公司2025年上半年核心业绩情况及业务增长亮点 [page::0]

• 实现营业收入1468.58亿元，同比增长9.26%；归母净利润57.38亿元，同比增长19.37%；扣非后归母净利润45.51亿元，同比增长9.72%。

- 业务量达78.5亿票，同比增长25.7%，行业领先。

• 时效快递收入632.33亿元，同比增长6.84%，占总收入43.06%；经济快递收入151.60亿元，同比增长14.38%；快运业务收入195.73亿元，同比增长11.50%。

- 同城即时配送业务收入54.93亿元，同比增长38.86%，订单量同比增长超50%，净利润实现翻倍增长。

• 供应链及国际业务收入达342.34亿元，同比增长9.74%，公司打造国际空空中转模式，国际航线增至19条；海外仓面积超过250万平方米。

- 其他非物流业务收入33.27亿元，同比下降20.81%。

公司长期激励与投资者回报措施 [page::0]

• 推出为期9年的“共同持股成长计划”，将控股股东无偿赠予不超过2亿股A股股票授予核心人才，实现员工与公司长期价值绑定。

- 公告拟每10股派发中期现金红利4.6元（含税），预计分红金额约23.2亿元，占上半年归母净利润40%，分红金额较去年同期提升。

• 分红政策体现强劲现金流与稳健财务结构，显示管理层对业务发展和股东长期价值的信心。

风险提示 [page::1]

• 宏观经济波动带来的需求恢复风险。

- 快递总件量及市场竞争加剧风险。

• 鄂州货运枢纽产能提升不及预期的风险。

【银河交通罗江南】公司点评丨顺丰控股 (002352) 报告详尽分析

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1. 元数据与报告概览

标题： 【银河交通罗江南】公司点评丨顺丰控股 (002352)：核心业务协同发展，长期投资价值显现
作者： 罗江南
发布机构： 中国银河证券研究院
发布时间： 2025年9月2日 17:59
主题： 顺丰控股2025年中报点评，聚焦其核心业务表现、人才策略、分红政策及未来展望

报告核心论点：
本报告着重分析顺丰控股2025年上半年财务与运营状况，指出其核心业务持续协同发展推动业绩增长，尤其时效快递业务稳定，业务量和收入超行业平均水平，供应链及国际业务表现优异成为增长新引擎。公司通过长效激励计划绑定核心人才，增强未来发展的动力和信心，同时提高分红比例，体现良好的现金流状况及管理层对长期价值的承诺。报告未直接给出评级及目标价，但隐含对顺丰的中长期发展持乐观态度。

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2. 逐节深度解读

2.1 报告导读与核心观点

• 关键论点总结：

- 业务增量强劲，尤其时效快递业务及同城即时配送业务增速突出，推动整体营业收入和净利润同比显著提升。
- 公司强化人才长期绑定机制，出台为期9年的“共同持股成长计划”，通过无偿股权激励实现员工与公司利益高度一致。
- 增加分红比例，2025年中期现金红利占净利润比例达40%，显示管理层对经营现金流的充裕及未来发展信心。

• 推理依据分析：

结合2025年H1具体数据，营业收入达1468.58亿元，同比增9.26%；归母净利润57.38亿元，同比增19.37%。增长大幅领先行业，说明顺丰通过产品矩阵完善和服务竞争力强化，扩展制造与消费端客户，带来业务量高达78.5亿票，增速25.7%，行业领先。这一数据反映了顺丰的业务模式与市场策略有效，是其稳固市场地位的关键基础。

• 关键数据点解释：

- 营业收入和利润增长： 营收增长9.26%、归母净利润增长19.37%，利润增速超过营收，体现利润率提升或成本控制有效。
- 业务收入结构：
- 时效快递收入632.33亿元，增长6.84%，占比43.06%；
- 经济快递收入151.60亿元，增14.38%；
- 快运业务收入195.73亿元，增11.50%；
- 同城即时配送业务表现最亮眼，收入54.93亿元，增速38.86%；
- 供应链及国际业务收入342.34亿元，增9.74%，成为重要增长引擎。
- 以上显示顺丰多元化业务协同增长，尤其同城即时配送和供应链国际业务增长高于传统快递业务，实现结构优化。

• 中期分红与员工激励双轨并行，体现管理层对未来信心。 分红提高、无偿授予核心员工股票（不超过2亿股A股），促进公司和员工利益共振，符合当前宏观经济“反内卷促经济”大环境，有助于公司持续稳健发展。

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2.2 业务板块详解

1. 时效快递：

- 收入达632.33亿元，增长6.84%，仍稳居收入最大业务板块，占比43.06%。
- 业务量显著增长25.7%归功于产品矩阵完善与客户端到端物流渗透。
- 说明顺丰保持了较强的品牌及服务竞争力，在快递时效市场继续领先。

1. 经济快递与快运：

- 经济快递业务收入151.60亿元，同比增长14.38%。
- 快运业务收入195.73亿元，同比增长11.50%。
- 这两块业务的较快增长显示顺丰有效地抓住了价格敏感型客户与重货运输需求，弥补单一时效快递业务的局限。

1. 同城即时配送业务：

- 收入54.93亿，同比增长38.86%，订单量同比增长超50%。
- 公司利用科技赋能，提升运营效率与服务质量，构建网络规模效应。
- 同城即配分部净利润翻倍增长，体现业务质效同步提升，兼具规模与盈利双重能力。

1. 供应链及国际业务：

- 收入342.34亿元，同比增长9.74%。
- 公司依托鄂州货运枢纽打造国际“空空中转”模式，成为亚洲唯一货运航空枢纽，国际航线19条，极大提升境内外物流互联互通。
- 结合“广度覆盖”+“深度渗透”战略，顺丰同中国500强企业合作深化，扩大高价值收入比重。
- 海外仓面积超250万平方米，为海外扩张提供坚实基础。
- 这是推动顺丰未来增长的重要引擎，符合中国制造与品牌“出海”政策趋势。

1. 其他非物流业务：

- 收入33.27亿元，同比降20.81%。
- 表明公司更加聚焦主业，缩减或调整非核心业务，强化资源集中度和专业度。

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2.3 公司战略与人力资源政策

• 长期激励计划解读：

授予期为9年的“共同持股成长计划”，员工无须出资，股票由控股股东无偿赠与，最高达2亿股A股。

• 意义与影响：

1. 实现公司与核心人才利益高度绑定，激励员工长期贡献和忠诚度。
2. 在当前经济环境下，有助于顺丰抵御人才流失风险，保持执行力和创新能力。
3. 表明管理层对公司未来发展非常有信心，愿意与员工共担风险、共享收益。

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2.4 财务分红政策及财务健康

• 中期现金分红金额达23.2亿元，约占2025年上半年归母净利润40%。

- 与去年同期相比，分红金额提升，显示经营现金流充裕，财务结构稳健。

• 体现管理层尊重股东长期价值，回报意识增强，提升投资者信心。

- 这种稳健分红政策符合成熟企业的资本市场表现要求，有助于平衡增长与股东利益。

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3. 图表深度解读

• 报告页面含两张视觉图表：

1. 封面图片（page 0）： 主要视觉设计，品牌logo及标题，辅助提升报告专业性与辨识度，无具体数据。
2. 风险提示与分析师照片（page 1）： 右下角风险提示区块图显示报告重点风险因素，助于投资者风险把控。

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4. 风险因素评估

报告明确指出风险包括：

• 宏观经济下滑风险： 宏观经济不景气可能影响物流需求，导致订单量和营收减少。

- 需求恢复不及预期风险： 市场需求若低于预期，业务增长放缓。

• 快递总件量增速不及预期风险： 快递行业整体量增放缓将影响收入增速。

- 市场竞争加剧风险： 行业内竞争对手升级服务或价格战，挤压顺丰市场份额及利润率。

• 鄂州枢纽产能提升不及预期风险： 枢纽作为国际物流关键节点，产能和效率瓶颈将影响国际业务拓展和效率。

潜在影响：
以上风险因素均可能限制公司未来盈利和增长潜力。报告未具体给出风险缓释措施，但顺丰多业务线协同、强大的人才绑定机制及分红提升展示出一定的抗风险能力。

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5. 估值分析

报告未直接披露估值方法、目标价或细节的DCF/PE分析。但根据业务稳健增长与利润提升趋势，结合公司高分红率和长期激励计划，隐含顺丰股价具备合理支撑和潜在提升空间。评级未明确，暗示稳健乐观。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告整体基调偏积极，强调公司多业务增长和管理层信心，有一定正面倾向。

- 未详述快递市场竞争格局具体变化及可能的价格战压力，竞争风险细节未深度剖析。

• 对非物流业务大幅下降的原因和影响未展开讨论，是否存在战略调整风险未知。

- 未提供详细估值模型，目标价及敏感度分析缺失，限制投资决策的量化参考。

• 风险提示多为行业通用风险，缺少针对顺丰独有风险点的深入解析。

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7. 结论性综合

中国银河证券分析师罗江南发布的顺丰控股2025年中报点评，体现顺丰凭借其全面的产品矩阵结构、多元化业务布局及强大的核心人才激励机制，实现了营收与利润的较快增长，尤其是时效快递和同城即时配送业务的优异表现推动了整体业绩提升。此外，供应链及国际业务作为新的增长引擎依托鄂州国际货运枢纽和海外仓资源，增强了顺丰在全球物流网络的竞争力。

同步推行长期员工持股计划与提高分红比例，显示公司高度重视员工利益绑定及股东资本回报，在当前复杂宏观经济环境下展现出强劲的抗风险能力和稳健经营态势。尽管报告未直接提供估值目标，但稳定的财务健康和业务增长基础，为投资者提供较高的长期投资价值预期。

风险方面，宏观经济波动、行业竞争激烈及关键枢纽产能瓶颈尤需关注。报告整体基调积极，极力展现顺丰的长期成长潜力，适合关注核心快递和国际物流领域的投资者持续跟踪[page::0,1]。

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备注：
本文所有观点和数据均来源于中国银河证券罗江南2025年9月2日发布的顺丰控股研究报告，标注相关页码对应引用内容，确保溯源严谨。

报告