7月汽车销量稳健增长 [page::0]

• 7月狭义乘用车零售市场规模约185万辆，同比增长7.6%，环比下降11.2%。

- 新能源乘用车零售渗透率提升至54.6%，7月1-20日新能源零售同比增长23%，累计零售同比增长32%。

• 车企7月产销有所放缓，需求端6月冲量有透支效应，预计全年销量实现稳增长。

新能源市场及政策驱动 [page::0]

• 新能源车批发渗透率今年以来累计为53.6%，同比增长36%。

- 下半年将有理想i8、极氪9X、比亚迪海狮06等多款新能源新车上市，供应端持续丰富。

• 政策支持持续，新能源汽车下乡和购置税免征政策年底到期，存在抢装需求。

汽车板块行情表现及估值 [page::0]

• 近两周汽车板块涨幅达4.49%，跑赢大盘大部分指数。

- 各细分板块涨幅依次为乘用车（+5.76%）、零部件（+4.62%）、商用车（+2.24%）。

• 乘用车市盈率24.21倍，市净率2.39倍，整体估值处于相对合理水平。

风险提示 [page::0]

• 主要风险包括汽车销量低于预期、政策推动效果不及预期、行业竞争加剧，以及人形机器人量产进展不及预期。

【银河汽车石金漫】行业双周报详尽分析报告

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1. 元数据与概览

• 报告标题：《【银河汽车石金漫】行业双周报丨7月销量稳健，尚界H5、特斯拉六座版Model Y公示》

- 作者：石金漫、张渌荻、秦智坤

• 发布机构：中国银河证券研究院

- 发布日期：2025年7月29日

• 研究领域：中国汽车行业，特别聚焦新能源车市场动态

- 核心主题：
- 7月中国汽车销量及零售批发市场稳定增长情况；
- 新能源汽车市场渗透率持续提升；
- 下半年市场展望，包括新车型上市和政策影响；
- 行业行情回顾及风险提示。

核心信息与目的

本报告重点传递2025年7月中国汽车市场稳健增长的事实，尤其是新能源汽车的销量和渗透率的持续提升，以及后续政策和新品发布对市场发展的积极推动作用。评级体系虽未在此页具体给出单独股票评级，本报告更多聚焦整体行业态势，同时提供投资策略和风险提示。投资者可据此把握行业趋势和潜在机会。[page::0]

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2. 逐节深度解读

2.1 核心观点

• 销量总体情况：

- 7月国内车市销量预计同比增长7.6%，总量约185万辆，连续7月表现平稳，但环比6月下降11.2%；
- 新能源车（NEV）零售约101万辆，渗透率达54.6%，继续呈现逐月上升趋势。

• 市场供需因素：

- 需求端6月末的冲量行为透支部分7月需求；
- 供给端车企进入高温假期，生产节奏放缓，导致7月环比有所下降。

• 政策驱动：

- “双新”政策持续发力——新能源汽车下乡扩展、购置税优惠年底到期催化抢装；
- 财政部通过3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，第三批690亿元已下达，推动汽车内需。

• 新品上市：

- 下半年多款重点新能源车型预期上市: 理想i8、i6，极氪9X，银河M9，乐道L60，比亚迪海狮06，尚界H5等，将丰富产供给。

• 预测与展望：

- 下半年的新能源汽车销量及渗透率有望持续提升，全年整体车市销量预计保持稳增长。

总结此节，报告清晰表达出汽车行业7月虽环比承压但同比增长稳健，新能源车继续领涨，政策与新品上市共同驱动下半年市场向好 [page::0]

2.2 行情回顾

• 主要股指表现：

- 近两周上证综指涨+2.38%，深证成指+4.41%，沪深300指数+2.80%。

• 汽车板块表现：

- 汽车板块整体涨4.49%，排名行业中第11位。
- 细分板块涨幅：乘用车+5.76%，零部件+4.62%，商用车+2.24%，销售及服务+1.37%，摩托车及其他小幅跌0.46%。

• 估值状况：

- 市盈率（PE）：销售及服务43.08倍，零部件26.41倍，摩托车及其他26.11倍，乘用车24.21倍，商用车16.75倍。
- 市净率（PB）：摩托车及其他3.29倍，零部件2.76倍，乘用车2.39倍，商用车1.77倍，销售及服务1.51倍。

解析估值层面，销售及服务板块PE最高，反映市场对其盈利增长预期较乐观；商用车估值相对较低，反映其市场增速或盈利增长动力稍弱。整体汽车行业在近两周内表现活跃，特别是乘用车细分领域涨幅领先，吻合新能源汽车市场的成长预期 [page::0]

2.3 风险提示

报告总结了四大类潜在风险：

1. 销量不及预期风险：若宏观经济或消费者信心下降，可能导致销量低于预估。

2. 政策效果不及预期风险：政策支持力度或落实不到位可能削弱刺激效果。

1. 行业竞争加剧风险：随着更多新能源品牌和车型进入市场，竞争激烈可能影响企业盈利。

4. 人形机器人量产不及预期风险：虽然与汽车行业相关性较弱，但作为未来技术趋势风险被列入。

风险的识别体现研究者对市场不确定性的客观认知，尤其强调政策和需求波动的双重影响，并提醒投资者必须关注行业竞争动态。报告未详细给出缓解策略，但此类风险均为市场普遍关注点 [page::0]

2.4 研究团队介绍与评级体系（辅助内容）

• 作者背景：

- 石金漫：汽车行业首席分析师，7年行业经验。
- 秦智坤、张渌荻：研究团队成员，具有经济学和投资银行背景。

• 评级体系定义：

- 行业评级分为推荐、中性、回避，对行业指数相对市场基准表现来定。
- 公司评级细化更明确推荐、谨慎推荐、中性、回避四档。

这部分内容突出报告的专业性和评级的逻辑框架，但本次报告正文未直接透露具体投资评级或目标价格，[page::1][page::2]

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3. 图表深度解读

本报告首页两张重要图片：

• 图片一（第0页）：显示报告封面及标题，确立报告主题，强调7月车市销量和产品动态。

- 图片二（第0页）：标明报告发布时间和版权体现正规性。

虽然未见详细数据图表，但在正文中详细列出关键统计：

• 7月狭义乘用车零售市场185万辆，同比+7.6%，环比-11.2%。

- 新能源零售101万辆，渗透率54.6%。

• 7月1-20日乘用车销量和批发数据均同比正增长（零售同比+11%，批发同比+22%），新能源车零售同比+23%，批发同比+25%。

- 多数据点展示新能源汽车市场快速增长与渗透率不断创新高。

可以看出，数据详实且多维度交叉验证，贯穿报告论述。市场表现出强劲的同比增长，但受生产、节假、消费行为影响环比承压，呈现真实的市场动态趋势。

估值数据图表进一步补充资本市场对行业不同板块的认可差异，为投资判断提供参考。

由于报告未附带具体图形或表格，以上数据需结合文本理解并密切关注未来报表更新。[page::0]

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4. 估值分析

报告中未详细展开个股估值模型和目标价，但从市盈率、市净率数据分析：

• 销售及服务业务估值最高（PE约43倍），反映投资者期待该板块提供稳健收入或销售增长。

- 乘用车板块PE约24倍，反映行业仍处成长期，预期利润增长较为明确。

• 商用车估值最低（PE约16.75倍），说明该细分市场成熟或增长乏力。

- 市净率绝大多数在1.5-3倍范围，显示市场普遍给予汽车行业适中资产价值认可。

整体来看，新能源汽车和乘用车业务由于政策与市场推动，估值水平较高，符合报告中强调的市场渗透率持续提升的逻辑。未来估值进一步变化将取决于销量实际兑现及政策落地效果。

报告未给出DCF或多因子估值模型，关注点更集中于行业整体表现及动态。[page::0]

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5. 风险因素评估

• 销量风险：受宏观经济、消费需求波动影响大，销量增长的持续性具不确定性。

- 政策风险：新能源汽车推广依赖政策支持，任何政策转向/减缓可能导致销量下滑。

• 竞争风险：随着新能源市场吸引力增加，厂商众多，竞争加剧可能压缩利润空间。

- 新技术风险：包括智能机器人技术路径及其量产难度，可能影响关键供应链或新业务探索。

报告较全面地提示了传统和非传统风险点，体现对未来市场复杂性的充分认识。没有给出具体风险概率，但投资者应根据自身风险偏好动态调整策略。[page::0]

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6. 批判性视角与细微差别

• 政策依赖较强的假设：报告对政策的正面预期明显，尤其“以旧换新”、“购置税免征”等措施带动销量的力度。现实中政策执行力和市场反应有不确定性，可能导致部分预期落空。

- 环比下降原因及持续性：报告将7月环比销量下降归因于“6月冲量透支+高温休假”，但没有深入分析是否存在需求潜在疲软现象，若仅仅是短期现象，则展望乐观；若需求收缩可能会带来风险。

• 缺乏个股及具体企业评级及估值分解：对于投资者决策支持有限，虽形成行业视角，但缺少标的差异化分析。

- 风险提示中的技术风险（人形机器人）虽列入但与汽车主线关联度不强，似乎存在跨行业风险评估的溢出，可能使关注重点略显分散。

综上，报告逻辑整体严谨，基于多维度数据展开，但偏重宏观产业视角，个别假设存在不确定性，未来需关注政策落地细节与市场需求结构变化。[page::0][page::1]

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7. 结论性综合

本次《中国银河证券【银河汽车石金漫】行业双周报》围绕2025年7月中国汽车行业展开详尽分析，核心呈现了以下关键发现：

• 销量表现：7月汽车销量总体稳健，同比增长7.6%，新能源汽车渗透率达54.6%，继续提升。虽然环比数据受季节性因素影响有所下滑，但同比正向增长显示市场基础稳固。

- 政策与市场驱动力：“双新”政策、新能源汽车下乡及购置税优惠、以旧换新基金推动下，市场内需基础仍较为稳健。预计下半年来自理想、极氪、比亚迪等多个重点新能源新车型上市，将丰富供给并提振销量。

• 市场估值：资本市场对汽车行业整体较为看好，尤其销售服务和新能源乘用车板块，估值水平体现成长性预期。行业市盈率和市净率数据显示细分板块差异，反映投资者对未来增长和风险的不同评估。

- 风险因素：销量波动、政策不确定、行业竞争加剧及新兴技术推广存在潜在风险，要求持续关注宏观经济和政策动态。

• 研究团队与评级：本报告由经验丰富的银河证券汽车行业团队编制，评级体系明确，有助于投资者综合判断行业走势。

总体来看，报告传递出汽车行业，尤其新能源车市场，依托政策和技术创新力量，正迈向稳健增长路径，资本市场表现积极，但需警惕环比波动和政策落实的不确定性。本报告适合投资者把握行业中长期趋势与分板块机遇。

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参考图表（示意）

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图1：报告封面，主题为7月销量及新品公示，突出新能源市场的热点。

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图2：7月汽车板块行情表现及估值数据，展示各分板块涨跌幅和市盈率、市净率指标。

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综述

本报告是一份内容详实、数据翔实的行业研究双周报，为关注中国汽车尤其新能源汽车产业链的投资者提供了全方位的市场动态、政策背景及风险考量。通过对销量、政策、资本市场表现、估值和风险的深度解读，报告助力投资者理解当前行业环境与未来走势，强调了新能源汽车渗透率提高的趋势和政策的积极影响，同时对销量环比下滑和竞争加剧提出了审慎警示。

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