1. 镍价及钴价动态及相关受益标的 [page::0]

• 沪镍价格环比下跌，预计RKAB审批周期缩短将支撑矿石价格，相关受益公司包括【格林美】、【华友钴业】等。

- 钴价偏强，刚果金出口禁令影响钴供应大幅下降，钴价在低位具备明显支撑，关注【华友钴业】、【寒锐钴业】等企业。

2. 其他能源金属价格及市场供需状况 [page::1]

| 金属 | 价格趋势 | 供给情况 | 受益标的 |
|--------|-----------|------------------------|------------------------|
| 锑 | 持稳 | 进口紧缺+矿山惜售 | 【湖南黄金】、【华锡有色】 |
| 碳酸锂 | 环比下跌 | 需求旺季采购增加、供给增速低 | 【天华新能】、【赣锋锂业】 |
| 稀土 | 供给侧收紧| 中国主导供应，产能释放有限 | 【北方稀土】、【金力永磁】 |
| 锡 | 环比上涨 | 供应紧张，进口偏低 | 【兴业银锡】、【锡业股份】 |
| 钨 | 高位运行 | 供应紧张，新供给释放有限 | 【章源钨业】、【中钨高新】、【翔鹭钨业】 |
| 铀 | 供需缺口 | 新建项目延迟，供应偏紧 | 【中广核矿业】 |

• 综合分析，战略金属板块受益于供需紧张及宏观利好，相关企业盈利能力有望提升。

3. 风险提示及行业评级说明 [page::1][page::2]

• 主要风险包括全球锂盐需求/供给波动、锡矿产能建设进度、钴出口管制政策变动、地缘政治风险等。

- 行业评级基于未来6个月相对上证指数表现，投资建议分为买入、增持、中性、减持、卖出五档。

华西有色金属能源金属周报详尽分析报告

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1. 元数据与概览

报告标题：《能源金属周报：战略金属板块或受益于宏观因素，推荐关注稀土磁材、钨等关键金属》
发布机构：华西证券（华西研究所）
发布日期：2025年9月14日至2025年9月19日间（具体见文本）
作者：晏溶（证券分析师，编号S1120519100004）
研究主题：战略能源金属板块市场动态及投资建议，重点覆盖稀土磁材、钨、镍、钴、锑、碳酸锂等关键金属的价格走势、供应链状况及相关标的推荐。

核心论点：受全球及国内宏观政策、供应端调整和地缘政治风险等因素影响，关键战略金属板块整体供需格局趋紧，将延续价格支撑态势。重点推荐稀土磁材、钨、钴及镍相关标的，同时密切关注锂、锡、铀等金属市场波动。报告建议关注供给侧结构性改善及低成本优势明显的企业。报告明确列示系列相关标的以供投资参考。

评级与目标价：本次周报为行业板块与相关标的的综合点评性质，未提供单一的目标价，但文中涵盖对行业趋势的“推荐关注”建议和标的公司分析，并附带华西证券的评级标准及行业评级解释说明[page::0,1,2]。

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2. 逐节深度解读

2.1 投资建议与行业概览

• 沪镍市场动态：

报告指出9月份市场关注将是RKAB审批周期由三年缩至一年新规的发布，这一政策可能引发冶炼厂提前预期矿石紧缺，并对矿石价格形成稳定支撑。因此可以预期镍市场供给紧张态势将持续。相关华友钴业旗下多个大型湿法镍项目正稳产，促进企业供应稳定，支撑价格[page::0]。

• 钴市场走势：

受刚果金政府延长钴出口临时禁令影响（暂停出口超过7个月），全球钴供应短期或大幅收紧，打破2025年钴供大于求的格局，钴价在21年低位运行的背景下有望得到提振。除刚果金外的钴矿企业将从钴价反弹获利，提升全球市场份额。重点关注印尼及刚果（金）矿业链相对稳定的企业[page::0]。

• 锑市场与供应紧张：

进口锑原料长期紧缺+国内矿山低价不愿出售，预期锑下半年的矿供应难改紧张，供应端偏紧为后市锑价提供底部支撑，推荐湖南黄金、华锡有色、华钰矿业等[page::1]。

• 碳酸锂市场情况：

尽管价格环比下跌，但传统旺季带动需求快速回升，且需求增速预计将领先供给，形成一定刚性支撑。推荐关注低成本矿源和计划中供给有增长的锂资源企业[page::1]。

• 稀土产业链情况：

虽然美方积极扩建本国稀土产业，但考虑到建设周期与产能释放滞后，且中国仍主导全球稀土全产业链，供给侧收紧预期增强，特别是近期中国发布的稀土产能调控新规，潜在加剧供给紧张。建议关注北方稀土、金力永磁等龙头企业[page::1]。

• 锡市场走势：

供应端因云南地区原料短缺、缅甸进口减少与印尼出口有限，难以缓解短期紧张，支撑锡价持续上涨。主要推荐企业包括兴业银锡及华锡有色等[page::1]。

• 钨市场：

钨价2025年以来持续高位，海外新增供给尚需时日释放，供应仍趋紧，展望供应端支持钨价继续坚挺，关注章节预示未来钨精矿指标发放情况影响价格，建议关注包括章源钨业、中钨高新、翔鹭钨业等一系列年产稳健企业[page::1]。

• 铀行业：

铀需求与一次供应存在中长期缺口，供给端受新项目延迟及旧产量下调影响持续紧张，行业格局偏紧，有利于国内铀资源龙头中广核矿业的持续受益[page::1]。

2.2 风险提示章节

报告标明多个关键风险因素影响趋势判断：

• 锂盐需求及供给不及预期或超预期

- 锡矿主产区复产迟滞

• 镍、锑、钨供应释放超预期

- 刚果金钴出口政策及中国出口管控政策突变

• 地缘政治风险等[page::1]

这些风险集中体现为供需错配的可能反转，影响价格波动和行业盈利预期，投资时需高度关注上述不确定因素。

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3. 图表与图片详细分析

图片方面，报告首页（第0页）和后续页面中均使用了华西证券标志性建筑大楼仰视图及色彩鲜明的市场宣传图片，树立品牌专业形象。此外第2页二维码及行业评级说明表格说明了华西证券的评级体系，明确了买入、增持、中性、减持及卖出评级对应的行业和公司相对表现区间，体现了严谨的评级逻辑基础。

• 评级说明表格清晰标出在未来6个月相对上证指数的涨跌幅对应的五档评级，满足不同投资者的需求，增强报告的可读性和透明度[page::2]。
• 报告无直接复杂的财务模型或折现估值图表，体现了此为板块动态市场观察及宏观驱动分析为主的周报风格。

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4. 估值分析

本次周报侧重于宏观供需关系及短中期市场动态，不包含具体的单一企业DCF或可比公司估值模型。评估主要基于市场供需紧张格局判断价格趋势，建议重点关注低成本、产能扩张稳健且供应链掌控较强的企业。报告内对个别重点企业的产能数据（如钨精矿、APT产量）进行了定量披露，为后续估值形成基础[page::1]。

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5. 风险因素评估

具体风险包括：

• 需求不及预期带来的价格承压风险（如锂盐、锡）；

- 供应链意外放量导致供给过剩风险（锂、镍、锑、钨）；

• 钴出口政策突变风险影响供需格局；

- 地缘政治带来的不确定性冲击；

• 国内外监管政策变动风险；

报告均在相关板块逐条明确，展示作者对多方面风险均有充分关注，并呼吁投资者谨慎对待这些不可控变量[page::1]。

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6. 批判性视角与细微之处

• 风险与机遇并存所基于的假设：报告预设钴出口禁令延长及审批周期缩短等政策因素将持续，若地缘政治或政策面出现重大反转，报告判断可能失准。
• 估值与预测缺少细致量化指标：周报未提供详细定量财务模型，缺少对个股业绩估值的明确指引，仅凭产能数据及供需判断较为宏观，投资者需结合更细致财务分析。
• 部分国家供给数据较难核实：如钴的供应极度依赖刚果，非透明政策和信息披露可能导致判断偏差。
• 对部分标的推荐集中度较高：如频繁出现【华友钴业】、【华锡有色】等，需关注报告潜在的企业覆盖偏好[page::0,1]。

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7. 结论性综合

本报告系统梳理了战略能源金属领域的宏观与行业动态，围绕镍、钴、稀土、锑、锂、锡、钨及铀等关键金属，基于最新政策导向、供应链紧缩及地缘政治因素，提供了详尽的市场供需判断和相关投资标的推荐。其核心判断是，供应端趋紧及政策偏紧格局将持续支撑能源金属价格，相关优质企业将受益明显，尤其要关注在镍、钴湿法冶炼，下游稀土完整产业链，以及钨精矿产量集中的领先企业。

图表和评级说明部分增强了报告的专业度，尽管缺乏详细财务估值模型，但通过供应数据和政策分析已具备较强的前瞻意义。风险因素被充分列示，提示投资者须警惕外部供给与需求波动、政治政策风险的可能冲击。

总体来看，华西证券通过此周报表明其对战略能源金属板块的积极观点与关注重点，推荐在产业链完整且产能优势突出的标的中择机布局。这符合当前新能源与高科技产业对关键战略金属需求持续增长的宏观趋势，指导意义突出且可操作性强。

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参考引用

• 【华西有色金属能源金属周报】投资建议及行情分析[page::0,1]

- 华西证券评级说明及相关声明[page::2]

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以上为本次《能源金属周报》的专业全面解读分析。

报告