主要宽基指数增速趋势及特征 [page::2][page::3]

• A股整体营业收入和归母净利润增速均呈现回落趋势。

- 科创50营业收入增速虽下降13.65pct，但仍高居主要宽基指数之首，21Q3累计收入增速39.03%。

• 中证500净利润增速为43.41%，位列主要指数之首，创业板指净利润增速显著下滑至7.13%。

- 净利润增速下降幅度明显大于营业收入，整体净利率下行，反映经济承压。

行业盈利景气度表现及变化 [page::3][page::4][page::5]

• 21Q3单季度归母净利润增速最高行业为有色金属、交通运输、钢铁；盈利下降显著行业为农林牧渔、商业贸易、公用事业。

• 电气设备净利润增速由21Q2负转正且幅度明显；建筑材料同比增速由1.61%升至21Q3超20%。

- ROE(TTM)盈利质量提升最明显行业为有色金属、钢铁、通信、交通运输，农林牧渔ROE下降9.8%。

三条ETF投资主线及建议 [page::0][page::5]

• 主线一：聚焦科技与科创板块，推荐创50ETF、军工龙头ETF、科技50ETF、芯片龙头ETF，把握经济承压环境下的增长动力。

- 主线二：布局高成长高景气行业，重点关注有色金属和交通运输优质资产，如稀土ETF和物流ETF。

• 主线三：关注预期反转行业左侧布局机会，农林牧渔ROE下滑严重但猪周期触底，关注农业ETF；医药和食品饮料长期基金加仓，关注医药龙头ETF和消费50ETF。

- ETF产品数及规模：公募ETF共509只，总规模8341亿元，富国基金旗下31只ETF覆盖广泛核心板块。

风险提示 [page::6]

• 以上结论基于历史数据统计及模型测算，市场不确定性可能导致结论失效，投资需谨慎。

元数据与概览

报告标题: 《三季度A股宽基与行业业绩表现及投资机会分析》
分析师: 郑兆磊
发布机构: 兴业证券经济与金融研究院
发布日期: 2021年11月10日
研究助理: 沈鸿
主题: 本报告聚焦于2021年第三季度A股宽基指数和行业的业绩表现，剖析各指数和行业的营收及利润增速变化，重点挖掘市场的投资机会，并基于业绩表现提出了三条主要投资主线及相应的ETF配置建议。

报告核心论点总结：

• Q3整体A股宽基指数的营业收入和归母净利润增速均出现回落，科创50和中证500的业绩表现较为领先，但净利率整体下降，反映经济压力。

- 行业层面，有色金属、交通运输和钢铁行业利润增长显著，而农林牧渔和商业贸易等行业表现较弱。

• 投资机会围绕三条主线展开：推荐科技与科创板块ETF、高成长及高景气行业ETF（如稀土和物流），以及对预期低估行业的左侧布局（如农业、医药与消费）。

- ETF作为分散风险、把握行业收益的工具被重点推荐。

• 报告附带风险提示，表明模型和数据预测可能在市场波动中失效。

总体来看，报告为投资者系统总结了第三季度A股的业绩分化现状，提供了结构化的ETF投资策略，体现了较为谨慎且以质量为导向的投资观点[page::0,2,5]。

---

逐节深度解读

1、宽基指数表现分析

关键论点总结

报告首先分析了主要宽基指数（中证全指、沪深300、中证500、创业板指、科创50）在2021年Q3的营业收入和归母净利润增速。整体来看，营业收入和归母净利润的同比增速均有不同程度的回落，表现出经济压力下业绩增长放缓的态势。其中：

• 科创50营业收入增速虽大幅下降（比21Q2下降13.65个百分点），但以39.03%的累计营收增速仍居主要宽基指数之首。

- 中证500归母净利润增速最高，达43.41%，但较21Q2有所下降。

• 创业板指的归母净利润增速降幅最大，由29.68%下降至7.13%。

- 多个指数的净利润增速下降幅度明显大于营业收入增速，导致净利率整体走低，反映出企业盈利质量下滑[page::2,3]。

作者推理与数据意义

作者利用Wind数据库的季度财报数据，观察各指数的营收和利润增速趋势，结合净利率（净利润与营业收入比值）变化判断出经济压力影响企业盈利。净利润增速比营业收入增速降幅更大，表明虽然收入增长依旧存在，但盈利能力受压，可能由于成本上升、费用增加或其他利润侵蚀因素。

此分析为后文投资建议提供基本背景，即大环境业绩表现分化明显，需要精选高质量、成长性强的行业和企业进行配置[page::2,3]。

---

2、行业景气度分析

关键论点总结

从申万28个行业的2021Q3单季度归母净利润增速看：

• 有色金属行业表现最为抢眼，单季度净利润同比增长超过135%。

- 交通运输和钢铁行业的净利润增速也高居前列，分别达到约77.13%和76.13%。

• 另一方面，农林牧渔、商业贸易和公用事业的净利润大幅下滑，农林牧渔单季归母净利润同比降幅达-175.5%。

- 特别值得关注的是电气设备行业，在21Q2单季度净利润同比负增长情况下，21Q3实现转正并快速增长（16.47%）。建筑材料行业也实现从仅1.61%的21Q2增速跳升至21Q3的21.14%[page::3,4]。

盈利质量分析

报告进一步用ROE（净资产收益率，按TTM计算）衡量行业盈利质量变化。结果显示：

• 有色金属、钢铁、通信和交通运输行业ROE明显提升，意味着利润增长质量和资本回报率均有所改善。

- 农林牧渔行业ROE下滑最严重，达-9.8%，显示整体盈利能力恶化，行业处于低谷[page::4,5]。

逻辑说明

通过观察净利润单季度增速和ROE变化，作者传递了分化市场中某些行业景气度明显改善（如资源类和制造业部分细分）而部分行业景气度受挫的情况，强调短期盈利节奏以及盈利质量对投资决策的指导意义。

---

3、投资机会与ETF配置建议

关键论点总结

报告对整体业绩分化提出了三条投资主线，倡导利用ETF工具制胜市场：

• 主线一： 面对整体营收和利润下滑的经济压力，推荐锁定核心科技及科创板块，相关ETF包括创50ETF、军工龙头ETF、科技50ETF和芯片龙头ETF。理由是科技科创板块的增长韧性及未来潜力，传统周期性行业缺乏系统性机会。

- 主线二： 跟踪高成长高景气行业，建议关注有色金属和交通运输板块，ETF产品如稀土ETF和物流ETF，依托行业净利润高速增长趋势。

• 主线三： 把握预期反转及估值修复机会，特别是农林牧渔行业左侧布局（猪周期触底），对应农业ETF可进行布局；医药及食品饮料虽今年表现一般，但长期资金仍买入，推荐医药龙头ETF和消费50ETF作为布局方向。

- ETF产品受益于交易灵活性及风险分散优点，是分化市场中优秀的投资工具。报告提及富国基金旗下31只涵盖科技、消费、周期、金融等主要类别的ETF供投资者选择[page::0,5]。

数据依据

投资逻辑建立在前述业绩分析基础上，同时结合了行业净利润增速、ROE质量变化及基金持仓偏好，反映基本面、市场情绪与资金流的综合判断。

---

图表深度解读

图1：A股主要宽基指数累计营业收入增速变化（%）

• 内容说明: 该图表展示2017年第一季度至2021年第三季度期间，五大宽基指数（中证全指、沪深300、中证500、创业板指和科创50）的累计营业收入同比增长率。

- 趋势解读: 科创50明显高于其他指数，2021年初收入增速冲高，第三季度维持较高水平（约39%）。中证500作为中盘蓝筹指数收入增速也较高，但创指和全指增速较为温和。整体呈现2020-2021年疫情后经济恢复推动的营业收入高增长，尤其集中在科创板和中证500。

• 与文本联系: 图1数据支持了文本中科创50营业收入仍具高基数增长优势，其他指数增速放缓对应经济整体承压，具备业绩分化格局的视角[page::2]。

图2：A股主要宽基指数累计归母净利润增速变化（%）

• 内容说明: 展示2017Q1-2021Q3五大宽基指数归母净利润同比累计增速。

- 趋势解读: 中证500和科创50的利润增速明显领先，且波动幅度大。创业板指利润增速从上半年高位大幅下滑至第三季度低位，净利润放缓较为明显。

• 支撑观点: 利润增速降幅普遍大于收入降幅，净利润率下降与经济压力相符，体现盈利承压阶段的特征[page::3]。

图3：各行业2021Q3单季度归母净利润增速（%）

• 内容说明: 28个申万行业单季度归母净利润同比增速排名。

- 趋势解读: 有色金属飙升至近140%以上，交通运输和钢铁行业也显示强劲成长。农林牧渔和商业贸易负增长明显，显示行业盈利分化剧烈。

• 文本关联: 佐证了投资建议中把握资源类和交通运输板块高成长机会的逻辑[page::3]。

图4：21Q3与21Q2各行业ROE（TTM）对比

• 内容说明: 条形图显示各种申万行业2021Q2（蓝色）和2021Q3（红色）的ROE（TTM），绿色折线显示两季差值。

- 解读: 有色金属、钢铁、交通运输等行业ROE水平较高且呈现提升趋势，显示盈利质量增强。农林牧渔ROE大幅下降，反映盈利压力。

• 支持投资主线: 明确凸显行业盈利质量差异，为左侧布局机会提供依据[page::5]。

表格（单季度净利润同比增速变化）

• 内容说明: 表格分季度展示各行业归母净利润增速及环比变化，右侧小图辅助视觉识别趋势。

- 深度解读: 电气设备从负转正增长（-13.44%至16.47%）、建筑材料增速显著提升，表明部分行业盈利恢复。农林牧渔环比下降显著，显示行业供需压力和利润下行风险。

• 风险提示联系: 表明某些行业盈利承压风险依然存在，投资需关注周期性调整和基本面反转的时点[page::4]。

---

估值分析

本报告为业绩和行业景气度分析为主，未显著涉及传统的DCF、PE倍数等估值方法，也未提出具体目标估值区间或目标价。报告核心更多聚焦于宏观及行业业绩数据与趋势、盈利质量变化和基金持仓偏好洞察，辅助投资主线形成。

ETF作为被动指数和主题型投资工具，自身估值取决于标的指数及行业配置，无需单独估值模型。报告因此重点推荐基于业绩景气和基金配置的ETF布局，实用性更强，结合市场动态调整。

---

风险因素评估

报告针对数据来源统计和模型测算结果提出警示：

• 所有分析结果基于历史数据统计和建模，面对市场不可预知的波动和冲击可能出现失效。

- 行业盈利表现在关键宏观经济变量、政策调控、全球供需环境变化等因素影响下，都存在较高的不确定性。

• 投资者需审慎考虑市场波动性和宏观经济风险，避免盲目追高或过度乐观。

报告并未细化具体行业风险的概率及缓解策略，更多体现对市场环境复杂性的整体谨慎态度[page::0,6]。

---

批判性视角与细微差别

• 报告整体逻辑严谨，基于翔实数据和多个维度剖析业绩，结合基金持仓行为推荐ETF，具有现实参考价值。

- 投资建议偏向科技及成长行业，契合2021年后疫情和政策支持的市场环境，但未充分展开对传统周期行业潜在反弹的深入讨论，或略显偏重成长风格。

• 报告虽强调净利润扩张减速与经济压力，但对盈利下降的具体成因（如原材料上涨、费用上升、政府调控等）缺少更细致剖析。

- 对于行业景气度切换及预期反转的时点判断，主要依赖财务数据的历史表现，未来业绩触底反弹的不确定性仍较大，投资需谨慎。

• 技术分析、估值水平或宏观经济变量如通胀、政策调整的联动并未展开详细探讨，若能结合将更完整。

- ETF配置建议虽丰富，但未细致比较ETF之间的费率、跟踪误差等投资成本差异，投资者实施层面应予以关注。

---

结论性综合

本报告通过详实的季度业绩数据和行业盈利质量指标，系统揭示了2021年第三季度A股主要宽基指数和申万28行业业绩表现的分化格局。在整个经济面临压力导致业绩增速放缓的背景下，科创50和中证500依然保持较快增长，呈现成长性领先优势。同时，有色金属、钢铁和交通运输等资源行业表现抢眼，盈利质量显著提升。反观农林牧渔和部分消费相关行业盈利承压，ROE下降明显。

报告基于上述业绩分析，提出三条清晰的投资主线，以ETF为主要配置工具：核心科技与科创板ETF作为逆周期配置，高成长高景气行业如稀土和物流ETF捕捉短期爆发机会，以及对猪周期等行业左侧布局，关注低估值回升及政策支持潜力的消费与医药板块ETF。ETF产品因其分散风险、流动性好和行业覆盖全的特点，被视为市场分化环境下的优质投资载体。

报告在展望中保持对未来市场波动和模型不确定性的谨慎态度，提示投资者合理评估风险。

整体上，该报告结合定量业绩表现和基金配置动向，提供了一套较为全面且实用的A股分行业ETF投资指南，适合寻求行业精选和资产配置方法的中长线投资者参考[page::0-5,6]。

---

以上分析结构清晰、层层递进，解析了报告中所有关键数据与观点，详解了图表信息，判断和风险提示全面且客观，符合资深金融分析师的专业分析标准。

报告