组合一周回顾与表现汇总 [page::2]

• 券商金股优选组合近一月收益16.88%，近六月收益26.05%。

- 风险再平衡组合月度绝对收益1.07%，夏普率9.10，表现稳健。

• 不同策略组合适度分散，覆盖股票筛选、行业轮动、大类资产配置等。

券商金股优选策略概况与持仓 [page::2][page::3]

| 证券代码 | 证券简称 | 权重% | 调仓日期 |
|------------|---------|-------|------------|
| 002906.SZ | 华阳集团 | 0.12 | 2021-11-02 |
| 000333.SZ | 美的集团 | 0.08 | 2021-11-02 |
| 000657.SZ | 中钨高新 | 0.11 | 2021-11-02 |
| 002041.SZ | 登海种业 | 0.10 | 2021-11-02 |
| 002472.SZ | 双环传动 | 0.10 | 2021-11-02 |
| 002011.SZ | 盾安环境 | 0.14 | 2021-11-02 |
| 688357.SH | 建龙微纳 | 0.10 | 2021-11-02 |
| 002555.SZ | 三七互娱 | 0.09 | 2021-11-02 |
| 600011.SH | 华能国际 | 0.07 | 2021-11-02 |
| 000733.SZ | 振华科技 | 0.09 | 2021-11-02 |

• 组合月度调仓，持有10只券商金股股票，基准为沪深300指数全收益。

- 组合净值自2019年底起表现明显优于沪深300指数。

北向资金行业增强选股策略 [page::3][page::4]

• 基于北向资金资金流动，构建周频和月频两类股票组合。

- 月频持股10只，调仓频率月度，年化收益优异，显著超越沪深300。

• 持仓股票包括宁德时代、五粮液、阳光电源等行业龙头。

外资持股优选策略特点及表现 [page::5][page::6]

• 优选海外公募基金中重仓大中华股票，包含30% A股和70%港股仓位。

- 持仓股票50-60只，季度更新股票池，月度再平衡。

• 组合表现较沪深120指数显著超额收益，具备较强抗风险能力。

公募持仓优选策略持仓及净值趋势 [page::7]

• 挑选每季度优质公募主动股基十大重仓股票，进一步筛选构建10只股票组合。

- 调仓频率月度，基准为沪深300指数。

• 组合净值自2017年起持续跑赢沪深300，显示较好稳定性。

资产配置与基金组合策略逻辑概览 [page::8]

• 三大策略体系：“风险再平衡”（中等风险，月度调仓）、“结构化风险平价”（低风险，季度调仓）、“逆向进取”（高风险，周度调仓）。

- 组合持仓均集中于代表性指数基金及优选主动债基，兼顾股债配置和行业风格偏离。

• 通过情境识别、风险控制与择时提升组合稳定性和收益。

结构化风险平价组合表现 [page::8]

• 季度调仓，低风险偏好，持基15-20只指数基金，基准为工银配置指数。

- 样本外表现持续跑赢基准，收益稳健。

风险再平衡组合核心及净值走势 [page::9]

• 适度降低固定收益类仓位下限至60%，月度调仓兼顾行业配置。

- 样本外阶段持续实现超额收益，净值平稳走高。

逆向进取组合策略及表现 [page::10]

• 高风险偏好，周度调仓，依托市场情绪和短期价量信号进行股债轮动。

- 样本外表现优异，净值稳步提升明显跑赢基准。

行业ETF轮动策略概览与绩效 [page::10][page::11]

• 依据北向资金细分席位净流入，构建双周和五周调整的行业ETF轮动组合。

- ETF行业轮动组合年化收益率达23%-25%左右，展现显著Alpha。

• 行业轮动策略基准为沪深300指数全收益，调仓频率灵活。

报告解析：风险再平衡组合稳步新高，全市场金股优选十一月收益+16.8%

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：《风险再平衡组合稳步新高，全市场金股优选十一月收益+16.8%》

- 报告作者及机构：分析师吕思江（证书编号 S1450517040003），报告联系人马晨，均来自安信证券研究中心。

• 发布日期：2021年12月1日

- 报告类别：金融工程定期研究报告，涵盖基金、股票及另类资产策略表现跟踪与分析。

• 主题范围：涉及券商金股优选、北向资金策略、资产配置及板块轮动等。

- 核心主旨：报告聚焦安信金工组旗下的多个策略组合（基金、股票、另类资产）表现，重点展示各组合回报及波动率。整体呈现策略表现稳健向好，券商金股优选十一月份收益达16.88%，风险再平衡组合表现持续稳定上升，覆盖多资产配置需求。

• 报告目的：为投资者提供系统可跟踪的组合策略绩效数据，辅助投资决策和资产配置优化。

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2. 逐节深度解读

2.1 组合周度表现回顾

• 关键论点：

报告在“组合一周回顾”章节中提供了多策略过去不同时间窗口（5日、1月、6月）的绝对收益、波动率与夏普率数据体现了组合表现及风险调整收益。

• 数据亮点：

- 券商金股优选（月频）过去1月收益16.88%，6月收益26.05%，波动率约27%，夏普率1个月为19.31，表明高收益但较高波动。
- 公募持仓优选表现较弱，1月内亏损1.56%，夏普率负值，风险调整后收益表现不佳。
- 北水行业增强组合周频和月频均实现正收益，半年回报超过24%，夏普率较高，说明中长线稳健。
- 外资持股优选表现显著落后，1月亏损6.78%，半年亏损22.76%，且负夏普率，风险较高。
- 资产配置策略“风险再平衡”自2017年以来表现稳定，过去1月收益1.07%，波动率仅1.31%，夏普率9.10，低风险且收益平稳。
- 行业ETF轮动策略双周及五周频调整表现波动较大，1月回报为负，显示该策略短期调整频率高但波动较大。

• 逻辑解读：

组合收益与波动率数据为不同投资策略特征的体现。券商金股优选收益亮眼但伴随较高风险，资产配置组合因风险控制能力强，收益虽低但夏普率高，适用于风险偏好不同的投资者，整体显示多样化策略组合有效覆盖各类风险偏好需求。[page::2]

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2.2 股票筛选策略详解

2.2.1 券商金股优选

• 思路与方法：

建构券商金股池，精选市场上券商推荐的“金股”，构建每期包含10只股票的组合，按照月度调整，基准为沪深300全收益指数。

• 组合持股与调仓：

最新调仓时间2021年11月2日，持仓覆盖不同行业龙头如美的集团、宁德时代等，权重设置灵活，股票数量固定。

• 数据支持：

图2显示自2019年12月以来，券商金股优选组合净值稳步上升，且明显跑赢沪深300指数，显示策略有效捕捉优质成长股机会，尤其是样本外阶段收益表现优异。[page::2][page::3]

2.2.2 北向行业增强选股策略

• 思路：

利用北向资金流向做行业和个股选择，实施周频和月频两种调仓频率的组合。

• 持股与调仓：

每期持股10只，代表优选行业龙头股，如宁德时代、五粮液等。

• 效果展示：

图4（月频和周频组合净值）体现组合自2017年以来持续跑赢沪深300，月频组合表现波动略大，但长期收益持续向好，验证北向资金配置能力。

• 调仓频率灵活：

通过不同调仓频率平衡收益与换手率，适合差异化投资需求。[page::3][page::4]

2.2.3 外资持股优选

• 策略特征：

重点通过跟踪海外大中华地区公募产品持仓，识别真正的外资持股，避免中国本土资金混淆。

• 持股与基准：

持股数量丰富（50-60只），A股占比30%，港股占比70%，基准复合沪深300和恒生指数。

• 组合表现：

图5显示自2020年起组合净值较基准出现一定跑输，其中2021年下半年出现下滑，反映港股及海外资金对中概股和港股波动影响。

• 风险提示：

该策略受海外市场波动和资金跨境流动影响显著，须关注国际金融环境变化。[page::5][page::6]

2.2.4 公募持仓优选

• 选股逻辑：

挑选表现优异的公募主动股基，提取十大重仓股进行筛选，最后精选10只股票。

• 结构与调仓：

季度更新股票池，每月更新组合，基准为沪深300。

• 组合表现：

图6表现出该策略自2020年起净值显著跑赢基准，表明市场上的优秀公募基金持仓具备较高的投资价值。

• 持仓行业分散且具代表性：

包括兴业银行、隆基股份、海康威视，体现多行业覆盖及行业龙头优选。[page::7]

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2.3 资产配置和基金组合

• 三个核心量化配置模型：

- 风险再平衡：月调，注重大类资产配置、行业风格偏离识别，风控与择时结合，风险等级中等，持仓多为公共基金。
- 结构化风险平价：季调，低风险偏，结合情境识别、宏观因子及风险平价技术，持有15-20只代表性指数基金，含优选主动债券基金。
- 逆向进取：周调，高风险偏，基于市场情绪和趋势跟踪，大小盘和黄金债券ETF轮动，较为激进。

• 净值表现：

- 图8（结构化风险平价）显示过去4年净值稳步上升，略跑赢工银配置指数。
- 图9（风险再平衡）净值持续跑赢基准，表现稳定。
- 图10（逆向进取）波动较大，收益高于其他两策略，体现风险与收益的取舍。

• 策略特点：

不同频率和风险偏好满足各类投资者需求，从稳健配置到积极进取均有覆盖。

• 交易便利：

主要采用ETF，兼顾透明度和易交易性。[page::7][page::8][page::9][page::10]

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2.4 板块/行业策略

• 北向席位资金流策略：

- 依据细分席位资金净流入构建行业轮动ETF组合，包含双周和五周调仓频率两版本。
- 对于无ETF覆盖行业采用行业内选股替代，策略基准为沪深300。
- 目标捕捉资金流变化引导的行业轮动机会。

• 效果展示：

- 图11、图12展示双周及五周行业ETF轮动策略自2020年起业绩情况，均有显著超额收益，阿尔法显著，波动率适中。
- 图13、图14柱状图和折线图分别显示资金流动趋势与沪深300指数走势的关系，资金流入行业通常伴随指数上行。

• 策略优势：

利用北向资金信息源，结合ETF交易便利性，实现动态及时的行业配置调整。

• 调仓频率设置：

双周和五周的不同调仓频率针对市场不同波动节奏，实现灵活应对策略。[page::10][page::11]

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3. 图表深度解读

3.1 图 1：组合表现一周回顾

• 展示多策略在短中期的绝对收益、波动率和夏普率，全方位体现策略风险收益特征。

- 体现券商金股优选及北水行业增强为较优股票策略，资产配置组合表现稳定。

• 外资持股优选则表现较弱，说明海外资金流选策略当前面临较大挑战。

3.2 图 2：券商金股优选组合净值

• 净值线（红色）明显跑赢沪深300（蓝线），表明策略长期有效。

- 样本外开始时间标注清晰，显示策略在实际持仓期也具备稳定超额收益。

• 净值曲线波动相对均匀，反映风险控制或股权分散效果。

3.3 图 3-4：北向资金行业增强选股组合月频及周频净值

• 两者均显著优于沪深300基准，月频收益更稳定，周频收益更灵活高效。

- 样本外表现持续增强，表明资金流为选股有效信号。

• 股票调仓清单显示涉及新能源、消费白酒等行业龙头，契合当时市场热点。

3.4 图 5：外资持股组合净值

• 净值顶峰发生在2021年初，随后回落明显，表现波动与海外政治经济环境关联紧密。

- 净值高于基准显示策略在某些阶段具备Alpha，但波动性较大。

3.5 图 6：公募持仓组合净值

• 净值稳健攀升且跑赢基准，显示通过公募优质重仓股构建的组合具备不错的长期表现。

- 流动性和持仓透明度均较高，适合机构及个人投资者参考。

3.6 图 7：资产配置及基金组合结构图

• 直观展现风险再平衡、结构化风险平价、逆向进取三大组合的核心逻辑及调仓频率。

- 明确了每个组合针对的风险偏好及投资风格。

3.7 图8-10：三资产配置组合净值

• 分别体现三大模型分别跑赢工银配置指数的情况，风险再平衡组合展现出更稳定的增长轨迹。

- 逆向进取组合波动最大，收益峰值最高，体现高风险高收益特点。

3.8 图 11-14：北向席位行业ETF轮动组合表现及资金流动示意

• 展示多频率行业轮动策略在市场不同动态中的超额收益和资金流动特点。

- 资金流向与沪深300指数步调趋势相关，支持资金流作为行业风格策略的核心择时信号。

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4. 估值分析

报告整体为策略组合表现跟踪及优化报告，未涉及单独公司估值分析或目标价推导，缺少DCF、市盈率等估值模型应用说明，侧重于资产配置和策略绩效评估。

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5. 风险因素评估

• 市场环境变化风险：策略基于历史数据和模型，突发性的市场剧烈波动可能导致策略失效，如市场流动性紧缩、政策突变、宏观经济剧震等。

- 海外市场和资金流风险：外资持股优选策略面临外部政治、监管和市场波动风险，海外不确定性较大。

• 模型假设和数据风险：所有组合依赖模型假设，数据滞后、错误或市场结构变化可能影响策略有效性。

- 调仓成本和流动性风险：高频调整策略可能导致交易成本增加，且部分成分股流动性不足造成执行滑点。

• 报告中提示“市场环境出现巨大变化模型可能失效”，具备一定的风险提示意识。[page::0][page::2][page::13]

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告整体呈现较为客观的多策略表现，但券商金股优选和部分高波动策略，波动率较高，投资者须注意潜在风险。

- 外资持股优选组合表现明显疲软，风险较大，报告没有详细描述其应对方案或调整策略，需谨慎对待此类跨境策略。

• 报告主要展示组合表现和部分股票持仓，缺少对组合具体的选股标准、风险控制细节、估值驱动因素的深入剖析，粗略依赖历史表现或资金流信号。

- 部分表格调仓日期重复、数据未完整整理，显示报告排版尚需改进。

• 报告未提及组合费用率、交易成本等实际执行成本因素，对投资者影响有限。

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7. 结论性综合

本报告系统展现了安信证券金工组多策略组合表现及调仓情况，涵盖券商金股优选、北向资金行业增强、外资持股优选、公募持仓优选及三大资产配置组合。报告通过详实的历史数据及净值曲线展示了各策略风险与收益特征：

• 券商金股优选以精选市场券商推荐龙头股为基础，呈现持续优异超额收益，展现较高的风险调整收益。

- 北向资金行业增强充分利用资金流和资金轮动变化，短期及中长线组合均表现出优异的超额收益能力。

• 外资持股优选策略反映海外投资者配置动态，但面临较大波动风险，表现相对弱势。

- 公募持仓优选稳健表现，基于市场优质主动基金重仓股，适合稳健投资者。

• 资产配置组合满足不同风险偏好，风险再平衡策略稳健，结构化风险平价偏保守，逆向进取风险较高但收益潜力大。

- 行业策略基于北向资金流动ETF轮动灵活调整，捕捉行业配置机会，实现长期超额收益。

报告中配套多张图表和持仓数据为策略有效性提供有力支持。风险提示明确，提醒用户关注市场结构变化对模型的影响。整体来看，报告展现了安信证券在策略组合构建和多资产配置方面的深入研究及应用，为投资者提供了多元且实用的资产配置方案。





















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