【山证农业】中宠股份2025年报和2026一季报点评：自有品牌放量，全球化产能有序落地
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摘要
2025年公司实现收入52.21亿元，同比+16.95%，归母净利润3.65亿元，同比-7.28%，扣非归母净利润3.53亿元，同比-8.73%；25Q4营收13.62亿元同比+6.70%，净利0.32亿元同比-71.55%，毛利率26.69%，利润受宣传投入及费用提升拖累。[page::1] 2026Q1营收15.33亿元，同比增长39.23%，创单季历史新高，但归母净利0.73亿元同比-19.80%，扣非净利0.66亿元同比-24.99%，利润端承压，毛利率26.78%同比-5.09pct，汇率及费用等因素亦有影响。[page::1] 公司正在推进全球化产能布局，海外业务敞口较高带来汇率与关税风险，但新产能落地与本地化生产提升有望在中长期降低对毛利的负面冲击；新品与自有品牌放量有望带来收入弹性，并对标的估值给予支撑，2026-2028年净利润预测分别为4.40/5.59/7.35亿元，对应EPS为1.37/1.74/2.28元，当前PE约28x，维持“增持-A”评级。[page::1]
