主要国家和地区天然气价格走势 [page::0][page::1]

• 中国LNG出厂价格5月环比下跌1.10%，同比上涨4.65%。

- 美国NYMEX天然气期货5月环比上涨约1.78%，同比上涨33.53%。

• 加拿大和英国天然气期货价格5月均出现明显环比下降，分别下降8.83%和3.50%。

中国天然气产量与消费趋势 [page::1]

• 4月中国天然气产量达632,300吨，环比增长7.17%。

- 表观消费量为339.58亿立方米，环比下降0.86%，同比增长2.26%。

欧美天然气库存与进口变化 [page::2][page::3][page::4]

• 美国液化天然气库存量环比增长12.03%，同比增长19.47%。

- 欧洲天然气库存量环比增长22.47%，同比下降33.53%。

• 欧洲4月天然气累计进口量环比上涨3.50%，同比上涨7.39%；但自俄罗斯进口量环比下降6.17%，同比下降49.78%。

- 中国4月天然气进口量环比上涨5.56%，同比下降6.11%。

风险提示与行业展望 [page::4]

• 需关注地缘政治风险对天然气供需和价格的影响。

- 能源价格大幅波动及需求不及预期风险对市场产生潜在压力。

【东兴能源】英加天然气期货价下跌，欧洲天然气库存量上升 —— 研究报告详细解读

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一、元数据与报告概览

本报告题为《英加天然气期货价下跌，欧洲天然气库存量上升》，由东兴证券研究所能源开采团队撰写，分析师为莫文娟，发布于2025年6月5日，主要聚焦于全球尤其是英国、加拿大、美国、中国以及欧洲的天然气市场动态，涵盖价格、供需、库存及进出口状况的最新变化。报告核心信息包括：

• 英国及加拿大天然气期货价格环比出现下跌；

- 美国NYMEX天然气期货价格环比小幅上涨；

• 欧洲天然气库存显著增加，库存达到高位；

- 中国天然气产量环比上升，表观消费量略有下降；

• 欧洲天然气进口增加，但来自俄罗斯的进口持续下滑；

通过这些资讯，报告试图展示全球天然气供需平衡的微妙变化，反映供应侧充裕与需求增长的不平衡，以及地缘政治影响下的进口结构转变。整体缺乏具体投资评级和目标价，本报告更多着眼于行业宏观动态的解析与数据呈现。[page::0,1,2,3,4]

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二、逐节深度解读

1. 天然气价格动态

关键论点：

• 5月国内液化天然气（LNG）出厂价格为4499元/吨，环比下降1.10%，同比上涨4.65%。

- 美国NYMEX天然气期货价格为3.33美元/MMBtu，环比上升1.78%，同比上涨33.53%。

• 加拿大和英国天然气期货价格均出现明显环比下跌，分别跌幅为8.83%和3.50%。

分析阐释：
国内LNG价格的环比小幅下滑显示出短期供给相对充裕或需求有所回落，然而同比仍保持上升，表明整体价格水平仍处于高位。美国NYMEX价格的稳步回升，尤其是同比大幅上涨33.53%，反映美国市场需求旺盛或供应存在一定紧张。加拿大和英国期货价格的下跌则可能受欧洲供暖季节结束及库存回补影响，体现了区域性供需差异及地缘政治影响。

数据点解析：

• LNG降价50元/吨幅度较小，但体现区域市场供需差异；

- 美国NYMEX由3.27美元/MMBtu升至3.33，涨幅虽仅1.78%，但同比上涨幅度极大（0.84美元，33.53%），可能受到国际市场紧张局势影响。

• 加拿大天然气期货价格跌至1.95加元/千兆焦耳，环比回落0.19，跌幅逼近9%，明显价格压力。

- 英国天然气价格跌幅3.5%，从图表趋势看，3月达到峰值后快速回落。

这些价格走势形成鲜明对比，说明市场分区域走势不同，反映全球供应链和地缘政治复杂性。图表1至4直观体现了价格波动趋势。[page::0,1]

2. 天然气供需状况

关键论点：

• 中国4月天然气产量为632,300吨，环比上涨7.17%。

- 中国天然气表观消费量为339.58亿立方米，环比小幅下降0.86%，但同比增长2.26%。

分析阐释：
产量环比大幅提升表明中国能源企业加大产出以满足需求，可能受国内价格及政策驱动影响。表观消费量虽环比微降，或受季节性需求波动抑制，仍保持同比增长，显示全年整体需求稳步扩张。供需数据反映国内市场供给逐渐匹配需求增长，但仍存在短期波动风险。图5、6清晰示意了产量与消费的时间序列变化，生产有波动周期，但整体呈现增长态势。

数据点解析：

• 42300吨的环比升量表明较之上月，供应有明显扩张。

- 2.94亿立方米的消费下降可能与季节转暖及工业用气需求下降有关。

• 同比增长7.51亿立方米（2.26%）则体现长期需求健康增长。

这表明中国天然气市场正处调整期，但全年需求仍具增长潜力。[page::1]

3. 天然气库存状况

关键论点：

• 美国液化天然气/液化石油气库存量为154,063千桶，环比上涨12.03%，同比上涨19.47%。

- 欧洲天然气库存量达499.25亿千瓦时，环比增长达22.47%，但同比下降33.53%。

分析阐释：
美国库存月度和年度双增显示供给充裕，且市场以较高库存水平运作，强化供应安全。欧洲库存环比快速攀升显示季节性补库存行为，意图缓冲冬季风险；但同比大降反映去年度库存极其充沛导致存量基数较高。两者库存变化揭示不同区域库存周期和供需结构差异。图7和图8的趋势图刻画了过去数月库存的季节波动，能清楚看到美国库存正在攀升周期，而欧洲经历大幅下跌后开始回升补库存。

数据点解析：

• 美国增加了16547千桶存量，库存水平处于过去一年高点。

- 欧洲增加库存91.6亿千瓦时，显示补库节奏明显。

这种补充库存的市场行为有助于稳定价格，防范突发供需冲击。[page::2]

4. 进出口情况

关键论点：

• 欧洲4月天然气累计进口量为176,811.6百万立方米，环比上升3.50%，同比增加7.39%。

- 但其自俄罗斯的天然气进口量环比下降6.17%，同比锐减49.78%。

• 中国4月天然气进口量966.7万吨，环比增长5.56%，同比下降6.11%。

分析阐释：
欧洲为弥补俄罗斯天然气进口大幅下滑，通过进口渠道多元化实现整体进口量维持并增长。俄罗斯供应减少与欧洲能源供应安全格局调整密切相关。中国进口量小幅增长彰显对外依赖增加的现象，但同比下降暗示一部分需求可能被国内产量提升所替代。图9和图10形象展示欧洲及俄罗斯天然气进口周度趋势，显示2025年欧洲俄罗斯进口持续低位运行。图11呈现中国进口量年内及近年对比，显示市场波动趋势。

数据点解析：

• 欧洲进口量增加5982.46百万立方米，但俄罗斯进口减少542.50百万立方米，替代需求明显。

- 中国增幅50.91万吨一方面反映进口渠道调整，另一方面对内需响应。

此进口态势反映地缘政治驱动力及市场对供应安全的深刻影响。[page::2,3,4]

5. 风险提示

报告重点指出以下主要风险：

• 地缘政治风险 ：国际冲突、制裁等因素影响天然气供应与价格波动。

- 能源价格大幅波动风险 ：市场供需变化快且受政策影响显著。

• 需求不及预期风险 ：宏观经济放缓或替代能源开发可能降低需求增长速度。

这些风险因素对天然气市场未来走势和企业盈利能力均构成实质威胁，需投资者高度关注。[page::4]

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三、图表深度解析

图1~图4（天然气价格趋势）

• 图1显示国内LNG出厂价格自2024年初的高点快速下降后，相对稳定于4500元/吨左右，5月有小幅回落，呼应文字中价格环比下跌1.10%现象。

- 图2美国NYMEX天然气价格自2024年中开始稳步走高，5月小幅回落后再次反弹，符合33.53%同比增长。

• 图3加拿大天然气价格自2024年初大幅下滑后缓慢回升，本月出现明显下跌，跌幅近9%。

- 图4英国天然气期货价格走出2025年3月峰值快速下滑，目前环比跌3.5%，价格回归较低水平。

各图均出自iFinD统计，数据口径统一，突显区域市场价格分化。[page::0,1]

图5~图6（中国产量和消费）

• 图5中国天然气产量自2023年下半年震荡上升，近期呈逐渐走高趋势，4月有明显回升7.17%。趋势与季节性波动结合，符合政策调控目标。

- 图6中国表观消费同样存在季节周期，4月环比略降0.86%，但整体保持温和增长态势，表明消费虽有短期降温但长期需求依然稳健。

供需图示反映出中国天然气市场的结构性调整。[page::1]

图7~图8（库存变化）

• 图7美国液化天然气库存走势显示明显季节性变化，2025年进入明显回升周期，库存量较历史同期显著增加。

- 图8欧洲天然气库存经历去年急剧下降，今年开始反弹，增幅22.47%，但同比仍大幅下降，反映供给侧结构调整和存储策略改变。

库存变化直接影响市场预期和价格波动风险。[page::2]

图9~图10（欧洲进口流量）

• 图9欧洲天然气周期性进口数据反映出明显的年度波动，2025年进口总量维持在相对高位，体现需求稳定。

- 图10欧洲从俄罗斯进口的天然气处于大幅缩减状态，同比大降近半，显著表明市场供应来源发生根本变革。

图表清晰揭示进口结构的地缘政治敏感性。[page::3]

图11（中国天然气进口）

• 图线数据显示中国天然气进口量于2025年4月出现年内上升，环比增长5.56%，但较2024年同期有所回落，反映国内供应对外依赖调整与平衡。

图片整体显示年度和月度变动趋势，说明进口策略的灵活调整。[page::4]

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四、估值分析

本报告无明确涉及具体企业财务预测或估值模型，未给出明确的投资评级或目标价。报告主要为宏观供需和价格动态的描绘，适合作为行业层面信息参考，投资者需结合个股具体情况进行后续分析。

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五、风险因素评估

报告提出的主要风险（地缘政治、价格波动、需求不及预期）均为天然气行业常见风险。报告没有深入给出风险发生概率或缓解策略分析，偏向于提醒性质。地缘政治风险对欧洲天然气进口结构和价格影响尤为突出，能源价格的波动性也将影响相关企业盈利稳定性，需求波动则与经济周期及替代能源进展相关。

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六、批判性视角与细微差别

• 本报告作为行业动态总结，数据详实，但缺少深度的战略分析或针对个股的投资判断。

- 价格分析未充分探讨下游需求变化及政策导向对市场的潜在影响，尤其是对中长期价格趋势的判断较少。

• 库存数据虽详，但未对库存高企可能带来的价格压力做出充分讨论，风险提示较为宽泛，未能针对主要市场（欧洲、美国）提供具体缓解措施或情景分析。

- 由于重点关注主要市场价格与数据波动，对市场结构性改革和新能源替代的内容涉及较少，未来市场变局的潜在深远影响未加深度剖析。

以上不足反映了报告作为一份月度市场评论性质文件的定位，适合作为宏观参考而非投资决策唯一依据。

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七、结论性综合

本报告通过详实的数据和图表，全面分析了2025年5月全球主要天然气市场的价格、供需、库存及进出口动态，揭示出以下核心洞见：

• 全球天然气价格呈现分化态势：美国市场价格坚挺，北美及欧洲部分市场价格有所下跌，反映不同区域供需和政策差异。

- 中国天然气供应持续增长，产量提升明显，消费略有波动，显示国内市场供需并非紧张而是趋于平衡。

• 美国和欧洲天然气库存显著上升，供应相对充裕，尤其欧洲通过提升库存应对俄气供应大幅下滑的地缘政治压力。

- 欧洲天然气进口总量增长，进口渠道多元化明显，而俄罗斯进口大幅缩水，反映能源安全战略调整。

• 中国进口调整谨慎，表现为环比增长但同比下降，强调国内市场自给率的提高和对进口依赖的动态管理。

- 报告强调地缘政治风险依然是行业关键变量，价格波动和需求不确定性也对市场产生显著影响。

整体来看，报告系统地呈现了天然气市场供需与价格局势的近期演变，尤其突出全球能源格局因政治因素产生的深刻调整，建议投资者关注区域市场分化及库存变化带来的价格影响。同时，鉴于报告未涉及具体估值及投资建议，应结合其他研究和市场动态进行综合判断。

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图表示例展示

• 图1：国内LNG出厂价格趋势

• 图7：美国天然气库存量变化

• 图9：欧洲天然气累计进口量

以上详尽解读基于报告原文内容，结合数据与图表，以期提供清晰、深入、专业的行业动态分析。[page::0,1,2,3,4]

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