蜘蛛网策略简介与绩效回顾 [page::0][page::3]

• 蜘蛛网策略基于成交持仓表生成CTA交易信号，覆盖股指期货、商品期货及国债期货。

- 2010年4月至2018年3月总计产生308次信号，日胜率59.1%，盈亏比1.57，年化收益17.9%（未加杠杆）。

• 近期（2017年至2018年3月）表现稳健，38次信号中26次成功，日胜率68.4%，年化收益9.55%。

信号精炼1：周五与非周五信号表现差异 [page::4]

| 信号日 | 信号数 | 胜率 | 平均收益 |
|-------|--------|------|----------|
| 周五 | 67 | 55.2%| 0.222% |
| 非周五| 241 | 60.2%| 0.498% |
| 总体 | 308 | 59.1%| 0.438% |

• 非周五信号表现明显优于周五，因周末风险导致周五信号执行不确定性更高。

信号精炼2：弱信号与强信号比较 [page::5]

| 信号类型 | 信号数 | 胜率 | 平均收益 |
|----------|--------|------|----------|
| 弱信号 | 97 | 57.7%| 0.278% |
| 强信号 | 211 | 59.7%| 0.511% |
| 总体 | 308 | 59.1%| 0.438% |

• 当持仓增量绝对值≥100时信号更强，更具可靠性和较高收益水平。

信号精炼3：逆势与顺势信号表现差异 [page::5]

| 信号类型 | 信号数 | 胜率 | 平均收益 |
|----------|--------|------|----------|
| 逆势 | 167 | 56.9%| 0.352% |
| 顺势 | 141 | 61.7%| 0.539% |
| 总体 | 308 | 59.1%| 0.438% |

• 顺势信号表现优于逆势，表明顺势而为的策略更为稳健有效。
• 总结：通过对不同情景下信号的分析，报告提出信号“成色”区分法，指导CTA策略优中选优 [page::4][page::5]。

蜘 蛛网研究心得：信号的精炼 —— 详尽剖析报告

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1. 元数据与概览

• 报告标题：蛛 蛛网研究心得：信号的精炼

- 作者：魏建榕、高子剑（东吴证券研究所）

• 发布机构：东吴证券股份有限公司

- 发布日期：2018年4月4日

• 主题：期货CTA策略——蜘蛛网策略及其信号分析

核心论点与传达

本报告聚焦于东吴证券东吴金工团队原创并发展的一套基于中国特色成交持仓表的期货CTA交易策略——“蜘蛛网策略”。报告通过绩效回顾，特别是对308次历史信号的反复验证，强调蜘蛛网策略作为一个“CTA之王”的稳健表现，并提出了信号“精炼”的三大关键结论，分别是：

1. 非周五信号的有效性更高；

2. 强信号比弱信号更可靠；

1. 顺势信号更值得信赖。

这些结论是基于详实的历史数据统计，进一步为投资者提供筛选优质信号的指导，提升策略的实际应用价值。

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2. 深度章节剖析

2.1 引言

引言部分回顾了蜘蛛网策略的起源与发展。蛛 蛛网起源于2013年底，基于中国期货市场独有的“成交持仓表”数据，最初仅覆盖股指期货，后扩展至商品和国债期货的CTA体系。策略从2010年4月16日起至2018年3月28日共产生308次信号，表现优异：胜率59.1%，盈亏比1.57，单次平均收益0.44%，年化收益17.9%，均未加杠杆，堪称“CTA之王”[page::3]。

通过形象比喻信号为“金子”，作者强调不同信号质量存在差别，预告后续章节将针对如何“优中选优”进行深入探讨。

2.2 绩效回顾

策略核心逻辑：蜘蛛网策略基于“成交持仓表”中的“多单增量”和“空单增量”两个指标计算信号：

• 若多单增量为正，空单增量为负，发出做多信号；

- 反之则做空信号；

• 多空增量同号则无信号，保持空仓。

交易操作为：次日开盘根据信号买入/卖出沪深300股指期货，后日开盘平仓，典型短线期货CTA交易逻辑。

数据与绩效：

• 如图表1展示了成交持仓表的结构，数据量庞大涵盖各会员持仓数量及变动。

- 图表2呈现2010-2018年期间策略净值曲线，整体呈现稳步上升趋势，尤以2015年中至2016年初有较大幅上涨，显示策略的持续有效性。

• 2017年1月1日至2018年3月28日间，策略共生成38个信号，准确预测26次，胜率高达68.4%，盈亏比1.07，单次平均收益0.30%，年化收益为9.55%[page::3][page::4]。

2.3 信号的精炼

核心章节，通过对308个信号的分类对比，揭示了三种有效的筛选方法：

2.3.1 周五与非周五信号对比

• 理论依据：周五信号因隔周末未能即时交易，存在“夜长梦多”的不确定性。

- 数据显示：非周五信号的胜率60.2%、平均收益0.498%，优于周五信号的55.2%胜率和0.222%平均收益。

• 结论：非周五信号的“成色”更足，投资者应更侧重于此类信号的利用。

2.3.2 弱信号与强信号对比

• 信号强弱定义基于多空单增量绝对值大小，100为界限。

- 统计结果：强信号（211次）胜率59.7%，平均收益0.511%；弱信号（97次）胜率57.7%，平均收益0.278%。

• 显示强信号在准确率和收益率上均优于弱信号。

- 解释：持仓增量较大的信号具备更强的市场意愿表达，可靠性更高。

2.3.3 逆势与顺势信号对比

• 顺势信号定义为信号方向与当天主力合约涨跌方向相同（signal × price涨跌 > 0），逆势则相反。

- 顺势信号胜率61.7%，平均收益0.539%；逆势信号胜率56.9%，平均收益0.352%。

• 结论：顺势信号更值得信赖，表明市场走势与持仓动态一致性增强信号有效性。

以上三种筛选维度相互独立，均从不同角度提升信号质量，显示出蜘蛛网策略不仅依赖基本信号，更强调对信号环境的精炼判断[page::4][page::5]。

2.4 风险提示

作者提醒该策略基于历史数据测算，未来市场波动及环境可能变化，策略表现存在不确定性，投资需谨慎，注意可能的规则失效或市场结构变化风险[page::5]。

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3. 图表深度解读

图表1：“成交持仓表”示例（IF，2016/5/30）

| 名次 | 会员简称 | 成交量 | 比上交易日增减 | 持买单量 | 比上交易日增减 | 持卖单量 | 比上交易日增减 |
|-------|----------|-------|----------------|---------|----------------|---------|----------------|
| ... | ... | ... | ... | ... | ... | ... | ... |
| 合计 | 18067 | 1900 | 28687 | 74 | 26686 | -6 |

• 该表详细罗列了参与交易的20家会员的成交量、持买单量、持卖单量及其每日变化。

- 多单增量为74，空单增量为-6，符合策略中“多单增量正，空单增量负”条件，为做多信号示例。

• 数据反映了不同会员的活跃程度及持仓变化，体现市场多空力量动态分布的精确刻画。

- 该数据为蜘蛛网信号源头，显示策略基于真实、细粒度的会员持仓变化量化运算。

图表2：蜘蛛网策略净值曲线（20100416-20180328）

• 净值从1.0起始，平稳上升至约3.6，年化回报率17.9%体现了策略的持续盈利能力。

- 期间虽有小波动，但整体趋势清晰上涨，反映策略稳定性和抗风险能力。

• 2015至2016年期间净值曲线陡升，可能反映当期市场波动加剧，策略优势明显。

图表3：周五 VS 非周五信号对比

| 时间类型 | 信号数 | 胜率 | 平均收益 |
|---------|-------|------|---------|
| 周五 | 67 | 55.2% | 0.222% |
| 非周五 | 241 | 60.2% | 0.498% |
| 总体 | 308 | 59.1% | 0.438% |

• 非周五信号胜率和平均收益均更高，印证“夜长梦多”而周五信号易受周末变故影响的假设。

- 强化了投资者对信号时间选择的指导意义。

图表4：弱信号 VS 强信号对比

| 信号类型 | 信号数 | 胜率 | 平均收益 |
|---------|-------|-------|---------|
| 弱信号 | 97 | 57.7% | 0.278% |
| 强信号 | 211 | 59.7% | 0.511% |
| 总体 | 308 | 59.1% | 0.438% |

• 大于100持仓增量的强信号提供了更优的策略表现，凸显了量化信号强度的重要性。

图表5：逆势 VS 顺势信号对比

| 信号类型 | 信号数 | 胜率 | 平均收益 |
|---------|-------|-------|----------|
| 逆势 | 167 | 56.9% | 0.352% |
| 顺势 | 141 | 61.7% | 0.539% |
| 总体 | 308 | 59.1% | 0.438% |

• 顺势信号优势明显，说明跟随市场主流动向会带来更高的成功概率和收益。

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4. 估值分析

本报告主要为策略研究心得，未涉及具体公司财务估值分析，因此本节不适用。

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5. 风险因素评估

报告明确指出：

• 策略收益基于历史数据测算，未来市场结构、流动性、政策等因素可能发生变化，影响策略有效性。

- 该风险提示较为简洁，未深入展开策略潜在的系统风险、模型过拟合风险或执行风险。

• 投资者需理解历史表现不代表未来收益，需配合多维风险管理。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告对策略历史数据的验证较为充分，基于持仓变化的信号设计具备独特中国市场特色，策略连续性较强。

- 但对策略如何应对突发事件、极端行情缺乏描述，未来市场若出现结构性变化，策略表现可能不同。

• 对“信号成色”三项标准虽然统计有效，但尚未给出具体的组合策略或信号加权方案，实际操作需进一步测试。

- 风险提示部分较为简单，未深入探讨策略可能的潜在弊端，如滑点、交易费用、或市场流动性风险。

• 不涉及杠杆情况下表现良好，但未提及杠杆影响，如何在不同杠杆水平下保持稳健性值得关注。

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7. 结论性综合

东吴证券研究所的该份《蛛 蛛网研究心得：信号的精炼》报告，是对其自主研发的期货CTA交易策略“蜘蛛网”的一次深度总结。报告整体基于海量成交持仓表数据，充分验证了蜘蛛网策略自2010年以来的稳健收益与高胜率，堪称中国市场上表现卓越的CTA策略之一。

核心贡献在于针对信号质量的精准精炼提出了实证结论：非周五信号、持仓变化较大（强信号）、以及顺势信号都能带来更高的胜率和收益，体现了策略信号的内在异质性和投资可操作性。通过图表1-5，数据清晰展现了策略构造依据、净值增长趋势及各类信号表现差异，从数据和逻辑上为投资者提供科学的策略执行建议。

同时，报告中也适当强调了风险提示并留有谨慎空间，承认历史表现不意味着未来保证，提醒市场环境的潜在变化风险。

综上，该研究心得内容详实，数据支持充分，结论针对性强，对期货CTA领域的投资实操有积极指导作用，值得CTA投资者注意和借鉴[page::0,1,2,3,4,5]。

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附：关键图表示意（部分示例）

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报告