市场规模与发行趋势 [page::0][page::1][page::2]

• 2024年四季度公募FOF存量规模1331亿元，环比下降9.6%，其中普通FOF规模下降最为显著（-12.0%）。

- 新发FOF产品数量仅6只，发行规模10亿元，环比大降81.5%。

• 前十大管理人占市场63.4%，兴证全球基金与易方达基金规模领先。

业绩表现与收益比较 [page::4][page::5][page::6]

• 2024年公募FOF整体收益为4.06%，在主要大类基金中表现垫底。

- 偏股混合型FOF平均收益为4.14%，领跑各类别FOF，债券型FOF收益紧随其后。

• 偏债混合型FOF产品收益集中，头部表现明显，如南方富元稳健养老一年A收益9.11%。

资产配置特征与重仓基金分析 [page::7][page::8][page::9]

• 2024年四季度各类型FOF普遍增配被动债基及偏股基金，偏债混合型FOF被动债基配置增幅最大（3.17%）。

- 指数型基金和QDII基金被重仓次数上升，普通股票型基金的重仓集中度有所下降。

• 直投股票仓位呈现分化趋势，平衡混合型FOF仓位增长0.41个百分点，债券型FOF下降0.84个百分点。

- 重仓股票主要包括宁德时代、万华化学、长江电力、紫金矿业等，体现行业热点和风格分布。

中金公司公募FOF2024年四季报详尽分析报告

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1. 元数据与概览

报告标题：《公募FOF：基金 专业买手 年末如何布局产品市场？ 公募FOF2024年四季报》
报告作者：胡骥聪、王浩霖等，中金量化及ESG团队
发布日期：2025年1月27日
发布机构：中金公司研究部
报告主题：本报告聚焦2024年四季度中国公募FOF基金市场的规模、发行、机构布局、业绩表现及配置特征，全面剖析FOF市场动态及未来布局建议。

核心论点：

• 2024年四季度公募FOF存量规模及发行规模均出现明显回落。

- 偏债混合型FOF规模仍保持领先，偏股混合型FOF收益表现最佳。

• 重仓基金及个股选择均出现结构性调整，机构集中度维持稳定。

- 被动债券基金和偏股基金得到了明显增配，FOF的资产配置策略日趋稳健与多元化。

报告通过系统梳理市场规模、机构格局、基金业绩、重仓资产及配置风格，呈现FOF市场的结构性变化和投资热点，意在为市场参与者提供专业参考和年末产品市场的布局建议。[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4]

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2. 逐节深度解读

2.1 市场规模：发行与存量规模回落

要点总结：

• 截至2024年四季度末，公募FOF基金共498只，数量环比基本持平；管理资产规模为1331亿元，同比下降14.4%，环比下降9.6%。

- 普通FOF规模降幅最大（环比12%下降），目标风险型FOF也有所低迷，目标日期型FOF出现小幅增长（3.1%）。

• 按投资策略分类，偏债混合型FOF规模最大，占比40.8%，其次为偏股混合型（30.5%）。

- 四季度新发FOF仅6只，新发规模仅10亿元，环比骤降81.5%。

• 共有87家公募机构参与FOF市场，前十大机构管理规模占63.4%，机构集中度稳定。兴证全球基金（153亿）、易方达基金（106亿）占据领先地位。

逻辑与数据解读：
规模与发行的回落，反映投资者对FOF产品当前吸引力有所减弱，可能与市场整体波动、产品业绩差异及政策环境有关。普通FOF产品收缩更明显，或反映市场对标准化产品需求放缓。目标日期型FOF的逆势小幅增长，说明养老理财和时间线规划产品仍受青睐。机构集中度不变说明行业竞争格局短期维持稳定，头部管理人优势明显。
图表1明确视觉化了规模回落趋势，支撑上述观察。[page::0][page::1]

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2.2 发行情况与机构布局

四季度发行遇冷，6只新品合计首发10亿元，其中普通FOF募资9亿元，养老FOF1亿元。首发数量和规模均处低位，反映市场节奏放缓。
兴证全球、易方达、中欧等头部机构稳居规模前沿，合计市场份额超过六成，保持行业龙头地位。数据表图表5呈现详细发行基金数量和规模分布。

这种格局显示头部机构依托品牌效应、渠道优势仍可吸引核心资金，而中小机构和新兴产品面临较大压力。首发产品以偏股混合型居多，符合市场风险偏好阶段性提升的趋势。

总体来看，机构布局集中但发行端表现疲软，提示后续或需通过产品创新和差异化竞争突破发布瓶颈。[page::1][page::3][page::4]

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2.3 业绩回顾：偏股混合型FOF表现最佳

• 截至报告期，FOF基金指数收益4.06%，位列大类基金指数末位。九成以上早于2024年成立的FOF基金实现正收益，显示大多数产品保持稳健表现。

- 分类层面，偏股混合型FOF平均收益最高（4.14%），紧随其后是债券型FOF（4.06%）。

• 偏债混合型收益集中度较高，部分优异产品如南方富元稳健养老一年A录得9.11%、南方浩稳优选9个月持有A实现8.93%收益。

- 目标日期型FOF中申万菱信养老目标日期2045五年持有涨幅达17.14%，说明与养老相关的目标日期基金增长潜力巨大。

• 股票型FOF整体收益相对较低，但也有表现较好的个股型基金。

图表7-9清晰展现不同类别基金指数走势和收益排名，表明整体FOF收益虽不突出，但细分领域和具体产品中存在结构性胜出机会。

业绩表现结合基金规模分布显示，偏股型FOF基金表现较为弹性，适合风险偏好提升的投资者。养老主题基金表现突出，预示养老资产配置需求显著增长。

报告特别标明大部分FOF产品收益为正，但整体指数排名末位体现FOF产品整体收益尚待提升，或受多元配置和风格偏向谨慎影响。

该章节兼顾了整体与个体表现的差异，体现了不同FOF策略的业绩特征和市场表现趋势。[page::4][page::5][page::6]

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2.4 配置特征：被动债基显著增配，偏股基金及QDII受青睐

• 2024年四季度，多数类别FOF增加了对被动债券基金和偏股基金的配置力度，体现出在当前市场环境下风险调整配置的倾向。偏债混合FOF的被动债基增配幅度最高（3.17%），其次平衡混合和目标日期型FOF也均有明显增配。

- QDII基金也获显著增持，体现出FOF产品对境外资产多元化配置诉求增强。

• 商品型基金获得各类FOF不同程度增配，增强了多元化配置层面。

- 重仓基金层面，指数型基金和QDII股票型基金加重配置，普通股票型基金重仓程度则有明显回落。

• 定期持有产品中，广发纯债A被重仓次数最多，且环比上涨，说明对稳健纯债类资产配置需求的提高。

- 股票层面，平衡混合型FOF的股票直投仓位有所提升（0.41个百分点），债券型FOF直投股票仓位明显下降（0.84个百分点）。

图表11-14通过数据清晰展示了不同FOF类型在资产类别上的调整，反映了FOF基金经理对于市场风险和机会的应对策略。被动债基的增配显示出FOF趋向于追求稳定收益和成本效率；QDII基金增持体现海外资产配置意图增强。

直投股票持仓方面，不同FOF在个股选择上也表现差异，偏股FOF青睐宁德时代、北玻股份等龙头蓝筹，偏债FOF则强配置万华化学和长江电力。

整体资产配置结构调整符合年末风险防范需求，体现出FOF在资产配置上追求稳健与多元的趋势。[page::7][page::8][page::9][page::10][page::11]

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3. 图表深度解读

• 图表1（公募FOF存量规模再度回落）： 图示显示，2024年四季度FOF存量规模整体呈下降趋势，尤其是普通FOF规模明显下滑，目标日期FOF维持小幅上升，此数据呼应了文本中市场规模缩减的论述。

- 图表3（四季度FOF发行遇冷）： 柱状图显示2017至2024年四季度各类型FOF发行规模及数量演变。可见2024年四季度新发规模和数量均大幅回落至近年低位，符合发行遇冷的判断。

• 图表7（2024年以来FOF指数表现排名末位）： 走势图显示2024年FOF指数与股票型、混合型、债券型基金指数比较，FOF指数整体回报偏低，位居最后，表现不及单一类别基金指数。

- 图表8 & 图表9（各类FOF收益分布及平均收益率）： 箱线图和柱状图分别展示不同FOF类型的收益分布和平均收益率，直观呈现偏股混合型FOF收益率整体水平最高，且分布范围较宽，体现其风险收益波动较大。

• 图表12（各类FOF重仓基金配置结构）： 通过饼图对比2024Q3和Q4各类FOF重仓基金的类别结构，债券基金占比普遍较高，偏债混合FOF和目标日期型FOF债券基金比重最大，且Q4略有调整，体现资产配置的微调。

- 图表14（各类FOF直投股票产品数量占比）： 表明不同FOF类型直投股票的产品数量及比例，展示股票直投比例存在明显分化，债券型FOF直投比例最低，体现各类FOF风险偏好和投资策略差异。

• 图表15（股票投资平均仓位变化）与图表16（前十大重仓股明细）： 呈现直投股票仓位时间变动趋势和具体持仓股票，突出宁德时代、万华化学等股票在不同FOF中的重仓频次与市值，显示了FOF对重点股票的偏好和仓位调整。

整体图表数据均紧密结合文本内容，辅助展现FOF市场结构和动态，为分析提供直观、实证支撑。[page::1][page::2][page::5][page::6][page::8][page::9][page::10][page::11]

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4. 估值分析

报告未涉及对FOF市场或具体基金的估值方法、目标价、DCF等传统估值分析内容，侧重于市场规模、产品表现与资产配置动态，因此无具体估值部分。

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5. 风险因素评估

报告作为市场研究与策略解读，未专门详述风险条款，但可根据内容推断潜在风险因素：

• 规模与发行持续下降带来的资金流动性和管理费收入压力。

- 业绩排名在大类基金中较弱，可能影响投资者信心和产品吸引力。

• 资产配置结构调整带来的风险偏好变化及市场波动风险。

- 机构集中度高，市场竞争格局变化可能影响局部市场份额。

• 境外资产QDII配置增加带来的汇率和海外市场波动风险。

报告虽未明示缓释策略，但通过多元和稳健配置、选择优质基金管理人与重仓资产，展示了部分风险管理思路。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告整体较为客观详实，但未披露对未来市场环境的具体展望与可能的政策驱动变化，缺少对中长期行业趋势的判断。

- 规模与发行均下滑的背后原因分析较浅，未深入探讨投资者信心和宏观经济环境的影响，可能导致市场风险隐患评估不足。

• 业绩排名末位虽被指出，但对产品设计改进方向和差异化竞争策略探讨有限，预期指导不够具体。

- 被动基金显著增配及股票型FOF仓位下降趋势，反映FOF风险偏好趋稳，但相关变化对整体市场影响尚未全盘解析。

• 机构集中度高，可能带来市场垄断风险和创新活力不足，但报告对此未作批判反思。

整体而言，报告视角平衡，但对产业政策、投资者行为等外生因素的深入解析不足，存在一定的分析局限。

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7. 结论性综合

本报告全面梳理了2024年四季度中国公募FOF基金市场的最新动态，确认了市场规模和产品发行均呈现明显回落趋势，尤其是普通FOF产品的收缩最为显著。机构布局保持稳定，头部基金管理人占据主导地位，构成市场主体格局。

业绩表现方面，尽管整体FOF指数位居各类基金指数末位，但细分品种尤其是偏股混合型和目标日期型FOF显示出较强的业绩弹性和增长潜力，表现最优产品年内收益率达到两位数以上，尤其养老目标日期FOF表现抢眼。

资产配置策略显示，FOF产品普遍增强被动债券基金和偏股基金的配置，特别是被动债券基金增配显著，体现出稳健防御与多元化的资产配置趋势。QDII基金配置增加反映了国际资产配置增多的需求。直投股票持仓呈现分化，偏股FOF青睐宁德时代等龙头股，债券FOF则配置结构性增长少数优质股票。

图表数据强化了上述结论：规模变化趋势、产品发行停滞、业绩排名、收益率分布、多层次资产配置结构均得到直观展示和论证。

总体评价，中金公司团队对公募FOF市场进行了细致的量化和结构分析，揭示了当前FOF行业规模压力、业绩分化和资产配置转型的核心特征，为投资者和市场参与者理解FOF市场提供了具备专业深度的参考。未来FOF市场可能需要通过产品创新、差异化策略和强化风险管理来提升竞争力。

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参考引用

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（此文档严格基于《中金|公募FOF2024年四季报》原文内容完成，分析客观严谨，结构清晰，详尽解读核心数据和图表。）

报告