1. 多种日内CTA策略表现回顾 [page::4][page::5][page::6]

• Dual Thrust策略本周螺纹钢累计收益9.69%，橡胶17.04%，白糖亏损22.44%。夏普比率分别为0.75、1.61和-2.64。

- ATR策略橡胶累计收益27.23%，白糖亏损18.08%。ATR策略橡胶夏普比率高达2.25。

• RBreaker策略橡胶表现最佳，累计收益31.51%，年化收益率70.75%，夏普比率2.93，最大回撤仅6.66%。

2. 产业链套利多品种表现与交易记录 [page::7][page::8][page::9]

| 产业链套利品种 | 累计收益率 | 夏普率 | 最大回撤 |
|-----------------|------------|---------|-----------|
| 炼焦产业链 | 29.35% | 3.36 | -3.82% |
| 甲醇制PP | -1.10% | -0.20 | -19.7% |
| 鸡蛋产业链 | -6.12% | -0.74 | -13.29% |
| 钢厂利润套利 | 15.21% | 1.42 | -7.63% |

• 产业链套利通过价差均值回归实现，鸡蛋套利基于饲料价格加权公式，甲醇制PP套利跟踪利润均值回复。

3. 跨期套利策略表现分析 [page::10][page::21][page::22]

| 品种 | 累计收益率 | 夏普率 | 胜率 |
|-------|------------|---------|--------|
| 镍 | 0.60% | 0.47 | 78.57% |
| 锌 | -1.82% | -1.97 | 57.14% |
| 铝 | -0.44% | -4.39 | 20.00% |

• 跨期套利基于主力与次主力合约价差布林通道构建，镍表现较优，锌铝策略处于亏损状态。

4. HMM 日间择时策略构建与性能表现 [page::11][page::23]

• 使用滚动窗口150日、6隐状态，基于特征因子RC和ROC，对螺纹钢和焦炭进行择时预测，无滑点设定，下限止损2%。

- 焦炭RC因子策略表现最佳，累计收益342.68%，夏普16.37，预测准确率58.59%；螺纹钢策略最大回撤较大，收益表现不佳。

5. 量化策略构建方法概要 [page::13][page::15][page::16][page::17]

• Dual Thrust策略通过计算日内最高价、最低价与开盘价的价格区间，设定上下通道线，价格突破开仓或反向开仓。

- ATR策略基于N日平均真实波幅通道突破作交易信号，执行日内交易策略，收盘平仓。

• RBreaker策略依据前一日的收盘/最高/最低价格计算六条关键价位，结合盘中价格突破情况实施趋势或反转交易。

- 各策略均有多个品种的多年历史回测业绩图谱及统计指标。

商品CTA量化策略跟踪报告详尽分析

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1. 元数据与概览

报告标题：商品CTA量化策略跟踪
发布日期：2017年7月17日
作者与发布单位：李晓辉（高级分析师）、田钟泽（分析师）、罗鑫明（分析师），均属于上海东证期货有限公司东证衍生品研究院
研报主题：本报告聚焦于商品期货市场中的主要量化交易策略——日内交易策略、套利策略以及日间择时策略的最新表现追踪与研究，覆盖品种广泛，包括螺纹钢、橡胶、白糖等大宗商品，同时涵盖套利中的产业链套利和跨期套利。

核心论点与目标：

• 报告旨在追踪分析当前主流CTA（日内交易、套利、日间择时）量化策略的实际运行表现，评估收益、风险控制和交易信号的有效性。

- 重点展示各策略的收益表现、风险指标（最大回撤、夏普率等），并结合多维度数据（交易记录、净值走势）回应策略的稳健性和实际应用价值。

• 特别突出今年以来的策略累计收益表现，明确指出表现最佳的是橡胶的R-Breaker策略，累计收益达到31.51%，最大回撤6.66%。

- 报告内容亦包括对策略原理、参数设定及历史回测表现的详细介绍，为读者提供决策和研发参考。

总体而言，作者想传递的信息是：当前商品期货领域多样化的量化策略具有一定盈利能力，个别策略和品种表现突出，但也有策略面临收益压力，建议合理评估和组合运用。

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2. 逐节深度解读

2.1 日内交易策略本周表现

2.1.1 Dual Thrust策略

• 交易对象：螺纹钢、橡胶、白糖

- 本周交易情况（图表1）：螺纹钢有1笔多单交易（7月11日开仓，3531开，平仓3591收盘），白糖有两笔多单交易（7月10日和平仓6209-6199收盘，7月12日和平仓6219-6212收盘），橡胶本周无交易。

• 净值走势（图表2）：

- 螺纹钢净值稳步波动，趋势上行至约1.1倍
- 橡胶净值表现稳定，近似持平略微上升
- 白糖净值呈下降趋势，从1降至约0.78

• 业绩指标（图表3）：

- 螺纹钢累计收益9.69%，年化19.8%，夏普0.75，最大回撤14.76%，收益/最大回撤比1.34
- 橡胶累计收益17.04%，年化35.99%，夏普1.61，最大回撤10.06%
- 白糖累计亏损严重，-22.44%，夏普-2.64，负收益且最大回撤24.73%
- 三品种交易次数、胜率、盈亏比等指标分别揭示白糖策略表现疲软，螺纹钢和橡胶适中，橡胶更优。

逻辑与假设：Dual Thrust策略基于N日最高、最低价差构建价格上下轨，突破轨则产生交易信号，利用趋势趋势突破而非震荡市场为主盈利。实盘数据表明，策略对橡胶与螺纹钢较适用，对白糖震荡或下跌行情适应较差。

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2.1.2 ATR策略

• 交易对象：橡胶、白糖

- 本周交易（图表4）：橡胶产生两个做空止损交易，无白糖交易。

• 净值走势（图表5）：

- 橡胶净值显著上升趋势，年初至今累计续增强到约1.3多倍
- 白糖持续下行，净值降至约0.82以下

• 业绩统计（图表6）：

- 橡胶累积收益27.23%，年化60.07%，夏普2.25，最大回撤7.01%，收益最大回撤比8.57，盈亏比1.99，表现优异
- 白糖亏损18.08%，夏普-3，最大回撤20.10%，亏损风险明显

推理：ATR策略根据N日平均真实波幅设计突破通道，适应波动行情，橡胶因波动较大且趋势性明显，策略表现优异；白糖表现差可能因市场震荡和持续下降趋势。

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2.1.3 RBreaker策略

• 交易对象：橡胶

- 本周交易（图表7）：两笔多单均因止损平仓，市场波动对策略形成挑战。

• 净值走势（图表8）：净值呈上升趋势，累计收益显著达到1.3多倍。

- 业绩统计（图表9）：
- 累计收益31.51%，年化收益70.75%，夏普比率2.93，最大回撤6.66%，收益最大回撤比达10.63，表现最优。
- 胜率48.84%，盈亏比2.04，表明盈利交易收益大于亏损，盈利稳定且风险可控。

逻辑：RBreaker策略依据前一日关键价位构建多档价差，结合突破和反转策略进行交易。橡胶市场适应性强使得该策略较为有效，回撤较小且收益突出。

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2.2 套利策略本周表现

2.2.1 产业链套利

• 本周表现：炼焦产业链套利无交易信号（图表10），甲醇制PP无信号（图表11），鸡蛋产业链平仓（图表12），钢厂套利开仓（图表13）。

- 交易记录（图表14，9）显示鸡蛋套利于7月11日进行了多合约平仓，钢厂套利于7月13日进行了开仓操作。

• 指标表现（图表15）：

- 炼焦产业链累计收益29.35%，夏普3.36，最大回撤-3.82%
- 甲醇制PP收益-1.10%，夏普-0.2，表现不足
- 鸡蛋产业链亏损6.12%，夏普-0.74，表现较差
- 钢厂套利收益较好，15.21%，夏普1.42
- 盈亏比显示炼焦产业链套利盈利能力强，盈利交易幅度远大于亏损交易。

套利逻辑：基于产业链利润均值回复理论，通过观察相关品种的价格价差进行套利。鸡蛋产业链套利基于饲料成本与鸡蛋价格关系，甲醇制PP套利基于生产成本公式，炼焦套利基于焦炭和焦煤价格比例。

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2.2.2 跨期套利

• 本周交易（图表16）：镍品种跨期套利平仓开仓各1次，锌和铝本周无交易。

- 指标表现（图表17）：
- 镍累计收益0.6%，年化1.14%，夏普0.47，最大回撤-80%（极端事件）
- 锌累计亏损1.82%，铝亏损0.44%，夏普分别负值
- 盈亏比显示镍表现尚可，锌铝较差。

• 净值走势（图表18）：镍走势震荡，6月出现较大回撤后有所回升，锌铝走势相对稳定但未显著盈利。

套利原理：基于同品种不同交割月份合约间价差的均值回复，利用布林通道触发交易，典型于主力与次主力合约之间套利，镍合约特殊月份持仓制约影响表现。

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2.3 日间策略本周表现 — HMM择时预测

• 本周交易记录（图表19、21）：螺纹钢和焦炭的RC与ROC因子交易多次，多数平仓类型均为“止损”，部分以“结束”（周五收盘价清仓）。显示市场震荡中策略效果有所波动。

- 净值走势（图表20）：焦炭RC因子净值大幅上升，表现卓越；螺纹钢因子整体呈回落趋势。

• 业绩统计（图表21，22）：

- 焦炭RC因子年初至今累计收益342.68%，年化1770.63%，夏普16.37，最大回撤35.76%，胜率54.17%，预测准确率58.59%，表现极佳。
- 其他组合表现亏损或较差，胜率偏低。

模型方法：采用隐马尔科夫模型（HMM）结合RC、ROC特征因子，采用滚动窗口估计参数，3倍杠杆，止损2%，不考虑滑点。通过隐状态序列预测未来走势，适用于择时交易。

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3. 图表深度解读

3.1 日内交易策略相关图表解读

• 图表1明细本周Dual Thrust在螺纹钢、白糖的交易，橡胶无交易信号，反映不同品种策略活跃度差异。

- 图表2净值走势显示白糖走势明显下跌，Dual Thrust策略难以产生有效正收益。

• 图表3统计显示橡胶和螺纹钢盈亏比和夏普比率优于白糖，表明策略对橡胶适配性最好。

- 图表4-6ATR策略类似，橡胶表现突出，白糖亏损明显，净值走势和风控指标对应以上结论。

• 图表7-9RBreaker策略橡胶累计收益与夏普指标最佳，净值表现稳健，最大回撤较小且胜率接近50%。

图表均注明“止损”为移动止损，强调策略严格风控机制。

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3.2 套利策略图表详解

• 图表10-13产业链套利本周盈亏走势显示炼焦及钢厂套利保持平稳，甲醇制PP及鸡蛋产业链亏损居多。

- 图表14-15交易表明本周炼焦及甲醇制PP无新信号，鸡蛋产业链结束仓位，钢厂套利开仓表现活跃。

• 图表16-18跨期套利交易明细及净值走势突出镍套利受限于合约活跃期，净值波动较大，锌铝表现平稳但无明显盈利。

- 图表31-36产业链套利回测表现详细展示鸡蛋、甲醇制PP、炼焦套利的历史收益率、夏普率、最大回撤及盈亏比等关键数据，强化均值回复套利理论的实践有效性。

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3.3 HMM择时策略图表剖析

• 图表19-21体现算法交易在具体品种上的应用细节，尤其焦炭RC因子表现亮眼。

- 图表41-42历史回测显示螺纹钢组合经年波动大，焦炭RC组合表现极佳，赢利显著但伴随较高波动率及回撤。

• 统计细节显示焦炭RC因子盈亏比、夏普比率远超其他因子，预测准确率（58.59%）亦领先，说明HMM模型对焦炭走势捕捉能力强。

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3.4 策略核心参数及长期表现

• Dual Thrust策略参数设定基于N日高低价差计算上轨与下轨，趋势突破买卖，历史净值及指标表明其在橡胶和螺纹钢领域年化收益及风险控制表现稳健（图表22-25）。

- ATR策略运用平均真实波幅测度波动，实现通道突破，橡胶与白糖历史表现各异，橡胶突出（图表26-28）。

• RBreaker策略结合关键价格反转和突破价位，交易次数多，止损机制完善，橡胶表现保持较好收益风险比（图表29-30）。

- 套利策略基于均值回复理论和价差布林带原理设计，覆盖多个产业链及跨期套利，历史回测充分证明其有效性和风险收益特点（图表31-40）。

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4. 估值分析

本报告重点在量化策略表现追踪，未涉及传统估值模型应用（DCF、P/E等），主要通过策略累计收益、年化收益率、夏普比率、最大回撤和盈亏比等指标评价策略“估值”及有效性，着重量化交易策略绩效度量。

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5. 风险因素评估

报告隐含风险因素有：

• 策略收益与风险高度相关，部分品种策略出现显著回撤（如跨期套利镍最大回撤达-80%），面临巨大资本风险。

- 某些策略在特定品种（白糖、甲醇制PP、鸡蛋产业链套利）表现不佳甚至亏损，有一定市场适应性风险。

• 市场环境变化可能影响基于均值回复或趋势突破的策略有效性，模型假设的状态转移和参数估计可能随时间失效。

- 执行风险和滑点未显著考虑（如HMM策略未设滑点），实盘中可能导致策略表现不及预期。

• 杠杆使用存在资金风险，尤其HMM策略使用3倍杠杆并设定2%止损，若市场剧烈波动，风险暴露加大。

报告对于缓释策略风险主要依赖严格的止损机制和多策略多品种分散投资，未详细展开具体风险缓解措施。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告整体体现出较强的策略应用信心，尤其强调橡胶和焦炭相关策略表现，存在一定策略适用偏好，白糖及部分套利策略表现疲软的事实被客观披露，显示研究的公允性。

- 对高波动品种采用多种策略验证，加强了策略多样化的实证基础，但某些指标（如镍跨期套利极端回撤）也暗示部分策略潜藏高风险，需谨慎对待。

• 报告多次引用历史回测数据，时间跨度较长（多至十年），体现策略历史稳健性，但市场结构和宏观环境变化未被深入讨论。

- HMM择时策略使用高级机器学习方法，指标优异，但回测期偏离后的参数稳定性和泛化能力未见详细验证，可能隐含过拟合风险。

• 报告未详述交易成本、佣金等因素对净值曲线及收益的影响，量化策略尤其对成本敏感，实际收益可能有所压缩。

- 杠杆和止损点设定体现风险控制意识，但实际资金管理及风险边界细节未展开，影响策略在实盘的整体适用性判断。

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7. 结论性综合

本报告为商品期货CTA量化策略的周度追踪和详实分析，涵盖日内交易策略（Dual Thrust、ATR、RBreaker），套利策略（产业链套利、跨期套利），以及基于隐马尔科夫模型的日间择时预测策略。通过对交易记录、净值走势和绩效指标的全面披露，报告呈现了各策略在不同品种中的表现差异和风险特征。

• 日内交易策略中，RBreaker策略在橡胶品种上表现卓越，达到累计收益31.51%，年化收益70.75%，夏普接近3，且最大回撤仅6.66%，收益稳健。Dual Thrust和ATR策略也显示橡胶品种优异表现，而白糖策略整体表现较弱，收益负面明显。

- 套利策略方面，炼焦产业链套利稳健，累计收益29.35%，夏普3.36；钢厂套利收益和胜率也表现良好。甲醇制PP与鸡蛋产业链套利近期表现不佳，亏损明显。跨期套利中镍表现不稳定且最大回撤极大，锌铝亏损且夏普率低。

• 日间择时的HMM策略在焦炭RC因子上表现惊人，年化收益高达1770%，夏普16.37，显示机器学习方法在特定品种和模型参数下可大幅提升择时能力，然而其他组合表现不佳，总体胜率适中。

- 图表数据贯穿始终，验证了策略收益、风险与交易活跃度之间的关联，并强化了基于均值回复和趋势突破的实用交易逻辑。历史表现与回测细节表明策略在不同市场环境下的适用性分化显著。

综上，报告立场清晰，强调多样化量化策略对商品期货投资的辅助价值，建议重点关注橡胶和焦炭相关策略的应用潜力，同时警惕部分策略的历史回撤和实盘执行风险，结合严格风控管理寻求稳健盈利。

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参考附录

• 报告详细解释了各策略（Dual Thrust、ATR、RBreaker、产业链套利、跨期套利、HMM择时）的技术逻辑、参数设定及历史回测表现，形成完备研究体系。

- 报告最后附有公司介绍、分析师职业承诺及免责声明，保障研究规范和客观性。

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总结

本报告为国内权威期货研究机构——上海东证期货有限公司发布的量化策略跟踪月报，覆盖广泛品种和策略，结构完整，数据详实，兼具理论与实操指引价值。通过对当前主流策略的深度分析与多角度验证，为投资者和交易员提供了科学的策略选择依据及风险评估框架，体现了近年来中国商品期货量化交易策略的发展水平和成熟度。

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