市场慢牛行情逐步强化，政策助力资金流入股市 [page::2]

• 指数突破3400点后进入趋势性慢牛，成交活跃度及场外增量资金显著增加。

- 低利率环境和银行理财到期促使居民投资股票意愿上升。

• 宽松货币政策与财政托底促进市场向好，9月美联储降息预期增强基本面改善预期。

配置建议: 大科技与非银板块为核心 [page::2]

• AI、大模型、算力与应用驱动新质生产力，推动大科技板块成为主线。

- 建议超配保险、券商板块，重点享受中期慢牛市场红利。

• 周期性板块具有二线引领潜力，与新动能存在关联。

大业股份2025半年报业绩亮点 [page::4][page::5]

| 指标 | 25H1 (亿元) | 同比变化 |
|----------------|------------|------------|
| 营业收入 | 25.21 | -4.19% |
| 归母净利润 | 0.42 | 扭亏盈 |
| 扣非净利润 | 0.26 | 扭亏盈 |
| 毛利率 | 7.74% | +2.03pct |
| 资产负债率 | 74.88% | +7.89pct |

• 产品结构优化升级，高性能胎圈钢丝毛利率显著提升。

- 摩洛哥生产基地推进海外一体化布局，降低物流成本。

• 清洁能源项目助力成本控制，数字化转型加快工厂智能化建设。

- 预计2025-2027年营收持续增长，维持“推荐”评级。

金银河公司锂电设备业务领先，成长性突出 [page::6][page::7][page::8]

• 国内锂电池连续化制浆装备龙头，技术创新构筑护城河。

- 提供一站式电极制备装备解决方案，拥有300+专利。

• 固态电池及干法电极制造设备技术领先，市场需求高速增长。

- 预计2025-2027年营收和归母净利润高速增长，PE逐步合理，首次覆盖给予“推荐”评级。

行业趋势与风险提示 [page::0][page::2][page::4]

• 制造业智能化与绿色能源转型为产业升级主线。

- 风险提示：宏观经济数据低于预期、海外贸易摩擦、新能源原材料价格波动等。

东兴证券晨会分享（2025年8月21日）全面详尽分析报告

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1. 元数据与概览

• 报告标题：《东兴 | 晨会分享（0821）》

- 发布机构：东兴证券研究所

• 发布日期：2025年8月21日

- 内容主题：涵盖宏观经济要闻、政策动态、重要公司资讯、行业专题及每日策略研报，涉及新能源、制造业、交通运输、航空、半导体、锂电设备等多领域。

核心观点和报告主旨

本期晨会报告系统梳理了当前宏观经济政策动向、重点公司最新动态及市场策略研判，强调A股市场正在进入“慢牛”行情阶段，市场结构性机会显著，尤其看好大科技和新能源领域的持续成长。报告结合行业数据和公司业绩详尽解读了制造业智能化升级、光伏产业规范、金融支持政策及锂电设备行业的高成长潜力，并给出了重点个股的盈利预测和投资评级指导，旨在为投资者提供清晰的市场脉络和重点配置方向。

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2. 逐节深度解读

2.1 宏观及政策要闻

• 光伏产业座谈会：强调产业调控与竞争秩序规范，重点包括落后产能有序退出、遏制低价无序竞争及打击质量造假行为，促进行业高质量发展和技术创新。这显示政府推动绿色新能源产业健康发展和规范市场机制的决心，意味着相关产业链企业将迎来环境和发展空间的改善。[page::0]
• 欧盟对俄制裁与国际局势：9月准备新一轮制裁计划，伴随国际对安全保障的联合行动。国际地缘风险仍存在，可能影响相关出口企业和国际贸易政策。[page::0-1]
• 上海加快“A l+”智能制造方案：推进人工智能与制造业深度融合，目标三年内推动3000家制造企业智能化，打造行业标杆产品和场景，支持综合集成服务商发展。这为国产高端制造和智能化转型提供政策支撑，相关上市制造企业受益明显。[page::0]
• 央行LPR利率保持稳定：5年期与1年期LPR无变化，市场利率环境稳定，有利于维持宽松货币政策，支持实体经济和资本市场流动性。[page::0,1]
• 央行新增支农支小再贷款1000亿元：精准支持受灾地区及小微企业，有利于促进经济弱势环节的复苏和稳增长政策落地。[page::1]
• 美国和英国经济政策动态：美国扩大钢铁铝产品关税，影响相关制造业；英国7月CPI上涨3.8%，加大央行降息压力。全球宏观经济和贸易环境变数较大。[page::1]

2.2 重要公司资讯综述

• 苹果新款iPhone 17量产，富士康郑州厂招工旺季准备，显示消费电子产业链复苏迹象。
• DeepSeek模型升级至V3.1，扩展至128k上下文，增强AI算力表现。
• 东方甄选回应佣金率谣言，明确佣金低于20%，启动法律程序，显示公司治理和市场规范力度加强。
• 英特尔推动液冷标准生态，广泛合作伙伴认证，显示半导体硬件冷却技术创新及生态建设进展。
• 蔚来下调100度长续航电池包价格2万元，调整电池升级服务费，7月整车销量2.1万辆，强化性价比和市场竞争力。[page::1-2]

2.3 市场策略研报：《政策逐步落地，慢牛行情逐步强化》

• 行情解读：市场突破3400点后进入趋势性“慢牛”阶段，场外资金加快入场，居民投资意愿增强，银行理财产品到期释放资金进入股市。
• 政策推动：宽松货币及积极财政政策持续，经济数据虽弱，但消费和托底措施逐步落地，预计四季度基本面改善，基础构筑慢牛行情。
• 市场结构：大金融板块稳定指数，随后以大科技和高端制造为核心，叠加大基建等新投资拉动，市场切换主线频繁，赚钱效应良好。
• 后市展望：4000点为近期目标，市场慢牛行情远未结束，存款搬家潜力大，上市公司质量提升，资本市场红利显现。
• 投资重点：以大科技为核心，AI、大模型及高端制造行业显著，非银金融（保险、券商）具备趋势性弹性，周期板块未来可能爆发。
• 风险提示：经济数据大幅不及预期及外部环境恶化风险。[page::2]

2.4 行业专题研报：航空机场7月数据点评

• 国内航线：7月运力同比+2.3%，环比+20.5%，旺季虽加大运力供给，但需求弱于预期，整体客座率环比下降1个百分点，反映市场高估需求。
• 国际航线：运力同比+13.8%，环比+11.2%，客座率稳定。
• 行业治理：《航空客运自律公约》8月发布，避免“内卷式”竞争，推动供需平衡，期待提振票价和盈利能力。
• 投资建议：行业盈利不乐观，政策有望改善供需关系，建议关注反内卷政策带来的市场变化。
• 风险因素：经济下行、政策变化、安全事故、油价波动等。[page::3]

2.5 个股分析与估值预测

2.5.1 大业股份（603278.SH）

• 业绩回顾：2025上半年营收25.21亿元，同比减4.19%；归母净利润0.42亿元，实现扭亏；单季度利润创近两年高点。
• 盈利改善驱动：

- 产品结构优化，技术升级带动毛利率提升，胎圈钢丝及胶圈钢丝毛利率大幅攀升，推动整体毛利率从5.71%上升至7.74%。
- 海外产能扩展，摩洛哥基地投资14.85亿元，一期产能8万吨预计2026年底建成，推动出口利润及降低运输风险。
- 清洁能源与数字化厂区建设，整合风力、光伏等新能源，预计每年节约电费1.6亿元，提升成本竞争力和环境绩效。
- 成本管控显著，管理费用和财务费用率降低，销售费用略有增加。

• 财务指标：销售净利率转正至1.58%，ROE提高至2.05%，资产负债率因扩产攀升至74.88%。
• 盈利预测：2025-2027年营收预增13.23%、7.75%、9.82%，归母净利润预计扭亏至1.06亿元，后续持续提升至3.65亿元。当前股价对应PE34.99X至10.19X。评级“推荐”。
• 风险提示：原材料价格波动、市场需求波动、产能释放及毛利率下降风险等。[page::4-5]

2.5.2 越秀交通基建（01052.HK）

• 业绩情况：2025上半年营收20.99亿元，同比增长14.9%；归母净利润3.61亿元，同比增长14.9%；中期股息稳定。
• 收入增长主要动力：

- 平临高速并表贡献显著（收入增加2.56亿元）
- 汉鄂高速受施工带动收入增长
- 不同路产表现分化，部分高速路受竞争和施工影响收入下滑

• 成本与利润率：营业成本增速高于收入，毛利率由50.1%下降至46.8%，折旧摊销增长明显但属于预期，盈余受结构调整影响。
• 后续关注点：

- 武黄高速年底通车将导致汉鄂高速利空、大广南高速利好，总体影响预计2026年体现。
- 北环高速负面逐渐消除，虎门大桥受深中通道分流影响明显。

• 盈利预测：预计2025-2027年净利润分别7.55亿、7.69亿、8.22亿元；对应PE约8倍左右。评级“强烈推荐”。
• 风险：政策变化、经济下行、收购和改扩建成本超预期。[page::5-6]

2.5.3 金银河（300619.SZ）

• 公司定位：

- 国内锂电池连续化制浆设备龙头，有机硅装备头部企业。
- 三大业务板块包括锂电设备、锂云母高值化利用、有机硅设备及产品。

• 锂电设备竞争优势：

- 提供前段一体化生产线（浆料混合→涂布→辊压→分切），技术领先，专利逾300项。
- 产品工艺先进（双螺杆捏合、高速挤压涂布、干法电极制造等），自动化高、能耗低，行业话语权强。
- 干法电极技术被看作未来主流，优于湿法工艺，符合固态电池发展方向。

• 行业发展背景：

- 下游电动汽车、储能和3C行业快速增长，设备需求高。
- 固态电池预计市场规模从19亿元扩至269亿元，年复合增长率70%。
- 新能源电池制造技术升级带来设备需求结构调整和成本效益提升。

• 业绩前景：

- 预计2025-2027年营收18.95/26.74/36.49亿元，归母净利润0.18/0.72/2.42亿元，EPS分别0.13/0.54/1.81元。
- 给予“推荐”评级，期待业绩实现“戴维斯双击”（股价和盈利双增长机会）。

• 风险提醒：项目投产延期、新能源材料价格及需求波动、下游行业不及预期风险等。[page::6-8]

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3. 图表深度解读

• 报告末尾附带的二维码图片（图片路径：images/fab9d3b7168103fc528285310bf0c18e5b2bfe273fcb69d49d7d39ac5b66b8d5.jpg?page=8）为东兴证券官方微信或资讯订阅渠道二维码，便于投资者获取最新研究报告及联系方式。

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4. 估值分析

本报告涉及多家公司估值分析，均采用以市盈率（PE）为主的相对估值方法，结合未来三年盈利预测评估投资价值。

• 大业股份：

- 估值区间（2025-2027PE）：34.99X → 17.85X → 10.19X，体现盈利增长驱动估值下降，表明当前价格折射成长预期，未来有价值释放空间。

• 越秀交通基建：

- 估值稳健，2025-2027年PE约8倍区间，反映基础设施行业稳定现金流特征。

• 金银河：

- 高成长估值特征明显，2025年PE高达197倍，2027年降至14.71倍，体现业绩高速成长和成长兑现的预期，投资风险和回报较高。

估值基于财务预测和行业发展预期，折现率、收益折现等DCF模型未明确提及，侧重于盈利增长的PE估值分析。

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5. 风险因素评估

报告明确提出多项风险，涵盖宏观、行业和公司层面：

• 宏观经济风险：经济数据大幅下滑、外部环境恶化可能打压基本面和市场情绪。

- 政策风险：产业规范及反内卷政策效果不达预期，宏观货币财政政策调整。

• 行业风险：新能源关键原材料价格波动，市场需求下滑，供需失衡。

- 公司经营风险：产能释放和项目投产延迟，成本控制不及预期，技术创新失败。

• 市场与外部风险：国际贸易摩擦、油价和汇率剧烈波动，安全事故与异常天气影响。

报告部分风险对应缓解策略，如光伏行业规范化、航空业自律公约、海外生产布局揭示风险管理意图。[page::2,3,4,5,6,7,8]

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告整体内容详实，基于事实和数据提供谨慎乐观判断，但部分盈利预测和估值具有较大不确定性，尤其是金银河的高成长性估值对应较高投资风险。

- 大业股份虽实现扭亏，资产负债率攀升至近75%，钢材等原材料价格波动风险中长期依然存在，海外产能投产进度和效益兑现需持续关注。

• 越秀交通的折旧摊销快速增长对利润率短期带压，未来路网政策及施工影响预期需精准把握，存在不确定因素。

- 航空行业旺季需求疲软反映宏观经济修复进程依然缓慢，政策刺激能否有效改善尚需观察。

• 报告多次强调政策利好与市场结构调整，但对潜在外部地缘政治和全球经济波动的系统性风险讨论不足。

- 产业转型升级估值逻辑关联较强，仍需关注实际需求和技术迭代速度对企业盈利的实质影响。

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7. 结论性综合总结

东兴证券晨会分享报告全面呈现了当前宏观环境、重点产业政策、行业运行数据及典型上市公司业绩和发展前景。整体基调偏向中长期积极，认为中国资本市场已迈入“结构性慢牛”阶段，政策托底持续、资金面宽松和实体经济转型拉动行业景气有望深化。尤其大科技、新能源及智能制造领域将成为核心配置方向，投资建议突出锂电设备龙头金银河、大业股份及越秀交通基建的“推荐”及“强烈推荐”评级。

诸多实证数据支撑了这些观点：

• 大业股份收入小幅下降，但盈利扭亏为盈，利润率提升，海外产能扩张及新能源投入明确增强盈利弹性。

- 越秀交通上半年收入与利润增长显著，折旧增加带来短期利润率承压，但后续路网调整预期改善，现金流稳健。

• 金银河深厚技术护城河和专利优势叠加行业高速成长，盈利预测显示潜在高速扩张和价值兑现，虽估值高昂，但成长动力强劲。

- 航空行业7月运营数据显示旺季需求未达预期，亟待政策推动供需均衡以提振盈利。

• 策略研报确认当前及中长期行情基调，市场结构转型和流动性改善为慢牛行情奠定基础，投资重点以大科技等新经济板块为主。

结合这些深入详实的行业、企业及市场分析，该份报告为专业投资者提供了翔实的研究视角及操作建议，有助于捕捉未来市场热点和规避风险。

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综上所述，报告内容详实翔实，观点逻辑严谨。核心强调是基于政策持续落地和产业升级，中国A股市场进入慢牛阶段，科技及新能源板块成为长期配置焦点，重点个股显示业绩复苏与成长活力。风险方面亦提示充分，提醒投资者关注宏观及行业波动。整体为：中国资本市场结构性牛市的战略导航。

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引用：本报告所有分析基于原文内容，引用页码详见各章节说明。[page::0,1,2,3,4,5,6,7,8]

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