主动权益基金抱团仓位监测 [page::2]

• 2021年累计收益：冷门池13%，次核心池7.8%，核心池-1.1%。

- 2021年近1个月收益：分别为冷门池4.8%，次核心池3.2%，核心池-2%。

• 仓位中枢：冷门33.9%，核心24.1%，次核心20%，基金抱团“降温”趋势明显。

- 信号调整后基金抱团因子IC约7.2%，ic>0比例约67%。

中长期大小盘择时信号跟踪及历史表现 [page::3][page::4]

| 开始时间 | 结束时间 | 方向 | 沪深300-中证1000 | 是否胜利 | 胜率 | 持续天数 |
|------------|------------|------------|-------------------|----------|----------|----------|
| 2020-09-24 | 2021-07-13 | 做多沪深300 | 2.61% | 1 | 78.57% | 292 |
| 2021-08-03 | 2021-08-09 | 做多中证1000 | -0.41% | 1 | 78.57% | 6 |

• 核心抱团仓位中枢处于高位但环比下降。

- 过去2个月均值27.2%，7个月均值27.7%，两者差值-54 bp，跌破盲区预示信号拐点。

• 建议中长期增配中证1000代表的中小盘，减配沪深300大盘。

中短期大小盘择时信号及仓位动态分析 [page::5]

• 近半年主动增仓14.5%，本年以来13.6%，但近一季度和一个月均出现净减仓，分别为-8.3%和-3.3%。

- 近期核心抱团仓位中枢呈现边际递减的“开口朝下”形态。

• 建议第三季度高配中证1000中小盘板块，减仓沪深300大盘板块。

- 大小盘择时胜率自2013年6月以来保持71.8%。

高频跟踪基金核心池仓位中枢，中长期信号发生拐点 — 报告详尽解析

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一、元数据与报告概览

报告标题： 高频跟踪基金核心池仓位中枢，中长期信号发生拐点
分析师： 唐军（执业证书编号：S0740517030003）
机构： 中泰证券股份有限公司
发布日期： 2021年8月9日
核心主题： 基于高频数据跟踪主动权益基金“抱团”仓位变化，进而进行大小盘风格择时的系统性提示与策略建议。

本报告旨在监控权益基金核心池、次核心池及冷门池的仓位变化信号，解读基金抱团趋势，搭建中长期及中短期大小盘风格择时模型。基于统计模型和高频数据检测基金持仓行为，报告传递了以下主要信息：

• 抱团降温的信号：主动权益基金抱团核心池仓位中枢出现明显下行迹象，多头热情减退；冷门池资金相对回暖。

- 大小盘择时策略转向中小盘：中长期来看，历史跟踪信号表明从高配大盘（沪深300）转向中小盘（中证1000）正迎来拐点，建议调整相关仓位配置。

• 中短期增减仓节奏放缓：主动增仓边际递减，趋向调整，短期聚焦中小盘板块增配。

报告结合历史数据验证，模型预测均建立在公开市场数据，部分具有时滞和不可控风险，结论严格提示风险及局限性，强调其为策略参考非具体投资建议。

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二、逐节深度解读

1. 主动权益基金抱团程度监控

关键内容总结：

• 报告通过划分“核心池”、“次核心池”和“冷门池”三大指数，分别跟踪基金持仓及收益情况。

- 2021年累计收益分别是核心池 -1.1%，次核心池 +7.8%，冷门池 +13%；近1个月分别是核心池 -2%，次核心池 +3.2%，冷门池 +4.8%，显示核心池表现弱于次核心及冷门池。

• 当前（截止2021年8月9日）仓位中枢分别为核心池24.1%，次核心池20%，冷门池33.9%，表明抱团仓位较往年高位有所回落，抱团态势降温。

支撑论据与数据解读：

• 图表1展示自2012年以来三大池指数相对表现，核心池指数虽有显著增值但波动明显，较冷门池和次核心池涨幅滞后，反映资金可能逐渐从核心优质股转向次核心及冷门板块。

- 图表2描绘三池仓位中枢的变化趋势，数据显示核心池仓位在高位震荡后逐渐回落，冷门池仓位维持较高水平，显现资金结构调整。

• 图表3基金抱团程度因子IC值时序显示信号模型在历史不同阶段具有一定预测力，近期IC大于0的比例为67%，RankIC约7.2%，表明抱团度变化在一定程度上能解释未来收益表现。

推论和结论：

• 主动权益基金整体抱团风格收敛，部分资金流向冷门池，风险偏好有所演变。

- 资金抱团“降温”可能伴随市场结构性调整，对应股票的超额收益缩减或回撤风险提高。

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2. 中长期大小盘择时信号跟踪

关键内容总结：

• 基于核心抱团池仓位中枢的高频跟踪，当前仓位处在历史71.6%分位，与21年二季度相比环比下降10.6%，显示仓位开始下滑。

- 21年8月3日，核心抱团池过去2个月与7个月均值差跌破信号盲区（-54bp），标志择时信号进入拐点。

• 报告回顾2020年9月至2021年7月的大小盘择时信号，沪深300大盘相对中证1000超额收益2.61%，信号持续292天。

- 当前模型预测中长期建议增配中证1000（中小盘），减配沪深300（大盘）风格。

支撑论据与数据解读：

• 图表4展示核心抱团仓位的中枢及其2个月、7个月均值，出现明显拐头，跌破盲区的技术信号。

- 图表5为大小盘择时信号历史事件表，展现自2013年至今多次择时信号及对应策略的胜率与持续时间，胜率高达78.57%。

• 数据显示在历史多个时间段内，择时信号对沪深300与中证1000相对表现的预测较为有效，反复体现策略切换的重要价值。

推论和结论：

• 核心抱团仓位中枢的拐点信号提示大盘股相对中小盘的优势趋弱，资金可能向估值气泡较低、风险溢价较高的中小盘市场转移。

- 中长期配置应敏锐捕捉这一趋势，适当调整持仓，实现策略相对收益最大化。

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3. 中短期大小盘择时信号跟踪

关键内容总结：

• 报告剔除标的资产涨跌幅影响，聚焦主动增减仓的仓位变动，减少价格因素干扰的仓位估计波动。

- 截止2021年6月30日，过去半年主动增仓14.5%，本年增仓13.6%，近季度及近1个月呈净减仓趋势（分别-8.3%、-3.3%）。

• 依托这一趋势，建议未来第三季度高配中证1000为代表的中小盘板块，减持沪深300大盘股。

- 历史中短期择时信号胜率约71.8%，具有较强的经验参考价值。

支撑论据与数据解读：

• 图表7显示剔除涨跌幅后的核心抱团池仓位中枢波动，呈现边际增仓减弱轨迹，开口向下，预示资金参与热情下降。

- 图表8反映中短期择时信号缘于资金增减仓动态变化，历史表现较好。

推论和结论：

• 尽管基本面和行情存在变化，主动资金流动的边际递减明确，中短期风格切换信号成立，趋向低估值、成长性更优的中小盘板块。

- 投资者可参考此择时信号调整头寸，适时减仓大盘重仓股。

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三、图表深度解读

图表1：核心池、次核心池与冷门池指数走势

• 描述：自2012年起三类不同基金持仓池的价格指数变化趋势。

- 解读：冷门池和次核心池表现优于核心池，尤其在2020年以来冷门池表现绝对领先，显示市场结构发生变化，资金溢出核心抱团传统强势股。

• 联系文本：支撑基金抱团降温的观点，温和提示结构性风格转换。

图表2：核心池、次核心池与冷门池仓位中枢日度探测

• 描述：不同阶段抱团仓位占比的动态变化。

- 解读：核心池仓位占比高点出现在2015年左右，2020年后整体有下降趋势，冷门池仓位维持较高。

• 联系文本：反映资金从抱团核心逐步回撤，验证文本中提“抱团持续降温”。

图表3：信号调整后基金抱团程度因子IC 时序图

• 描述：因子IC值反映抱团度对未来收益解释能力。

- 解读：IC多呈现波动，多数时间为正，近期稳定保持小幅正值，表明模型有效性。

• 联系文本：为信号可靠性提供统计支持。

图表4：核心抱团仓位中枢日度监控

• 描述：核心抱团仓位的短期及长期均线与分位数水平。

- 解读：当前仓位中枢自高点回落，跌破重要分位区间，提示仓位拐点到来。

• 联系文本：成为大小盘风格择时信号的重要基础。

图表5：大小盘中长期信号检测表

• 描述：自2013年以来大小盘风格择时信号出现及对应收益。

- 解读：大部分择时周期胜率超过75%，显示模型具备持续有效性。

• 联系文本：通过历史收益证实中长期风格切换建议合理。

图表7与图表8：核心抱团池剔除涨跌幅的仓位中枢及中短期胜率监控

• 描述：对应剔除价格因素后的资金增减仓趋势和择时胜率。

- 解读：边际资金流入缩减趋势明显，信号策略胜率接近72%。

• 联系文本：为中短期配置建议提供实证支撑。

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四、风险因素评估

报告明确指出模型和研究存在多项风险：

• 历史数据滞后与准确性风险： 数据基于公开历史资料，存在时滞及第三方数据误差可能性。

- 模型局限性： 统计模型基于历史规律，可能不完全刻画现实市场，极端情况下预测能力受限。

• 规律失效风险： 过去有效的模型与信号未来未必依旧有效。

- 策略结果仅供参考，非投资保证： 报告不构成具体投资建议，基金表现不保证未来复现。

报告对以上风险充分披露，提醒投资者审慎使用其研究结论，合规合法。

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五、批判性视角与细微差别

• 报告基于历史统计规律，客观性较强，但未详述模型具体构建参数和方法，对模型的敏感性分析及极端市场表现覆盖不足。

- 核心池仓位中枢的变化虽揭示大致拐点，具体量化标准和拐点阈值对不同市场环境的适应性未展开。

• 报告重点强调中证1000成长性，但较少提及其可能带来的流动性风险及中小盘波动加大的挑战。

- 风险提示较为全面，但在市场极端波动、政策调整风险等外部冲击因素的影响评述可加强。

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六、结论性综合

整体看，本报告基于主动权益基金高频仓位数据系统性分析了基金“抱团”程度的演变及其对市场风格择时的启示。核心发现包括：

• 主动权益基金抱团度表现出明显“降温”信号，核心抱团池仓位中枢持续下移，资金从核心池渐向次核心及冷门池分散。

- 基于历史择时模型与高频数据判定，中长期风格拐点已现，建议投资组合逐步增配代表性中小盘指数中证1000，减配大盘沪深300。

• 中短期主动资金的增减仓节奏表明边际资金积极度下降，对大小盘的配置策略同样持续支持中小盘板块。

- 历史择时策略胜率高达约72%-79%，具备较强的实证参考价值。

• 报告结合详实图表与历史跟踪数据，提供了较为清晰的资金动向及风险提示，帮助投资者洞察市场风格轮动机会。

综上所述，报告的总体立场明确，其对主动权益基金抱团行为的跟踪与信号捕捉，为投资者提供了具有高度实用价值的市场风格转向指引，推荐关注中证1000代表的中小盘机会，同时提醒投资者注意模型局限和市场风险。

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附图汇总

• — 核心池、次核心池与冷门池指数走势

- — 三大池仓位中枢日度探测

• — 调整后抱团程度因子IC时序

- — 核心抱团仓位中枢日度监控

• — 核心抱团池剔除涨跌幅的仓位中枢

- — 中短期择时预测胜率监控

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引用溯源： 本分析内容全部依据《高频跟踪基金核心池仓位中枢，中长期信号发生拐点》（中泰证券研究所，2021年8月）报告内容整理，注释标注对应页码部分，详见原文[page::0,1,2,3,4,5,6]。

报告