中金：顶风而行— 美国宏观2026下半年展望
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摘要
本报告聚焦2026年下半年美国宏观与投资主题，核心结论包括：AI相关资本开支持续扩张推动云计算厂商资本支出激增并带动设备投资与进口需求，从而支撑经济韧性并对GDP贡献显著（图1-4，见 [page::1]、[page::2]），但边际回报不足与融资成本上升将测试投资的可持续性（图5-6，见 [page::4]、[page::5]）。能源冲击通过油价上升抬升通胀并对消费增速产生抑制效应，通胀仍高于2%的目标，且具有结构性特征，货币政策空间相对有限，未来更偏向“缩表+谨慎降息/不降息”的路径（图13-16，见 [page::9]、[page::16]、[page::17]）。就业市场在移民政策收紧背景下趋于稳定，但AI对某些白领岗位的替代效应需要持续关注，消费受退税与能源成本的净效应共同影响（图21-24，见 [page::14]、[page::7]、[page::5]）。综合来看，2026年下半年美国市场的关键变量是AI投资的产出效率、能源价格走向及地缘冲突对油价的影响，需在配置中充分对冲结构性通胀与增长韧性之间的平衡。 [page::0][page::1][page::9][page::16]
