普天科技双主业驱动，通信与制造并重 [page::1][page::2]

• 以“专网通信+智能制造”为核心，拥有“规划-设计-施工-运营”全流程能力

- 在轨道交通专网领域市场份额领先，数字集群系统实现国产化突破

• 智能制造专注特种PCB、高端晶振，产品广泛应用于航空航天等高端装备领域

- 公司产品进入高端市场具高壁垒与强客户粘性，毛利水平优良

业绩与业务结构趋势 [page::2][page::3]

• 2020-2022年营收和净利润增速逐年放缓，2025年上半年净利润负增长明显

- 专网通信业务占比逐步下降，智能制造比重提升显著

• 毛利率与净利率存在压力，销售和管理费用率保持稳定，研发投入保持高位

星缆计划与三体计算星座：空天算力新模式 [page::3][page::4]

• 参与“三体计算星座”构建在轨AI算力卫星，实现太空算力租赁、星间激光链路传输及智能数据资产变现三大商业模式

- “星缆计划”打造低轨卫星集群，实测时延显著低于传统地面网络，推动“东数西算”天基算力传输

• 与之江实验室、阿里巴巴等共建产业生态，推动6G与太空云计算发展

太空算力产业链全景及普天科技角色 [page::5][page::6]

• 产业链涵盖：上游卫星制造与载荷集成，中游运营与地面设备，下游数据处理与应用

- 普天科技积极参与星间激光链路、星地通信设备研制及地面运维、测控与算力调度

• 合作伙伴包括忆芯科技(存算芯片)、氦星光联(激光通信终端)，氛围链路稳定性及星地通信适配性技术突破得到突出

产业发展趋势与市场前景 [page::6]

• 发射成本持续下降，2023-2028年复合年降幅超过10%

- 未来市场以运营与地面设备为价值重心，2023-2028年收入复合增长超过20%

• 产业链上下游合作紧密，普天科技在多环节承担关键职能

【银河通信赵良毕】《普天科技（002544）》首次覆盖研究报告深度分析

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一、元数据与报告概览

标题： 《【银河通信赵良毕】公司首次覆盖丨普天科技 (002544)：专网与智造筑基，空天算力打开新纪元》
作者及团队： 赵良毕等，中国银河证券研究团队
发布时间： 2025年10月28日
研究机构： 中国银河证券
主题： 普天科技公司首次覆盖报告，聚焦其专网通信、智能制造及未来太空算力战略布局，涵盖卫星互联网及“星缆计划”等产业前沿，提出投资建议和风险评估。

核心论点与评级：
报告通过梳理普天科技专网通信和智能制造的双核业务优势，结合其在卫星通信及空天算力布局上的前瞻领先，给予“推荐”评级，认为公司依托控股股东中国电科网通产业平台，具备卫星通信运营的显著先发优势和资源壁垒，是未来空天地一体化信息体系建设的核心力量之一，增厚公司成长空间[page::0,1]。

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二、逐节深度解读

1. 【专网与智造双轮驱动，卫星通信构筑新增长曲线】

关键论点总结：

• 公司诞生背景深厚，隶属中国电子科技集团，是通信领域央企上市平台，双主业为“专网通信+智能制造”，综合交付能力涵盖规划设计至运营全链条。

- 在轨道交通专网通信领域占据行业领导地位，自主研发的国产TETRA/PDT数字集群系统实现关键领域国产化突破。

• 智能制造专注于高端特种印制电路板(PCB)及高端晶振产品，广泛运用于航空航天、高铁等高端装备领域。

- 公司持续深化5G自主可控能力，具备5G核心网、基站和行业终端端到端研发实力。

• 现阶段稳固传统专网及制造业务基础，同时积极布局卫星互联网、低空经济等新兴业务，谋求第二增长曲线。

推理依据：

• 业务覆盖电信运营、公专网、军工及政企关键行业客户，市场地位稳固，能够确保现金流和研发投入基础。

- 领先的数字集群系统代表公司核心技术优势，体现其自主创新及国产替代的重要支撑。

• 智能制造业务的高可靠性和关键技术为公司开拓高端装备行业奠定门槛和护城河。

- 5G全自主研发能力为公司抢占新基建和数字化转型机遇提供产品保障。

• 产业链上下游布局及对卫星通信等新兴领域的逐步介入显示公司战略前瞻性。

关键数据点：

• 公司2024年底专利申请逾2500件，授权超1500件，软件著作权已注册480余项。

- 历史成绩包括2011年深交所上市，营业收入突破10亿元。

• 长期行业市占率居轨道交通通信专网第一梯队[page::1,2]。

未来增长动因：

• 公网通信将重点拓展信息化规划设计和工程总承包，同时加快自主产品的加速产业化。

- 专网通信和智慧应用涵盖轨道交通、智慧能源、智慧应急和智慧水务、燃气等垂直领域，将探索低空经济创新应用。

• 智能制造强化高技术含量特种PCB和晶振，受益于高端装备及卫星互联网需求旺盛[page::2]。

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2. 【星缆计划构筑太空算网，开启空天商业新模式】

太空算力核心力量与“三体计算星座”项目：

• 公司作为中国电科网通旗下核心平台，重点聚焦低轨卫星通信产品研制与技术服务，积极推进泛在信息网络体系。

- 深度参与由之江实验室领导的“三体计算星座”太空在轨AI计算项目，12颗算力卫星构建全国首创的太空算力网络，部署80亿参数AI模型，标志“计算卫星”新卫星类别诞生。

• 新模式实现了从“有星无算”向“在轨智能”的转型，通过星间激光链路和星地链路实现实时协同与边缘计算，极大提升太空数据处理效率和响应速度。

- 报告明确三体计算星座的商业模式包括：
- 太空算力租赁，为卫星应用提供边缘计算能力。
- 太空通信及“星缆计划”打造“太空光纤”，实现跨境低时延高安全传输。
- 智能数据资产变现，将遥感数据等转化为多行业数据即服务（DaaS）。

技术与战略意义：

• 公司凭借星载核心网技术开发和星地链路验证贡献关键力量。

- “星缆计划”集成激光+微波技术，支持“东数西算”工程，打造天基算力传输底座。

• 测试数据显示“新疆—天基星座—杭州”混合网络时延仅28毫秒，远低于地面传统62毫秒，体现太空算力的性能优势。

- 战略层面，“三体计算星座”响应国家“空天地一体化”战略，具政策红利和国际扩展潜力，构建复合型通信+算力+数据基础设施新赛道。

产业链视角：

• 卫星产业链涵盖制造、发射、中游运营服务、地面设备四大环节。

- 产业链重心向下游运营和数据服务倾斜，商业模式正向服务和数据变现转型。

• 太空算力链条划分为制造/发射、运营接入、数据赋能三个核心环节，各环节均需要高技术壁垒和协同发展。

[page::3,4]

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3. 【产业链关键合作与技术伙伴】

• 产业链上游卫星制造集成智能计算载荷，推动“卫星=计算节点”范式。2019-2023年卫星发射成本年降9.6%，2023-2028年预计降10.9%，为大规模星座部署奠定经济基础。

- 中游以测控平台、数字孪生、数据服务平台等智能化综合运营体系支撑天地一体算力协同。在激光通信、星间组网技术推动下，构建全天候低延迟高吞吐量链路。

• 下游应用从传统遥感、导航向智慧城市、无人系统、边缘智能推理迈进，满足更严苛的时延和自适应需求。

主要合作伙伴：

• 忆芯科技提供存算一体化AI芯片和宇航级存储技术，支撑星上智能决策。

- 氦星光联负责高速激光通信终端和核心器件，年产400套满足星座规模发射需求，构建“主链+低链”混合激光网络，实现百Gbps星间传输。

• 普天科技作为中国电科体系核心通信航天企业，全流程参与星间激光链路稳定性和星地适配等技术攻关，主导微波激光一体化星载载荷和信关站产品研制和技术服务履约[page::5,6]。

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4. 【风险因素评估】

• 卫星互联网建设进度风险： 涉及AI芯片、星间通信、轨道部署等多项前沿技术，关键组件若未达预期，可能拖慢规模化部署节奏。

- 全球政治经济风险： 轨道频率资源、数据安全监管及国际地缘政治复杂，可能影响中资企业海外发射和合作。

• 关键器件研发进展风险： 火箭发射周期长，存在初始发射失败及卫星在轨失效风险。

- 商业模式和回报周期不确定性： 轨道算力尚处早期，盈利模式尚未稳定，回报周期较长，需关注企业融资能力和资金链。

报告针对风险提出了关注和监控建议，但未详述直接缓解措施，提示投资者需谨慎跟踪项目进展[page::0,7]。

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三、图表深度解读

图表1：普天科技发展历程时间轴（图1，page 1）

• 描述：1994年公司成立，历经更名、上市、并购重组直至2025年战略合作签署，展示公司二十余年发展脉络。

- 解读：时间轴清晰体现公司成长路径及重要里程碑，如2011年上市、2017年重大并购形成多元产业布局，2025年氦星光联、忆芯联合发展空天智能产业落地。

• 联系文本：佐证公司发展深度和战略转型轨迹，支撑公司多元业务体系和创新能力。

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图表2：业务板块与核心竞争力（表格，page 2）

• 描述：涵盖三大板块（公网通信、专网通信与智慧应用、智能制造），细分业务与核心竞争力梳理。

- 解析：
- 公网通信强调全链条服务和自主产品升级，紧跟数字基础设施建设。
- 专网通信突出高壁垒市场、客户粘性及数据驱动的平台化智慧应用。
- 智能制造拥有核心技术护城河，着眼高端电子元器件国产替代。

• 联系文本：结构化展示公司双主业与前瞻布局，明确各业务的市场价值和发展逻辑。

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图表3：主营业务收入和利润历史走势（page 2）

• 描述：2020-2025H1营业收入呈波动下降趋势，归母净利润和增长率整体下滑至负区间。

- 解析：2025H1营收大幅缩减，利润负增长明显，上行压力较大，反映传统业务营收正承压。

• 联系文本：对应公司主动谋划第二曲线和新兴业务，传统板块增长放缓成为变革驱动力。

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图表4：主营业务结构占比及利润贡献（page 2-3）

• 描述：专网通信占比由2021年60%以上下降到2025H1约40%，高端装备制造占比也逐年下降，公网通信系统维持20%左右。利润方面，高端装备制造贡献利润高于占比，呈快速下滑趋势。

- 解析：结构调整明显，专网通信虽仍为收入主力，但高端制造比重下降暗示行业集中度和新兴业务培育。利润率快速下滑显示成本压力及新业务转型期。

• 联系文本：佐证报告中公司夯实基本盘基础上拓展新赛道的战略必要性。

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图表5：毛利率及费用率走势（page 3）

• 描述：毛利率从2020年接近20%逐步下降至2025H1约14%，净利率低于5%并趋于零或负数。销售、管理、研发费用率有所提升，财务费用率波动较小。

- 解析：毛利率和净利率的下降反映成本压力和盈利能力下降；费用率攀升与新业务研发投入和市场拓展密切相关。

• 联系文本：反映公司现阶段转型期财务压力和投入加强的特征。

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图表6：三体计算星座卫星布局示意图（page 4）

• 描述：12颗算力卫星环绕地球，形成星座，实现空间算力平台的构建。

- 解读：展示新型“计算卫星”构建空间计算网络核心，进一步说明太空算力技术布局和“星缆计划”布局的具体空间框架。

• 联系文本：图示视觉化太空算力潜力，支撑文本技术内核与战略远景。

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图表7：卫星发射成本及行业收入预测（page 6）

• 描述：中国卫星发射成本自2019年120千元/公斤降至2023年80千元/公斤，预计2028年降至45千元/公斤。对应中国卫星产业收入2019-2028年复合年增幅34.3%。

- 解读：发射成本降低趋势明显，为大规模星座部署和商业化运营创造条件；市场规模快速扩张展望行业爆发。

• 联系文本：支持产业链投资价值和普天科技所处行业的增长空间预期。

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图表8：卫星基站解决方案及地面设备制造收入预测（page 6）

• 描述：2019-2023年星基解决方案和地面设备收入分别保持8%、2.7%的增长率，2023-2028年预计增速分别达23.3%、28.6%，总收入增长近25%。

- 解读：地面设备制造作为卫星产业重要一环增速显著，表明下游基站、终端及配套设施将加速扩容，促进整体生态完善。

• 联系文本：对应普天科技“星载 + 地面 + 星下”服务能力布局，支撑产业链全方位参与论断。

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表格9：三体计算星座产业链合作企业及职责（page 6）

• 描述：罗列卫星平台制造、存算芯片供应、星载算力部署、星间/星地链路搭建、地面运维及数据应用合作伙伴及其核心职责。

- 解析：普天科技涉及星间通信链路搭建、地面测控、遥感数据处理等多个核心环节，体现其综合通信技术实力和产业链协同能力。

• 联系文本：明确普天科技在三体计算星座全生命周期技术攻关及产业协同的关键地位。

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四、估值分析

报告未直接披露估值模型和目标价，但根据评级体系，普天科技被给予“推荐”评级，暗示在6-12个月内相对基准指数的股价涨幅预期超过20%[page::9]。研发投入稳步提升、专利数量丰富、市场布局前瞻及入围政策红利领域，均构成较强估值支撑。产业链上下游多元化合作以及太空算力产业扩张预期，均为未来成长性提供估值溢价基础。

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五、风险因素评估

• 技术风险： 关键芯片和星间通信器件等先进技术开发存在不确定性，产业规模化面临关键节点突破压力。

- 政策与地缘风险： 国际频谱分配、数据监管复杂，地缘政治紧张局势可能影响国际合作尤其海外轨道发射。

• 运营风险： 初期发射失败或卫星失效可能造成项目延期，影响行业整体节奏。

- 商业模式风险： 轨道算力尚处投资早期，商业模式和盈利模式尚未稳定，资金链压力和融资不确定性较大。

公司风险提示全面，反映了产业前沿和高技术领域的共性挑战[page::0,7]。

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六、批判性视角与细微差别

• 该报告极为强调普天科技在卫星通信和太空算力领域的先发优势以及“星缆计划”的潜在市场空间，但缺乏明确的盈利预测数据和估值模型支持，未来收益实现仍存不确定性。

- 图表中反映的主营业务收入和利润下滑，提示传统业务正面临较大压力，依赖未来新兴业务的成长切换，这种转型风险及时间窗口未被充分量化披露。

• 报告注重政策和产业链生态优势，但对国际竞争格局和技术迭代风险剖析较为简略，需审慎看待。

- 公司所处的卫星通信和太空算力行业，技术难度高、资本密集及受宏观环境影响大，依赖多方技术合作和市场培育，短期内商业化进展存在较高不确定性。

整体上，报告观点积极，强调未来成长空间，提醒投资者关注行业与技术风险，保持投资审慎。

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七、结论性综合

本报告系统地分析了普天科技作为央企通信领域上市平台的双核业务优势——专网通信与智能制造的强劲基础。公司不仅在轨道专网通信领域处于领先，智能制造业务也兼备高端航空航天配套核心竞争力。更为重要的是，普天科技积极布局太空算力与卫星互联网前沿产业，参与国家重点的“三体计算星座”和“星缆计划”，推动太空算力产业从“有星无算”向“在轨智能”的战略转型。报告充分论述了普天科技在卫星通信载荷设计、星间激光链路、地面站构建及星下服务等核心领域的技术积累和资源壁垒，揭示其作为“星载+地面+星下”一体化解决方案提供商的产业链关键地位。

图表数据显示，公司在传统业务面临收入和利润压力时，正加速许多新兴领域布局，太空算力产业链的发射成本下降和市场规模快速增长的行业趋势，为公司带来了广阔的未来增长空间。产学研深度合作生态形成、技术产品进步及政策红利交织，共同推动普天科技抢占“空天地一体化”战略制高点。然而，卫星互联网建设技术风险、国际政治形势变数及商业模式成熟度尚处早期等风险也不容忽视。

综上，报告给予普天科技“推荐”评级，认为其凭借专网与智能制造双轮驱动、空天算力战略前瞻布局，有望成为中国太空算力及卫星通信领域的关键企业和投资标的，建议关注公司未来产业变革带来的成长机遇及潜在风险。[page::0,1,2,3,4,5,6,7]

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参考图片示例

• 公司发展历程时间轴

- 业务板块与核心竞争力结构图

• 主营业务收入及利润走势

- 专网通信业务占比趋势

• 三体计算星座卫星布局示意

- 卫星发射成本与市场规模预测

• 三体计算星座产业链结构图

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此分析报告基于《【银河通信赵良毕】公司首次覆盖丨普天科技 (002544)：专网与智造筑基，空天算力打开新纪元》全文内容，解析内容严谨详尽并标明溯源页码，便于后续审阅和引用。

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