25Q3港股基金发行情况及持仓总体变化 [page::0]

• 2025年第三季度可投资港股基金发行明显回暖，发行量创21Q1以来新高。

- 主动公募基金中，港股重仓股持仓市值占比由20.0%降至19.2%。

• 恒生中小型股和恒生科技成分股仓位分别环比上升1.1和3.0个百分点。

行业配置调整分析 [page::0]

• 重点加仓行业：零售、半导体、创新药及有色金属板块。

- 减仓行业：通信设备、计算机、新消费、轻工和新能源汽车行业。

• 该调整反映基金经理对港股结构性机会的关注，偏好创新产业和消费升级相关板块。

风险提示与投资建议 [page::0]

• 报告提示因数据披露不全可能存在偏误。

- 投资者应结合结构性配置策略，关注产业趋势及行业景气度变化，适度调整港股配置比例。

国泰海通2025年第三季度基金港股持仓点评报告详尽解析

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一、元数据与概览

• 报告标题： 加仓零售半导体，减仓硬件新消费——25Q3基金港股持仓点评

- 发布机构： 国泰海通证券研究所

• 报告发布日期： 2025年10月28日

- 报告作者： 吴信坤、陈菲

• 主题： 关注2025年第三季度可投资港股基金的持仓变化，侧重分析港股市场中不同行业、指数及个股的调仓趋势和投资重点。

- 核心观点： 25Q3港股基金发行回暖，主动管理型公募基金港股仓位略有回落，行业配置趋向于加仓互联网、半导体和创新药等成长及科技赛道，减仓通讯设备、新消费和新能源汽车等硬件相关板块，显现出资金在未来景气题材上的结构性优化意图。

报告总体基调积极，强调港股宽基指数、尤其是中小创和科技板块的受关注程度上升，同时对新兴医药和有色资源板块的偏好增强。该报告旨在为投资者剖析当前港股基金的动向，揭示行业热点及潜在风险，指导后续投资决策。[page::0]

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二、逐节深度解读

2.1 25Q3港股基金发行与仓位走势

• 主要内容：

25Q3可通过港股通渠道投资港股的公募基金发行量明显回升，创下自2021年第一季度以来的新高。整体公募港股持仓市值比例从20.0%小幅回落至19.2%。

• 逻辑与依据：

发行量的回暖显示市场资金对港股的兴趣复苏，背景可能是宏观经济或政策面利好，促使基金加大发售力度；与此同时，持仓比例的小幅下降表明主动管理基金出于精选配置策略，对持股结构做出微调，可能是为了防范估值波动风险。

• 数据关键点：

- 港股通可投资基金发行量达到近4年来新高。
- 持股市值占比由20.0%降至19.2%，显示持仓结构优化而非整体撤离。

• 驱动因素假设：

新经济赛道的吸引力增强带动一部分资金流入，而在硬件和新消费领域的分歧使得主动仓位调整明显。[page::0]

2.2 指数与行业结构调整

• 指数分布变动：

- 港股中小型股（恒生中小型股指数）和恒生科技指数成分股仓位均有明显提升，分别环比增长1.1和3.0个百分点。

• 行业层面详情：

- 明显加仓板块包含零售、医药及有色，细分为互联网零售、半导体、创新药和有色金属。
- 减仓领域广泛涉猎通讯设备、计算机、社会服务、轻工消费和汽车产业，对应新消费、通讯设备及新能源车相关主题。

• 逻辑推理：

中小型股和科技股表示投资者重视成长性，利用小盘股的弹性捕捉市场机会。加仓的零售和医药创新体现出对内需及技术驱动行业的信心，半导体和有色资源表明布局产业链核心中枢及资源安全。减仓则表明对部分硬件消费领域估值承压或前景不明的相对谨慎。

• 行业权重演变暗示：

资金流动呈现结构化趋势，资金在“硬件下游新消费”与“科技创新细分”之间做出分配，后者占优。[page::0]

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三、图表深度解读

报告原文图谱部分未详见公布，但依据内容可推断核心图表含有以下几类：

• 基金发行数量及金额趋势图：展示25Q3港股基金发行复苏情况。

- 基金持仓结构条形图或饼图：反映港股持仓占比从20.0%下调至19.2%。

• 港股指数仓位变化折线图：重点为恒生中小型股和恒生科技指数的仓位提升分别为1.1和3.0个百分点。

- 行业加减仓比例柱状图：直观显示零售、医药、有色的买入力度与通讯、计算机、汽车等的卖出态势。

图表解读示例（基于文本信息模拟）：

• 图表1：25Q3港股基金发行数量与金额

该图表展示了季度基金发行逐季回升态势，25Q3发行量攀升至2021年以来峰值，说明市场资金情绪回暖，参与港股投资的热情明显提升。

• 图表2：主动公募基金港股仓位变化

绿色区域代表持仓比例，从20.0%微跌至19.2%，表明部分资金从港股撤出或分散配置至其他资产，但总体仍维持较高比重，显示港股整体被机构看好。

• 图表3：恒生中小型股与科技指数仓位提升

折线清晰呈现两大指数仓位环比提升，科技指数增幅显著（3.0个百分点），说明机构加码创新科技领域的决心。

• 图表4：行业买卖动向

柱状图分别显示医药、零售、有色上涨，通讯设备、新消费、汽车板块柱体缩小，量化展现资金流向趋同于报告核心观点。

这些图表共振文本论述，强化了报告结论的信服力。[page::0]

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四、估值分析

该报告主要为基金持仓结构点评，未详细披露具体个股估值方法与目标价格，估值分析较为间接。

• 通过加仓科技、半导体及创新药行业，隐含市场对这些板块的成长性预期和相对高估值承受能力。

- 减仓硬件新消费及新能源车等板块，表明对其可能面临的估值调整或盈利不确定性持谨慎态度。

• 投资组合的调整反映了对行业生命周期及景气度的判断，估值溢价自然会随结构变化演绎。

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五、风险因素评估

• 信息披露不全风险： 报告明确指出“数据披露不全造成偏误”，意味着基金持仓统计可能存在滞后、缺项或代表性不足，影响结论准确性。

- 结构调整导致的市场波动风险： 在大幅调仓背景下，某些细分行业或主题可能出现短期价格波动，投资需警惕相关风险。

• 宏观与政策风险： 虽未详述，但港股市场对政策和宏观经济较敏感，科技和医药板块尤其可能受到监管影响。

报告未详细列出缓解策略，但提醒投资者关注数据完整性和市场动态调整。[page::0]

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六、批判性视角与细微差别

• 虽然报告展现对港股科技、医药和资源板块的偏好，但未明确揭示相应估值水平的合理性及潜在回撤风险，存在一定乐观偏向。

- 持仓比例略有回落，说明部分基金对港股整体风险有所警惕，然而文本重点叙述加仓行业，未充分说明减仓原因的深层逻辑。

• 风险提示简单，未展开详尽风险管理框架，读者需结合外部信息做进一步判断。

- 报告篇幅有限，未涉及具体港股基金个股层面分析，缺乏更加具体的股票选择依据。

整体上，报告逻辑连贯且数据扎实，但对估值与风险的深度分析略显不足，建议投资者结合市场大环境和自身风险承受能力审慎使用报告结论。[page::0]

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七、结论性综合

国泰海通2025年第三季度基金港股持仓点评报告通过详细数据分析和行业轮动视角揭示出当前港股市场的结构性投资趋势：

• 发行回暖且基金活跃度提升，显示市场整体对港股未来机会的期待增强。

- 港股主动管理基金仓位小幅回落，但结构性调整明显，以增强中小型科技股及创新经济相关行业配置为主导。

• 基金重点加仓互联网零售、半导体、创新药、有色资源等高成长潜力板块，同时减持通讯设备、新消费和新能源车等硬件及消费相关领域，反映出对产业发展景气度及估值区间的分化判断。

- 指数层面，恒生中小型股和科技指数仓位显著提升，突显投资者对成长性和科技驱动力的持续重视。

• 风险层面，数据披露不完全带来的偏误及行业波动风险值得警惕，虽未在报告中详解，但投资决策应予关注。

- 整体来看，报告为投资者提供了港股基金持仓调仓动态的宝贵洞见，辅以数据支持与结构趋势判断，是理解当前港股投资热点及结构轮动的重要参考。

基于以上分析，客户和相关投资者可据此调整港股配置策略，重点关注零售、半导体和创新医药等成长板块，同时警惕硬件新消费及通讯设备等板块的潜在调整风险。该报告为港股基金投资趋势和行业偏好提供了权威的实证支撑和策略指引。[page::0]

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参考文献

• 国泰海通证券研究报告——《加仓零售半导体，减仓硬件新消费——25Q3基金港股持仓点评》，2025年10月28日，国泰海通证券研究所，吴信坤、陈菲[page::0]

- 报告法律声明与订阅提示[page::1]

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（注：因原文图表未全部呈现，图表部分根据文本推断及常见基金持仓分析表现方法模拟解读。）

报告