证券板块行情回顾 [page::0]

• 本周证券板块下跌1.06%，跑输沪深300指数2.15个百分点。

- 多数上市券商平均跌幅为1.85%，其中华西证券、国信证券和招商证券表现相对强势，涨幅分别为3.27%、3.26%和2.46%。

• 部分券商如中原证券、天风证券、东吴证券和国海证券跌幅显著，分别录得-5.59%、-4.74%、-4.15%及-2.55%。

重要市场数据与融资概况 [page::0]

• A股日均成交额1.55万亿元，环比上涨3.35%，相较年初上涨9.68%。

- A股日均换手率为3.79%，环比下降0.06个百分点。

• 两融余额为1.90万亿元，环比提升1.47%，其中融资余额1.88万亿元，融券余额131.45亿元。

- 本周A股新增上市公司1家（华电新能），募资181.71亿元。

• 再融资活动包括三变科技和开开实业定向增发募资近3.57亿元，两只可转债募资共16.85亿元。

新基金发行情况及投资建议 [page::0]

• 本周共发行33只新基金，股票型基金以指数型基金为主。

- 政策面预计国家将持续推行稳增长和资本市场提振措施，流动性维持宽松，有望支撑证券板块景气度上行。

• 风险提示包括宏观经济增长不及预期、资本市场改革进度缓慢及市场波动加剧风险。

【银河非银张琦】行业周报丨板块出现震荡回调，交投活跃度维持高位 — 深度分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题：《【银河非银张琦】行业周报丨板块出现震荡回调，交投活跃度维持高位》

- 作者：张琦，中国银河证券非银行金融行业分析师

• 发布机构：中国银河证券研究院

- 发布日期：2025年7月24日 07:55

• 主题：证券行业周报，聚焦证券板块股价表现、市场交易活跃度、融资环境及投资建议

核心信息概述：
报告回顾了2025年7月14日至7月18日期间证券行业板块的市场表现，重点分析了板块整体出现震荡回调的态势，交投活跃度依然维持较高水平。通过对市场成交额、融资余额、新股上市及基金发行等多个维度数据的详细梳理，报告展现出行业仍处于稳增长与资本市场提振的大背景下，流动性环境较为宽松，市场活跃度较高，但短期内证券板块表现落后于大盘。最终，基于宏观政策和市场环境，推荐关注板块景气度回升并给予积极投资建议。报告同时提示宏观经济及资本市场波动风险。
整体来看，作者传达的信息为：尽管证券板块短期震荡，但中长期流动性与政策环境支持证券行业景气度持续向好，投资者应关注行业基本面改善带来的投资机会。[page::0]

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二、逐节深度解读

1. 报告导读与行情复盘

• 关键论点：

- 7月14日至7月18日证券板块单周下跌1.06%，跑输沪深300指数2.15个百分点，整体表现不佳，属于板块震荡回调状态。
- 大部分券商股价出现下跌，平均跌幅1.85%。涨幅领先个股包括华西证券、国信证券和招商证券；跌幅则以中原证券、天风证券、东吴证券和国海证券较大。
- 该时间段内，A股每日平均成交额达1.55万亿元，环比上涨3.35%，较年初上涨9.68%。换手率小幅回落至3.79%。两融余额日均1.90万亿元，环比上涨1.47%。
- 市场迎来1家新上市公司华电新能，主板上市， IPO募资规模超181亿元。整体股权融资金额超202亿元，显示融资市场活跃。
- 新基金发行33只，以股票型基金为主，其中被动指数基金占比较大。

• 支撑及推理：

报告通过多维度数据反映本周证券板块及整体市场的基本状况，成交活跃度提升及融资余额上涨体现出市场资金活跃度未减，但板块股价承压并未跟随大盘表现，体现出短期调整。[page::0]

• 重要数据点：

- 证券板块周跌1.06%，沪深300指数同比涨幅高2.15个百分点。
- 大部分券商跌幅平均达1.85%。
- 日均成交额1.55万亿元，换手率3.79%，两融余额1.90万亿元。
- 新股募资181.71亿元，整体股权融资202.13亿元。
- 新基金33只发行，股票型基金占18只。[page::0]

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2. 投资建议章节

• 关键论点：

- 国家政策继续支持“稳增长、稳股市”，推动资本市场提振，并为证券板块提供利好基本面环境。
- 流动性适度宽松，资本市场环境持续优化，投资者信心逐步回升。
- 证券行业景气度上行趋势明确，中长期资金扩容预期加强。

• 推理依据：

结合政策导向与实际市场数据，报告认为外围宏观和政策环境提供核心支撑，宽松流动性带动证券行业基本面持续改善，预期板块将迎来持续景气拐点。

• 本质判断：

投资建议偏向积极——随着政策延续与市场环境优化，证券板块未来仍具投资价值，建议关注基本面改善带来的机会。[page::0]

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3. 风险提示章节

• 关键内容：

- 宏观经济增长不达预期可能影响证券板块基本面和投资需求。
- 资本市场各类改革推进不力，导致市场信心不足。
- 资本市场波动加剧，可能引发短期调整甚至下跌。

• 潜在影响：

这些风险可能使得证券行业的市场表现波动加大，投资者需警惕政策或经济环境逆转带来的风险敞口。

• 风险管理措施：报告未明确提及具体缓解措施，但通过风险提示强化风险意识。[page::0]

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4. 评级体系介绍（张琦）

• 评级逻辑：

行业和公司评级均依据相对基准指数的涨跌表现进行划分。
- 行业评级：推荐（涨幅超10%）、中性（-0.5%至10%）、回避（跌幅超5%）。
- 公司评级：推荐（涨幅超20%）、谨慎推荐（5%-20%）、中性（-0.5%-5%）、回避（跌幅超5%）。

• 用途：

该评级体系为分析师判断行业及个股投资价值提供结构化标准，便于客户理解投资建议的相对强弱与风险尺度。[page::2]

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三、图表深度解读

图表1：行情复盘主要数据图（page 0）

• 描述：图表综合呈现了7.14-7.18日证券板块股价表现、交易数据和融资余额等核心市场指标。

- 解读：
- 证券板块周跌1.06%，明显弱于沪深300表现，显示短期资金从板块流出或避险情绪升温。
- 成交额攀升反映市场整体交易活跃，投机和换手频繁，但换手率微跌说明市场持仓稳定性较强。
- 两融余额增加表明资金参与度增长，尤其融资余额接近1.9万亿，说明多头力量仍存在。

• 联系文本：该图表支撑周报文本中关于板块震荡但交易活跃的核心结论，呼应了投资建议中流动性环境宽松的论断。

- 潜在局限：
图表仅为静态周度数据，未反映更细分的行业板块内部分表现差异及中长期趋势。融资余额提升虽积极，但无法独立反映风险状况。
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图表2：新股与基金发行情况（page 0）

• 描述：展示7.14-7.18期间新股上市募资规模及基金发行业务结构。

- 解读：
- 华电新能新股募资规模181亿，体现市场在大额优质项目上的资金支持。
- 33只新基金募集，股票基金占18只，其中被动管理（指数型基金）占多数，反映投资者对指数策略持续青睐。
- 债券和混合基金的份额相对较低，显示当前市场风险偏好倾向股票资产配置。

• 联系文本：数据对应市场资金活跃及资本市场多层次融资结构优化的叙述，佐证“资本市场环境持续优化”观点。

- 潜在局限：基金发行数据未涉及募集资金规模详情，难以准确把握资金量级。
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四、估值分析

报告中未见具体细化的估值模型说明或目标价设置，投资建议主要依赖宏观政策分析、行业景气度及资金流向判断，而非基于传统DCF或市盈率倍数的定价方法。
由于市场数据与政策驱动力为核心判定依据，估值分析可视为侧重宏观与行业层面的相对价值判断，而非精细财务模型构建。这对于宏观环境主导的证券行业尤为常见。[page::0][page::2]

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五、风险因素评估

• 宏观经济不及预期：经济增长放缓会降低资本市场交易活跃度和融资需求，冲击券商盈利及融资平台表现。

- 资本市场改革进展缓慢：改革滞后可能导致制度创新和市场效率提升受阻，限制行业成长空间。

• 市场波动性风险：资本市场波动加剧会影响投资者信心和风险偏好，可能引发股价大幅波动或资金快速撤离。

这些风险均直接挑战证券行业的核心业务和市场表现。报告通过简明风险提示，提醒投资者须持续关注宏观及制度变量的潜在恶化风险。[page::0]

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六、批判性视角与细微差别

• 偏向预期乐观：报告整体语气积极，基于政策推动和资金活跃作出行业景气上行的判断，但对板块震荡回调成因分析较为简略，缺乏对市场阻力因素或负面事件的深入剖析。

- 风险提示相对笼统：风险点提及宏观及改革风险，但未具体说明可能的风险发生概率和缓解策略，投资者需警惕潜在实操难度。

• 估值方法缺失：缺乏具体的估值计算和定价区间，不利于提供更具针对性的投资建议和目标价判断。

- 短期表现与长线预期矛盾：证券板块短期跌幅明显跑输大盘，投资者需关注是否存在结构性风险或系统性问题。整体意见与市场实际表现存在一定时间差，需要关注后续动态验证判断准确性。

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七、结论性综合

本周中国银河证券分析师张琦发布的《证券行业周报》以详实的市场数据和政策环境分析，勾勒出当前证券行业短暂震荡中的活跃交投态势和基本面改善趋势。报告指出，尽管证券板块7月14日-18日周内下跌1.06%，大幅跑输沪深300指数，但市场整体成交额和融资余额仍维持增长，表明流动性环境宽松且投资者参与度强。新股上市和基金发行活动同样显示融资市场热度不减。

从宏观政策“稳增长、稳股市”导向看，证券行业中长期景气度有望得到政策持续支撑，资本市场环境稳步优化，投资者信心正在逐步恢复，业内基本面预期向好，故而给予板块正面投资建议。但报告也明确提示了宏观经济放缓、资本市场改革迟滞及市场波动性加大等风险，提醒投资者保持谨慎。

报告的评级体系为客户提供相对基准的风险收益导向，但本期报告未给出具体公司或行业评级和目标价，估值分析较为宏观。建议关注政策动态和资金面变化，结合风险评估进行动态调整。

总体而言，本周报告综合市场活跃度、资金流及政策环境，判断证券行业正处于震荡调整中的筑底期，前景看好但变量仍存。对投资者的核心启示是关注基本面改善带来的潜在结构性机会，同时警惕宏观与制度风险可能带来的短期波动。报告所附图表清晰呈现了核心数据和趋势，辅助支持报告结论的说服力和专业度。[page::0][page::2]

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总结

本文深度解读了中国银河证券张琦发布的7月中旬证券行业周报，从报告的结构、数据支撑、政策环境、风险提示到图表细节，全面阐释了证券板块在震荡调整中的活跃交易态势与中长期景气走向。报告强调流动性宽松及政策支持为核心驱动，建议投资者积极关注行业基本面改善机会，同时保持对宏观经济和改革风险的警觉。该分析为理解当前证券行业动态及投资策略提供了清晰、专业的参考框架。

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