组合基本情况及业绩 [page::0]

| 项目 | 数值 |
|------------|--------------|
| 成立日期 | 2016年12月30日 |
| 初始资金 | 50万元 |
| 2017年收益率 | 45.27% |
| 总仓位 | 99.73% |
| 持仓市值 | 724,399元 |

• 2017年年内表现卓越，累计收益45.27%，显著超过同期沪深300的16.09%。

- 日常维持高仓位满仓操作确保资金利用率。[page::0]

持仓构成及个股情况 [page::1]

| 证券代码 | 证券简称 | 最新价(元) | 数量(股) | 市值(元) | 市盈率 | 17 EPS | 18 EPS | 调入日期 | 调入价格(元) |
|----------|----------|------------|----------|-----------|---------|--------|--------|------------|--------------|
| 600309 | 万华化学 | 42.63 | 4000 | 170,520 | 16.25 | 2.50 | 2.91 | 2017-06-07 | 24.45 |
| 600438 | 通威股份 | 8.97 | 16200 | 145,314 | 26.49 | 0.54 | 0.53 | 2017-08-30 | 7.36 |
| 002001 | 新和成 | 22.28 | 6000 | 133,680 | 19.06 | 1.33 | 1.51 | 2017-09-06 | 22.35 |
| 600383 | 金地集团 | 12.17 | 11500 | 139,955 | 8.23 | 1.24 | 1.44 | 2017-09-06 | 11.77 |
| 601636 | 旗滨集团 | 5.15 | 26200 | 134,930 | 11.34 | 0.43 | 0.41 | 2017-09-06 | 5.19 |

• 组合主要持仓集中在化工、光伏、地产等行业，注重低估值且业绩稳健个股。股票持仓权重均衡，现金占比极低 [page::1].

策略理念与回测表现 [page::3]

• 策略基于John Neff选股法则，核心优选资产负债表健康、现金流充裕、盈利能力强、净利润稳定增长、历史分红排名靠前的股票。

- 结合A股市场特点进行本地化调整，[page::3]

• 策略历史回测期间（2011年至2016年底）累计收益419.98%，远超同期沪深300指数仅5.81%。

- 体现了价值投资在中国市场中通过量化手段实现长期稳健超额收益的能力。[page::3]

组合操作细节及风险说明 [page::2][page::4]

• 每周三收盘进行换股，周四开盘前发布更新持仓，每只股票权重控制在15%-25%之间，保障组合分散与风险控制。

- 组合不参与再融资，仅关注分红送转动态。

• 遇重要市场政策或重大事件，允许临时调整持仓以降低风险。

- 投资建议中包含风险提示，明确报告为模拟示范，不构成具体投资建议。[page::2][page::4]

量化淘金分红宝 投资组合研究报告详尽分析

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1. 元数据与报告概览

标题： 量化淘金分红宝
日期： 2017年09月14日
发布机构： 西藏东方财富证券股份有限公司，东方财富证券研究所
作者及联系方式： 证券分析师卢迁（执业证书编号：S1160514070001），联系人高思雅，电话021-23586487
主题： 基于价值投资大师John Neff选股法则的量化投资组合“淘金分红宝”，结合A股市场特点，选取被低估且具高股息率的优质股票，适合稳健型投资者中长线波段操作。

报告核心论点：
本投资组合力求通过量化模型筛选资金低估、且盈利能力及现金流健康的高股息股票，以期获得市场平均水准以上的超额收益。报告披露了组合成立近9个月的显著收益表现（累计收益率45.27%，远超同期沪深300的16.09%），并详细阐述了策略源于John Neff价值投资法则的理论基础和在A股的具体本地化演绎，辅以历史回测表现数据佐证其有效性，展望组合未来的操作和风险管理措施，最后提供较为详尽的法律和合规声明。

整体而言，报告展示了“量化淘金分红宝”组合作为示范性量化价值投资策略，在中国A股市场上的实证优势，同时表明该策略适合中低风险偏好的稳健中长期投资者。[page::0,2,3,4]

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2. 逐节深度解读

2.1 组合概况与业绩表现

• 关键论点：

报告披露了基金自2016年12月30日设立至2017年9月14日期间的总体资产情况及当年收益率。最初资金50万元，截至当日持仓市值达到约72.44万元，总资产约72.63万元，仓位极高达99.73%，现金余额极少（0.27%），体现极强的资金利用率。
2017年内累计收益率为45.27%，对比沪深300同期仅为16.09%，年内收益率表现远超市场基准。

• 数据点：

- 初始资金规模 500,000元
- 2017年度累计收益率 45.27%
- 总仓位 99.73%（满仓操作）
- 现金余额仅 1926.18元（0.27%）
- 基准沪深300指数同期收益仅 16.09%

• 逻辑与推理：

高仓位策略提升资金效率，利用低估且具高股息和现金流的中高质量股票捕捉估值修复，驱动超额收益。与沪深300指数收益明显对比强化了策略成功实现价值投资理念的论据。[page::0]

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2.2 持仓构成分析

• 关键论点：

当前持仓由五只股票组成，权重分布相对均衡，体现组合的风险分散原则。

• 具体持仓明细（截至2017年9月14日）：

|证券代码|简称|最新价(元)|数量(股)|市值(元)|市盈率(P/E)|2017年预估EPS|2018年预估EPS|调入日期|调入价格|
|-|-|-|-|-|-|-|-|-|-|
|600309|万华化学|42.63|4,000|170,520|16.25|2.50|2.91|2017-06-07|24.45|
|600438|通威股份|8.97|16,200|145,314|26.49|0.54|0.53|2017-08-30|7.36|
|002001|新和成|22.28|6,000|133,680|19.06|1.33|1.51|2017-09-06|22.35|
|600383|金地集团|12.17|11,500|139,955|8.23|1.24|1.44|2017-09-06|11.77|
|601636|旗滨集团|5.15|26,200|134,930|11.34|0.43|0.41|2017-09-06|5.19|

• 持仓比例（见图表，图1）：

|标的|权重比例|
|-|-|
|万华化学|23.48%|
|通威股份|20.01%|
|金地集团|19.27%|
|旗滨集团|18.58%|
|新和成|18.40%|
|现金|0.27%|

图表说明：持仓分布接近均等分布，体现报告中提到的“动态调整权重回到20%”管理规则。现金极少，兼具高满仓策略。[page::1]

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2.3 英雄榜单（超额收益明星个股）

报告列出了部分已卖出的股票及其在持有期内的最大涨幅：

|代码|简称|买入日期|卖出日期|期间最高涨幅|
|-|-|-|-|-|
|600507|方大特钢|2017-06-14|2017-08-23|120.99%|
|000429|粤高速A|2017-03-15|2017-07-05|42.41%|
|000488|晨鸣纸业|2016-12-30|2017-03-15|27.19%|
|002597|金禾实业|2016-12-30|2017-03-15|23.73%|

此部分展示了组合中通过选股模型成功捕捉的爆发性股票，尤其是方大特钢近乎翻倍的超额收益，显著贡献组合整体优异表现，验证了模型在周期性选股上的效果。[page::1]

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2.4 组合说明与策略逻辑

• 组合设计原则：

基于John Neff的选股法则，以良好资产负债表、满意现金流、高于市场平均的股东权益报酬率、强力管理层和满意的长期成长潜力作为核心筛选标准。结合A股本地化需求增加了行业分散和定期调整机制。

• 策略运行机制：

- 每周三收盘换股，周四盘前发布换股名单
- 始终满仓，五只股票等权重，动态调整权重保持在15%~25%区间内
- 持续关注股票分红送转，且一般不参与再融资，遇特殊突发事件盘前会临时调整
- 不考虑交易佣金、印花税影响，模拟示范性质不构成投资建议

• 策略优势：

依赖稳健的价值选股和定期再平衡，兼顾收益与风险控制。强制性每周换股及权重复归策略减少个股风险，且锁定估值修复收益。

• 风险承受匹配：

适配中低风险承受能力投资者，追求稳健波段收益。

• 历史表现回顾：

2011-2016年回测数据显示累计收益率达到419.98%，同期沪深300仅5.81%，显示强劲的历史超额收益能力。[page::2]

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2.5 组合策略流程与历史收益图解

• 选股法则流程图解读（图2）：

John Neff的选股五大准则包括资产负债优良、现金流充裕、股东权益回报率高、管理层有效、长期成长潜力满意。
此思路结合A股本地环境加入负债率较低、现金流良好、盈利能力强、净利润增长稳定以及历史分红排名靠前的多维量化筛选标准，形成量化淘金分红宝选股模型。
逻辑层面突出价值投资核心，同时强化现金流和分红稳定性。

• 历史收益率走势图解读（图3）：

- 2011年初至2016年底，量化淘金分红宝展现持续上升趋势，累计收益率接近420%，远超同期HS300指数约6%的收益水平。
- 超额收益曲线紧随组合收益线，表明产品在市场中长期保持明显的阿尔法收益。
- 数年的平稳增长突出策略的稳健性，避免暴涨暴跌，符合中长线稳健投资风格。

图形与文本结合说明团队历史策略严谨且有实证支持，增强投资者信心。[page::3]

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2.6 评级体系与合规声明

• 评级标准清晰且科学：报告明确分股评级和行业评级，采用不同市场的主流指数为基准，量化业绩表现对比，便于评估相对价值是否优异。

- 合规严格：声明保证数据来源合规、分析客观独立，风险提示详尽，强调报告为示范模拟，不构成投资建议，彰显专业与审慎态度。

• 风险警示全面：强调过去表现不代表未来，投资者应结合自身状况理性判断，明确衍生品风险、汇率波动等影响，体现高度负责任的职业操守。[page::4]

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3. 图表深度解读

图1：持仓构成饼图 (页1)

• 内容描述：

该饼图展现了组合当前持仓五只股票与现金的权重占比，现金占极小部分（0.27%），五股票比例较均衡，万华化学最高23.48%，最低18.40%（新和成）。

• 数据趋势与意义：

体现严格的动态权重控制机制，维持适度均衡分散，限制单一标的权重过高，从而平衡收益与风险。

• 文本联系：

图表直接佐证组合说明中关于等权重和权重动态调整的描述，强化投资理念落地执行的透明度。

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图2：策略流程图 (页3)

• 描述：

流程图分为左边John Neff选股法则和右边A股本地化五方面标准两部分，最终指向量化淘金分红宝策略设定。

• 解读：

展示了策略从国际成熟经验到本地市场适配的逻辑演绎，提升策略针对性和落地性，为理解模型基础提供直观辅助。

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图3：历史收益率曲线 (页3)

• 描述：

曲线对比量化淘金分红宝、HS300及超额收益的历史表现，时间跨度2011年初至2016年底。

• 趋势解读：

量化淘金分红宝累计收益显著超越基准指数，且超额收益示稳步提升趋势，表明模型长期有效，抗波动能力较强。

• 底层注释：

黑体标注数据截止2016-12-30，显示实际策略模拟非假设数据，真实性较强。

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4. 估值分析

报告未直接披露具体估值模型或目标价，但策略核心在于“低估且高股息”股票筛选，逻辑隐含使用市盈率、市净率及现金流指标多因子估值判定。

持仓数据表中与市盈率和未来预估EPS的详细列示，间接体现估值参考：

• 万华化学市盈率16.25，2017-18年EPS分别为2.50、2.91，表现盈利稳定增长

- 金地集团市盈率最低8.23，与相对稳定盈利增长对应

• 通威股份市盈率偏高26.49，可能代表估值相对溢价或成长预期

整体策略结合估值与现金流及分红等多维度指标，强化了估值安全边际和确定性。

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5. 风险因素评估

报告末尾法律声明详尽列出潜在风险：

• 交易佣金与税费未计入，真实净收益或有差异

- 再融资、分红送转带来的持股变动风险

• 突发政治、经济事件干扰基本面影响

- 衍生品及汇率波动风险提示

• 过去表现非未来表现保障，存在本金损失风险

报告并未对具体缓解措施详尽阐述，但提及“盘前临时调整”机制应对重大基本面变化，体现灵活风险管理意识。

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6. 批判性视角与细微差别

• 优势：基于著名价值大师经验，结合中文市场实际，历史表现优异，动态调整严格，披露透明，风险提示充分。

- 潜在不足：
- 报告对具体量化模型参数及计算方法披露有限，缺乏细节可能影响外部验证。
- 未充分阐述宏观经济变化对策略影响，如市场流动性、热点切换风险。
- 持仓集中在少数股票，虽权重均衡但唯一五只个股，可能存在个股风险未完全分散。
- 未明示交易成本、税费对净收益的影响，对投资者预期或有微妙影响。

整体分析，该报告内容较为稳健，少有明显内在矛盾，前后一致性强，体现严格遵循职业操守。

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7. 结论性综合

“量化淘金分红宝”投资组合报告深入刻画了基于John Neff价值选股法则结合A股市场环境的量化价值投资模型。报告充分展示了组合自2016年底成立至2017年9月的优异表现（收益率45.27%，超沪深300近三倍），以及五只成分股的合理均衡分布和显著个股超额收益。

通过策略流程图和历史回测图形，报告形象说明选股逻辑的科学性与历史有效性，彰显稳健而持久的价值投资优势。法律声明及风险提示环节体现了合规和审慎的态度，标准的评级体系清晰且符合市场惯例。

图表数据支撑显示，该组合通过高仓位投入优质标的，实现了优秀的现金流、盈利能力与分红回报的平衡，兼具价值低估和成长性。权重动态调整机制保障风险控制与均衡配置。

总体报告传达了东方财富证券研究所秉持严谨量化、专业分析的策略，适合中低风险投资者长期持有，强调稳健回报和风险可控的核心理念。该策略的长期业绩表现及组合构建方式均充分体现其投资有效性和实践指导价值。[page::0,1,2,3,4]

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以上为“量化淘金分红宝”投资组合2017年9月14日报告的详尽分析解读，内容涵盖报告全文的主要论点、数据细节、图表解释以及风险和批判性视角，力求为专业投资者和研究人员提供全面深入的策略解析和洞察。

报告