戴维斯双击策略表现亮眼 [page::2]

• 以较低市盈率买入成长潜力股，等待盈利和估值双重提升，实现收益乘数效应。

- 回测期（2010-2017）年化收益率26.45%，年化超额21.08%，年度均取得11%以上超额收益。

• 2018年累计超额中证500指数5.56%，组合稳定性强。[page::2]

长线金股策略基于盈利动量构建 [page::4]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 32.22% | 12.14% | 20.08% | -3.62% | 5.54 |
| 2011 | -13.94% | -33.88% | 19.93% | -4.46% | 4.47 |
| 2012 | 26.93% | 0.24% | 26.70% | -2.93% | 9.10 |
| 2015 | 121.68% | 43.60% | 78.08% | -8.71% | 8.96 |
| 全样本期 | 30.25% | 3.33% | 26.92% | -8.72% | 3.09 |

• 依据季度业绩预告筛选高增长且小市值股票，季度调仓，持股数较少，换手率低。

- 回测显示平均年化超额收益超过18%，兼具稳健和优异表现。

• 2018年以来超额收益10.18%，表现持续优于基准。[page::4]

动态反转策略利用下跌反弹信号择机建仓 [page::6]

| 年份 | 绝对收益 | 中证500收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|-------|----------|-------------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 23.35% | 10.46% | 12.89% | -16.25% | 0.79 |
| 2015 | 168.29% | 43.12% | 125.18% | -10.82% | 11.57 |
| 2016 | -3.77% | -17.78% | 14.00% | -8.77% | 1.60 |
| 全样本期 | 23.94% | 2.99% | 20.96% | -16.25% | 1.29 |

• 通过市场下跌无大反弹后触发信号，选取跌幅最大的50只股票建仓，持有30个交易日。

- 策略年化收益23.94%，超额20.96%，对市场反转环境适应性较强。

• 2018年超额收益12.90%，最新调仓日为6月1日。[page::6]

量化因子策略总结 [page::2][page::4][page::6]

• 结合盈利成长因子（PE低且业绩加速增长）、业绩预增动量因子及市场下跌反转因子，构建多个精选股票组合。

- 因子构建方法包括PEG指标评估估值合理性，业绩预告净利润下限的大幅增长筛选，以及基于市场下跌反弹信号进行动态调仓。

• 多策略均表现出显著的超额收益和较优的收益风险比，适用于A股市场中证500成分股池。

金融工程报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 标题：金融工程—动态反转重新触发信号，戴维斯双击上周超额1.15%

- 作者：吴先兴分析师，执业证书编号S1110516120001

• 发布机构：天风证券研究所

- 发布时间：2018年6月3日

• 覆盖主题：针对A股市场的三种量化投资策略——戴维斯双击策略、长线金股策略及动态反转策略的研究与实操表现分析。

- 核心主旨：
- 详细介绍并回顾三种量化策略的构建逻辑、历史回测表现及最新实盘超额收益。
- 论证这些策略在不同市场环境下的适用性与收益稳定性。
- 反映2018年以来这些策略相较中证500指数的超额表现，体现策略的优越性。

• 投资评级及目标价：本报告不涉及单个股票评级和目标价格，主要聚焦于策略表现与因子效果。[page::0]

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二、逐节深度解读

2.1 戴维斯双击组合

策略简述

• 戴维斯双击策略基于低PE买入成长型股票，等待盈利增长（EPS）和估值（PE）双重提升，形成收益“乘数效应”。

- 该策略核心假设是市场给予盈利加速增长的公司更高估值，PEG指标用于衡量估值合理性及风险控制。

• 逻辑上，选择业绩增速持续加速的公司可减少估值下行风险，通过EPS和PE的“双击”，实现超额收益。

关键数据与表现

• 2010-2017年回测期年化收益26.45%，超额基准21.08%。

- 每一个完整年度均实现超额收益11%以上，表现稳定且抗风险能力强。

• 2018年以来策略累计超额收益5.56%，本期（2018-4-20至6-1）组合相对中证500超额收益4.04%，上周表现有1.15%超额收益，显示近期策略依然有效。

- 风险层面，最大回撤在-8.06%以内，收益回撤比整体为2.55，体现风险控制效能。

图表分析

• 图1（策略表现-戴维斯双击）展示自2009至2018年5月，策略净值(蓝线)明显强于中证500指数(橙线)，相对强弱指标(灰线)逐年上升，表明该策略稳定跑赢基准且强度不断增强。

- 表1详列年度绝对及超额收益及最大回撤，确认策略的持续超额和风控优势。

持仓情况

• 组合持仓覆盖多个行业，重点集中在食品饮料（如酒鬼酒、泸州老窖）、家电、基础化工等成长性和消费稳定性兼顾的行业。

- 本周期部分股票表现突出：酒鬼酒和欧普照明涨幅分别达22.95%和19.04%。

• 少部分股票表现不佳（如电子元器件和计算机产业部分标的），但整体收益贡献良好。

- 特殊情况：000666.SZ因调仓日停牌，策略中依然持有，体现调仓时的流动性风险。

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2.2 长线金股组合

策略简述

• 基于发现在A股市场盈利动量效应显著：当季高增长公司中约40%在下一季保持高增长。

- 依据业绩预告的净利润下限作为盈利动能的前瞻指标，进行季度调仓，构建业绩预增组合。

• 组合选取业绩预增前40名中的20只小市值股票，降低市值偏大带来的流动性风险，同时提升超额收益潜力。

- 策略想被视为逼近“业绩增速提前知晓”的理想状态，结合实操中的业绩预告数据完成。

关键数据与表现

• 2010-2017完整回测年化超额收益平均超过18%。

- 2018年以来超额中证500指数约10.18%，本期相对收益6.38%，但上周回落至-0.42%，说明短期波动仍存在。

• 回撤控制较好，最大相对回撤位于-8.72%以内，收益回撤比较稳定，体现较好的风险收益平衡。

图表分析

• 图2（策略表现-长线金股）中，组合净值(蓝线)相较于中证500指数(橙线)长期显著跑赢，收益曲线整体稳步上扬，体现策略较强的持续竞技能力。

- 表3详细列举了历年绝对及超额收益，进一步佐证策略的稳定超额表现。

持仓细节

• 组合行业分布较为广泛，涵盖房地产、医药、电子元器件、食品饮料等多个领域。

- 本期涨幅较大股票有世荣兆业（23.38%）、花园生物（13.87%）、开能环保（13.52%）等，表明策略挖掘到业绩驱动型优质标的。

• 部分持仓个股表现不佳，尤其部分基础化工和机械行业股票跌幅较大，短期波动风险较明显。

- 300411.SZ因调仓日停牌未能卖出，显示调仓存在流动性风险。

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2.3 动态反转组合

策略简述

• 反转因子在市场下跌阶段表现优异，但建仓时点对收益有较大影响。

- 策略动态选择建仓时点：当市场在一轮下跌结束时出现反弹但之前无大反弹，通过确认特定的“下跌反弹形态”信号，触发买入。

• 选股规则为从最近25日内跌幅最大的50只股票中买入，持仓30个交易日。

- 空仓期间收益以中证500指数计算，避免市场系统性风险暴露。

关键数据与表现

• 2010年至今年化收益达23.94%，年化超额收益20.96%。

- 2018年以来超额收益高达12.90%，上周虽表现平淡但仍有0.18%的超额表现。

• 最大相对回撤最高达到-16.25%，相比其他策略风险较高，但收益回撤比仍在1.29以上，表明风险收益在合理控制范围内。

图表分析

• 图3（策略表现-动态反转）直观呈现组合净值（蓝色）大幅跑赢中证500指数（橙色），尤其2014-2016年期间反转策略表现异常强势，反映其择机能力。

- 表5年度收益及风险指标数据清楚显示尽管回撤较大，但策略在多个熊市及震荡环境中依旧保持显著超额收益。

持仓明细解读

• 持仓涵盖传媒、计算机、汽车、非银行金融、纺织服装等多行业，体现选股分散化策略。

- 个股短期持有收益点数多为正，最高如乐视网达到5.63%，体现反转策略快速捕捉短期反弹收益能力。

• 也存在部分持股收益为负值，暗示反转策略因安全边际较低，波动幅度较大，投资者应关注风险管理。

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三、图表深度解读总结

| 图表编号 | 内容 | 说明与解读 |
|----------|--------------------------------|-----------------------------------------------------------|
| 图1 | 戴维斯双击策略累计净值与相对强弱| 显示策略净值稳健且持续超越中证500，体现稳定成长与估值提升能力 |
| 图2 | 长线金股策略表现 | 净值呈现明显反弹与上涨趋势，业绩预告下的盈利动量挖掘效果突出 |
| 图3 | 动态反转策略表现 | 策略在熊市及波动期取得显著超额收益，但伴随更大回撤，表现出择机建仓的灵活性和风险特点 |

各图表均支持文本中提到的策略逻辑和业绩表现，验证了策略的有效性及市场适应性。数据来源权威（wind数据），且均采用中证500指数作为基准，确保对比的可比性和客观性。

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四、估值分析

• 本报告主要聚焦量化策略表现，未涉及单只股票估值模型，如DCF或市盈率分析。

- 戴维斯双击策略涉及PEG指标，意指用市盈率相对盈利增长率来判断估值合理性，控制投资风险，但无具体估值目标价给出。

• 长线金股及动态反转策略更多依赖选股因子的历史表现回测，无单独估值方法说明。

- 估值的核心在于通过因子信号捕捉市场定价中的错配及盈利成长预期，而非单纯静态估值，属于量化因子模型应用范畴。

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五、风险因素评估

• 报告明确提醒模型基于历史数据，存在失效风险，即过去表现不代表未来必然适用，策略可能受市场环境变化影响。

- 停牌风险：持仓个股如000666.SZ和300411.SZ在调仓时因停牌无法操作，存在流动性与交易执行风险。

• 策略风险：动态反转策略最大回撤较高，表明风险敞口相对较大，需要投资者有足够的风险承受能力。

- 市场风险：所有策略均基于A股市场及中证500指数，市场波动、政策调整及宏观经济变化可能导致模型表现波动。

• 报告未明确给出缓解策略，建议投资者结合自身风险承受能力和多策略分散，合理配置资产。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告中三种策略均依赖历史回测，可能存在“历史数据特异性”风险，即过去有效的因子在未来可能失效，尤其在市场结构和政策调控频繁变化的中国市场。

- 戴维斯双击策略强调PE与EPS双击，但未详细量化“低PE”的具体界限，防止估值陷阱的细节不够充分。

• 长线金股策略以业绩预告净利润下限作为依据，这一指标可能受财务造假或业绩粉饰影响，报告未对数据质量提出质疑或修正措施。

- 动态反转策略依赖“下跌反弹形态”的定义及执行，实际操作中对市场极端波动敏感，缺少更细致的风险控制手段描述。

• 组合持仓流动性风险部分未充分讨论，这在实际操作中是重要考量，尤其涉及小市值股票。

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七、结论性综合

本报告全面剖析了戴维斯双击、长线金股和动态反转三大量化策略，均基于细致的因子研究和历史数据回测，且实盘表现优于中证500指数，显示了较强的市场适应性与超额收益能力。

• 戴维斯双击策略突出盈利成长与估值双击的叠加效应，追求长期稳健超额回报，风险控制较好，适合追求中长期收益的投资者。

- 长线金股策略紧扣业绩预增动量，凸显A股盈利持续性的市场特征，季度调仓降低换手率，有效捕捉业绩驱动涨幅，适合偏好成长价值结合的配置。

• 动态反转策略强调择时买入市场底部大幅调整后反弹的股票，回撤较大但收益显著，是捕捉市场短期反弹机会的有效补充。

图表数据充分支撑策略表现，收益与风险指标清晰展示了各策略的风险收益平衡。持仓结构多样且分散，显示策略兼顾多行业、多市场环境适应性。

风险提示方面，报告强调了历史数据模型可能失效，投资者应注意财务数据质量和调仓时的流动性风险。

总体来看，报告展现了基于量化因子的科学投资路径，适合有一定风险承受能力，追求系统化、策略化投资的专业机构或个人，具备较强指导和实操价值。[page::0,2,3,4,5,6,7,8]

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附——图表展示示例

图1：策略表现-戴维斯双击

图2：策略表现-长线金股

图3：策略表现-动态反转

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本报告的详细解析涵盖策略核心逻辑、财富表现、风险揭示及持仓结构，为投资人理性判断提供坚实参考。

报告