技术择时模型与外资择时模型最新信号概览 [page::0][page::1][page::3]

• DTW择时模型和外资择时模型均在宽基指数上发出乐观信号，沪深300、上证指数、机器人板块等多指数均表现乐观。

- 成长价值轮动（估值比）持续显示成长信号。

• AH轮动模型指向科技板块偏向A股，核心指数和红利、医药主题偏向港股[page::0][page::1][page::3]。

DTW择时模型样本外表现回顾与历史信号 [page::2][page::4]

• 2022年11月以来累计绝对收益37.78%，超额沪深300回报18.42%，最大回撤21.32%，年化收益率12.01%。

- 2024年内，策略累计绝对收益35.82%，超额收益3.03%，最大回撤21.36%，交易胜率53.85%，盈亏比2.93。

• 历史择时信号切换12次，动态跟踪市场趋势调整仓位[page::2][page::4]。

外资择时模型原理及性能表现 [page::2][page::4][page::5]

• 外资择时模型基于富时中国A50股指期货与南方A50ETF的升贴水和价格背离指标构建。

- 全样本年化收益18.96%（多空策略）、14.19%（多头策略），最大回撤分别25.69%和17.27%。

• 2024年多头策略回测收益38.57%，最大回撤8.32%，胜率近55%，盈亏比超2.5[page::2][page::4][page::5]。

DTW择时模型构建方法详解 [page::5][page::6]

• 利用动态时间弯曲(DTW)算法衡量当前行情与历史行情的相似度，筛选相似片段。

- 通过计算筛选片段的加权平均涨跌幅和波动率生成择时交易信号。

• DTW算法弹性度量特点优于传统欧氏距离，减少时间序列错配问题。

- 采用改进DTW算法通过边界限制避免“过度弯曲”造成的错误匹配问题，提升模型准确性[page::5][page::6]。

外资择时模型逻辑框架介绍 [page::6]

• 结合富时中国A50股指期货和南方A50ETF的价格背离和升贴水指标生成两个子信号，复合形成整体外资择时信号。

- 该信号体现境外资金的买卖动向，有助于判定A股的多空趋势[page::6].

【技术择时信号20250829】深入分析报告解读

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《技术择时信号20250829》

- 发布机构：招商定量研究，招商定量任瞳团队

• 发布日期：2025年8月30日 18:48，上海

- 研究主题：技术择时模型对A股及相关市场的最新择时信号及相关策略表现

本报告核心围绕基于动态时间弯曲（DTW）和外资行为的量价择时模型，为投资者提供最新的技术择时信号和历史样本外表现。报告同时涵盖机器人、成长、TMT板块等行业主题的推荐，整体维持积极看多观点，重点看好成长风格和机器人板块，强调外资持续看多的信号支持。报告揭示的主要结论是：当前及未来一段时间，A股整体市场有望震荡上行，成长与机器人板块值得重点关注，外资及相关择时模型表现良好，风险相对可控。[page::0,3]

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二、逐节深度解读

1. 技术择时模型最新信号概述

• 报告回顾了三大主要择时模型：

- DTW择时模型：基于时间序列相似性和动态时间弯曲算法对价格和成交量数据进行量化择时。
- 外资择时模型：基于富时中国A50股指期货及南方A50ETF的价格背离及升贴水指标，反映外资动向。
- 鳄鱼线择时模型：利用海外经典鳄鱼线指标对指数做量价择时。

• 当前行情概述：

- A股整体表现震荡上行，沪指周涨0.84%，成长风格及TMT板块持续亮眼。
- 未来风格延续看多，特别看好成长和机器人等行业主题。
- AH轮动模型显示科技板块偏好A股，核心指数、红利和医药主题看好港股。
- 外资择时模型信号持续看多，为市场提供了有效的支持。

• DTW模型自2022年11月以来取得绝对收益37.78%，相对沪深300超额18.42%，最大回撤21.32%。2024年起外资择时模型多头策略绝对收益38.57%，最大回撤8.32%，表现同样出色。[page::0,2]

2. 最新信号具体表现（表格详解）

（表见第1页，简述核心：

| 指数/板块 | 最新信号 | 上周信号 |
|----------------------|-------------|-----------|
| 沪深300 | 乐观 | 无信号 |
| 上证50 | 中性 | 乐观 |
| 创业板指 | 无相似片段 | 无相似片段 |
| 科创50 | 无信号 | 乐观 |
| 机器人 | 乐观 | 乐观 |
| 成长价值轮动（估值） | 成长 | 成长 |
| AH轮动-核心指数 | 港股 | 均衡 |
| 恒生指数 | 乐观 | 乐观 |
| 标普500 | 乐观 | 乐观 |

• 机器人、沪深300、中证1000、上证指数维持乐观信号，显示市场对相关细分标的的看多心态较为稳定。

- 创业板指和部分小盘板块因无历史相似片段未给予信号，提示数据匹配难度较大或模型适用性暂有限。

• AH轮动模型显示科技领域仍倾向于A股，核心指数及高红利板块则偏好港股，反映跨市场风格轮动特征。

- 大盘与小盘轮动信号较弱，估值轮动保持成长风格优势，显示市场对成长股的偏好依然明显。[page::1,3]

3. 择时模型样本外表现回顾

• DTW择时模型：

- 自2022年11月的样本外测试以来，总收益率达37.78%，相对沪深300超额收益18.42%。
- 2023三季度经历了一次较大回撤（21.32%最大回撤），主要是宏观及政策环境发生突变，如降印花税、降准降息等，模型无法及时捕捉非技术面的突发事件。
- 2024年表现稳健，年内交易胜率超过53%，盈亏比近3，显示择时信号稳定且实际收益具有持续性。

• 外资择时模型：

- 长期样本（2014年至2024年）年化收益约18.96% (多空)，14.19%（多头），最大回撤分别25.69%和17.27%。
- 2024年样本外表现尤为突出，多头策略绝对收益高达38.57%，最大回撤仅8.32%，强调其稳定性和风险控制能力。
- 以富时新加坡A50期货及香港南方A50ETF的价差背离为核心，灵敏捕捉外资交易节奏，为择时提供有力信息支撑。[page::2,3,4,5]

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三、图表深度解读

1. 图1（DTW择时模型样本外业绩跟踪图）

描述：该图显示DTW择时模型在2022年11月至2025年8月期间的总回报（蓝线），沪深300指数回报（橙线）及超额收益（填充青色区域）。

解读：

• 模型总体表现明显优于沪深300，曲线走势更为平稳，呈现出整体上升趋势。

- 2023年三季度模型遭遇深度回撤，显示该时期市场出现异常扰动，模型稳定性受挑战。

• 2024年以来模型收益回升，尤其在2025年上半年表现出较强的超额收益能力。

- 侧面体现出DTW模型对市场行情变化的较强适应性和相似性匹配效果。

• 右侧统计数字显示年化收益12.01%，最大回撤21.32%，交易频率较高（换手率1469%）强调模型是高频择时策略。[page::4]

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2. 图2（2024年DTW择时策略历史信号）

描述：该图展示2024年以来DTW模型看多（粉色高亮）和看空（绿色高亮）的阶段性信号，叠加沪深300指数表现（黄色曲线）。

解读：

• 模型信号与沪深300指数呈一定正相关，策略看多区间多数对应指数回升阶段，看空区间对应调头阶段。

- 策略共切换12次信号，适度敏感，但未过度频繁，表明模型在震荡市有较好跟踪能力。

• 从视觉上看，模型多头信号期间指数多数上涨，验证模型择时信号的有效性。

- 图中也明显显示短暂的看空信号，可作为风险控制工具。

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3. 图3与图4（外资择时模型长期多空表现）

描述：图3显示的是2014年至2024年外资多空策略净值累计曲线；图4展示多头策略净值及相对沪深300的超额表现。

解读：

• 长期看，外资择时模型多空策略实现了稳定的累计收益，多头策略则表现出更平滑且稳健的上升趋势。

- 相比沪深300，外资择时模型增加了明显超额收益，说明其择时信号能有效捕捉境外资金行为所带来的市场趋势。

• 盈亏比超过2.5，胜率约55%，体现出模型的操作有效性。

- 该模型有较强的抗风险能力，最大回撤控制在较低水平，强化市场信号的长期可用性。

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4. 图5（2024年以来外资择时模型样本外表现）

描述：2024年以来外资择时模型多头策略净值表现，总回报蓝线及沪深300橙线，带有净值净额和收益统计。

解读：

• 多头策略明显跑赢沪深300，回撤更小，收益率更高。

- 交易水平稳定，年化收益21.53%，最大回撤8.32%表现优异。

• 说明通过境外指数及ETF价格差异，捕捉外资动向敏锐且有效。

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5. DTW择时模型核心原理图及DTW算法示意（图6-11）

• 图6展示了基于相似度筛选历史行情片段、计算未来涨跌幅均值与标准差以形成交易信号的流程。

- 图7和图8清晰对比了欧氏距离和DTW距离在时间序列弹性匹配上的差异，DTW更好地处理时间轴非线性拉伸。

• 图9、10、11展示了传统DTW“过度弯曲”的匹配问题以及引入边界调节（Sakoe-Chiba、Itakura）后如何减小错配错误，提高匹配准确性，进而改善择时效果。

这些算法细节强调DTW择时模型的技术底层优势，规避传统简单距离度量带来的误判，是模型业绩优良的基础。[page::5,6]

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6. 外资择时策略框架（图12）

• 利用富时中国A50股指期货和南方A50ETF两个境外资产，分别构造“升贴水”与“价格背离”指标转化为子信号。

- 两个子信号综合形成最终外资择时信号，反映境外资金对A股市场的实际交易动态。

• 该策略重点挖掘境外市场与A股关联资产的短期偏离，为国内投资提供前瞻择时依据。[page::6]

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四、估值分析

报告未涉及具体估值模型或目标价，更多侧重于技术择时信号及策略表现，对标指数走势与市场风格轮动。策略基于历史行情相似性和外资行为信号提供相对短期的交易信号和风格偏好建议，适用于量化或主动择时策略指导，而非传统估值分析。

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五、风险因素评估

• 报告提示模型存在“历史数据不代表未来”风险，尤其政策突发性调整可能对模型效果产生显著影响（如2023三季度降印花税、降准降息等影响）[page::2,4]。

- DTW模型对宏观环境变化敏感有限，可能出现短期失效；需要配合其他政策和宏观分析联合判断。

• 外资择时模型依赖境外市场资产价格和背离指标，若境外市场发生非理性定价或监管变化，信号准确性受限。

- 模型换手率较高，交易成本及滑点带来投资实施风险。

• 报告中未细化缓解手段，提醒投资者警惕择时模型风险。

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六、批判性视角与细节

• 报告虽详细描述DTW模型优势，但对模型在极端行情下可能失灵的机制未有深入讨论，存在对模型效果较为乐观的倾向。

- 外资择时策略重视境外资产间的价格偏差，假设市场效率及交易无摩擦，但现实中可能存在监管、流动性限制，模型可靠性受考验。

• 报告多依赖历史数据，风险提示虽有但非重点，需提醒投资者模型过拟合风险。

- 部分板块和指数因缺乏历史相似片段不能有效建模，说明模型适用面存在边界。

• 采用的信号切换次数和预测涨跌幅均较小，在震荡行情中或有较多错误信号。

- 报告提供的不同择时模型间信号存在一定差异，需综合判断，避免单一模型盲目跟随。

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七、结论性综合

该报告立足先进的技术择时方法，结合DTW算法和外资资金流指标，提供系统化、动态且具有前瞻性的市场交易信号。DTW模型通过找到历史行情片段的相似性，谨慎估计未来涨跌幅，具有合理的理论基础和算法创新。样本外业绩风格显示稳健的超额收益，尽管部分时间段受宏观政策冲击影响回撤风险较高。外资择时模型通过解析境外关联资产的价格偏离，进一步捕捉外资流入A股的节奏，表现稳定且风险可控。

信号解读方面，当前市场整体保持乐观态势，成长风格和机器人板块表现亮眼。AH轮动显示跨市场的风格切换，港股与A股存在显著的主题差异分布。报告通过详实的表格和图形支撑，每一个择时信号及其预测涨跌幅均有明确可视化和数值背书，透明度较好。

同时，报告也明确提示了择时模型的内在局限和潜在风险，提醒投资者理性使用择时信号，并非万能工具。

综上，报告展现了结合量价数据和外部资金动向的创新择时方法在中国股市中的较好应用效果及调仓时点指引，建议投资者继续关注成长、机器人的配置机会，并结合风格轮动与宏观政策动态进行理性投资决策。[page::0-6]

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# 总体而言，本报告提供了全面、细致的技术择时分析，数据充分，逻辑清晰，适合专业投资者深入理解量化择时模型的市场应用价值和局限性。

报告