轻工制造与纺织服饰行业市场回顾 [page::0]

• 2025年1-4月，家具类零售总额同比增长20.20%，服装、鞋帽及针纺织品类同比增长3.10%。

- 5月6日至5月30日，轻工制造行业涨幅4.82%，跑赢沪深300指数2.97个百分点，纺织服饰行业涨幅6.03%，跑赢沪深300指数4.18个百分点。

中美关税政策与出口形势分析 [page::1]

• 5月中美关税阶段性缓和，美国301条款部分关税豁免期限延长至8月，但中长期关税风险仍存。

- 出口链企业短期有望通过补单促进出口增长，关注受益标的的业绩表现。

新型烟草与电子烟行业动态 [page::1]

• 全球新型烟草销售额增长明显，加热卷烟增长12.7%，电子烟增长9.5%。

- 国内监管趋严，加快电子烟合规企业的发展步伐，行业结构逐渐优化。

AI眼镜行业新产品发布及投资机会 [page::1]

• 雷鸟创AR眼镜X3Pro及李未可View AI眼镜纷纷上市，价格区间8999元至1999元不等，预计销量可观。

- AI眼镜新品集中发布，行业关注后续销售表现及带动的供应链资本投资机会。

行业策略建议及风险提示 [page::1]

• 维持轻工制造与纺织服饰行业中性评级。

- 重点推荐欧派家居、索菲亚、乖宝宠物、中宠股份、探路者、森马服饰等个股。

• 风险包括宏观经济波动、原材料成本上涨、新产能消化不足及大客户流失。

【轻工制造&纺织服饰行业6月投资策略展望】研究报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：轻工制造&纺织服饰行业6月投资策略展望 — 【轻工】国补拉动需求、关税仍有扰动，关注电子烟、AI眼镜投资机会

- 作者：袁艺博，渤海证券研究所证券分析师

• 发布机构：渤海证券研究所

- 发布时间：2025年6月5日 09:22

• 主题：轻工制造和纺织服饰行业的最新市场表现、政策环境、主要投资机会与风险提示，重点关注国内消费拉动、进出口贸易政策以及新型科技产品带来的投资潜力。

核心论点与评级

该报告指出，国内政策激励（如消费品以旧换新）推动家具及家装产品需求快速增长，轻工制造和纺织服饰行业整体表现优于沪深300指数。尽管中美关税存在不确定扰动，短期内经贸摩擦缓和带来补订单机会。针对新兴领域，电子烟合规化经营和AI眼镜高频新品发布备受关注。综合评估，维持行业“中性”评级，并对部分头部企业（欧派家居、索菲亚、乖宝宠物等）给予“增持”建议。

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二、逐节深度解读

2.1 投资要点与行业发展情况

• 关键论点：

- 1-4月家具类社会消费品零售总额同比增长20.20%，大幅高于服饰类3.10%的增速，显示家具及家装市场强劲反弹。
- 5月初至月末，轻工制造和纺织服饰板块分别跑赢沪深300指数约3个百分点和4个百分点，反映出行业景气度较好。
- 以旧换新家装政策带动超过5500万单订单，促进了内销增长。

• 推理依据：

- 数据引用官方商务部发布，体现政策对消费升级及更新换代需求的实际拉动效应。
- 行业跑赢大盘主要由内需消费回暖驱动，尤其是家具细分类别的强劲增长。

• 关键数据点：

- 家具类零售同比增20.20%。
- 家装厨卫焕新订单达5762.6万单，截至5月底。
- 轻工制造指数涨幅4.82%，高于沪深300的1.85%；纺织服饰涨幅6.03%亦显著优于大盘。

• 意义解析：

- 数据表明国补政策及以旧换新措施在轻工制造尤其家居板块催生强需求，是行业增长关键引擎。
- 服饰板块增长虽不及家具显著，但整体表现稳健，反映消费品质和审美升级持续。

2.2 中美关税动态与产品新机遇

• 重要论述：

- 5月美中经贸会谈及相关法院判决带来局部关税缓和，延长部分301条款关税豁免，但整体中长期关税风险依然存在。
- 因此，短期内出口链相关企业补单可能增加，对出口贡献积极。
- 全球新型烟草尤其加热卷烟和电子烟产销增长态势良好，分别同比增长12.7%和9.5%。
- 国内强化电子烟监管，意味着合规企业获得政策红利，形成新的投资热点。
- AI眼镜新品密集发布，雷鸟AR X3Pro和李未可View AI眼镜价格分别8999元起及1999元，预售表现活跃，提示后续产业链布局的潜在增量。

• 数据和事件背景：

- 贸易战缓和具有时效性，企业应关注政策变化对订单节奏的影响。
- 新型烟草销售数据来自《2024年世界烟草发展报告》，具有权威性，显示全球行业发展机遇。
- 新品发布对应消费电子升级浪潮，加速轻工制造向高技术含量转型。

2.3 投资策略与风险提示

• 策略定位：

- 维持行业“中性”评级，表明市场机会与不确定风险并存。
- 个股层面推荐欧派家居（603833.SH）、索菲亚（002572.SZ）、乖宝宠物（301498.SZ）、中宠股份（002891.SZ）、探路者（300005.SZ）、森马服饰（002563.SZ）为“增持”目标。

• 风险因素：

- 宏观经济的不确定波动可能影响整体需求。
- 原材料成本上涨压力存在，对盈利空间构成挑战。
- 新产能投放节奏快，市场消化能力有限。
- 大客户流失风险，影响企业订单持续性。

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三、图表深度解读

报告首页配图为机械自动化生产设备的专业缝纫机群，直观展现轻工制造行业中的生产自动化水平与技术密集特征。该图象征行业向高效、智能化转型趋势，为上下文商品更新换代及新型电子产品制造提供视觉支撑。

另外第2页展示了渤海证券研究标识及公众号界面，强调研究所权威性、信息源合规及研究产品的持续跟踪服务，增进投资者信心。

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四、估值分析

报告中未详细披露具体估值模型，但明确提出维持行业“中性”评级，推荐部分细分龙头股“增持”，间接透露以下特征：

• 估值基于行业增长预期和政策驱动力合理反映公司盈利弹性。

- 关注财务健康、市场份额和技术领先性强的个股。

• 当前宏观与贸易风险未消除，估值弹性因不确定性限制而趋于谨慎。

虽未明示DCF或可比公司法，所选“增持”目标综合考虑市盈率合理性及业绩增长潜力。

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五、风险因素评估

• 宏观经济波动：经济增长放缓或消费信心减弱将直接影响社会零售增长，进而拖累轻工和纺织行业表现，特别是以消费驱动为主的家具和服饰业。

- 原材料成本上涨：上游原料价格上涨会压缩企业利润率，若企业定价能力不足，盈利承压风险加大。

• 新产能无法及时消化：若市场需求低于预期，则新增产能可能导致供大于求，降低行业整体盈利水平。

- 大客户流失：客户结构单一或依赖大客户的企业存在订单集中风险，客户流失带来收入和现金流波动。

报告未具体给出风险发生概率及对应缓解策略，但隐含企业需在成本控制和市场开拓上加强管理以应对不确定性。

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六、批判性视角与细微差别

• 政策依赖性较强：报告重点强调国补和以旧换新政策带来的需求拉动，但若政策调整或减弱支持力度，行业增速可能迅速回落，需警惕政策波动风险。

- 中美贸易风险未完全消除：虽然短期关税有所缓和，但中长期仍存在不确定因素，因此行业及企业出口导向型业务风险依然较大。

• 新兴业务机会评估初期：对于电子烟合规和AI眼镜销售的看好较为前瞻且基于新品预售及行业增长预测，实际市场接受度与盈利实现仍具不确定性。

- 评级偏向稳健：维持“中性”评级，反映研究者对当前市场机会持审慎乐观看法，避免过度乐观。

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七、结论性综合

2025年上半年轻工制造和纺织服饰行业受益于国家刺激消费的政策推动，尤其家具类产品表现亮眼，1-4月同比增长超20%，带动行业整体跑赢大盘。以旧换新及家装厨卫焕新订单大幅增长，是需求带动的核心动力。国际经贸环境表现复杂，中美贸易关税虽有阶段性缓和，但长期风险依旧存在，促使投资者关注出口链供应商短期订单补充。全球新型烟草市场持续增长，发达国家和中国市场监管趋严下，合规企业迎来机遇。AI眼镜的频繁新品发布预示科技轻工转型的潜力与挑战。

结合以上因素，渤海证券提出轻工制造与纺织服饰行业维持“中性”评级，重点推荐欧派家居、索菲亚、乖宝宠物、中宠股份、探路者及森马服饰等个股，寄望把握政策和技术驱动的中长期成长机会。

整体而言，报告凭借详实的市场数据和政策把握，准确捕捉行业结构性成长点，同时对可能的风险因素保持了必要的警觉，提供了一份平衡且具实用价值的策略指导。

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参考文献及溯源页码

依据报告正文及图表，所有主要述及数据和结论均源自2025年6月5日渤海证券发布的《轻工制造&纺织服饰行业6月投资策略展望》报告内容，页码详见文本相应段落。[page::0], [page::1], [page::2]

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（完）

报告