本期市场表现综述 [page::0][page::1]

• 2025年5月12日至16日，万得全A指数上涨0.72%，沪深300上涨1.12%，创业板指上涨1.38%。

- 金融风格指数表现最佳，上涨1.80%，成长风格指数微跌0.08%。

主要指数波段划分结果 [page::2]

• 多个宽基指数（沪深300、上证50、中证500、万得全A、创业板指）处于上行波段，部分指数涨幅显著。

- 上证指数上涨概率长期、中期、短期分别为38.72%、71.21%和41.82%。

上涨概率统计及密度图表分析 [page::3]

| 指数 | 长期上涨概率 | 中期上涨概率 | 短期上涨概率 |
|----------|--------------|--------------|--------------|
| 上证指数 | 38.72% | 71.21% | 41.82% |
| 上证50 | 31.59% | 67.37% | 51.65% |
| 沪深300 | 43.15% | 81.29% | 58.77% |
| 中证500 | 62.43% | 94.83% | 95.45% |
| 中证800 | 49.52% | 84.77% | 56.91% |
| 中证1000 | 60.94% | 93.02% | 90.91% |
| 万得全A | 54.26% | 86.63% | 63.53% |
| 创业板指 | 50.06% | 81.85% | 59.72% |

• 中证500指数短期上涨概率高达95.45%，显著领先，显示明显看多信号。

- 上涨概率密度图清晰展示了沪深300和万得全A指数不同持仓周期内的收益概率分布。

不定期择时模型历史回测表现 [page::4]

• 模型自2006年12月29日以来，多空年化收益率18.58%，纯多头年化收益率13.47%，大幅跑赢同期沪深300指数3.71%的年化收益。

- 2017年12月29日以来，多空年化收益率17.31%，纯多头年化收益为9.36%，同期沪深300指数年化收益为-0.50%。
| 绩效指标 | 多空表现 | 多头表现 | 基准表现 |
|--------------|----------|----------|----------|
| 年化收益率 | 17.31% | 9.36% | -0.50% |
| 年化波动率 | 19.71% | 10.30% | 19.82% |
| 收益波动比 | 0.88 | 0.91 | -0.03 |
| 最大回撤 | 20.30% | 14.84% | 45.60% |

• 风险提示：模型基于历史数据，可能在市场环境变化时失效。

择时模型信号偏好中盘股指数 —— 兴业证券经济与金融研究院详尽分析解读

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一、元数据与报告概览

标题：《择时模型信号偏好中盘股指数》
作者：兴证金工团队（分析师郑兆磊、陈子轩）
发布机构：兴业证券股份有限公司经济与金融研究院
发布日期：2025年5月18日
主题：基于技术面择时模型对中国A股宽基指数和风格指数的走势信号解读，尤其偏好中盘股。

报告核心论点与信息：

• 近期（2025年5月12日-16日）中国A股市场处于震荡上行阶段，整体市场表现谨慎偏乐观。

- 技术择时模型发出大多数宽基指数（如上证50、沪深300、中证800、中证1000、万得全A）短期上涨概率稍低于中期上涨概率，指数整体偏向谨慎乐观信号。

• 特别指出中证500指数发出较强看多信号，显示当前择时模型偏好中盘股。

- 报告基于自主构建的自适应波段划分模型和点位效率理论，通过计算不同指数长/中/短期上涨概率，推导市场走势。

• 历史回测数据显示，择时模型自2006年以来多空年化收益达18.58%，显著跑赢同期沪深300指数表现。

整体而言，作者希望传递的主要信息为：基于技术面量化择时模型，当前A股市场处于“谨慎但偏乐观”的多头布局环境，尤其中盘股具备较好做多机会。[page::0,1,2,3,4]

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二、逐章深度解读

2.1 导读及观点速览

本期市场保持震荡上行。技术择时模型基于沪深300等多指数的短中期上涨概率，呈现谨慎乐观信号，其中中证500表现最为积极，整体偏好中盘股行情。历史数据支持模型较强的稳定性和超额收益能力。此节对模型的简要介绍展示了其采用基于点位效率理论的概率统计判断上涨趋势，并结合实际指数走势进行验证。[page::0]

2.2 近期市场回顾（章节 01）

报告梳理了2025年5月12日至16日市场表现，宽基指数普遍上涨体现震荡向好：

• 万得全A涨0.72%

- 沪深300涨1.12%

• 创业板指涨1.38%

从风格维度看，金融板块涨1.80%，表现最佳；成长板块微跌0.08%，表现相对弱势。风格分化明显，显示市场结构性轮动特征。此数据反映技术面择时模型的信号背景，并与后续信号匹配。[page::0,1]

2.3 自适应波段划分模型机制

报告详细说明了自适应波段划分模型基于改进的MACD体系（用DIF与DEA同号累计差值判定波段上下行），引入自动异常端点修正，确保划分的波段极值点准确。该模型适应不同标的，体现出了较强的普适性和自学习能力，相关细节参照往期专门报告。此模型是后续点位效率理论和概率计算的基础。[page::1]

2.4 宽基指数及波段结果（章节 02）

多个指数波段划分显示当前市场多数指数已转入上行波段中，尤其是：

• 沪深300指数自底部3589点反弹，当前上涨约7.15%

- 万得全A自底部4628点反弹，涨幅9.57%
图3-8分别展示了上证指数、上证50、沪深300、中证500、万得全A和创业板指的波段划分，通过红色收盘价线和蓝色高低点线形象揭示波段起止及走势趋势，明确看出市场自2024年末后大幅回暖迹象，为后续概率模型信号提供技术面支持。[page::2]

2.5 择时模型框架与概率信号（章节 2.1）

报告明确区分不同期限择时模型：

• 季度择时重估值指标

- 周度及不定期择时重视中短期上涨概率
点位效率理论核心是将价格点位与时间效率结合，利用条件概率预测不同周期上涨可能性，并进一步生成概率密度函数以辅助判断未来涨幅和时间长度协同概率。此方法综合了技术面动态和概率统计，实现动态择时信号发出。

截至2025年5月16日，多数主流指数短期上涨概率略低于中期上涨概率，反映市场震荡中带趋势上升，信号整体偏谨慎乐观。中证500指数短期上涨概率高达95.45%，显示其潜在上涨动力强劲，模型偏好中盘股。整体信号指向市场当前处于可持续小幅上涨阶段。[page::2,3]

2.6 上涨概率数据详解（图9）

表格详细披露主要指数的长期、中期、短期上涨概率数值。部分核心重点包括：

• 上证指数短期上涨概率为41.82%，中期为71.21%，呈现渐进向好趋势

- 上证50短期51.65%，中期67.37%，短中期均偏乐观

• 沪深300短期58.77%，中期高达81.29%

- 中证500短期95.45%，中期94.83%，长期62.43%，极度看多特征明显

• 中证1000短期90.91%等

同时，上涨概率密度图（图10、图11）形象体现了未来时间和收益率的联合概率分布，说明不同时段上涨可能性及幅度，为策略提供定量参考。基于此，择时策略既有周度简单基于上涨概率的判断，也有日度结合绝对和相对上涨概率的动态信号发出机制。[page::3]

2.7 历史模型表现及风险提示（章节2.2）

回测数据显示自2006年发布以来（尤其自2017年起）：

• 多空策略年化收益18.58%（2017年及以后17.31%），远超同期沪深300指数收益3.71%（甚至负收益-0.5%）

- 纯多头策略年化收益为13.47%（2017年及以后9.36%）

• 收益波动率明显低于基准，最大回撤仅20%左右，表现稳健

- 图12和图13净值曲线清晰展现模型的显著超额表现和抗跌能力

同时指出模型存在基于合理假设的局限性，市场环境若发生根本改变可能导致失效风险。这为模型的科学使用提供重要风险警示。[page::4]

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三、图表深度解读

3.1 图0：沪深300不定期择时模型净值与信号图

图示从2022年底至2025年5月的净值曲线，红线代表模型多头净值，蓝线为基准净值，红线稳定高于蓝线表明择时模型在该期间持续优于指数表现。2024年下半年模型价值有明显跳升，显示择时策略的重要买入信号及收益爆发。该图有效证明了技术面择时模型在沪深300指数上的实证价值。[page::0]

3.2 图1与图2：宽基指数及风格指数季度表现柱状图

图1清楚展示万得全A、沪深300、创业板指涨幅分布，创业板短期涨幅领先；图2展现金融、周期、消费、成长、稳定五大风格指数涨跌幅，金融板块领涨，成长板块轻度回调，体现市场风格切换及结构性机会。[page::1]

3.3 图3-8：各指数波段划分结果折线图

均以红色线展示指数收盘价、蓝色线表示自动识别的波段高低点，清晰描绘价格波动极值和波段起止。整体上，上证50、沪深300、中证500、万得全A等指数在2024年底均形成明显反弹波段，技术结构改善明显，支撑后市反弹逻辑。[page::2]

3.4 图9及表格：上涨概率统计数据

表格详细列出包括上证指数、上证50、沪深300、中证500、中证800、中证1000、万得全A、创业板指等多个指数的长期、中期、短期上涨概率，便于直观对比指数不同周期趋势强弱和买卖信号强度，重点凸显中证500的短期上涨概率极高，表明积极做多信号。[page::3]

3.5 图10、图11：指数上涨概率密度图

二维概率密度图将上涨天数与上涨幅度结合显示不同概率区域，颜色越浅上涨概率越高，辅助投资者判断上涨趋势的持续性与幅度配合。两图对应沪深300及万得全A指数，提供深度概率信息支持，不同背景下采用概率密度映射展现趋势演化细貌。[page::3]

3.6 图12与图13：历史择时模型净值曲线

2006年以来多空策略净值持续高于基准，且2017年以来多空及多头策略均表现较好，净值走势平稳上扬，反映模型长期有效性及市场适应性。风险提示亦清晰，提醒用户模型建立于历史数据及合理假设之上，未来表现不可过度依赖。[page::4]

3.7 表1：择时模型绩效指标

详细披露年化收益率、年化波动率、收益波动比、最大回撤，强调模型收益优秀的同时波动率和最大回撤较低，体现风险控制优越性和稳定性。多空组合与纯多组合均远超基准表现，彰显择时策略实用价值。[page::4]

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四、估值分析

本报告不涉及公司具体估值与定价，而是从技术面和波段分析主导的择时模型层面进行研究。所采用的核心估值方法是基于“点位效率理论”和“自适应波段划分”模型结合技术指标（改良版MACD）推断上涨概率，进而指导买卖时点。因而报告的估值分析更侧重概率统计的涨跌预判及择时策略优劣测评，而非传统的DCF、PE等基本面估值方法。

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五、风险因素评估

报告明确指出择时模型基于合理假设和历史数据，存在市场环境改变时模型失效风险。尤其技术面信号受历史走势影响明显，结构性行情或突发行情可能导致概率预测失准。报告提醒投资者需注意模型适用性及风险，避免盲目信赖择时信号。除此之外，报告未列具体缓解措施，暗示模型作为辅助工具使用，需结合多维度信息进行综合判断。[page::4]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告较为自信展示择时模型的历史优异表现，同时风险提示部分提醒了潜在失效风险，体现谨慎态度。

- 模型依赖历史走势及技术指标，尚未涵盖宏观及基本面变量，可能在宏观环境剧变时表现受限。

• 短期上涨概率普遍低于中期上涨概率解读为“谨慎乐观”，呈现市场震荡特征；中证500的异常高上涨概率或反映了某种市场结构性偏好但也需警惕估计过度乐观。

- 图表展示波段划分对极值点把握较为敏锐，帮助捕捉趋势转折，但波动剧烈时可能存在误判端点风险。

• 报告数据完备，且详述模型构建逻辑，透明度较好，便于投资者理解。但报告整体聚焦技术面择时，缺乏对宏观风险及基本面变化的深入分析。

整体看，报告保持较强的科学态度及数据支持，较好平衡了乐观信号与风险考量。

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七、结论性综合

本报告通过兴业证券经济与金融研究院兴证金工团队自主研发的“自适应波段划分模型”及“点位效率理论”，系统地分析了2025年5月中旬中国A股市场主要宽基指数与风格指数的技术面走势与择时信号。核心结论为：

• 当前A股市场震荡向好，绝大多数主流指数已进入技术反弹的上升波段，表现为谨慎偏乐观，但短期上涨概率普遍低于中期反映震荡环境。

- 特别是中证500指数发出了极强看多信号，模型偏好中盘股，这符合当前市场资金结构优化与轮动结构性特征。

• 历史数据显示，基于沪深300指数的不定期择时模型自2006年以来显著跑赢市场，年化收益率远超基准，且风险控制良好，净值曲线稳定上升。

- 多张细腻图表（包括波段划分结果、概率分布、净值曲线）生动展示了市场波动结构、上涨概率及模型稳健表现。波段划分及点位效率技术模型为量化择时提供了切实有效的工具和视角。

• 风险提示强调模型依赖历史数据与假设合理性，在市场环境剧变时存在失效可能，提示投资者将技术择时视为多维度综合策略一部分。

综合来看，报告展现了基于技术指标和统计概率的成熟择时框架，确认了近期市场“谨慎偏乐观”和“中盘股偏好”的行情主题，为机构及专业投资者提供了量化择时的重要参考和操作指引。[page::0-5]

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总结

兴业证券兴证金工团队通过科学严谨的方法，从技术面波段划分、概率统计到历史绩效验证，构建了较为稳健的A股择时模型。2025年5月中旬市场信号表现出震荡中向好的趋势，特别偏好中盘股，这与市场结构转变及资金面动向相吻合。投资者应关注择时模型传递的谨慎乐观信号，结合自身风险承受能力，灵活应对市场。模型的显著超额收益能力与风险提示同样要求使用者理性对待，结合宏观基本面及市场动态，实现多维度的科学决策。

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全文完

报告