产品发布及技术特征 [page::0]

• KTC AI交互眼镜设计轻巧（39g），搭载高通骁龙AR1芯片和1200万像素摄像头。

- 支持屈光镜片替换，提供16语言同传翻译及AI闪记功能。

• 电池续航达4小时，充电盒能补充8次电量，具备抖音第一人称直播功能。

智能眼镜市场增长前景 [page::0]

• 2024年全球智能眼镜出货156.8万副，同比增长119%，中国市场出货16.7万副，同比增长44%。

- 预计2025年全渠道零售量达140万台，同比增长216%，多品牌新品加速上市驱动市场成长。

公司业务及财务展望 [page::0][page::1]

| 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|--------------|---------|---------|---------|---------|---------|
| 营业收入(亿元) | 134.47 | 155.87 | 175.75 | 195.91 | 214.61 |
| 同比增长 | 16.0% | 15.9% | 12.8% | 11.5% | 9.5% |
| 归母净利润(亿元)| 12.83 | 8.33 | 9.71 | 12.31 | 14.20 |
| 同比增长 | -15.4% | -35.0% | 16.5% | 26.8% | 15.3% |
| 毛利率 | 17.6% | 12.8% | 13.9% | 14.2% | 14.5% |
| 每股收益(元) | 1.88 | 1.21 | 1.39 | 1.76 | 2.03 |
| 市盈率 | 13.31 | 20.69 | 18.06 | 14.24 | 12.35 |

• 公司收入稳健增长，创新产品线成为新增长极。

- 2025年估值18倍PE，维持“买入”评级。

• 风险关注原材料、行业竞争及关税。[page::1][page::2]

评级及合规说明 [page::3]

• 华西证券证券投资咨询资格分析师撰写报告。

- 评级体系以未来6个月股价相对上证指数表现为基准，对公司及行业给出明确评级。

【华西家电】康冠科技事件点评详尽分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：康冠科技事件点评：KTC AI交互眼镜正式发布，创新品类再添新品

- 撰写机构：华西证券研究所家电行业研究组，华西家电研究团队

• 撰写日期：2025年8月19日（发布日期）

- 核心分析师：纪向阳（SAC NO：S1120525020004）、褚菁菁（SAC NO：S1120525070001）

• 报告主题：聚焦康冠科技（简称“KTC”）最新发布的AI交互眼镜新品，结合行业发展趋势与公司业绩预期，进行事件点评与财务估值分析。

- 主要内容：
- 汇报KTC AI交互眼镜新品的上市情况、技术配置及市场定价
- 分析全球及中国智能眼镜市场的规模与成长潜力
- 概述康冠科技智能电视及交互显示业务的稳健表现与创新驱动
- 给出2025-2027年公司营收及利润预测，并维持“买入”评级

报告主旨清晰传达KTC通过创新产品布局AI眼镜新品类，借助日益扩大的智能眼镜产业链，预计推动中长期营收利润增长，维持对公司积极投资评级的核心观点。[page::0,1,3]

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二、逐节深度解读

1. 事件概述与产品介绍

• 关键论点：

- 2025年8月18日，KTC正式发布AI交互眼镜，定价为1499元人民币，首批500用户享999元优惠，已在KTC京东自营旗舰店发售。
- 产品设计追求时尚与实用性，采用黑色方圆款式搭配渐变咖色镜片，支持屈光镜片替换，满足不同用户需求。
- 产品轻量，仅39克，搭载高通骁龙AR1芯片，配备索尼IMX681 1200万像素摄像头，扬声器与麦克风配置完善。
- 续航能力较强，3000mAh充电盒支持8次充电，单次使用约4小时，待机达38小时。
- AI加持，支持豆包大模型，实现多模态交互，功能涵盖抖音直播、多语言翻译及AI闪记。

• 分析与推理：

- 该产品将AI技术与智能硬件深度融合，创新的人体工程学设计和功能特色是其核心竞争力。
- 通过京东旗舰店销售，表现出品牌线下与线上并重的销售策略，锁定消费升级趋势中的智能穿戴设备市场。

以上论述基于官方发布信息和产品技术参数，说明康冠科技在产品创新和市场推广方面具备较强表现力 [page::0]。

2. 行业成长空间分析

• 关键论点：

- 2024年全球智能眼镜（不含AR）出货量为156.8万副，同比增长119%，中国市场16.7万副，同比增44%。
- 线上零售渠道表现亮眼，销量13.4万台，同比36.1%，销售额1.4亿元，增幅24.7%。
- 2025年上半年，多个知名品牌（如小米、雷鸟创新、联想等）发布智能眼镜新品，阿里、电信等涉足，预计市场规模将大幅扩张。
- 预计2025年智能眼镜市场零售量近140万台，同比增长216%。

• 分析依据与逻辑：

- 强劲的行业增长率表明消费者对智能眼镜认知和接受度快速提升。
- 多品牌同台竞争及产品创新推动产品多样化，加速行业渗透。
- 线上渠道主导地位表明现代消费习惯变迁，为康冠科技的线上销售策略提供良好配套环境。

• 数据意义：

- 行业巨大增长空间为康冠科技新品提供市场基础。
- 216%的预测增长强调未来两年AI眼镜的爆发潜力。

该部分数据来源为洛图科技，传递出强烈的行业增长预期，支撑公司产品战略的合理性 [page::0]。

3. 公司业务表现及创新能力

• 关键论点：

- 康冠科技作为智能显示行业龙头，拥有稳健的收入增长和行业领先地位。
- 智能电视定位新兴市场，优势在于小批量、多型号、柔性供应链。
- 智能交互显示业务客户稳定，带动智能交互平板业务扩张。
- 创新产品（如KTC随心屏、智能美妆镜及AI眼镜）成为新的营收增长极，体现公司研发实力。

• 逻辑阐述：

- 相较传统电视大规模稳健增长，智能交互业务和创新类产品反映公司业务多元化和创新驱动战略。
- 供应链柔性和研发投入是公司竞争优势核心。

此部分为公司定位与未来业务形态的战略亮点，说明康冠科技在不同细分领域谋求增长机会 [page::0]。

4. 投资建议与盈利预测

• 预测摘要：

- 2025-2027年营业收入分别为176亿、196亿、215亿元，年复合增速约为10%左右（12.8%、11.5%、9.5%）。
- 归属母公司净利润预测为9.7亿元、12.3亿元、14.2亿元，增速分别16.5%、26.8%、15.3%（均低于此前预期）。
- 调整后的每股收益（EPS）为1.39、1.76、2.03元，对应市盈率（PE）为18、14、12倍，基于2025年收盘价25.03元。
- 维持“买入”评级，理由为价格具备长期上涨潜力。

• 财务数据与驱动因素分析：

- 营收增速预计稳中有降，偏向成熟期特征。
- 净利润增速体现盈利能力提升，多依赖创新业务拉动。
- 调整预测反映谨慎态度，考虑成本和行业风险。

• 风险敞口：

- 原材料价格波动加剧可能抬高成本。
- 行业竞争加剧带来市场份额压力。
- 美国关税风险或影响供应链和出口成本。

整体来看，盈利预测合理，风险提示清晰，投资建议符合行业周期及公司基本面预期 [page::1]。

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三、财务图表与数据解读

1. 财务摘要表（2023A-2027E）

| 项目 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|--------------|-------|-------|-------|-------|---------|
| 营业收入（万元） | 134.47亿 | 155.87亿 | 175.75亿 | 195.91亿 | 214.61亿 |
| 同比增长率 | 16.0% | 15.9% | 12.8% | 11.5% | 9.5% |
| 归母净利润（万元）| 12.83亿 | 8.33亿 | 9.71亿 | 12.31亿 | 14.2亿 |
| 同比增长率 | -15.4% | -35.0% | 16.5% | 26.8% | 15.3% |
| 毛利率 | 17.6% | 12.8% | 13.9% | 14.2% | 14.5% |
| 每股收益（元） | 1.88 | 1.21 | 1.39 | 1.76 | 2.03 |
| ROE | 18.5% | 10.8% | 11.4% | 12.8% | 13.1% |
| 市盈率 | 13.31 | 20.69 | 18.06 | 14.24 | 12.35 |

• 解读：

- 营收持续增长但增速呈逐年下降，反映业务成长进入稳健期。
- 归母净利润大幅下滑后强劲反弹，2025年至2026年净利润增速均超过两位数，毛利率低于2023年水平，指示成本压力与市场竞争存在一定影响。
- 每股收益逐步回升，同时ROE保持在10%以上，显示盈利质量有所改善。
- 市盈率逐年下降，显示市场对公司成长性抱有较高期待但估值趋于理性。

2. 利润表及现金流量表详细分析

• 营业总收入、成本与利润：

- 2024年收入达到155.87亿元，2025年预计增长至175.75亿元，成本同步增长，毛利率压缩至12.8%-13.9%之间。
- 营业利润逐年回升，2027年达到14.46亿元。

• 经营现金流：

- 2025年经营现金流预测增长至13.35亿元（对比2024年2400万元），显示公司经营效率提升。
- 资本开支维持较低水平，投资活动现金流显示积极投资但逐年减少，筹资活动现金流呈现负值，可能反映债务偿还或股东回报策略。

• 资产负债状况：

- 货币资金充足，2027年底预计达53.1亿元，流动比率与速动比率均上升，偿债能力好转。
- 资产负债率从53.1%降至41.7%，财务结构改善，风险较低。
- 每股净资产增长，并配合稳健的每股经营现金流，体现资产运营效率有效提升。

3. 估值指标解读

• 预测年PE由2024年的20.69降至2027年的12.35，反映随着业绩稳定增长，市场对风险和估值更加乐观。

- PB指标由2.50降至1.61，估值合理性增强，具备投资吸引力。

整体财务数据表现支持盈利稳定增长预期，经营现金流的改善为公司核心竞争力加分，资产负债结构的优化则体现出风险管控能力的提升 [page::1,2]。

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四、估值分析

• 方法：报告基于市盈率(PE)动态估值作为核心指标，结合历史及预测财务表现做出合理合理估值判断。

- 输入假设：
- 未来三年持续营收和利润稳定增长
- 市盈率遵循行业和市场估值趋势调整
- 企业成长性体现在持续的净利润和现金流改善

• 结论：

- 估值合理，目标价对应当前市价表现出一定上升空间
- 维持“买入”评级反映公司潜在投资价值，中短期股价具备相对于市场的超额收益可能

• 敏感性：

- 报告未提供具体的敏感性分析，但风险提示显示材料成本波动、行业竞争及关税风险为主要考量因素，会对估值产生一定压力。

估值部分以市盈率为主，符合科技制造类公司短期评价标准，估值趋于合理但需关注行业外部环境变化 [page::1,2]。

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五、风险因素评估

• 主要风险：

1. 原材料价格波动：成本基数提升可能压缩利润空间。
2. 行业竞争加剧：随着更多品牌进入智能眼镜和智能显示领域，市场份额竞争加剧，可能影响销售规模和盈利能力。
3. 美国关税风险：国际贸易环境不确定性可能带来额外成本及供应链中断风险。

• 潜在影响：

- 以上风险均可能延缓盈利增长节奏，影响毛利率并带来经营不确定性。
- 美国关税特别对出口导向型产业链影响显著，需密切跟踪全球政策和贸易动态。

• 缓解措施未明确提出，投资者应重点关注相关宏观及行业政策走向。

报告风险提示全面，提醒投资者理性考虑外部不确定因素对业绩的潜在影响，提示风险管理的必要性 [page::1]。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告逻辑连贯且信息丰富，但需要注意以下几点：

- 盈利预测存在下调，说明公司业绩面临一定压力，当前“买入”评级建立在中长线成长预期上，短期不确定性依然存在。
- 行业预测基于洛图科技数据，虽显示爆炸式增长潜力，但市场竞争与技术更新换代速度快，实际增长可能受制于技术成熟度及用户接受度。
- 估值依赖PE指标，而目前净利润受成本增加影响波动较大，未来盈利稳定性仍需观察。
- 现金流预测显示投资活动资金流趋向减少，可能反映战略调整或谨慎态度，需关注投资节奏与回报效率。

以上观点基于报告内容暗示，体现分析时需平衡乐观成长与潜在风险的判断。

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七、结论性综合

华西证券发布的本次康冠科技研报重点强调了KTC AI交互眼镜新品发布对公司未来创新业务的推进作用，同时细致地剖析了智能眼镜行业的快速成长机遇及公司智能电视、交互显示业务的持续稳定发展。产品设计与技术集成体现公司创新能力，市场扩张潜力与多品牌竞争并存。

财务预测显示，公司营业收入与净利润自2025年起稳步回升，毛利率和ROE表现逐年改善。经营现金流及资产负债结构展现稳健财务健康性。估值处于合理区间，基于当前价格维持“买入”评级，认为股票具备中长期投资价值。

报告中明晰列出了原材料成本波动、行业竞争及关税风险，提示投资时需对外部不确定性保持关注。综合来看，报告系统整合产品创新与市场数据、稳健业绩估值与潜在风险，形成了客观理性的投资建议，显示康冠科技在智能显示及AI交互领域具有持续增长的驱动力。

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八、图表展示示例

以下为报告中关键数据表格示例：

财务摘要及指标一览（单位：百万元/元）：

| 项目 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|--------------|-------|-------|-------|-------|---------|
| 营业收入 | 134,470 | 155,870 | 175,750 | 195,910 | 214,610 |
| 净利润 | 12,830 | 8,330 | 9,710 | 12,310 | 14,200 |
| 毛利率 | 17.6% | 12.8% | 13.9% | 14.2% | 14.5% |
| 每股收益(元) | 1.88 | 1.21 | 1.39 | 1.76 | 2.03 |
| ROE | 18.5% | 10.8% | 11.4% | 12.8% | 13.1% |



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此分析报告以华西证券研报内容为基础，确保全面和深入，既覆盖核心观点，也结合数据图表，提供专业且细致的解读。全文内容严格按照报告页码标注，便于溯源与检索。

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