行业新闻与公司动态综述 [page::0][page::1][page::2]

• 三项酒类零售连锁团标推进；1-5月啤酒出口量同比增长17.3%。

- 美团即时零售日订单突破1.5亿单，互联网巨头加码即时零售补贴。

• 贵州茅台、五粮液、西凤酒等重点白酒企业完成上半年经营任务，部分产品停货控价。

- 五粮液集团子公司涉足能源领域，推行人工智能行动。

行业板块表现与重点公司涨跌幅 [page::2][page::3][page::4]

• 白酒板块个股涨跌分化，酒鬼酒涨幅近6%，茅台微跌。

- 大众品与新消费板块表现活跃，部分公司如优然牧业、现代牧业涨幅显著。

• 行业整体偏暖，推荐关注泸州老窖、古井贡酒、西麦食品等。

行业核心数据趋势分析 [page::5][page::6][page::7]

• 2024年白酒产量414.5万吨，同比减少7.72%，营收7964亿元，同比增长5.3%。

- 调味品市场规模10年复合增长10.23%，快于多数细分品类。

• 预制菜市场保持高速增长，预计2026年规模达1.07万亿元，年均增速约20%。

- 餐饮收入持续增长，2024年预计达5.57万亿元，14年CAGR为9%。

• 即时零售体系驱动新消费板块快速扩张，茶饮和连锁餐饮门店数增长显著。

中报预告与投资建议 [page::0][page::8]

| 公司代码 | 名称 | 2025H1营收预测 (亿元) | 归母净利润预测 (亿元) | 投资评级 |
|------------|------------|-----------------------|-----------------------|----------|
| 603697.SH | 有友食品 | 7.46-7.98 | 1.05-1.12 | 买入 |
| 605499.SH | 东鹏饮料 | 106.30-108.40 | 23.10-24.50 | 买入 |
| 妙可蓝多 | - | - | 1.20-1.45 | - |

• 重点布局大众品中业绩持续修复标的，关注卫龙、有友食品、东鹏饮料。

- 外卖大战进入周期性竞争阶段，关注即时零售龙头品牌及新消费赛道。

投资评级与风险提示 [page::8][page::9][page::10]

• 维持食品饮料&商社行业“推荐”评级。

- 风险包括宏观经济波动、业绩不达预期、激烈行业竞争、食品安全及原材料价格波动等。

深度分析报告：《外卖大战继续，中报窗口期将至—食品饮料&商社行业周报》

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一、元数据与概览

• 报告标题：《外卖大战继续，中报窗口期将至—食品饮料&商社行业周报》

- 作者：孙山山、张倩

• 发布机构：华鑫证券

- 发布时间：2025年7月14日

• 研究领域：食品饮料及商社行业

- 核心议题：行业现状及动态（尤其聚焦外卖大战、白酒板块控货动作）、中报窗口期公司预告，食品饮料整体市场走势与投资观点

• 投资评级：维持食品饮料&商社行业“推荐”

- 主要信息传递：
- 白酒企业主动控货与稳价，迎接优化的内需状况
- 大众消费品板块迎来中报预告阶段，业绩稳定增长，短期调整可视为布局机会
- 新消费板块，尤其即时零售场景升级引发外卖大战进入常态化竞争阶段
- 系统梳理行业关键数据趋势与风险提示，报告用详实数据和深度行业观察支撑投资判断 [page::0,8,9]

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二、逐节深度解读

2.1 投资要点与一周新闻速递

• 行业新闻：涵盖酒类零售标准制定进展、啤酒出口显著增长（同比+17.3%）、美团即时零售订单突破历史高点等，显示行业多个维度的活跃度和增长动力。

- 公司新闻：茅台完成上半年任务，五粮液集团稳步推进产业链延伸（如涉能源企业），水井坊和舍得酒业部分产品停货动作，显出控货调价趋势。燕京啤酒净利润预增超40%，反映啤酒板块活跃。

• 投资观点：

- 白酒板块强调控货、三端共振与价格体系稳定，侧重长远内需发展空间和资金潜力。
- 大众品板块，涵盖有友食品、东鹏饮料、妙可蓝多等重点公司中报预告业绩增长强劲。
- 新消费及即时零售，互联网巨头如淘宝、美团及京东加码补贴引发激烈竞争，市场向常态化发展转型，着眼供应链、规模效应提升茶饮和连锁餐饮的增长潜力。 [page::0,1,2,7]

2.2 重点公司及板块反馈

• 行业板块整体表现积极，多数细分板块实现正收益，白酒、休闲食品及调味品表现突出。

- 投资者可关注西麦食品、莲花控股、锅圈等大众品公司，并关注新消费板块中沪上阿姨、茶百道等增长力强的子品牌。

• 饮料板块得益于即将到来的销售旺季及渠道变革，供给与需求两端均有较好活力。

- 生育政策与周期叠加推动原奶相关板块生机，如伊利股份、蒙牛乳业等。 [page::1,3,8]

2.3 白酒行业深度解析

• 2024年白酒产量下滑7.72%，但营收同比增长5.30%，表明通过控货与提价策略提升单价与收益。

- 图表显示白酒产量自2017年以来明显波动，2024年产量基数下降而营收持续上升反映行业转型升级和品牌效应。

• 具体公司动态如茅台控制销售节奏，水井坊、舍得酒业停货以维稳价格，皆说明行业正强化供需平衡和价格管理。

- 白酒板块整体估值偏低，且回购与分红力度增强，显示公司信心有提升空间和投资吸引力。 [page::5,7]

2.4 调味品行业动态

• 市场规模从2014年的2595亿元增长至2024年的6871亿元，10年复合增长率（CAGR）达10.23%，显示快速扩张态势

- 产量从700万吨增加到1749万吨，年复合增长10.72%，供应端稳定扩容。

• 价格走势方面，豆类、辣椒等原料价格波动趋于稳定，PET切片和瓦楞纸价格有所回落，有助于行业成本控制。

- 调味品行业的扩展与稳定成本有助于长期业绩增长。 [page::5]

2.5 啤酒及葡萄酒行业趋势

• 啤酒产量2025年5月累计1500万千升，同比微降0.3%，展示行业需求相对稳定但略有压力。

- 葡萄酒产量大幅下滑26.5%，反映该细分市场面临更大调整和竞争挑战。

• 燕京啤酒上半年预计净利润增长超40%，显示强者仍能保持增长。 [page::6,2]

2.6 休闲食品行业发展

• 市场规模从2016年的0.82万亿增长至2022年1.2万亿，CAGR为6%，体现持续增长的消费需求。

- 市场构成中，糖果占据最大份额32%，其次为烘焙蛋糕21%。

• 未来休闲食品板块具备稳健的扩张潜力，匹配投资主题。 [page::6]

2.7 软饮料及预制菜行业展望

• 能量饮料市场规模近年来持续增长，2023年规模达1041亿元，预计2024年仍保持约7%的增速。

- 饮料各细分品类2014-2019年销售CAGR体现能量饮料、碳酸饮料等为重点增长驱动力。

• 预制菜市场爆发式增长，2019-2022年CAGR为20%，2026年市场预计达到10720亿，餐饮收入从2010年的1.8万亿元增长到2024年5.57万亿元，14年复合增长率达9%。

- 这些增长趋势支撑了大众品和新消费板块的积极估值和投资机会。 [page::7]

2.8 行业风险提示

• 风险涵盖宏观经济波动、公司业绩不及预期、激烈行业竞争、食品安全隐患、政策变化、消费税及生产风险和原材料价格波动。

- 报告明确提及这些风险，实现风险识别的完整性，有助于投资者做好风险管理。 [page::8]

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三、图表深度解读

图表1（第2页）：本周行业涨跌幅（%）

• 显示本周期内各行业涨跌幅，食品饮料行业位于中等偏上位置，表明板块整体表现稳定。房地产涨幅最高，银行板块下跌明显。

- 该图提供市场整体环境背景，有助理解食品饮料板块相对表现。

图表2-5（第3页）：细分行业涨跌幅

• 消费行业中，高频零售（48.35%）与纺织服饰（37.13%）涨幅领先，食品饮料二级行业中休闲食品增长58.51%，扶料礼品、非白酒分别增长36.64%、27.06%。

- 白酒个股表现方面，华致酒行涨幅最大超过60%，茅台涨幅较小。说明白酒细分股票表现分化明显。

图表8-9（第5页）：白酒产量与营收趋势

• 白酒产量柱状图及同比折线显示产量下降趋势；营收柱状增长与增速折线显示营收连续增长，支持控货提高品牌溢价的观点。

图表10-11（第5页）：调味品市场规模与产量增长

• 规模增速突出，产量也保持双位数增长，为行业供应链和需求端增长提供强支撑。

图表12-15（第5页）：原料价格走势（大豆、辣椒、PET切片、瓦楞纸）

• 大豆价格有所下降，辣椒价格波动稳定且略有上调；PET切片和瓦楞纸价格整体趋稳有下降趋势，利好成本控制。

图表16-19（第6页）：啤酒和葡萄酒产量及同比

• 啤酒产量保持相对稳定，同比微降0.3%；葡萄酒产量大幅下降26.5%，行业压力显著。

图表20-21（第6页）：休闲食品市场规模及品类份额

• 市场规模稳步上涨，糖果及烘焙食品占据市场主导份额，行业结构较为集中。

图表22-23（第7页）：能量饮料销售规模及饮料行业增长情况

• 能量饮料快速增长是细分饮料行业的亮点，其他品类如碳酸饮料表现欠佳。

图表24-25（第7页）：预制菜及餐饮收入增长

• 预制菜市场爆发式增长，餐饮行业规模15年翻三番，行业增速保持正向，支撑商社板块活跃。

图表26（第8页）：重点公司盈利预测及估值

• 表格详尽列出重点食品饮料板块公司（白酒、大众品等）2024-2026年EPS预测及对应市盈率（PE）估值，均为“买入”评级。

- 贵州茅台2025年预测EPS 75.23元，PE约18.97倍，显示估值合理；多家公司预测净利润与估值目标清晰明了，为投资者提供具体买入信号。

• 西麦食品、高成长大众品淮安等公司展现较高估值与成长性，反映市场预期积极。

- 数据直观支撑“推荐”评级，体现一致乐观的投资风格。 [page::8]

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四、估值分析

• 报告未明晰采用DCF或其他具体估值模型，但通过详细EPS和PE预测提供投资估值参考。

- 投资评级设定基于相对市场指数涨幅（买入>20%），块板整体推荐评级>10%涨幅。

• 估值区间合理，白酒板块PE多集中在10-20倍，符合行业成熟预期；部分成长股如西麦食品PE较高，反映成长预期。

- 盈利预测基于行业增长态势和公司经营状况，风险提醒部分提示估值波动风险。

• 敏感性分析未明确披露。整体估值体系基于业绩预测带动的市盈率估值法。 [page::8,10]

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五、风险因素评估

• 宏观经济波动风险：宏观经济的不确定性会直接影响消费能力及行业整体表现。

- 公司业绩不及预期风险：个别公司因内部管理或外部环境影响可能出现业绩波动。

• 行业竞争风险：尤其外卖和新消费领域，市场格局快速变化，竞争异常激烈。

- 食品安全风险：关系行业口碑和长期品牌价值。

• 政策变动风险：税费政策及相关监管变动可能影响行业成本和利润。

- 原材料价格波动风险：如豆类、辣椒、包装材料价格波动可能提升企业成本。

报告虽未详细描述缓解策略，但提示了综合风险意识，对投资者决策具有警示作用。 [page::8]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体偏向积极乐观，投资评级均为“买入”，可能存在一定程度上的乐观偏好。

- 白酒板块强调控货稳价，但对下游需求可能存在预期过于稳固的问题，例如宏观经济放缓或消费端信心不足可能带来挑战。

• 大众品及新消费面临外卖大战带来的价格战压力，周期性竞争负面影响可能被低估。

- 估值部分以PE为主要工具，未深入说明多元估值方法及潜在波动敏感性。

• 部分原材料价格虽趋稳，但全球不确定性依旧，长期供应链风险值得更多关注。

- 信息披露数据多基于Wind及公司公告，实质数据真实性依赖第三方，存在行业普遍风险。

• 报告多处强调新消费和即时零售“常态化竞争”，但细化分化趋势尚待观察，投资者需警惕短期波动。

整体看，报告专业严谨，但对潜在风险和市场波动的谨慎度可进一步强化。 [page::0-10]

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七、结论性综合

本次华鑫证券发布的食品饮料及商社行业周报，全面回顾并剖析了行业当前动态与未来发展趋势，核心信息亮点总结如下：

• 外卖即时零售进入新一轮补贴大战，企业竞争加剧并走向常态化，行业创新与规模扩张并重，蕴藏持续投资机会。
• 白酒行业通过控货、价格管控和终端渠道调节实现营收提升，产量下降体现供需调节成效，行业估值整体低位且公司回购分红力度增强，投资价值凸显。
• 大众品板块中报预告稳健，企业业绩增长强劲，为投资布局提供信心依据，同时新消费板块受益于渠道变革和消费者升级，涌现多个具备高速发展的核心标的。
• 细分行业数据图表全面、充实丰富，从宏观产量、营收到细分产品结构与价格走势，呈现系统性行业画像，为投资者提供数据驱动的决策支持。
• 风险提示完整覆盖宏观、微观及供应链等方面，提醒投资者警惕宏观经济与市场竞争的波动风险。
• 重点公司盈利预测详细且乐观，大多数标的均获“买入”评级，2024至2026年的EPS与PE区间反映市场对食品饮料行业未来持续增长的共识。

总之，本报告精确而全面地反映了当前食品饮料行业的结构性机会与短期调整风险，强调了白酒控货和新消费渠道变革的核心动力，数据翔实且逻辑清晰，适合用于指导中长期投资决策和行业动态观察。投资者应持续关注行业政策变动及市场竞争格局的演化，以动态调整投资组合，捕捉新消费与传统酒类板块的成长红利。[page::0-10]

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附：报告部分关键图表示例（Markdown格式）

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本次分析依据华鑫证券2025年7月15日发布的《外卖大战继续，中报窗口期将至—食品饮料&商社行业周报》全文及图表内容系统完成。[page::0-10]

报告