股混基金结构性机会及投资建议 [page::0]

• 9月制造业PMI为49.8%，显示经济基本面稳定，A/H股指仍有新高潜力。

- 新兴科技是持续主线，新兴产业进入资本开支扩张周期。

• 增配周期金融板块，关注其股息回报和估值恢复。

- 港股科技医药板块有修复预期。

• 建议基金配置整体均衡，适度偏向成长风格，重点关注基金经理选股和风控能力。

债券基金配置策略 [page::0]

• 债市或进入震荡企稳平台期。

- 建议关注久期灵活的利率债及重配高等级、流动性好的信用债产品。

• 固收+基金受益于权益市场回暖，具配置价值。

QDII及商品型基金投资建议 [page::0]

• 美联储降息助力黄金持有成本下降，适合长期避险配置黄金ETF。

- 地缘政治风险虽低，但有阶段性波动可能，金价波动需关注。

• 美股经济韧性良好，流动性充裕，阶段性具有战术配置价值。

- 建议适度配置相关美股ETF。

风险提示 [page::0]

• 基本面和货币政策及证券政策不确定性。

- 资金面波动和国内改革进度。

• 全球地缘政治风险。

国泰海通｜基金评价：国泰海通证券10月基金投资策略详尽分析

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一、元数据与概览

报告标题：国泰海通证券10月基金投资策略
作者：江涛（分析师，登记编号：S0880525040067）、倪韵婷（分析师，登记编号：S0880525040097）
发布机构：国泰海通证券股份有限公司研究所
发布日期：2025年10月10日 17:05
主题：基金投资策略指导，涵盖股票型、债券型、QDII及商品型基金的资产配置建议。

报告核心论点：
报告基于2025年9月中国及全球宏观经济和市场数据，分析当前A股行情和广义市场趋势，结合制造业PMI、PPI走势和国际货币政策，系统提出了基金资产配置的整体思路和具体策略。总体上看，报告认为当前A股市场处于“慢牛”行情阶段，建议基金整体保持均衡风格，偏重成长板块，同时关注金融和周期性品种的机会；债券市场进入平台期，推荐灵活配置长短久期利率债与高流动性的优质信用债；对黄金及美股相关ETF推荐适度配置，以应对地缘政治和宏观风险。报告强调谨慎关注基本面、货币政策及地缘政治风险。

整体投资观点为“均衡偏成长”+“灵活债券”+“适度调仓海外和黄金资产”，以实现稳健与灵活的组合优化。

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二、逐节深度解读

2.1 报告导读与市场背景分析

关键论点：2025年9月A股继续表现稳健上涨，受益于中国反内卷政策效果开始体现（特别是8月PPI数据），主要宽基指数均实现全月上涨，体现慢牛行情的延续。

推理依据：

• 9月份制造业PMI为49.8%，环比提升0.4个百分点，显示制造业活动趋稳，基本符合季节性规律。

- PPI（生产者价格指数）2025年8月数据显示反内卷政策开始改善供需结构，降低过剩产能和内耗，推动价格企稳。
这些宏观数据支撑了A股在政策和经济预期改善的背景下具有上涨基础。[page::0]

2.2 基金投资策略详细解析

(1) 股混基金策略

• 论点总结：市场调整带来投资机会，A/H股指数有望创新高；投资主线是新兴科技和新兴产业的资本开支扩张周期，同时增配周期性金融板块，因金融板块经过调整后股息率提升，吸引配置需求；港股科技与医药板块预期延续修复。

- 推理：
- 结构性投资机会：新兴科技股依旧是主要投资主题，因为新兴产业资本开支进入扩张期，有基本面支持。
- 周期+金融配置：周期品受益于经济治理思路转变及供需格局改善。金融板块调整后股息收益率更具吸引力，适合配置型资金。
- 风格定位：2024年以来的市场结构显示价值与成长并重，未来依旧存在均衡但适度偏向成长的合理配置策略。

• 关键数据与意义：

- 制造业PMI接近50，反映制造业基本平稳；成长风格兼具投资机会，基金经理的选股能力和风险控制能力成为重要考量。

• 综合观点：坚持均衡风格基础上，轻微偏好成长，强化精选与风控。[page::0]

(2) 债券基金策略

• 论点总结：债券市场进入震荡企稳的“平台期”，建议配置久期灵活的利率债与高等级、高流动性信用债。

- 推理：债市利率在经历波动后难有大幅上涨，平台期震荡概率增加，利率债久期灵活可适应不同利率环境，信用债质量和流动性保障收益和风险的平衡。

• 固收+策略：随着权益市场回暖，固收+产品增加配置价值，有潜在收益提升空间。

- 关键数据：无明确债券收益率数值，推断主因基于市场总体利率趋势与资金面情况的判断。[page::0]

(3) QDII和商品型基金策略

• 论点总结：美联储降息降低黄金持有成本，且中美元首沟通降低极端地缘政治风险，但阶段性小摩擦依然存在，支持黄金作为避险资产配置；美股流动性良好，经济韧性持续且货币政策调整“预防式”，支持美股具备战术配置价值。

- 推理：
- 黄金持有成本降低促进金价上涨，避险属性明显。
- 地缘政治风险未见重大升级，短期波动仍可能加剧。
- 美联储货币政策意图维稳经济，避免通胀与失业严重恶化，维持流动性，促进股市稳定增长。

• 关键数据：未明确具体黄金价格或美股指数数据，推断基于政策与宏观流动性环境解读。

- 配置建议：长期投资及避险适宜黄金ETF配置；美股阶段性风险回报比良好，值得战术性配置。[page::0]

2.3 风险提示剖析

主要风险因素包括：

• 基本面变化：宏观经济形势突变可能影响市场估值和投资回报。

- 货币政策和市场政策不确定性：政策调整频繁会增加市场波动。

• 资金面大幅波动：流动性紧缩或资金撤出将影响资产价格。

- 国内改革推进力度：改革进度影响经济预期和市场情绪。

• 全球地缘政治不确定性：国际冲突或摩擦会加大市场风险。

风险提示全面，强调了内部与外部环境的复杂性，但未详细给出风险发生概率或缓解策略。[page::0]

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三、图表深度解读

报告文本中未包含明确条目图表数据，但提供了二维码图片，可能引导至详细研究报告全文或更多数据内容。当前内容基于文本分析，无具体图表深度解读可展开。

示例链接及二维码：


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四、估值分析

本报告主要侧重于市场策略和资产配置，未直接涉及对单一公司或行业的估值模型分析，如DCF、P/E倍数法等，也无目标价描述。估值观点主要隐含在资产类别选择和风险收益评估中，例如行情处于“慢牛”、价值与成长风格均具备机会和债券市场进入“平台期”等判断。

结合基金性质，报告强调选股与风控能力的重要性，侧面反映投资估值判断考虑了成长空间、周期估值和股息回报率，但未详细展开具体估值数值和模型。

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五、风险因素评估

报告识别风险面较为全面，涵盖宏观、政策、资金面及国际因素，体现对复杂环境的深刻认知。具体而言：

• 基本面变化可能导致市场预期调整，从而改变股票和债券的内在价值。

- 货币及市场政策的不确定性直接影响资金成本和市场流动性，尤其关键于债券市场和资产配置策略的实施。

• 资金面波动可能引发市场快速调整，影响收益稳定性。

- 国内改革推进进展缓慢将抑制市场预期提高，政策改革力度增大则可能带动结构性投资机会。

• 全球地缘政治风险作为外部变量，影响避险资产如黄金及海外配置的效果。

报告未详细阐述缓解措施或各风险发生的概率，留有一定分析空间。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告对成长风格的偏好建立于新兴产业资本开支的周期性扩张假设，若资本支出放缓或政策导向改变，则成长板块风险增加。

- 金融板块的配置价值假设股息回报回升持续，但若利率环境突变或宏观逆风出现，金融业绩复苏预期存在不确定性。

• 债券市场进入平台期的判断基于当前利率及资金环境，但未来利率或信用风险的波动依然可能较大。

- 对黄金的避险定位虽有逻辑，但考虑到地缘政治短期可能出现小幅波动，该资产配置的波动性不容低估。

• 报告整体风格较为谨慎稳健，未表现出明显过度乐观，但也缺少对极端风险的量化评估及应对策略描述。

- 文中并未提供详尽的量化指标或模型支撑，属于宏观策略层面指引，投资者需结合自身风险偏好做进一步细化。

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七、结论性综合

国泰海通证券2025年10月基金投资策略报告基于当前宏观经济、政策导向和市场结构的分析，提出了鲜明且务实的资产配置建议：

• 股票市场：维持均衡风格，适度偏向成长，重视新兴科技和产业资本开支周期，同时关注周期和金融板块的估值修复机会。强调基金经理选股与风控能力，体现结构性机会。

- 债券市场：认为进入震荡平台期，推荐调整久期策略，重点投向高等级、高流动性信用债，提升组合灵活度和风险管理。

• QDII及商品基金：央行货币政策放松带动黄金资产的吸引力，同时美股经济韧性支撑其战术配置价值，均适合纳入投资组合以分散风险和优化收益。

- 风险视角：全面识别宏观、政策、资金面及地缘风险，提示投资者审慎观察，但未做具体风险概率和对策量化分析。

整体来看，报告结合最新数据和政策动态，以科学逻辑支持投资建议，呈现出较强的前瞻性和可操作性。建议投资人根据自身风险承受能力，参考报告所述均衡偏成长策略及对债券和海外资产的灵活配置，构建多元化、风险可控的基金组合。

报告为投资决策提供了宏观逻辑框架和策略方向，强调结构性机会与风险并存的市场形态，对基金管理人和投资者具有重要参考价值。[page::0],[page::1]

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