本周市场行情表现综述 [page::1]

• 2025年第28周，上证指数上涨0.69%，沪深300上涨1.09%，创业板上涨3.17%。

- 恒生指数及恒生互联网指数分别上涨7.39%和2.84%。

• SW传媒指数跌幅达2.24%，行业排名31位，显著落后于创业板表现。

- 传媒子行业中，体育上涨1.03%，游戏与广电分别小幅下跌0.18%和0.6%。

港股传媒互联网企业股价涨幅情况分析 [page::2]

• 快手涨幅最高11.96%，阿里巴巴上涨10.18%，美团上涨6.08%。

- 腾讯、京东、网易分别上涨4.51%、3.97%、5.65%，百度略跌0.58%。

电影行业票房及市场表现 [page::3]

| 排名 | 电影名称 | 本周票房(万元) | 累计票房(万元) | 本周票房占比 |
|-------|-----------------|---------------|---------------|--------------|
| 1 | 长安的荔枝 | 12116.7 | 13490.5 | 21.4% |
| 2 | 聊斋：兰若寺 | 7641.7 | 11756.2 | 13.5% |
| 3 | 罗小黑战记2 | 6584.4 | 6589.8 | 11.6% |
| 4 | F1：狂飙飞车 | 5308.5 | 30961.5 | 19.3% |
| 5 | 恶意 | 5147.6 | 23600.3 | 9.1% |

• 《长安的荔枝》以21.4%市场份额夺冠，电影市场活跃，票房表现较为集中。

游戏行业畅销及热玩榜单 [page::4]

| 排名 | iOS游戏畅销榜 | 厂商 | 安卓游戏热玩榜 | 厂商 |
|------|--------------|-----|----------------|----------|
| 1 | 王者荣耀 | 腾讯 | 心动小镇 | 心动网络 |
| 2 | 三角洲行动 | 腾讯 | 崩坏：星穹铁道 | 米哈游 |
| 3 | 和平精英 | 腾讯 | 我的休闲时光 | 天之梦游戏 |

• 腾讯主导iOS畅销榜排名前三，安卓端筛选的游戏多样，体现跨平台产品竞争力。

核心观点及投资建议 [page::0][page::3]

• H20芯片恢复对华销售，表明中美技术合作重启，推动国内AI硬件能力提升。

- 监管约谈三大外卖平台，强调理性竞争与行业规范，明确未来政策导向。

• 谨慎看好贸易谈判前景，重点关注中国科技龙头及其在港股回流价值。

- 投资机会聚焦港股互联网龙头、政策支持的游戏产业及电影与文旅消费复苏。

• 警惕监管政策不确定和宏观经济下行风险。

深度分析报告：华西传媒《2025年第28周传媒互联网趋势探索周报》剖析

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一、元数据与概览

• 报告标题：《H20芯片恢复对华销售，三大外卖平台再被约谈｜华西传媒&战略》

- 作者与发布机构：华西证券研究所 华西传媒团队

• 发布日期：2025年7月20日

- 报告主题：该周报聚焦传媒互联网行业动态，兼顾宏观与行业层面，重点关注中美高端芯片贸易新进展，以及主要外卖平台受到监管约谈对行业的影响；涵盖电影、游戏、影视剧、综艺及动漫行业的数据与趋势。

• 核心论点：

- 英伟达H20芯片恢复对华销售标志中美技术合作的积极转折，进一步助力国内算力升级和AI生态健康发展。
- 饿了么、美团、京东三家订单平台被监管约谈，强化“理性竞争”原则，遏制非理性补贴，促进行业规范可持续发展。
- 投资建议方面，谨慎看好贸易谈判和中国科技龙头企业，重点推荐港股互联网龙头、游戏及电影文旅产业相关标的。

整体上，作者展现了对于中美贸易环境逐步缓和的乐观态度，强调科技与文化产业受益于政策支持与市场恢复，具备长期价值，建议关注重点行业及龙头企业。[page::0][page::3][page::6]

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二、逐节深度解读

2.1 市场行情回顾

• 关键论点：2025年第28周市场整体表现温和上扬，沪深股市小幅上涨，创业板表现更突出（3.17%涨幅），恒生指数涨幅高达7.39%，但传媒行业表现不佳，SW传媒指数下跌2.24%，位列31个申万一级行业中倒数第一。
• 数据说明：

- 主流指数涨跌幅：上证0.69%，沪深300 1.09%，创业板 3.17%，恒生指数 7.39%，恒生互联网 2.84%。
- 媒体子行业涨跌幅分化，体育子行业小幅上涨（1.03%），游戏与广电均小幅下跌。
- 传媒行业个股表现两极分化，涨幅前三为世纪天鸿（+17.08%）、焦点科技（+13.85%）、游族网络（+11.88%），跌幅前三为*ST紫天（-35.98%）、因赛集团（-28.18%）、华媒控股（-24.85%）。

• 推理与影响：

- 创业板高涨表明中小创新企业活跃度提升，恒生指数大涨说明港股市场资金流入增强。
- 传媒板块整体承压，反映行业调整压力以及监管收紧的市场反应。
- 个股之间的涨跌差异显示出市场机构对业绩和业务前景的分化判断。

• 图表深度解读：

- 图1（申万一级行业涨跌幅排名）揭示医药生物、机械设备等行业领涨，传媒位列末尾，显示该行业短期表现不及其他板块。
- 图2（传媒子行业涨跌幅）显示体育板块逆势上涨，游戏、广电、出版、影视等细分领域均呈下跌，利润压力及竞争环境严峻。
- 图3（恒生综合行业涨跌幅）展现地产建筑领涨12%，资讯科技仅涨1.68%，揭秘港股科技表现逊于地产。
- 图4（港股传媒互联网涨跌幅）快手（+11.96%）、阿里巴巴（+10.18%）、美团（+6.08%）领涨，百度跌幅轻微，表明部分科技巨头获资本青睐。

整体来看，市场环境向好但传媒互联网板块承压，行业调整与监管政策影响显著。[page::1][page::2]

2.2 重要政策与行业新闻解读

• H20芯片恢复对华销售：

- 英伟达CEO黄仁勋宣布美国政府批准向中方恢复销售高性能H20芯片，并推出专供中国市场的RTX Pro GPU。
- 作者解读这是中美技术协作的务实突破，一方面帮助缓解国内AI算力瓶颈，另一方面显示多边贸易政策（如日内瓦框架）发挥效果。
- 观点强调国产替代与外部技术引入并行，强化AI产业生态系统韧性。

• 三大外卖平台再被约谈：

- 市场监管总局于7月18日约谈饿了么、美团、京东三大平台，要求严格遵守电商法、反不正当竞争法、食品安全法，落实主体责任。
- 监管强调“理性竞争”，遏制非理性补贴，促进消费者、商家、骑手、平台多方共赢。
- 报告认为，这一监管指导有助于提升履约效率和服务质量，驱动行业健康规范发展。

• 推理：

- 芯片政策释放出中美贸易改善的积极信号，有助技术进步和经济协调。
- 外卖行业监管强化体现国家对新经济平台合规经营和市场秩序的重视，长期利好行业结构优化。

这两大政策事件构成本周传媒互联网市场的核心驱动力量。[page::0][page::3]

2.3 行业数据详解

电影行业

• 排名与数据：

- 《长安的荔枝》本周票房1.21亿元，占总票房21.4%，位列第一。
- 其次为《聊斋：兰若寺》（7641.7万元，13.5%），《罗小黑战记2》（6584.4万元，11.6%）。
- “F1：狂飙飞车”、“恶意”及“侏罗纪世界：重生”等片贡献显著票房。

• 意义解读：

- 优质国产电影主导票房，反映消费升级刺激影院复苏趋势。
- 集中度高表明头部影片对市场拉动明显，行业投资和内容创新需求提高。

游戏行业

• 畅销榜：

- iOS畅销前三为腾讯的《王者荣耀》《三角洲行动》《和平精英》，安卓热玩榜前三则是《心动小镇》《崩坏：星穹铁道》《我的休闲时光》。
- 表3显示腾讯游戏占据明显优势，网易、米哈游等公司维持强势市场地位。

• 推断：

- 游戏市场依旧由头部产品主导，政策环境趋向扶持，科技赋能和国际化成为增长关键。
- 安卓端产品多样化，加强对细分市场的吸引力。

影视剧集行业

• 《朝雪录》《锦绣芳华》《书卷一梦》位居播映指数前三，彰显内容质量和平台资源优势。

- 播放平台多样，爱奇艺、芒果、腾讯分布均衡，反映多元竞争格局。

综艺及动漫行业

• 综合播映指数榜首为《奔跑吧第九季》，爱奇艺、腾讯、优酷合作推动综艺内容繁荣。

- 动漫播放量排行中《沧元图》《开心锤锤》《仙逆》位列前三，表明国产动漫的市场认可度逐步提升。

综上，文化娱乐内容品类稳步扩张，多样化和头部内容驱动行业复苏和升级。[page::3][page::4][page::5][page::6]

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三、图表深度解读

图1、图2 —— 行业涨跌幅对比

• 申万一级行业涨跌幅柱状图（图1）显示“医药生物”（近4%）、“机械设备”强势上涨，而传媒行业位列跌幅榜底部，跌幅约2.24%。

- 传媒子行业（图2）内部分化明显，体育上扬1.03%，游戏略跌0.18%，广电和出版跌幅约0.6%及2.15%，影视和互联网服务均大幅下跌，分别约2.19%和3.88%，显现市场对传媒互联网板块的谨慎情绪。

图3、图4 —— 港股市场传媒互联网表现

• 港股恒生综合行业（图3）以地产建设（近12%）显著领涨，资讯科技板块涨幅仅1.68%。

- 港股传媒互联网个股（图4）表现较好，快手和阿里巴巴涨幅超过10%，美团和腾讯等也录得正向增长，显示资本对部分龙头科技和互联网企业整体看好。

• 百度微跌趋势提示部分传统互联网企业仍面临挑战。

电影票房表（表2）

• 集中度高，前三影片合计占据约46.5%本周票房，表现市场优质国产内容打造能力。

游戏畅销榜（表3）

• 腾讯公司在iOS榜占据前三位，安卓榜竞争更多元，显示头部垄断及市场多样化并存状态。

影视剧及综艺播放指数（表4、表5）

• 各平台资源分散，播放指数高的综艺、剧集多源跨平台合作，提升内容传播广度与影响力。

动漫播放量（表6）

• “沧元图”播放量最高，优酷平台表现突出，国产动漫内容竞争日益激烈。

表格与图表综合意义

• 该系列图表体现传媒互联网行业呈现多层次、多板块分化态势：资本市场短期承压，内容消费侧表现回暖明显，影视、游戏等生态正持续扩展。

- 数据支撑了报告中“产业调整周期中优质龙头具备长期配置价值”的判断，同时表明监管和政策环境仍是影响行业走势的重要变量。

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四、估值分析

报告中未直接披露详细公司估值模型或数值，但强调：

• 关注具备底层技术优势与产业引领力的科技龙头，体现长期投资价值。

- 推荐投资标的覆盖港股互联网龙头、游戏和文旅电影产业，意在配置成长与内容消费改善双重受益方向。

估值推断应基于：

• 行业的中长期增长潜力，技术解禁提升企业研发与产品竞争力。

- 政策监管规范化环境减少非理性竞争，促进盈利能力改善。

• 当前股价相对指数表现作为短中期参考（行业评级标准说明投资评级基于相对于上证指数的涨跌幅）。

报告中评级体系详细说明了评级标准，划分买入、增持、持有等区间，主要以未来6个月内股价表现相对市场指数衡量，体现资产配置的相对回报逻辑。[page::6]

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五、风险因素评估

• 监管政策不确定性风险：强化的监管以及政策层面的调整可能带来行业发展阻力，尤其对内容审核、平台规范运营等方面存在较高关注。

- 宏观经济下行风险：整体经济环境波动可能影响消费能力，进而冲击传媒互联网板块收益和估值。

报告未详述风险应对措施，但通过强调理性竞争与结构优化，暗示政策趋稳和市场自主调整将是缓释风险的主要途径。[page::1][page::6]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告对芯片解禁与贸易前景较为乐观，基于政策新闻的推动，风险提示较为简洁，有可能低估地缘政治及贸易政策波动的突发风险。

- 对行业监管的解读较为积极，强调理性竞争优势，但对监管细节及执行难度未多加评述，忽视潜在的合规成本上升和短期业绩压力。

• 传媒行业整体处于调整周期，报告建议重点关注龙头价值，暗示可能忽略中小企业及细分创新市场的潜力与风险。

- 部分数据表述与图示存在格式错乱（例如表格中部分字词混杂），可能影响阅读流畅性和信息完整度。

综合来看，报告框架全面但偏乐观，实则符合华西证券对其客户展示的策略导向；投资者应结合宏观及细分行业动态，关注风险隐含。[page::0][page::6]

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七、结论性综合

该周报全面系统地回顾了2025年第28周传媒互联网行业的市场表现、政策动态及内容产业发展状况。关键信息可归纳如下：

1. 市场表现分化明显：大盘指数温和上扬，传媒互联网板块整体承压，子行业表现不一，资本更青睐龙头科技互联网企业。

2. 中美贸易及技术合作出现积极进展：英伟达H20芯片恢复对华销售释放重要信号，表明技术协作局势略有缓和，推动国内AI算力瓶颈缓解及生态完善。

1. 国内监管趋严行业内卷有所收敛：外卖平台被约谈、促进行业理性竞争，防止补贴恶性竞争，有助于提升行业持续健康发展能力。

4. 文化内容消费持续复苏和创新：电影票房头部效应显著，游戏市场由腾讯领衔，影视、综艺多平台合作多样化，动漫播放量保持较好增长。

1. 投资展望偏积极：重点看好中国科技龙头、游戏和文化产业相关板块，关注港股中概股回流机遇，旨在捕捉结构性调整中的长期价值。

图表充分支撑了市场动态及消费回暖的实证，特别是行业排名和市场份额的具体数据增强了报告论点的说服力。整体来看，华西传媒团队维持对传媒互联网行业的谨慎乐观态度，建议精选龙头企业以应对未来不确定性，兼顾政策和市场变量。

本报告对于投资者理解行业脉络、政策动态及市场趋势提供了结构清晰、数据详实的参考基础，具备较高的实用价值和指导意义。[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6]

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附：关键图表示例

• 图1：2025年第28周申万一级行业涨跌幅排名

• 图2：2025年第28周传媒子行业涨跌幅排名

• 图3：2025年第28周恒生综合行业涨跌幅排名

• 图4：2025年第28周港股传媒互联网企业涨跌幅

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以上为对《华西传媒2025年第28周传媒互联网趋势探索周报》的全面详细解析。

报告