技术择时模型最新信号综述 [page::0]

• DTW择时模型基于动态时间弯曲算法，外资择时模型基于境外相关资产背离指标，均表现稳定。

- 本周市场震荡，沪深300看空，上证50看多，中证2000等小盘指数看多，红利低波100表现优异。

• 港股保持谨慎，黄金看空，外资模型尚无明确信号。

DTW择时模型样本外业绩与历史信号回顾 [page::1][page::2][page::3]

• 自2022年11月以来，DTW择时模型累计绝对收益20.19%，相对沪深300超额收益18.25%。

- 2024年以来该模型累计绝对收益18.45%，超额收益5.05%，最大回撤21.36%，交易胜率63.64%，盈亏比2.64。

• 策略信号共切换11次，图示期间沪深300走势与模型择时信号高度一致。

外资择时模型表现及样本外跟踪 [page::3]

• 外资择时策略基于富时中国A50股指期货和南方A50ETF的价差和背离指标，复合生成择时信号。

- 全样本年化收益18.96%(多空), 14.19%(多头)，最大回撤25.69%与17.27%。

• 2024年以来多头策略样本外绝对收益28.13%，最大回撤8.32%，日胜率约55%，盈亏比超过2.5。

DTW择时策略原理与优势详解 [page::4][page::5]

• DTW择时模型通过测算当前行情序列与历史行情的动态时间弯曲距离，筛选相似走势片段，计算未来涨跌幅加权均值形成交易信号。

- 使用DTW距离替代欧氏距离克服时间序列锁步错配问题，提升相似性识别准确度。

• 引入改进DTW算法（如Sakoe-Chiba边界限制），有效避免传统DTW算法的过度弯曲错配。

外资择时信号构造逻辑 [page::5]

• 结合新加坡富时中国A50股指期货与香港南方A50ETF的升贴水和背离指标分别构造择时子信号，复合确定最终外资择时信号。

- 该策略精准捕捉外资流向变化信息，辅助A股市场技术择时。

【技术择时周报20250530】 深度分析与解读

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：《【技术择时周报20250530】市场或维持震荡 继续看多红利风格》

- 作者及团队：招商定量研究，任瞳团队

• 发布机构：招商证券股份有限公司

- 发布日期：2025年6月1日

• 报告主题：基于量价技术指标及外资动向的技术择时策略应用于A股及相关市场，重点在于市场方向判断与风格配置建议。

本报告聚焦于两个核心技术择时模型——基于动态时间弯曲（DTW）算法的量价择时模型以及外资择时模型——的最新信号和样本外表现，并基于此给出市场近期震荡的判断、红利风格的看多观点。目标在于为投资者提供科学的量化择时工具辅助决策，强化对市场节奏和风格轮动的理解与把握。

核心观点包括：

• 本周沪深市场震荡，风格轮动至小盘和价值（红利）风格。

- DTW模型最新对沪深300指数转为看空信号，科创50、红利低波100和中证2000保持看多。

• 港股市场继续谨慎，黄金转空。

- 外资择时模型近期无明显方向性信号。

• 结合多模型观点，市场短期或维持震荡，推荐关注红利低波等防御性风格板块。

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2. 逐节深度解读

2.1 技术择时模型及信号简介

本报告重点关注三项技术择时模型：

• DTW择时模型：以价格和成交量序列的动态时间弯曲距离(DTW)计算相似性，甄别历史行情中与当前行情模式相似的时间片段，基于历史走势后续表现加权预测未来走势，进而形成交易信号。该模型能够克服传统欧氏距离方法的局限，解决时间序列错配问题，提升择时策略的有效性。

• 外资择时模型：通过分析富时中国A50股指期货与南方A50ETF的升贴水及价格背离，捕捉外资动向对A股的潜在影响，形成反映外资资金进出节奏的择时信号。
• 鳄鱼线择时模型：基于经典技术指标鳄鱼线构建，辅助追踪指数趋势。

最新信号显示，截至周末，沪深300指数由无信号转为空头信号，上证50继续多头，科创50与红利低波100维持多头，黄金转为空头。外资模型近期无明显观点，体现外资动向趋于平稳或不具备明显交易信号。

模型的历史样本外表现总结：

• DTW模型自2022年11月以来绝对收益率20.19%，相对沪深300超额18.25%，最大回撤21.32%。

- 2024年外资模型多头策略绝对收益28.13%，最大回撤仅8.32%。

这反映模型在实际应用中具有一定稳健性和超额收益潜力，但亦存在受宏观政策等突发事件干扰导致的回撤风险。

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2.2 策略原理及方法论

2.2.1 DTW择时策略

DTW择时策略的核心在于利用动态时间弯曲算法计算当前指数的价格与成交量序列与历史行情的相似度，筛选若干历史相似片段，通过历史对应阶段未来的涨跌幅加权（权重与距离倒数成正比），估计当前行情的预期走势及波动。根据加权涨跌幅均值和标准差，生成操作信号（如买入、多头、卖出、空头等）。

其优势在于：

• 解决时间序列“错配”问题，允许时间序列的非线性拉伸与压缩，更合理匹配行情形态；

- 优于传统欧氏距离“一对一”锁步对齐，捕捉走势模式相似性；

• 采用改进算法（如Sakoe-Chiba和Itakura限制）避免传统DTW算法过度柔性带来的错误匹配，提高信号精度。

相关图示清晰展示了DTW算法的弹性度量原理及改进措施，增强了模型对复杂时间序列特征的把握能力。

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2.2.2 外资择时策略

该策略利用境外资金代表性资产的价格信号，具体构建：

• 富时中国A50股指期货的升贴水及价格背离两个指标，反映境外对A股估值和需求错配；

- 南方A50ETF价格背离指标，捕捉香港市场资金行为。

结合两个指标复合形成外资择时信号，逻辑是通过境外资金流向预测A股走势，增强择时准确性。

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2.3 模型表现回顾

• DTW择时模型自2022年11月以来累计绝对收益20.19%，同期沪深300表现显著落后。回撤发生于2023年三季度，主要由于政策扰动，模型短期难以捕捉非技术面突变。2024年表现仍稳健，交易胜率63.64%，盈亏比2.64，反映良好交易效率。
• 外资择时模型在全样本期间（2014年至2024年）年化收益约18.96%（多空策略）、14.19%（多头策略），最大回撤分别为25.69%和17.27%，表现出较高风险调整后的收益。2024年样本外绝对收益达28.13%，最大回撤仅8.32%，说明该模型风控效果优异。

图表清晰展示了模型收益曲线、信号切换及超额收益状况，确认其择时效果的有效性。

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3. 关键图表深度解读

3.1 DTW择时模型样本外表现跟踪（图1&图2）

• 图1显示了DTW择时策略2022年11月以来相较沪深300的累计收益差异，蓝色线（策略收益）显著高于橙线（沪深300），中间的阴影部分表示超额收益，最高超额超20%。但是，2023年三季度出现大幅回撤，最低时策略收益接近沪深300。

- 图2呈现2024年以来择时信号与沪深300走势重叠，红色代表DTW策略净值，橙色为沪深300。红色净值线上升趋势明显，且振幅较沪深300平滑，显示择时切换及时且有效。其中，背景用绿色标示“看空”时期，红色标示“看多”，对应信号与市场走势匹配较好。

3.2 外资择时模型表现（图3、图4、图5）

• 图3和图4展示外资择时策略长期净值曲线及多头策略净值，均明显超出沪深300基准线。净值线稳步上升，尤其是近两年多头策略收益突出，回撤较小，表明外资动向指标对市场走势具有较强预判能力。

- 图5为2024年以来外资择时样本外表现，多头策略累计收益28.13%，远超基准，最大回撤仅8.32%，兼顾收益和风险控制，验证策略有效性。

3.3 DTW择时模型原理图解（图6~图11）

• 图6直观展现了策略流程：输入当前行情序列，通过DTW相似性筛选历史片段，再基于加权未来表现生成交易信号。

- 图7和图8对比了欧氏距离和DTW距离在时间序列匹配中的效果，说明DTW更具弹性，允许时间轴非线性扭曲，提高匹配准确率。

• 图9演示传统DTW算法的“病态匹配”问题，图10和图11显示通过边界限制改进后，匹配路径更合理，避免过度弯曲导致错误信号。

整体图示有助于理解DTW算法在金融择时中的技术优势及具体应用。

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4. 估值分析

本报告主要聚焦技术择时信号的生成及策略表现，并未直接涉及传统个股或板块估值模型的分析，例如DCF或市盈率等财务指标估值方法。因此，本章节不涉及估值方法的细节说明。

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5. 风险因素评估

报告明确指出：

• 模型失效风险：历史数据和样本外表现虽良好，但不保证未来持续有效，特别是在宏观政策剧烈波动时期模型受限明显，如2023年三季度的降印花税、降准降息政策突袭，导致模型表现回撤。

- 技术及算法局限：尽管引入改进DTW算法以降低错误匹配，但仍无法完全避免非市场因素干扰或极端行情下的信号误判。

• 市场环境变化：模型基于历史相似性，若未来市场结构或行为模式发生根本变化，则模型需要重新校准。

报告并未给出具体的风险缓释策略，但强调订阅者需理解模型的适用范围和局限性，对模型应用需结合宏观及基本面判断。

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6. 审慎视角与细微差别

• 报告整体基于量化模型和历史行情，模型依赖历史规律的假设，对政策突发事件等不可量化风险敏感，短期回撤不可避免；

- 外资择时策略虽然表现优异，但其逻辑依赖于外资市场机制稳定性及两地市场联动性，若境外市场出现异常，信号有效性可能受影响；

• 报告用词谨慎，避免绝对投资建议，提示模型有失效风险，呈现科学审慎的态度；

- 对不同指数、风格轮动信号存在差异，投资者应结合自身风险偏好合理调整策略；

• 模型多以周频信号驱动，可能对日内波动无法及时反应；

- 报告未提供信号的具体买卖时点和止损策略细节，需投资者自行把握；

• 报告末尾免责声明充分表明报告非投资建议，仅供参考，反映了合规要求。

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7. 结论性综合

本报告通过详尽展示和解读基于DTW算法的技术择时模型和外资择时模型的最新信号及样本外表现，体现量价相似性和外资资金动向在A股市场择时中的重要价值。两大模型均展现了较强的历史超额收益能力和风险控制能力，尤其在2024年表现尤为突出。

最新信号指向市场的震荡格局，沪深300指数转为看空，而红利低波、科创50和中证2000等风格板块依然看好，显示出择时模型在风格轮动上的精准捕捉能力。港股市场依然谨慎，黄金失去短期支撑。外资择时模型近期无亮眼信号，提示外资观望。

技术层面，DTW算法极大地提升了时间序列相似度匹配的准确性，满足指数短期走势预测的需求，改进后的算法避免了传统DTW的错配问题。外资择时模型借助境外对标资产信息，有效捕捉境外资金流趋势，为A股提供前瞻性提示。

从图表中可见：

• DTW择时策略自2022年起累计超额收益显著，且2024年信号切换稳定，交易胜率与盈亏比均优异。

- 外资择时多头策略收益率高达28.13%，最大回撤低至8.32%，表现出更优的风险调整收益。

• 模型信号与市场走势整体吻合，具备实操参考价值。

整体看，报告作者基于科学量化模型支撑，保持对市场震荡的谨慎态度，同时继续推荐关注红利低波等防御性风格板块。建议投资者结合模型信号与宏观政策、基本面讯号，理性把握市场节奏，精细调整配置，规避短期扰动风险。

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附：关键图表引用示例

• DTW择时模型样本外表现跟踪图：

• 2024年以来DTW择时信号与沪深300走势：

• 外资择时模型长期及样本外表现：

• DTW择时模型算法原理示意：

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（全文完）

报告