1. 待上市股票汇总与募集规模分布 [page::2][page::5]

• 目前共有45只股票发布招股说明书，预计募集资金383.86亿元。

- 7只股票处于准备询价阶段，合计募集资金40.70亿元，满额参与预计收益约59.45万元。

• 图1显示上市股票中，打新结束待上市部分占比最大（60.6%），其次是询价完成未公布发行价（15.1%）。

2. 科创板打新基金收益率与基金规模关系 [page::6]

• 2019年至今，打新基金收益率与基金规模呈负相关，小规模基金收益率最高，约30%。

- 表8列出多个科创板打新项目的累计收益率，最高累计收益达到23%以上。


| 名称 | 上市日期 | 本次收益 | 本次收益率 | 累积收益率 |
|----------|-------------|---------|------------|------------|
| 华兴源创 | 2019-07-22 | 669,353 | 0.33% | 0.33% |
| 交控科技 | 2019-07-22 | 308,959 | 0.15% | 0.49% |
| 嘉元科技 | 2019-07-22 | 917,352 | 0.46% | 1.14% |
| 中微公司 | 2019-07-22 | 1,660,508 | 0.83% | 8.16% |
| 金山办公 | 2019-11-18 | 1,379,999 | 0.69% | 12.53% |

3. 打新基金规模与收益率分布 [page::10]

• 图3展示，打新基金规模主要集中在2-5亿和5-10亿元区间，数量排名靠前。

- 图4显示大部分基金的年度收益率在10%-20%，有一定比例基金收益超30%。

4. 领先基金公司及打新基金规模分布 [page::11]

• 易方达基金在打新基金数量（22只）和基金规模上均居首位，鹏华和广发紧随其后。

5. 2020年以来收益最高的20家打新基金排名 [page::12]

| 代码 | 基金简称 | 今年来收益率(%) | 最大回撤(%) | 基金规模(亿) | 收益回撤比 |
|------------|------------------|-----------------|------------|--------------|------------|
| 000452.0F | 南方医药保健 | 95.09 | -14.12 | 23.41 | 6.74 |
| 001365.0F | 大成正向回报 | 78.85 | -13.04 | 1.34 | 6.05 |
| 002132.0F | 广发鑫享 | 75.00 | -24.91 | 2.81 | 3.01 |
| 001508.0F | 富国新动力A | 74.57 | -14.31 | 38.52 | 5.21 |
| 001997.0F | 工银瑞信新趋势C | 70.23 | -13.67 | 1.96 | 5.14 |

• 这些基金规模多样，但均实现了较高收益率，回撤控制良好。

- 综合收益回撤比反映有效的风险收益表现。

财通证券“打新周报”深度分析报告

---

一、元数据与概览

• 报告标题：打新周报

- 发布日期：2020年8月6日

• 发布机构：财通证券股份有限公司研究所

- 作者：陶勤英，熊晓湛（均为持证证券分析师）

• 主题：聚焦中国股票市场中新股打新（首次公开发行股票申购）动态与收益分析，涵盖待上市新股数量、募集资金规模、基金参与打新情况及打新基金历史表现等内容。

- 主要内容与观点：
1. 截至报告发布日，市场上有45只股票发布了招股说明书但尚未上市，预计募资总额约383.86亿元。
2. 目前进入询价阶段前或询价中、尚未公开发行价的股票共7只，预计募集资金40.7亿元，若全额参与打新，预计收益约59.45万元。
3. 二季度末，全市场打新基金222只，总规模约1116亿元，规模翻10倍，主要基金公司集中。
4. 打新基金今年以来的平均收益率约20.81%。
5. 风险提示明确指出，如新股首日涨幅低于预期，则收益率相应下降。

通过以上要点，作者传递的核心信息是揭示当前中国A股市场新股打新热度依然旺盛，伴随大规模打新基金的兴起及较为可观的历史收益率，投资者参与打新仍旧有较好的获利预期，但也存在一定市场波动风险。[page::0]

---

二、逐节深度解读

1、待上市股票情况

1.1 IPO流程与已公布时间准备上市股票

• 内容总结：本部分概述了IPO上市的正式流程，从招股说明书发布、询价、公示发行价格、缴款注册到最终上市。

- 图示说明：一个流程条图形象描绘了上述阶段顺序。

• 样本股票：示例中列出两只待上市股票——N天正、N高测，分别属于主板与科创板，展示了发行价、所属行业及行业PE。N天正发行价10.02元，预计募集资金7.11亿元，行业PE为29.69；N高测发行价14.41元，募资6.53亿元，行业PE达44.94。

- 推理依据：使用行业PE（TTM市盈率）和发行价，有助于投资者判断相对估值水平。科创板股票行业PE明显更高，预示科创板企业成长性和估值相对较高。

1.2 已完成打新未公布上市时间的股票（申购时间已过）

• 核心信息：列出20只已完成发行价格及申购但未确切公告上市时间的新股，集中在科创板及主板、创业板，多只科创板中签潜在收益较大。

- 关键数据点：
- 发行价跨度大，从1.22元（龙腾光电）至138.02元（锋尚文化）不等。
- 预计募资金额规模峰值处于几十亿元（如均瑶健康13.43元募资约数亿元）。
- 打满收益预期最高者为凯赛生物450.13万元，显示较巨大获利潜力。

• 逻辑分析：打新收益预期计算基于发行价与预期上市后涨幅，注重对网下和网下中签率的测算，体现投资门槛和回报预期的具体对比。

1.3 已公布发行价，准备申购

• 内容：提供6只新股的公开发行价和相关信息，准备申购者可据此判断参与价值。

- 推断：发行价相对恒定主板和创业板集中，最高价安克创新66.32元，其他多在20元左右。打新预期收益亦有所下降，强调打满收益预期中实际收益差距不大。

1.4 已完成询价，等待发行价公布的股票

• 特点：这一阶段的股票已进入询价环节，投资者关注即将公布的发行价格。

- 数据解读：预计发行价多在10~50元之间，打满收益最高达到34.03万元（安必平科创板），反映科创板股票涨幅潜力。

1.5 准备询价股票

• 要点：涉及了7只正处于准备询价阶段的新股，预计募集资金较为集中，打满收益预期在1万至30万元不等，展现打新收益的分布范围。

1.6 打新收益测算方法

• 关键概念：

- 利用2019年以来不同板块股票的平均首日涨幅来测算打新收益率。科创板平均涨幅168.39%，明显高于主板和创业板约43%。
- 引入“网下中签率”作为重要参数，体现不同板块投资打新难易程度，中小企业板最高中签率0.35%，创业板最低0.02%。

• 方法论：预期收益=发行价格×首日涨幅×中签率，具体依据板块和历史统计数据定量估算未来收益。

- 风险点：该模型依赖历史涨幅数据，较为理想化，首日涨幅波动会直接影响收益预期。

1.7 待上市股票情况总结

• 表7与图1合并解读：共45只股票中，60.6%的预计募资集中在已打新结束等待上市阶段，募集资金近233亿元，占资金户数与金额的最大比例。其他阶段资金按序分布，待询价占10.6%，询价后待发行价发布占15.1%，已完成询价待申购占10.1%，已公布时间待上市最少。

- 意义：当前新股募资高峰主要集中在准备上市但尚未交易的阶段，投资者需要关注后续上市节奏以实现收益兑现。[page::2-5]

2、科创板打新历史收益跟踪

图2解读

• 图示：展示2019年以来，打新基金收益率与基金规模的负相关趋势，收益率约从30%线性下降至10%区间。

- 含义：基金规模越大，增厚收益率越低，暗示规模扩张稀释了单份收益空间，基金管理费、机构影响力或中签率分布可能导致规模报酬递减。

表8解读

• 内容：以2亿元基金规模为例，记录2019年以来多只打新的每日收益及累计收益率。

- 数据点：
- 单次收益率普遍在0.1%～0.96%间，每次交易带来小幅回报累计。
- 累积收益率从0.33%逐步提升至23.96%，呈均稳攀升趋势。

• 趋势分析：显示持续打新带来的稳定叠加收益效果，尤其对科创板股票打新能显著提升整体收益。

- 逻辑照应：该表支撑报告前述打新基金高回报的观点，也支持图2收益和规模的映射说明。

量化解读

• 基金通过系统配置参与科创板打新项目，利用新股高首日涨幅与较高中签率的相对优势，累积为投资基金贡献明显正收益，是基金稳健增厚收益的有效手段。[page::6-9]

3、打新基金跟踪

图3（基金规模分组）

• 内容：基金规模以亿元计，数据展示分布在1~2亿、2~5亿、5~10亿、大于10亿区间数量分布。

- 分析：
- 数量最高的规模段为2-5亿元，接近70只基金。
- 超过10亿元的基金较少，约25只左右。

• 经济学解释：规模适中基金数量多，能更灵活参与打新，中等规模基金拥有较高收益增长潜力，避免规模过大导致收益递减。

图4（基金收益率分组）

• 内容：基金按照今年收益率分组，10%~20%段是数量最多的，超过30%的基金数量也不少。

- 分析：
- 主要集中在10%-20%之间，表明打新基金普遍能带来两位数的年化收益。
- 高于30%收益的基金数量次之，表现出优异的投资管理能力。

• 意义：收益的分布反映打新基金表现差异显著，投资者应关注基金管理质量。

图5与图6（基金公司打新基金数量与规模）

• 图5内容：

- 易方达基金数量最多（22只），鹏华基金16只，广发基金11只。
- 说明部分头部基金公司高度参与打新，具备丰富经验及资源优势。

• 图6内容：

- 易方达、鹏华也在规模上居前，体现头部基金通过数量和规模双重优势抢占市场。
- 规模集中反映资金较为集中于少数顶尖机构。

表9（今年来收益最高的20家打新基金）

• 关键数据：

- 最高收益率95.09%（南方医药保健），最低入围收益48.08%，均为极高回报。
- 最大回撤从-14.12%至-26.08%不等，反映一定风险但收益远高于风险。
- 收益回撤比高低不一，从2.14到6.74，显示部分基金以较合理风险获得优异回报。
- 基金规模多在1亿到几十亿区间，多基金规模适中且收益突出。

• 推断说明：头部基金凭借打新收益策略获得显著超额收益，但部分基金波动依然较大。收益回撤比指标有助于投资决策，投资者应结合风险偏好选择产品。

小结

基金公司通过参与打新活动获得的收益率优势突出，但规模扩张拦截了潜在收益，且需要注意波动性。[page::10-12]

---

三、图表深度解读

图1（上市股票预计募资占比）

• 描述：展示了从待询价、询价完成未公布发行价、已完成询价待申购、打新结束待上市、已公布时间待上市五个不同流程阶段的募集资金占比。

- 趋势与意义：
- 打新结束待上市的股票募资占比最大（60.6%），说明大部分资金已经完成申购阶段，进入最终上市环节。
- 待询价阶段和询价完成未公布发行价阶段资金合计占约25.7%，潜在募资释放压力仍大。
- 已公布时间待上市的部分资金最少，说明上市节奏较快。

• 联系文本：支撑报告对募资状态聚焦的论述，反映当前IPO市场动态。

图2（2019至今打新基金收益率与规模）

• 见上文第2节详细分析，规模与收益率负相关，存在规模膨胀带来的收益递减效应。

图3、图4（基金规模与收益率分类）

• 反映基金在规模和收益上存在较大分层，适合多样化投资需求。

图5、图6（基金公司打新基金数量及规模）

• 突出了主导基金公司，显示龙头机构在打新市场的影响力。

---

四、估值分析

报告中没有明确披露具体的估值方法，但通过关注行业PE、市盈率（TTM）和发行价格，间接体现对估值的关注。

• 行业PE数据列示反映了市场对不同行业板块股票合理估值的基准，科创板多为高PE，说明市场成长预期较高。

- 发行价在IPO环节作为公司股权估值的标志，结合募资额说明市场对公司整体价值的判断。

• 打新基金收益率折射了发行价格相较于上市后市场价格的溢价情况。

整体估值隐含依赖首日涨跌幅及打新潜在收益，结合历史数据测算未来收益，属于经验法估值辅助手段。[page::2-4,6]

---

五、风险因素评估

• 报告重点风险提示为“新股首日涨幅不及预期风险”，说明一旦市场情绪低迷或市场定价波动，打新收益将大幅缩水。

- 打新理论假设基于历史首日平均涨幅及中签率，存在历史数据周期性失效的可能，风险未明确量化但提及。

• 打新基金作为主动管理基金，回撤风险明显（表9最大回撤可达26%），投资者须端正风险收益预期。

- 流动性风险未详细披露，实际市场交易可能面临流动性压制，尤其部分主板及创业板股票。

• 规模扩张导致收益递减，基金规模增长自身是内在风险因素，可能限制收益表现扩展空间。

报告未具体提出风险缓释策略，但通过强调基金规模及收益比的评价，为投资人提供衡量风险承受能力的参考指标。[page::0,4,12]

---

六、批判性视角与细微差别

• 报告整体数据详实，逻辑清晰，突显参与打新市场的收益潜力。但采用历史首日涨幅作为未来收益预期基准，忽略了潜在市场周期转变和政策调整可能带来的较大偏差，假设有一定理想化倾向。

- 打新成功收益的高额展示可能带来风险忽视，尤其当首日涨幅回落或IPO市场遇冷，投资者收益可能受重创。

• 报告虽指出收益率与规模负相关，但未充分讨论基金规模膨胀对市场资源分配效率及资金募集策略的整体影响。

- 没有明确讨论战略配售股票及其对打新基金收益的可能影响，这在部分IPO项目中可能导致差异性风险。

• 未涉及打新中非现金型收益或锁定期限制，实际流动性风险和资金占用未充分揭示。

- 各基金收益率较高，但最大回撤也较大，报告没有较深层次地分析风险管理手段和可能市场极端情况的应对措施。

总体而言，报告保持专业客观，提供了详实数据支持，但投资者需警惕模型设定存在的市场环境变动风险以及操作风险。

---

七、结论性综合

本次财通证券“打新周报”通过详尽的数据分析和多维度展示，清晰勾勒了中国A股IPO打新市场至2020年中期的状态和潜在收益空间。报告总结如下关键发现：

• 市场上共有45只新股发起上市申请，预计募资金额近384亿元，其中处于打新结束等待上市的股票募资规模最大（占比超过60%），表明资金进入市场的时间窗口逐渐收缩。

- 重点关注7只处于准备询价阶段、尚未发行价格公开的股票，未来打新机会值得把握，预计全额参与理论收益达59.45万元。

• 2019年以来，科创板新股首日涨幅达到168.39%，远高于其他板块（约43%），为打新基金提供了强劲的收益基础。

- 基金参与打新活动已成为重要机构获取超额收益手段，市场上222只打新基金总规模突破1116亿元，年内平均收益率达20.81%。

• 规模较小及中等规模基金表现最优，规模过大会稀释打新收益，且基金收益率主要集中于10%-20%，部分顶尖基金收益超过30%。

- 头部基金公司如易方达、鹏华、广发占据既服务份额又资金规模的双重优势，成为打新基金市场的领头羊。

• 打新收益虽丰厚，但风险不容忽视，尤其是首日表现波动和基金规模扩张带来的潜在收益递减，以及个别基金的较大回撤风险。

总体来看，报告表达了积极参与打新市场的观点，强调打新基金作为在市场环境下能够持续带来增厚收益的有力工具；同时适度提示风险因素，展现研究的全面性。投资者应结合实际风险偏好与市场态势，科学把握打新投资机会。

---

参考图表样例

• 图1：上市股票预计募资占比

• 图2：2019至今打新基金增厚收益率与基金规模关系

• 图3：基金规模分组

• 图4：基金收益率分组

• 图5：基金公司打新基金数量

• 图6：基金公司打新基金规模

---

资料溯源

报告全文数据和结论充分来自财通证券研究所及WIND数据库的收集与整理，涉及页面范围为第0至第13页，特别是数据表格与图表均在第2至第12页，风险提示及声明见第0至第1页与第13页。[page::0-13]

报告