组合基本信息与收益表现 [page::0]

• 初始资金50万元，持仓市值67.07万元，总仓位近满仓。

- 截至2017年，累计收益率34.26%，明显优于同期沪深300指数15.70%。

• 持仓包括青岛金王、盛屯矿业、凯乐科技、华发股份、华新水泥等五只标的，持仓比例均衡。

持仓构成与个股表现 [page::1]

• 盛屯矿业和凯乐科技合计占组合约46.95%权重。

- 盘中持仓动态调整，但始终保持满仓。

• “英雄榜单”显示方大特钢短期涨幅超100%，表现突出。

组合策略与量化因子构建 [page::2][page::3]

• 策略基于GARP理念，结合价值与成长因子构建股票池。

- 价值指标包括PE、PB、PS、PCF、PEG，行业间调整估值差异。

• 成长指标涵盖营业收入增长率、净利润增长率、ROE增长率和EPS增长率。

- 结合技术分析，剔除伪成长，形成多行业五只股票组合。

• 每周换股，调仓规范详尽，风险管理明确。

历史业绩回测结果 [page::3]

• 2011年至2016年累计收益472.46%，同期沪深300仅5.81%。

- 策略实现了长期且稳健的超额收益，验证量化选股效果。

• 趋势明显，策略抗风险能力强，适合中等风险偏好的中线投资者。

投资风险与免责声明 [page::4]

• 报告为模拟示范，不构成具体投资建议。

- 风险提示全面，强调历史业绩不代表未来表现，投资需谨慎。

• 明确披露交易细节与法律免责声明，规范合规。

量化淘金价值宝报告深度分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《量化淘金价值宝》

- 发布机构：西藏东方财富证券股份有限公司，东方财富证券研究所

• 分析师：卢迁（资格证书编号S1160514070001）

- 发布日期：2017年9月8日

• 主题：以“量化淘金价值宝”混合型股票投资组合为核心，围绕价值投资与成长投资的结合策略，分析投资组合持仓结构及业绩表现，并介绍其基本策略框架和历史业绩表现。

- 报告核心：介绍了“量化淘金价值宝”这一结合价值投资与成长投资，即GARP（Growth at a Reasonable Price）策略的量化投资组合，目标是提供中等风险承受能力投资者的中线波段投资方案，强调其超额收益和价值成长双属性。

• 投资评级：报告无显性单只股票或行业的具体评级，主要为策略和组合表现的概述。

- 目标信息传递：报告旨在向投资者展示“量化淘金价值宝”的投资逻辑、持仓结构、策略优势及历史收益表现，突出其基于价值成长结合的量化选股体系所取得的超额收益，帮助投资者理解产品核心和风险收益特征[page::0,2,3,4]。

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二、逐节深度解读

2.1 组合概况与业绩表现

• 主要信息总结：

- 组合成立于2016年12月30日，初始资金规模50万元，当前持仓市值67.07万元，资产总额67.13万元，现金余额607元，整体仓位99.91%接近满仓。
- 截至2017年，组合年收益率达到34.26%，显著优于同期沪深300指数15.70%的表现。
- 近期收益中，报告显示当日收益-1.25%，本周3.51%，本月4.60%，均优于沪深300对应同期的表现，体现了组合的持续超额收益能力。

• 推理依据与逻辑解析：

- 高仓位与积极选股策略共同推动组合表现。
- 超额收益基础是对公司价值与成长性的双重精选，即选取低估且成长潜力强的标的。
- 组合动态调整确保权重合理，风险控制与收益并重。

• 关键数据解析：

- 99.91%仓位意味着组合高效利用资本，风险敞口较大，强调成长与价值兼顾的量化选股有效性。
- 34.26%的收益率表明该策略在2017年市场条件下优于整体市场表现，验证了组合策略的有效性。

• 投资限制：

- 现金余额较低，说明流动性有限，适合波段操作而非高流动性需求的投资者。
- 组合不考虑交易佣金和税费，实际净收益可能略低。

2.2 持仓信息与构成分析

• 持仓结构详解：

表格显示当前组合共持有5只股票：

| 股票代码 | 股票简称 | 最新价 (元) | 持股数量(股) | 市值(元) | 市盈率 (PE) | 2017预计EPS | 2018预计EPS | 调入日期 | 调入价 (元) |
|----|--------|--------|---------|----------|---------|---------|---------|--------|--------|
| 002094 | 青岛金王 | 22.27 | 5400 | 120258 | 19.86 | 0.86 | 1.07 | 2017-05-17 | 23.78 |
| 600711 | 盛屯矿业 | 9.48 | 16500 | 156420 | 39.82 | 0.31 | 0.30 | 2017-06-28 | 6.58 |
| 600260 | 凯乐科技 | 32.40 | 4900 | 158760 | 50.83 | 0.70 | 1.15 | 2017-08-09 | 27.19 |
| 600325 | 华发股份 | 7.91 | 16900 | 133679 | 13.48 | 1.13 | 1.53 | 2017-08-09 | 8.03 |
| 600801 | 华新水泥 | 12.86 | 7900 | 101594 | 16.43 | 0.72 | 0.76 | 2017-09-06 | 13.07 |

- 从持仓市值比例来看，盛屯矿业、凯乐科技分别占比23.30%和23.65%，为组合最大仓位，说明在组合中占据重要地位[page::1]。
- 青岛金王持仓17.91%，华发股份19.91%，华新水泥15.13%，保持在20%左右的目标权重。
- 现金仓位极低，占比0.09%（约607元），总体满仓运作。
- 市盈率从13.48至50.83不等，反映组合兼顾价值与成长，在凯乐科技等高PE股票上押注潜在高成长。
- 2017和2018年度EPS预期体现了个股未来盈利成长预期，凯乐科技2018年EPS预期显著高于2017，符合成长选股思想。

• 图表解读（饼图）：

- 饼图“持仓构成”直观显示五只股票市值占比差异，盛屯矿业和凯乐科技合计超过47%，青岛金王和华发股份合计约37%，华新水泥约15%。
- 图表强调组合重仓三大重量股，辅之以两只次重仓股，权重较平衡且符合周期性动态调整规划。
- 现金极少，体现出组合对市场配置高信心，风险承受能力较强。[page::1]

2.3 组合说明与运作规则

• 策略基石：

- “量化淘金价值宝”是一种基于价值投资和成长投资优势结合的混合型策略。
- 目标客户为中等风险承受的中线投资者，操作节奏为每周换股（周三收盘换股，周四开盘调整），盘中不做操作提示。
- 每只股票初始资金等权分布为20%，组合满仓，动态调整以维持每只股票权重在15%-25%之间，超过该区间则进行调仓。
- 若遇调入股票涨停或调出股票跌停，则当周不调整，避免高买低卖。

• 资金运作细节：

- 分红作数量调整，不参与融资配股。
- 不计交易佣金和印花税，实际成本会对收益造成一定影响。
- 应对重大突发事件有灵活调整机制，保证组合的防御能力和动态响应能力。

• 风险提示：

- 本产品为模拟示范，并非具体投资建议，投资风险自负。
- 投资者需根据自身状况谨慎决策。

• 总体评价：

- 运作规则清晰，体现策略纪律性，强调动态调整与风险控制。
- 策略兼顾成长性和估值合理性，符合GARP选股核心。[page::2]

2.4 组合策略详解——GARP模型

• 策略原理：

- GARP策略融合成长股和价值股的优点，从传统投资理论角度兼顾增长性和估值合理性。
- 通过筛选符合一定价值指标（PE、PB、PS等）且拥有高成长潜力（营业收入增长率、净利润增长率、ROE增长率、EPS增长率）的股票。
- 行业估值差异得到调整，规避伪成长陷阱。
- 结合技术指标进行辅助，提升选股质量与时效性。

• 策略流程分析：

- 先从东方财富证券基础股票库筛选符合价值低估标准的股票进入价值型股票池。
- 同时剔除净利润、营收等增长指标达不到要求的股票，形成成长型股票池。
- 两池合并形成最终组合备选池，进行每周择优配置，五只股票分布于不同板块，分散行业风险。
- 策略流程图直观展示这一选股流程机理，凸显多维量化指标综合评价体系。[page::3]

• 历史绩效分析：

- 从2011年1月到2016年12月历史累计收益达到472.46%，而同期沪深300仅涨5.81%，显示策略的强劲超额收益能力。
- 收益率曲线显示组合收益稳健上升，特别是在2014-2015年期间收益大幅增长，经历市场震荡后表现较为抗跌。

• 投资大师引用：

- 彼得林奇和马克·L·约克奇作为GARP策略的代表性投资者被点名，增强策略权威性与理论基础。

• 总结：

- 该策略利用定量化指标和动态调仓机制长期创造显著超额收益。
- 既避免单纯价值陷阱，也避免单纯成长股泡沫风险。

2.5 法律声明与评级标准

• 分析师资质声明保障报告数据合规性与合理性。

- 投资评级详细划分了买入、增持、中性、减持、卖出五档，准确定义基于未来3-12个月内股票相对市场指数表现。

• 行业评级分为强于大市、中性、弱于大市三档，方便投资者整体行情把握。

- 免责声明部分详尽说明了报告性质、法律责任界限及适用范围，强调投资风险不可避免，报告不构成具体投资建议。

• 版权说明严格限制报告内容的传播方式，保护知识产权。

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三、图表深度解读

3.1 持仓构成饼图（图片1.png）

• 描述：该饼图显示了当前组合五只股票及现金的市值占比，现金占比较低（0.09%），其余股票占比均在15%-24%之间，主力分布均衡。

- 解读趋势：
- 盛屯矿业和凯乐科技分别为23.3%和23.65%，为组合核心仓位。
- 华发股份与青岛金王权重较为接近，均维持在18%-20%区间。
- 华新水泥为最小个股仓位15.13%。

• 文本联系：

- 支持报告中强调的均衡权重策略，保持动态调整以维持单只股票权重在合理范围，降低组合风险。

• 数据有限性：

- 持仓调整基于周频次，短期剧烈波动时可能调整不够灵敏，投资者应结合市场状况理解。

3.2 策略流程图（图片2.png）

• 描述：流程图展示选股逻辑，左侧为基础股票库，筛选出价值型股票池和成长型股票池，最后合并形成最终组合。

- 解读：
- 通过多指标筛选价值股票池（PE, PB, PS等多维估值指标）。
- 成长型股票池则剔除伪成长标的，重点考虑盈利和收入增长以及ROE提升。
- 突出了行业估值调整，体现对估值体系差异性理解。

• 作用：

- 明确策略的量化选股标准和流程，为组合持股提供科学支撑，显示量化程度和纪律性。

3.3 历史收益率曲线（图片3.png）

• 描述：橙色线为“量化淘金价值宝”组合累计收益，蓝色线为沪深300指数，绿色区域表示超额收益。

- 解读：
- 量化组合收益稳步攀升，尤其2014-2015年经历快速增长，累计收益远超沪深300。
- 超额收益区间不断扩大，说明组合长期具备显著alpha能力。
- 回撤期间相对沪深300仍表现较好，风险调整能力较强。

• 文本联系：

- 该图表直观验证报告中提出的超额收益论断，增强信服力。

• 数据局限：

- 图表显示数据截止2016年12月，未覆盖报告最新时间段，近两年市场波动未反映。

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四、估值分析

• 报告未提供详尽的估值模型计算或具体目标价。

- 策略以多种估值指标（PE、PB、PS、PCF、PEG等）为核心筛选工具，结合成长性指标提升选股质量，实现“合理价格下的成长”。

• 市盈率区间从13.48至50.83，显示组合中部分股票估值较高，反映市场对其成长预期较强。

- 通过每周的动态权重调整，控制个股估值带来的组合风险。

• 本组合更偏重量化选股和权重控制，估值模型更偏向筛选和区间调整，而非单一DCF或绝对估值方法。

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五、风险因素评估

• 投资组合的满仓策略带来流动性和市场波动风险，尤其在市场剧烈波动时调整灵活度有限。

- 高PE股票如凯乐科技(50.83倍)存在估值回调风险，若成长不及预期，可能对组合收益造成压力。

• 策略对分红和融资事件有特别处理，但未涵盖所有极端事件影响，面对政策等不可控因素可能发生调整滞后。

- 组合不计交易佣金和税费，实际操作成本可能侵蚀收益。

• 投资策略虽然历史表现优异，未来表现仍有不确定性，投资者需自负风险。

- 报告强调，重大突发政治经济事件将触发临时调整，表明风险管理具备一定灵活性，但具体操作应对效率未详述。

• 无明确缓解策略细节，投资者需关注策略自身适用性和市场环境变化对组合影响。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告以较乐观视角呈现组合产品历史表现和策略优越性，潜在存在对历史业绩依赖的偏向，未来市场环境变化可能影响策略有效性。

- 持仓组合5只股票较集中，尽管采取行业分散，仍面临较高个股风险和行业系统性风险。

• 报告未详细说明调仓的执行成本及对组合收益的影响，忽略了交易摩擦可能对性能的侵蚀。

- 盈利预测依赖基于历史及市场一致预期，未强调潜在公司业绩不达预期的风险。

• 策略流程图和历史曲线均截止2016年末，与报告2017年实盘情况存在时差，最新表现相关数据缺乏。

- 法律声明部分详尽，但对于投资建议的中立性和有效风险提示相比专业独立研究报告略显简略。

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七、结论性综合

“量化淘金价值宝”投资组合是东方财富证券研究所基于GARP策略推出的量化混合型产品。其核心在于通过多维估值指标与成长指标的综合筛选，结合动态的权重管理，配置5只行业分散且兼具价值与成长属性的核心股票，力求实现长期稳健的超额收益。

截至2017年，组合取得了34.26%的年度收益，远超同期沪深300的15.7%，验证其策略有效性。持仓以盛屯矿业、凯乐科技为主力，覆盖资源、科技等不同领域，个股市盈率从13至50多不等，反映风险与成长潜力共存。组合采用满仓高杠杆操作策略，风险承受能力较强，适合中等风险偏好中线波段投资者。

图表显示历史累计收益高达472.46%，极大超越市场基准，虽历史不代表未来，但体现了策略的显著alpha能力。组合运作规则严谨，每周定期调整股票权重，平衡了纪律性与灵活性。

然而，组合面临估值波动、市场风险及交易成本的潜在威胁，报告中虽有风险声明但缺少详尽缓解策略说明。策略高度依赖历史因子及市场预期，未来有效性需持续验证。

总体来看，“量化淘金价值宝”代表了东方财富证券在量化选股和投资组合管理上的成熟实践，结合价值成长复合收益理念，为中线投资者提供了可靠且操作性强的投资方案，发挥了量化投资的优势，报告表达了对组合长期稳健超额收益的信心和专业把控能力[page::0,1,2,3,4]。

报告