主要指数及行业表现 [page::1]

• 双创50涨幅最高达8.74%，通信、综合金融及非银行金融行业涨幅突出。

- 银行、钢铁及纺织服装行业跌幅较大，体现行业明显分化。

风格指数表现及因子回顾 [page::2][page::4]

• 小盘成长风格持续领涨，高估值风格表现最优，低估值风格相对弱势。

- 贝塔风格因子周收益率最高(1.45%)，非银行金融行业因子收益率领先(4.05%)。

• 近一年非线性规模因子夏普比率最高，说明其波动调整表现较好。

市场环境与活跃度跟踪 [page::2][page::3]

• 个股收益分化度较高，中证1000和500表现优于沪深300。

- 市场活跃度回升，成交结构保持稳定，中证2000成交占比略低于30%。

量化基金表现与策略配置跟踪 [page::5][page::6][page::8][page::11]

• 300增强基金本周中位超额收益为-0.24%，500及1000增强分别为-0.70%、-0.74%，整体回撤。

- 易方达沪深300精选增强A和浙商汇金量化精选灵活基金表现突出，分别实现1.79%和10.76%收益。

• 主动量化基金整体偏向小盘成长风格，配置占比达28%，较上周减配小盘价值，增配大盘成长。

- 增强ETF整体偏向高盈利、低流动性风格，300增强ETF重仓金融类行业，500及1000增强偏好消费和制造业。

• 主动量化基金风格配置远期呈现较强成长和小盘偏好。

个股战胜率与集中度分析 [page::4]

• 个股战胜率低于50%，行业成交集中度逐渐上升，个股集中度略有下降，符合量化产品分散持仓特征。

风险提示与研究团队介绍 [page::11][page::12]

• 本报告不构成投资建议，数据可能存在延迟和误差。

- 分析师姚紫薇与王西之拥有丰富金融工程与量化研究经验，服务于中信建投证券。

量化产品周报：指增产品超额整体回撤，小盘成长风格占优（2025年8月15日）深度解析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《量化产品周报：指增产品超额整体回撤，小盘成长风格占优》

- 发布机构：中信建投证券股份有限公司

• 发布日期：2025年8月16日

- 分析师：姚紫薇（首席分析师），王西之

• 主要内容：本报告主要关注A股主要指数及行业的短期市场表现，量化因子与量化基金产品（增强指数基金、主动量化基金、股票对冲基金）的表现及风格配置变化，重点跟踪指增产品超额收益表现及主动量化基金的小盘成长风格偏好分析，综合市场指标判断当前量化投资策略环境，同时分析增强ETF基金及主动量化基金风格和行业配置的动态调整。

核心观点

• A股市场短期幅度强劲，宽基指数表现普遍向好，尤其双创50和创业板表现较佳，风格指数中高估值指数涨幅显著。

- 指数增强策略产品整体超额收益出现回撤，中证1000、500、300增强产品中位超额收益均为负，呈现超额收益下滑压力。

• 主动量化基金中，小盘成长风格策略表现较佳，代表产品金信量化精选本周收益领先。

- ETF增强基金在风格和行业配置上出现明显差异，300增强偏高动量低贝塔，500和1000增强偏高盈利低流动性，并分别超配不同核心行业。

• 市场环境指标如个股收益分化度、交投活跃度良好，但个股战胜率低于50%，量化超额收益环境整体偏消极。

- 量化因子中，贝塔因子本周表现最佳，非银行金融行业表现亮眼，银行行业近一年夏普比率最高。

• 风格配置方面，主动量化基金整体偏好小盘成长，且最近周期性风格配置出现下降，成长风格权重维持高位。

- 风险声明强调数据和模型局限，提醒投资者理性看待报告内容，不构成投资建议。

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二、逐节深度解读

2.1 市场表现与热点

本周（2025.08.11-2025.08.15），A股市场延续强势，主要宽基指数普涨，双创50指数（+8.74%）和创业板指（+8.58%）涨幅显著优于上证50（1.57%）和上证180（1.62%）。行业指数呈现明显分化，通信、电力及新能源、非银行金融涨幅显著，而银行、钢铁、纺织服装表现相对弱势。其中通信指数涨幅最高达7.11%[page::1]。

风格指数各具差异，国证风格指数中小盘成长涨幅最高5.07%，中信风格指数成长上涨5.04%，长江风格指数高估值风格涨幅最高，为10.84%[page::1-2]。

图表1-5展示了各主流指数及风格指数的周度涨跌幅，明确体现出市场对于成长、小盘、高估值的偏好趋势。

2.2 市场环境及量化指标

• 分化度指标（个股收益的截面波动率）显示，中证1000和中证500板块中个股收益分化度显著高于沪深300，中长期呈现上升趋势，中证1000分化度约6%水平，沪深300约4%水平，强调中小盘市场行情仍具较大选股机会。

- 市场交投活跃度持续上升，日均成交额接近2.1万亿，结构上中证2000成交份额维持约30%，说明市场流动性充沛，有利于量化策略的执行。

• 轮动速度指标衡量行业与风格的切换速度，目前行业轮动速度上升至60分位，风格轮动速度处于历史低位，意味着行业更换活跃，风格切换相对稳定。

- 大小盘与成长价值相对强弱近期均偏向小盘和成长，为当前量化产品风格表现提供方向性支持。

• 但集中度指标显示主要指数行业成分和个股成交集中度存在分化，且三大指数个股战胜率均低于50%，暗示市场选股难度加大，量化超额收益环境偏消极[page::2-4]。

图表7-13具体反映了分化度、交投结构与个股战胜率的数据状况，有助于量化策略调整风险管理及因子选取。

2.3 因子表现跟踪

报告深度运用Barra CNE-5风险模型追踪风格因子和行业因子表现：

• 风格因子方面，本周纯因子收益领先是贝塔因子（+1.45%）、规模因子（+1.19%）和动量因子（+0.57%）；负收益因子主要为杠杆和估值，但绝对收益鲁棒性相对较弱。近一年夏普比率突出为非线性规模（-2.86）和流动性因子（-2.81），说明这两因子表现波动大，风险较大。

- 行业因子表现方面，非银行金融行业本周纯因子收益最高（+4.05%），表现亮眼，排在后列的为国防军工行业（-4.33%）。近一年夏普比最高为银行（2.08）和通信（2.02），显示其长期表现相对稳健。

• 行业中科技板块的电子、计算机及新能源表现积极，周期板块中有色金属表现较好，而传统重工业如钢铁、煤炭、石油石化表现不佳[page::4-5]。

图表14-17具体呈现了各个因子收益及历史表现，帮助投资者识别风格与行业轮动机会。

2.4 公募量化基金表现跟踪

增强指数基金：

• 沪深300增强基金中，易方达沪深300精选增强A本周领先，超额收益+1.79%。今年以来，安信量化精选沪深300指数增强A累计超额收益达9.42%。

- 中证500增强中，长城中证500指数增强A本周领先+0.33%，华泰柏瑞中证500增强策略ETF今年表现最好，近9.28%。

• 中证1000增强中，工银中证1000增强策略ETF本周领先，但仍为负超额，显示该板块压力较大；今年以来最高为博道中证1000指数增强A。

- 行业类和其他类增强基金各有领先产品，但整体本周增强类基金超额收益普遍出现回撤，300增强、500增强和1000增强中位超额收益分别为-0.24%、-0.70%和-0.74%。

• 分布来看，近1年增强指数基金整体具有较多正超额产品，尤其中证1000增强超额收益强势[page::5-6,19]。

主动量化基金：

• 本周宽基类主动量化基金表现优异，浙商汇金量化精选灵活周收益最高10.76%；今年以来，汇安成长优选A累计收益达73.97%。

- 行业类主动量化本周聚焦新兴产业，九泰量化新兴产业涨幅7.71%。

• 风格类主动量化中，宏利绩优增长A表现突出（7.86%），今年累计收益高达46.34%。

- 主动量化基金近1季正收益占比接近100%，约五成能够战胜传统主动股基，显示量化策略对冲或超额能力继续加强[page::6-7,21]。

股票对冲基金：

• 收益整体较为平稳，周度中邮绝对收益策略表现最好（1.13%），今年以来仍是收益排名第一（-8.81%）。

- 股票对冲类基金短期波动较小，收益稳定性较优[page::7].

2.5 增强ETF基金与主动量化基金配置跟踪

• 300增强ETF整体偏向高动量低贝塔风格，动量因子偏离最高0.10，贝塔因子偏离最低-0.04；500和1000增强ETF偏向高盈利低流动性风格，盈利因子超配0.19～0.23，流动性因子负偏离-0.19～-0.28不等。

- 行业配置方面，300增强ETF超配金融行业（+1.02%），低配制造（-1.80%）；500增强超配消费类（+1.62%），低配科技（-1.49%）；1000增强超配制造（+1.66%），低配金融（-1.16%），显示不同指数增强产品对行业配置有明显差异。

• 近一年盈利风格和流动性风格偏离整体稳定，中枢略有回落。

- 周期类行业和科技类行业配置呈现明显分歧，500和1000增强ETF行业配置权重波动较大，各基金间存在分歧显著的超配和低配现象，尤其1000增强ETF制造行业部分基金超配权重持续超过8%[page::8-10,25-29]。

• 主动量化基金整体继续偏重小盘成长风格，目前小盘成长占比28.29%，近期大盘成长风格增配明显(+10.78%)，而小盘价值风格则减配较大(-11.31%)，表明主动量化策略对成长股的风格偏好集中且动态调整较快。

- 中信风格配置显现成长和周期风格权重较高，稳定风格较低，成长风格峰值曾达约45%，目前在30%-40%区间波动。

• 国证风格表现为成长权重高且稳定（60%-80%区间），小盘风格占主导（接近50%），显示量化策略整体偏好成长与小盘[page::10-11,30-32]。

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三、图表深度解读

3.1 主要指数与行业表现（图表1-2）

• 图表1清晰展示双创50和创业板指涨幅领先（8.74%、8.58%），相较传统蓝筹指数涨幅较大。

- 图表2中，通信行业涨幅居首（7.11%），银行行业跌幅最大（-3.22%），显示行业间分化明显。

• 这些图表反映出市场偏好创新及成长性行业，且分化程度为量化策略提供了选股空间。

3.2 风格指数表现（图表3-6）

• 多套风格指数均显示小盘和成长风格表现更为突出，尤其长江高估值风格达到10.84%涨幅。

- 多维度风格指数的上涨佐证了市场对成长及高估值板块的短期偏好，验证后文主动量化基金风格配置的偏好趋势。

3.3 分化度与市场活跃度（图表7-8）

• 分化度方面，中证1000波动最大，表明个股间表现差异大，适合量化中小盘策略。

- 成交额持续走高且交易结构稳定，市场流动性充裕，有利于量化策略高效执行。

3.4 轮动速度（图表9）

• 行业轮动速度攀升至中位数以上，风格轮动维持低位，指示行业配置调整活跃，风格相对稳定，有利于针对性行业选股。

3.5 大小盘与成长价值相对表现（图表10-11）

• “小盘/大盘”与“成长/价值”指数差值表明市场对小盘成长的强烈偏好，此趋势与后续主动量化基金风格配置高度契合。

3.6 集中度和个股战胜率（图表12-13）

• 成交集中度指标与个股战胜率偏低显示市场多头分散，难以捕捉持续超额收益，提高选股难度，为量化模型带来挑战。

3.7 Barra因子表现（图表14-17）

• 细致呈现多因子收益与表现，揭示贝塔、规模、非银行金融因子及行业收益的领先，提示量化策略在配置时需关注该类因子和行业的适时调整。

3.8 增强指数基金表现分布（图表18-19）

• 明确揭示主要增强基金在不同指数细分中表现分布，中证1000增强基金近年表现尤为突出，虽近期回撤明显，长期仍具竞争力。

3.9 主动量化基金表现与分布（图表20-21）

• 主动量化基金高收益产品明显，收益分布广泛且正收益比例极高，且有显著超越传统主动股基基金的能力。

3.10 股票对冲基金表现（图表22-23）

• 对冲基金短期表现温和且相对稳健，突出中邮绝对收益策略，有助于投资组合风险管理。

3.11 增强ETF基金风格与行业偏离（图表24-29）

• 详细统计ETF产品在风格因子和行业权重上的偏离，显示不同指数增强基金在盈利、流动性、动量、贝塔等因子以及制造、金融、消费、科技等行业上的策略立场和差异。

- 近一年周期行业配置整体低配，但分歧明显，制造行业权重分布差异尤其大。

3.12 主动量化基金风格配置估算（图表30-32）

• 反演主动量化基金持仓风格，显示其显著偏好成长与小盘风格，且该趋势在过去一年持续，周期与稳定类风格表现相对减弱，契合市场投资热点。

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四、风险因素评估

• 数据局限与不准确性风险：报告依赖第三方数据库，数据时效性和完整性存在一定偏差可能。

- 模型假设风险：基金仓位估算基于模型计算，且对市场和交易做出合理假设，可能与实际持仓存在差异。

• 市场风险：市场因子和行业轮动速度波动，量化策略可能面临风格突变和行业切换风险，尤其超额收益环境偏消极时更为明显。

- 信息披露限制：订阅号信息仅供专业机构投资者，且未包含完整研究报告，用户单凭该报告可能导致理解偏差。

• 过往业绩不代表未来表现，投资者需理性使用报告内容。

报告明确声明不构成投资建议，投资者应自行承担风险[page::11-12]。

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五、批判性视角与细微差别

• 报告整体基于详尽数据支撑，方法论透明，但仓位估算及部分因子表现分析基于模型回测和合理假设，实际持仓与估算结果可能有偏差，需结合其他信息使用。

- 风格轮动速度保持低位可能预示市场短期风格波动较小，但行业轮动速度上升，有可能造成中短期量化策略面临行业切换风险。

• 增强ETF和主动量化基金所表现出的风格和行业偏离较大，显示基金经理间策略分歧明显，投资者需对所持产品策略有更深入了解。

- 个股战胜率持续低于50%提示市场难度较大，量化超额收益环境整体偏消极，当前收益回撤趋势或为周期性调整，风险不可忽视。

• 部分表格和数据因排版问题呈现不够直观，读取需谨慎，避免错误理解。

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六、结论性综合

本报告详细分析了2025年8月中旬A股市场及量化产品的表现和风格偏好，得出以下关键结论：

• 市场表现强劲，且对成长与小盘风格明显偏好，特别是高估值及通信、非银行金融行业表现突出。宽基指数和风格指数均显示成长风格占优。

- 量化超额收益整体回撤，尤其是300、500、1000增强指数基金的中位超额收益均负，反映指增产品短期业绩压力。主动量化基金表现相对较好，特别是小盘成长风格领跑。

• 量化因子轮动表现差异较大，贝塔和非银行金融行业栏目收益领先，提示量化因子设计与行业选择需动态调整。

- 增强ETF风格和行业偏离展示了多样化的策略倾向，300增强偏动量与低贝塔，500/1000增强偏高盈利与低流动性，同时超配消费、制造和金融等核心产业，体现差异化风格。

• 市场环境指标显示交投活跃度高，个股分化度显著，但个股战胜率低于50%，量化超额获取难度提升，市场环境整体偏消极。

- 主动量化基金持续偏好小盘成长，且业绩持续优于传统主动股基，显示其策略优势和市场认可度提升。

• 风险方面，数据源、模型假设、市场轮动与风控均需关注，投资者需理性判断，报告不构成投资建议。

总体而言，本报告通过系统化的市场指标、因子表现、基金绩效及风格配置分析，为量化投资者提供了详实的策略参考和市场洞察，特别强调当前量化产品短期业绩承压背景下，小盘成长风格的相对优势，及指增强产品的回撤压力，为投资决策提供重要参考[page::全篇结合]。

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（全文分析完毕）

报告