中金 | 宏观探市5月报：资本开支视角下的AI行情
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摘要
本文以资本开支作为AI行情的前瞻性信号，回顾半导体信息技术革命与1990年代通信互联网浪潮对股市的推动路径，验证CAPEX的上升通常预示新技术迭代与盈利能力提升。当前AI资本开支仍处高位， Alphabet、Amazon、Meta、Microsoft等巨头2026年资本开支有望显著提升，带动相关股价和硬件需求的持续扩张。与互联网泡沫时期相比，现阶段AI行情更偏盈利驱动，估值回升更健康，但若中长期利率上行扩张融资成本，风险也将上升。[page::3][page::4][page::5][page::6][page::7]
