假期消费回暖趋势明显 [page::0]

• 2025年国庆假期前六日出行人次同比增长5.2%，自驾及长途游成为主流趋势，结构性消费提升。

- 商务部数据显示，假期全国重点社零与餐饮销售额同比增长3.3%。

• 部分重点城市如北京、上海消费呈现量价齐升态势。

白酒行业动销符合预期 [page::0]

• 双节白酒动销同比下滑约20%，符合节前预期，动销环比有所改善。

- 高端白酒受礼赠需求和价格回落刺激，批价保持稳定。

• 中低档白酒宴席场景恢复，动销表现优于整体市场。

- 预计2025年三季度报表调整及估值修复有支撑。

消费板块结构性成长及价值修复机会 [page::0]

• 饮料、零食和食品原料板块受益于人群变化、渠道裂变及品类创新，保持成长态势。

- 传统消费龙头企业在低估值及长期确定性增长推动下具备价值修复潜力。

• 投资建议：关注成长标的业绩优势和部分低估值确定性价值修复机会。

风险提示 [page::0]

• 需关注宏观经济波动加剧、行业竞争加剧以及食品安全风险。

国泰海通证券研究报告分析：假期消费回暖，白酒符合预期

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一、元数据与概览

本报告全文标题为《假期消费回暖，白酒符合预期》，由国泰海通证券于2025年10月8日发布，主要涉及食品饮料行业，聚焦假日期间消费数据表现及白酒板块的市场动态。作者团队包括訾猛、颜慧菁、苗欣、李美仪、庞瑜泽等五位分析师，均为国泰海通的持牌注册分析师[page::0,1]。

报告的核心论点是，在中秋和国庆长假期间，消费市场整体呈回暖趋势，尤其体现在人流、餐饮零售和部分重点城市的消费量价齐升。白酒行业的动销量虽同比下滑约20%，但环比改善符合节前预期，高端白酒和部分中低档白酒表现亮眼，未来随着政策环境优化及经济活动复苏，白酒板块有望迎来信心回暖和估值修复。饮料、零食和食品原料等成长性标的业绩优势明显，兼具确定性和价值修复空间，是投资重点[page::0]。

投资建议方面，报告强调坚持“成长优先”策略，同时关注那些具备低估值且长远成长确定性的传统消费龙头，以期抓住价值修复机会，尤其是在白酒板块正处于调整和出清阶段的背景下[page::0]。

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二、逐节深度解读

2.1 假期消费市场总体表现

报告指出，中秋国庆假期期间的出行人次同比增长超过5%，超过交通部的先期预测，其中自驾游显著受欢迎，累计出游人次同比提升至6.1%[page::0]。这说明消费场景恢复强劲，且出行方式趋向灵活便捷。

从消费结构上看，长途游人均消费提升，反映出旅游消费升级的趋势[page::0]。此外，社零和餐饮行业的销售呈现温和增长，假期前四天关键社零与餐饮企业销售同比增长3.3%[page::0]。重点城市如北京、上海、天津的假期消费既有量的提升，也有价格的上涨，显示出强劲的需求和客单价提升。

这部分分析明确传递出假期消费市场的多维复苏信号，既体现在消费者出行的积极性，也体现在消费支出的结构性升级上。

2.2 白酒行业动销与价格表现

报告对2025双节期间白酒动销的展望是同比下降约20%，符合节前预期的调整趋势[page::0]。动销环比改善体现出政策松绑和经济预期回暖的积极影响。高端白酒受益于礼赠场景需求刚性，同时价格适度回落刺激终端需求，动销环比数据明显好转。报告特别提及“飞天”和“普五”两大单品的批发价保持稳定，这在一定程度上保证了高端白酒的市场稳定性[page::0]。

中低端白酒市场表现同样较为乐观，宴席消费场景的回暖及价格下调促进了动销增长，这反映出不同价位段白酒的市场弹性和消费复苏的深度[page::0]。

作者还基于2014年股价底部和批价底部的历史经验，预判2025年第三季度白酒板块财报可能呈现进一步调整，但这也为股价和估值提供了支撑底部，为投资者长期布局白酒提供了理论依据[page::0]。

2.3 大众消费品板块分析

大众品板块主要以饮料、零食、食品原料为重点，报告强调成长依然是主线。饮料龙头凭借大单品驱动，维持持续的结构性景气；食品原料与保健品板块部分企业业绩预计将保持快速增长或环比加速，凸显成长性优势[page::0]。

零食板块因品类创新与渠道变革依旧具备增量动力，表明创新和渠道升级是推动细分市场成长的核心驱动力。

此外，中国食品等传统消费龙头企业在市场波动中凭借低估值和长期成长确定性彰显价值修复潜力，是价值投资者可以关注的重点标的[page::0]。

2.4 风险提示

报告特别提醒投资者关注宏观经济波动可能对消费需求和企业盈利带来的不确定性，行业竞争激烈及食品安全问题也是持续存在的潜在风险因素[page::0]。提醒显示分析师对行业基本面波动保持谨慎态度。

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三、图表与数据深度解读

本节报告图片主要为报告认证二维码，不包含行业数据图表，无法进行详细的图表深度解读。

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四、估值分析

报告虽未在节选内容中详细展示估值模型，但从描述中可以推断分析师结合了“价值修复”视角分析传统消费龙头，意味着在估值上重视低位估值水平与成长稳定性。

对白酒板块，提及历史的股价和批价底部作为估值支撑点，隐含基于市场价格和行业周期底部进行估值判断，这与传统的市场比较法、相对估值法存在关联。

成长板块则强调业绩和增长的可持续性，估值逻辑更侧重于未来现金流和利润增速的兑现，反映了成长股的投资逻辑。

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五、风险因素评估

• 宏观经济波动加大： 经济增长放缓、消费信心不足可能抑制假日消费及长期需求；
• 行业竞争加剧： 白酒及其它食品饮料品类竞争激烈，新入局者及创新品牌可能蚕食传统龙头市场份额；
• 食品安全： 作为食品饮料行业的核心风险，一旦爆发安全事件会迅速影响品牌信誉和销售。

报告未详细说明缓解策略，但整体提示投资者需谨慎操作，关注经济动向和行业政策变化。[page::0]

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六、批判性视角与细微差别

从整体文本看，报告在承认白酒动销同比仍有大幅下滑的同时，强调节前预期一致与环比改善，体现较为谨慎但偏向积极的观点，可能存在一定“节后反弹”预期的偏向。

消费复苏数据虽好，但增长幅度并非爆发式，且主要城市表现较为突出，其他区域表现不明，可能存在城市与区域间的分化风险。

报告未充分展开对新兴消费渠道变革及数字化转型带来的挑战讨论，或对新消费品牌快速崛起的潜在分流作用评估较少，投资者需警惕这些隐性风险。

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七、结论性综合

报告系统梳理了2025年中秋国庆假期的消费市场表现，指出整体消费需求逐步回暖，尤其是人流、餐饮零售和重点城市的量价双升现象，预示节日经济稳步复苏。

白酒板块尽管同比动销下滑约20%，但环比改善和价格稳定为行业信心恢复提供基础，高端和中低端白酒表现分化但整体呈现积极信号。结合历史经验，白酒行业报表底部的出现或将成为估值回升的关键。

大众消费品板块以饮料、零食及食品原料为主线，结构性成长特征明显，创新和渠道变革为增长动力。传统消费龙头因其低估值和成长确定性，有望实现价值修复。

风险方面，宏观经济波动、行业竞争加剧和食品安全风险仍需持续关注。综合来看，报告立场谨慎乐观，建议投资者重点关注成长优先与价值修复兼顾的双重机会，尤其是白酒高端子板块与创新驱动的消费品细分市场。

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参考来源

• 国泰海通证券，报告标题：《假期消费回暖，白酒符合预期》，发布于2025年10月8日。

- 主要分析师：訾猛、颜慧菁、苗欣、李美仪、庞瑜泽。

• 报告涉及数据和观点均标注具体页码：[page::0,1]

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报告分析结束。

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