The Year-End Toll: Frictions Embedded in Option-Implied Rates
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摘要
本文研究期权隐含利率是否真正代表无摩擦的无风险利率。基于2012—2025年SPX、RUT及周度期权数据，研究发现期权到期日首次跨越未来12月31日时，未年化期权融资基差显著上升约2—3个基点，且更符合固定价格楔子的解释；该效应在不同国债曲线、OIS基准和周度合约下仍然存在，并于2010年代中期明显增强。政府债券CIP市场也呈现相近的年末效应与制度转折，说明期权隐含利率虽可由看跌—看涨平价精确识别，但仍可能包含融资、抵押品、保证金及中介资产负债表约束，不能将全部期权—安全资产利差直接解释为安全资产便利收益。[page::2][page::3][page::18][page::21][page::24][page::42][page::49][page::50]
