ETF绝对收益策略表现优异 [page::1]

• 该策略过去三年年化收益达14.23%，最大回撤8.6%，夏普比率1.44。

- 2024年以来总回报34.07%，相较于ETF等权超额19.64%，风险指标均优。[page::1]

全天候多资产风险平价策略多元配置降低波动 [page::2]

• 结合黄金、美股、国内权益及债券ETF，2024年以来收益率19.84%，最大回撤3.62%，夏普2.49。

- 策略通过行业及风格轮动提升收益，风险分散效果明显。[page::2]

量化轮动及增强策略稳健增长 [page::3]

• 高景气/红利轮动策略年化19.44%，夏普0.88，最大回撤22.91%。

- 双债LOF增强策略年化6.73%，夏普比率高达2.55，最大回撤2.42%，波动率较低，表现优于基准。[page::3]

QDII结构化风险平价策略表现优异 [page::4]

• 结合海外纳指、日经、标普等多款QDII ETF，2024年以来收益率24.84%，最大回撤2.38%，夏普2.87。

- 资产配置跨境多元，风险控制有效，增强组合收益与稳健度。[page::4]

ETF资金流向分布及市场动态 [page::6][page::7][page::8]

• 本周债券ETF资金净流入超300亿元，A股ETF净入43亿元，商品ETF主要受黄金ETF抛售-20亿元影响。

- 宽基ETF整体呈净卖出状态，行业中非银金融、军工和医药ETF获得资金增持。[page::6][page::7][page::8]

基金新申报及市场趋势 [page::5]

• 首批10只科创债ETF获得上报，市场对科创及半导体相关ETF保持高度关注。

- 本周新成立公募基金48只，总募集459亿元，指数基金占较大比例，彰显市场结构调整。[page::5]

市场环境与投资建议 [page::0]

• 中东冲突升级、政策预期平淡令市场震荡调整，小微盘调整显著，港股资金抱团红利。

- 经济基本面回暖利好科技及消费，建议关注红利、科创AI和半导体ETF投资机会。[page::0]

华鑫基金研究|基金周报 — 首批10只科创债ETF上报，推荐关注半导体ETF 详尽分析报告解构

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一、元数据与概览

• 报告标题：【华鑫基金研究|基金周报】首批10只科创债ETF上报，推荐关注半导体ETF

- 作者/机构：吕思江、武文静，华鑫证券研究所

• 发布日期：2025年6月25日

- 研究主题：ETF策略跟踪与交易机会，重点关注科创债ETF首批申报情况及半导体ETF，兼及市场资金流向及ETF策略表现

• 核心观点：

1. 首批10只科创债ETF正式上报，市场迎来更多债券型ETF投资机会。
2. 结构化ETF策略中，重点推荐技术含量高、景气度高的半导体相关ETF。
3. 当前市场情绪有波动（受地缘政治及政策预期影响），相对看好红利板块、科创AI及消费板块。
4. ETF多策略全方位表现优异，多项量化策略在2024年至今均取得超额收益，夏普比率稳定，风险控制良好。
[key takeaways源自首段市场观点及ETF投顾策略部分][page::0][page::1][page::2]

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二、逐节深度解读

2.1 市场观点与ETF交易机会

• 关键内容摘要：

- 本周市场整体成交1.22万亿，受到中东冲突升级和陆家嘴金融会议无政策利好影响，市场情绪偏弱。
- 消费和医药板块调整，港股创新药大跌超过8.5%，市场风格明显转向以银行为核心的红利板块。
- 政策方面，北京发布促进游戏电竞行业发展新政，减缓审核流程，利好游戏和影视的AI应用。
- 场内基金首批10只科创债ETF正式上报，显示债券ETF市场活跃度提升。
- 港股短期受流动性紧缩预期压力，港元汇率波动风险上升，金管局或干预流动性，导致港股面临下行情绪。南向资金本周净买入163亿元。

• 推理依据与逻辑：

- 地缘政治事件与政策动态对市场短期情绪有显著影响。
- 游戏电竞行业的政策支持带来中长期成长空间。
- 资金流向证实资金对红利股的资金抱团和科技股的分流，反映情绪轮动和风格切换。
- 科创债ETF正式上报意味着债券市场创新品种出现，未来市场配置更多元，可能改善债券市场收益和风险特征。

• 重要数据点：

- 港股创新药跌幅-8.55%。
- 本周A股成交1.22万亿。
- 南向资金买入163亿元。
- PCR指标上升，卖空成交占比14.59%。

• 结论：

- 市场短期调整脉络清晰，配置建议偏好红利、科创AI及消费板块，以应对波动风险。
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2.2 ETF投顾策略跟踪

包含多套ETF量化策略，具体如下：

2.2.1 鑫选ETF绝对收益策略

• 内容总结：

- 通过技术面量化研究构建ETF绝对收益组合，三年年化收益14.23%，最大回撤8.6%，夏普比率1.44，展现了较强风险调整后收益。
- 2024年初至今，该策略收益达34.07%，超ETF等权19.64%，并且夏普比率、最大回撤均表现优异。
- 主要持仓包括黄金ETF、食品饮料ETF、芯片龙头ETF、半导体ETF等。

• 逻辑与假设：

- 以技术面量化信号挑选高增长且波动管理良好的ETF，实现收益和风险平衡。

• 关键数据：

- 2024年至今最大回撤6.3%，年化回报34.07%，夏普比率1.18。
- 单笔收益最高标的是创业板ETF，涨幅约40.69%。

• 图表解读：

- 图表显示鑫选ETF策略收益曲线持续跑赢沪深300及ETF等权基准，风险调整更优。
- 组合权益收益显著优于平均ETF，且波动相对平稳。
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2.2.2 全天候多资产多策略风险平价策略

• 内容总结：

- 涵盖黄金、美股标普500、国内分行业及风格轮动、大小盘轮动的ETF，还有国内债券ETF。
- 2024年收益19.84%，最大回撤3.62%，夏普2.49，波动率4.39，较绝对收益策略波动更低。

• 推理依据：

- 资产多样化与策略组合降低整体组合的波动风险。
- 风险平价策略根据波动率调整各资产权重，提升风险预算效率。

• 图表分析：

- 组合的累计收益呈现持续上涨趋势，跑赢中证全指，风险调控显著。
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2.2.3 其他策略简介

• 中美核心资产组合

- 包括白酒、红利、黄金、纳指ETF，结合趋势跟踪（RSRS）及技术反转策略。
- 自2015年以来年化回报33%，最大回撤18.23%，优于等权基准。

• 高景气/红利轮动策略

- 定量轮动模型在高景气及红利间切换，2021年初以来年化收益19.44%。

• 双债LOF增强策略

- 通过债券与权益标的结合，利用波动率倒数分配权重，实现较低波动和较高收益。自2019年起年化回报6.73%。

• 结构化风险平价（QDII）策略

- 国内债券为主，辅以QDII丰富资产多样性，2024年初以来年化收益24.84%，波动率低风险更优。

• 总结图表（图表1.7）

- 多个ETF策略从2024年初至今均表现出超额收益，且多数策略呈稳健增长，表现优于等权基准，体现多策略配置有效性。
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2.3 指数基金市场动态

• 新申报及新发基金：

- 首批10只科创债ETF正式上报，预示债券指数基金领域快速发展。
- 本周新成立公募基金48只，募集金额459.23亿元，其中指数基金23只，首发规模214.87亿元。

• 即将上市基金：

- 泓德红利优选A、博时中证A100ETF预告上市。

• 对市场意义：

- 新基金活跃，显示资金对指数基金和相关细分市场需求持续，基金规模扩展助推市场流动性提升。
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2.4 ETF资金流向分析

2.4.1 不同资产类别资金流入流出

• 本周资金净流入主要集中在债券类ETF+303.8亿及跨境ETF+89.7亿，A股ETF净申赎42.8亿，商品类ETF则出现-19.1亿净流出。

- A股ETF为主，规模达到28610亿元，远超其他资产类别。

• 表明投资者风险偏好趋稳，债券市场成为主要吸纳资金渠道。

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2.4.2 A股ETF细分类资金流

• 宽基ETF净卖出-38亿，具体来看，中证A500及沪深300卖出量较大。

- 行业资金净流入以非银金融、军工、银行、医药为主，显示资金偏好防御性及周期性行业。

• 电力、电新及公用事业ETF遭抛售。

- 因子基金中，红利低波因子ETF获增持12亿，机器人ETF增持2.65亿。

• 主题ETF资金流多数正向，机器人为资金流入最多的主题。

- 宽基ETF中，前期热门如沪深300卖压明显，显示短期市场风格切换。
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2.4.3 跨境与商品ETF资金流

• 跨境ETF本周资金流入主要集中于部分核心海外市场标的，具体明细未详列。

- 商品ETF因黄金ETF抛售20亿元导致整体出现资金流出。

• 反映可能有资金从避险资产（黄金）部分退出，配置调整节奏显现。

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2.5 市场表现回顾

• 全球各大类资产及一级行业表现数据统计展示，基于wind及华鑫证券研究数据。详细数据本报告未给出，可视为定期复盘支持投资判断的基础。

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三、图表深度解读

图表1：鑫选ETF策略收益表现（页1）

• 反映2021年以来，鑫选ETF策略相较沪深300指数及ETF等权基准表现明显更优。

- 紫色线（鑫选策略）与橙色线（沪深300）走势明显分化，2022年后其收益优势不断扩大。

• 右轴反映普通指数的衰退同时，组合策略仍保持增长态势，显示策略具备较强风险调节和市场择时能力。

图表2：组合收益与ETF等权平均收益（页1）

• 显示2024年全年的ETF组合超额收益情况。红线明显高于蓝线（ETF平均），确认绝对收益策略有效性。

- 图形中间区域灰色阴影表示波动区间，红线波动区间控制较好，风险敞口适中。

图表3：全天候多资产风险平价策略表现（页2）

• 组合收益（橘色线）远跑赢中证全指（蓝色线），并且整体走势稳定，上扬趋势明显。

- 说明风险平价方法有效分散风险，组合波动率更低，收益更稳健。

图表4：中美核心资产组合回报曲线（页3）

• 该组合从2015年至今累积显著超额，远超等权基准，表现出强劲稳定的增长动力。

- 红色（组合）与蓝色（基准）曲线差距显著，验证策略长期有效性。

图表5：红利高景气轮动策略表现（页3）

• 组合策略表现明显优于等权基准，尤其2024年起拉开差距，显示轮动策略对高景气与红利的及时捕捉能力。

图表6：双债LOF增强策略（页3）

• 组合策略（橙线）自2019年至今稳步超越双债LOF基准，最大回撤与波动率均较低，风险收益表现平衡有效。

图表7：QDII风险平价策略（页4）

• 结构化策略稳步提升收益，风险控制出色，夏普比率较高。

- 蓝色基准线相对平缓，组合策略呈上升趋势，表明多资产、多市场分散风格优势。

图表8：ETF策略表现总览（页4）

• 多策略整体均线呈上升趋势，技术面量化策略及高景气红利策略表现最优，双债增强略逊一筹。

- 反映了一系列ETF策略的良好稳定性及市场适应能力。

图表9：不同资产类别ETF规模与资金流（页6）

• 显示A股ETF规模遥遥领先；债券类ETF资金流大幅净流入，商品ETF资金减少。

- 表明投资者对风险资产及收入资产均有配置需求但更偏好债券类资产。

图表10：A股ETF细分资金流分布（页7）

• 宽基ETF资金持续流出主要是沪深300等主流标的，而细分行业和因子ETF资金流向分化。

- 表明市场风格轮动，投资者偏好更细化的行业及因子机会。

图表11：商品ETF资金流（页8）

• 黄金ETF占商品ETF绝大部分规模，本周遭遇净流出20亿元，显示短期开仓或获利了结。

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四、估值分析

本报告为基金周报类策略跟踪及市场行为研究报告，未包含传统公司个股的估值分析，故无具体的DCF或PE估值模型解读。产品主要围绕ETF多策略表现和资金流配置分析，重视量化实证和风险调整后收益表现，采用夏普比率、最大回撤、波动率等指标进行绩效评价。

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五、风险因素评估

• 市场情绪波动风险： 中东冲突升级及金融政策无超预期可能导致短期市场回调。

- 政策不确定性风险： 港股流动性回收及汇率波动风险影响。

• 流动性风险： 部分科创债ETF作为创新产品，上线初期资金流动性需观察。

- 策略执行风险： 量化策略依赖历史数据，市场环境突变可能导致策略失效。

• 海外市场风险： 跨境ETF受汇率及海外市场波动影响。

- 缓解策略： 本报告通过多策略、多资产配置及风险平价方法做分散，控制波动及回撤，且保持跟踪动态调整仓位。
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六、批判性视角与细微差别

• 策略表现依赖历史回测： 多策略以过去数据为基准，假设未来走势规律不变，潜藏模型过拟合风险。

- 政策环境对债券类ETF影响复杂： 科创债ETF作为新兴产品，面临信用风险与流动性风险，报告未深入讨论信用评级风险。

• 资金流量分析主要基于单周数据，周期性波动未充分体现。

- 港股和跨境市场风险敞口较大，资金走势短期或受突发事件影响，报告提醒等待买入时点，体现一定的审慎态度。

• 策略持仓和执行细节未全部披露，具体算法及参数透明度有限，影响复现性评估。

- 图表中部分数据标准缺少完整注释，如权重设定与组合调整细节未详述，投资者须结合自身需求审慎应用。
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七、结论性综合

本期华鑫基金研究周报系统梳理了ETF市场的最新动态和多种量化策略表现，重点介绍了首批10只科创债ETF上报的市场意义及推介半导体ETF的投资逻辑。策略层面，华鑫证券研究所多方案多策略的ETF组合实现了持续超额收益，夏普比率稳定且最大回撤较低，充分体现了量化投资在资产配置中的实际可行性和风险控制优势。

资金面上，债券类ETF表现抢眼，资金大幅流入，体现投资者更高的风险规避需求与收益稳定追求。A股宽基ETF资金流出现回撤，细分行业及因子策略受资金青睐，市场风格在科技、红利和防御性板块之间转变明显。港股因政策和地缘风险承压，短期资金流动性与汇率风险值得关注。

各图表清晰展示了策略的收益超越基准的趋势，表明多样化策略和风险平价配置有效提升组合的收益风险比。科创债ETF作为债券类基金新兴品种，未来值得密切关注。报告推荐积极关注半导体ETF，理由在于产业链高景气及TMT端应用前景，符合科技创新与量化风格相结合的投资主题。

总体而言，华鑫基金研究提供了详尽的数据支持与策略跟踪，引导投资者认可ETF多元配置及技术面量化策略的价值。但投资者仍需要结合自身风险承受能力，并注意宏观政策、地缘风险及市场波动带来的潜在挑战，做到稳健投资，灵活调整组合。

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图片示例（部分）

• 图1: 鑫选ETF策略样本表现出色

• 图2: 组合收益率与ETF加权平均收益曲线

• 图3: 全天候多资产风险平价策略走势

• 图4: ETF策略表现总览

• 图5: 不同资产类别ETF资金流

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参考文献与数据来源

• 华鑫证券研究所原创《指数基金投资+》系列报告

- WIND数据库

• 华鑫基金研究周报2025年06月25日版

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以上为华鑫基金研究所科创债ETF上报及ETF多策略跟踪报告的系统、详尽分析与解读，涵盖市场走势、量化策略表现、资金流动与策略风险，供投资者及机构参考。

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