戴维斯双击策略表现及回测结果 [page::2]

• 策略核心是以较低PE买入并等待业绩增速带来的PE扩张，实现EPS和PE的“双击”。

- 2010-2017年回测期内年化收益26.45%，超额基准21.08%，7个完整年度超额收益均超11%。

• 2024年累计绝对收益0.69%，近期超额收益表现波动，回撤控制较好。

- 该策略稳健性强，适合投资者在成长股中捕捉估值和盈利双向提升机会。

净利润断层策略绩效分析 [page::3]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|--------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 全样本 | 28.06% | 1.57% | 26.49% | -19.09% | 1.39 |
| 2015 | 106.94% | 43.12% | 63.82% | -8.03% | 7.95 |
| 2020 | 67.43% | 20.87% | 46.56% | -7.20% | 6.46 |

• 策略结合净利润超预期与股价跳空，捕捉基本面和市场反应双重信号。

- 自2010年以来累计年化收益28.06%，显著超越基准和中证500指数。

• 选取业绩公告后跳空幅度最大50只股票构建等权组合，回撤控制较合理。

沪深300增强组合因子构建与回测结果 [page::4]

| 年份 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|--------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 全样本 | 9.18% | 0.65% | 8.53% | -9.18% | 0.93 |
| 2014 | 61.35% | 51.66% | 9.70% | -4.24% | 2.28 |
| 2017 | 34.51% | 21.78% | 12.73% | -1.41% | 9.05 |

• 通过PBROE和PEG因子构建，结合成长型和价值型偏好实现组合增强。

- 该组合长期回报稳定，年内超额收益达4.26%，尽管短期（周、月）波动存在下跌。

• 该策略适用于沪深300成分股池，实现基于投资者偏好的多因子融合。

金融工程证券研究报告深度分析

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一、元数据与概览

• 报告标题：《金融工程》

- 发布机构：天风证券股份有限公司

• 发布日期：2024年10月20日

- 作者：吴先兴，分析师，持有SAC执业证书编号S1110516120001

• 主题：本报告聚焦于三大金融工程量化策略组合：戴维斯双击策略、净利润断层策略和沪深300增强组合，详细分析各组合的策略构建逻辑、历史表现及近期收益情况。

核心论点及评级

报告通过回测和实盘业绩验证，强调了三大策略在超额收益和风险控制上的稳定表现，核心在于利用基本面与市场估值的“双击”效应（例如EPS和PE双击）、基本面与技术面共振选择超预期业绩的断层股，以及结合投资者偏好因子构建增强型指数组合。具体表现为：

• 戴维斯双击策略历史年化收益达26.45%，超额中证500指数21.08%，近期略有波动；

- 净利润断层策略年化28.06%，超额中证500指数26.49%，近期周度超额收益显著；

• 沪深300增强组合也表现稳健，基于PBROE和PEG因子构建，历史超额收益达8.53%。

整体上报告传递三类量化策略均展现强劲的前瞻性和良好的风险调整收益，适合不同类型投资者参考和实操应用[page::0,2,3,4]。

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二、逐节深度解读

1. 戴维斯双击组合

关键论点与策略逻辑

戴维斯双击策略核心在于选取低PE且具有盈利加速增长潜力的股票，期望通过盈利（EPS）增长和估值（PE）提升的“双击”带来收益放大，理论上赢得“PEG”指标合理且估值向上的空间。策略验证期为2010-2017年，年化收益26.45%，且每个完整年度超额收益均超过11%，表现稳定且优异。

支撑逻辑与依据

盈利用PEG评价估值合理性，盈利增速快的企业允许更高的PE，因此买入低PE成长股可限制估值下行风险，未来成长兑现时获得估值上升收益。回测表现和实际跟踪均验证此逻辑有效。

关键数据解析

• 历史年度绝对收益高达70%-79%的年份不乏多次，最大超额收益达57.71%（2013年）。

- 最大相对回撤最长不超过16.69%，表明风险控制较好。

• 2024年截止10月18日绝对收益仅0.69%，略低于基准3.88%，体现短期回报波动性，显示组合调整期的正常波动。

图表解读

图1展示了2009年至今组合净值走势（蓝线），明显优于中证500指数（红线），且相对强弱指标（绿线）处于较高水平，表明策略整体跑赢市场，且横盘震荡波动相对较小。对应表格中收益与回撤指标进一步印证了组合风险与回报的平衡情况[page::2]。

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2. 净利润断层组合

核心观点

该策略融合基本面“净利润超预期”与技术面“股价盈余公告日跳空”，体现市场对业绩认可的共振效应。操作方法为每期筛选过去两个月盈余跳空幅度最大前50只股票构建等权组合。

推理与假设

• “净利润”是业绩超预期的定量体现，是未来业绩可能持续改善的信号。

- “断层”技术面跳空作为市场认可程度的直接反映，结合盈余公告后首日强势表现。

• 双重确认提高了选股的质量和信息效应利用率。

关键数据显示

• 年化28.06%的绝对收益，高于基准1.57%，超额26.49%。

- 最大回撤为19.09%，波动虽高于戴维斯双击，但收益回撤率1.39显示良好的风险调整能力。

• 2024年组合累计收益0.74%，本周策略实现超额收益3.33%，短期表现十分亮眼。

图表解读

图2中蓝色线（组合净值）长期处于持续上涨状态，远超红色的中证500指数，绿色相对强弱也表现出持续走强趋势。表2详细列示各年收益质量，2015年最高绝对收益高达106.94%，显示策略在市场强势年份效果尤佳。风险控制上年末波动性和回撤有所增加，提示需关注市场环境变化[page::3]。

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3. 沪深300增强组合

策略论述

针对沪深300指数，构建多因子增强模型，具体包括：

• GARP型投资者：关注PB与ROE分位差（PBROE因子）和PE与盈利增速分位差（PEG因子），寻找低估且盈利能力强及成长稳定的公司。

- 成长型投资者：聚焦收入、毛利和净利润高速增长股。

• 价值型投资者：优选长期高ROE且估值合理股票。

通过对多因子归因，建立增强组合，力图超越基准指数表现。

依据与支撑

结合投资者不同偏好因子，实现组合的多维度优化，既考虑价值，又注重成长，保障组合多样性及稳健性。历史回测和实盘均表现超额收益稳定。

关键数据点评

• 长期绝对收益9.18%，超额基准8.53%。

- 2024年累计收益18.67%，相较基准14.40%有显著超额。

• 本周和本月出现小幅超额下滑（-1.46%和-1.69%），反映短期市场波动风险。

图表解读

图3显示组合净值蓝线稳步上扬，明显跑赢基准红线；绿色相对强弱指标同样持续提升，显示增强组合对沪深300指数的较强择时和选股能力。表3数据中收益回撤比值稳定，风险控制良好，适合长线投资者[page::4]。

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三、图表深度解读

图1 戴维斯双击策略表现

• 描述：显示2009年至2024年期间戴维斯双击组合与中证500指数净值变化，及相对强弱指标。

- 解读：组合净值大幅领先于基准，尤其2013-2021年间具备多轮快速成长，风险调整后收益表现优异。

• 文本联系：图表验证了“低PE成长股买入”的理论优势，且成员多次实现PE与EPS双击，支撑了策略回测和实盘的高收益。

- 潜在局限：图中最近年份波动较大，提示策略短期受市况影响显著。

图2 净利润断层策略表现

• 描述：展示组合净值相较基准中证500指数的成长轨迹及相对强弱指标。

- 解读：净利润断层策略展现更高的年化收益及多次爆发性上涨，尤其在牛市中收益甚佳，表明选股质量极高。

• 联系文本：支持业绩超预期结合技术面跳空的强选股逻辑，强调市场对业绩跳空的积极反应。

- 局限：波动性和回撤率较高，需注意风险管理。

图3 沪深300增强组合表现

• 描述：表现增强组合净值对比沪深300指数走势及相对强弱趋势。

- 解读：组合净值稳定优于基准，且收益回撤比显示良好风险调整收益，增强策略有效结合了多因子模型。

• 联系文本：体现不同投资者偏好因子选股的综合优势。

- 局限性：短期内超额收益有所波动，市场环境变化可能影响策略表现。

所有图表均来源wind数据库，采用等权组合构建，数据充分覆盖多年度，提供丰富的历史验证支持，增强了报告的可信度[page::2,3,4]。

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四、估值分析

报告未提供具体估值模型（如DCF或PE倍数目标价），但在策略描述中多次提及“PE”、“PEG”、“PBROE”等估值指标作为核心因子，形成选股的逻辑基础：

• 戴维斯双击策略主体通过识别低PE成长股，强调PE的合理性及未来提升空间，隐含对估值安全边际和成长溢价的判断。

- 净利润断层策略没有直接估值模型，而是利用盈余公告后的市场跳空价格行为作为技术面均衡估值的市场认可信号，是一种基于市场行为的“即时估值”反应。

• 沪深300增强组合利用PB、ROE、PE及盈利增速分位数差构建因子，间接以这类估值指标衡量股票价格与基本面匹配度，体现估值有效性。

因此，尽管无明确折现率、永续增长率参数，这些因子本身即为市场认可的估值指标，能为选股提供合理参考。

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五、风险因素评估

报告明确提示：

• 历史数据失效风险：策略基于历史表现建立，未来市场结构或政策变化可能导致策略失效。

- 市场风格变化风险：因子和风格偏好的变化会影响策略表现，短期风格切换可导致超额收益波动。

• 波动与回撤风险：净利润断层策略曾出现高达19%的最大回撤，戴维斯双击和沪深300增强组合亦有不同程度的相对回撤，投资者需有风险承受能力和纪律执行策略调仓。

整体风险点主要集中于策略依赖于市场因子和业绩事件的持续有效性，需动态监控市场环境变化和策略适应性，并附带调仓机制应对风格转变[page::0,3,4]。

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六、批判性视角与细微差别

• 偏好因子解释不足：虽提及多个因子，但对因子构建的具体计算方法（如分位数的计算细节）、权重分配原则未详述，可能影响策略透明度。

- 收益时间区间差异：三种策略年化收益虽优异，但2023年至今表现均呈现不同程度的回调或落后基准，显示模型近期适应性需关注。

• 风险控制描述较弱：报告主要聚焦收益表现，风险管理措施层面介绍有限，尤其是对策略调整机制、仓位控制细节未予披露，令投资者难以完整理解风险缓释手段。

- 估值模型缺失：缺少明确的估值目标价和敏感性分析，难以对未来合理区间做出精确定价判断。

• 潜在利益冲突声明充分，但无具体利益关联披露，保持报告客观性。

这些细节提示投资者在使用本报告策略时，需结合自身风险偏好，关注市场风格变化，且策略执行需配合持续监控机制以保证稳健性[page::5]。

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七、结论性综合

整体来看，本报告系统介绍了三种不同量化选股策略：

• 戴维斯双击策略强调基于PEG指标的PE与EPS双击，回测和历史实盘均证明其长期超额收益的稳健性；

- 净利润断层策略通过净利润超预期和盈余跳空双重筛选，捕捉市场认可的业绩爆发点，年化超额收益显著，近期周度超额回报强劲；

• 沪深300增强组合整合价值与成长因子，结合投资者多样偏好，历史表现稳定且风险调整后收益良好。

三策略均实现了显著的超基准收益，覆盖不同投资风格和持仓期限，具备较好的应用推广潜力。从图表可见，各组合净值曲线均明显跑赢基准指数，且回撤控制较优，收益回撤比均较为健康。

报告同时谨慎指出模型风险，如历史效果未来可能失效、市场风格切换以及回撤波动等。估值部分虽无准确目标价模型，但因子构成本身包含估值合理性判断。综合上述，报告对投资者在当前市场环境下采取基于基本面与技术面双重确认的量化策略提供了切实可行的参考依据和操作思路。

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附图示例：







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参考文献

- 报告正文页码 [page::0-5]

报告