本周行业表现与资金流向综述 [page::0][page::1][page::2]

• 行业涨跌幅领先的是综合金融（+10.5%）、国防军工、医药和农林牧渔，跌幅居前为汽车 (-4.32%) 和有色金属。

- 融资余额净流入最大行业为汽车（20.94亿元）、医药（16.82亿元）、食品饮料和基础化工。

• 行业/主题ETF资金流入主要集中于红利低波ETF和科创芯片ETF，反映资金偏好低波和科技成长。

- ETF资金流出较多的行业为消费和医药ETF，表明资金出现阶段性获利了结。

年度行业涨跌幅及融资余额详解 [page::3][page::4]

| 行业 | 年涨跌幅(%) | 融资余额周变化(亿元) |
|------------|--------------|----------------------|
| 汽车 | 9.73 | 20.94 |
| 银行 | 9.21 | 4.28 |
| 综合金融 | 9.02 | 0.54 |
| 医药 | 7.03 | 16.82 |
| 煤炭 | -11.35 | -2.30 |
| 非银行金融 | -7.39 | -5.52 |
| 电子 | | -15.78 |

• 汽车和银行行业今年表现抢眼，融资余额显示市场资金持续流入。

- 电子行业融资余额大幅减少，资金偏离明显。

• 以上数据表明资金在部分防御与成长行业间轮动。

ETF资金流入与流出详细排行 [page::4][page::5][page::6]

| ETF简称 | 净流入(亿元) | 主要代表行业 |
|-----------------|--------------|--------------------|
| 红利低波ETF | 5.77 | 低波动蓝筹 |
| 科创芯片ETF | 5.12 | 科技芯片 |
| 红利低波50ETF | 4.79 | 低波动精选股票 |
| 证券ETF | 4.11 | 金融证券 |
| 半导体ETF | 3.96 | 半导体 |
| 消费ETF | -4.19 | 消费行业 |
| 医药ETF | -4.14 | 医药行业 |
| 金融科技ETF | -3.79 | 金融科技 |
| 医疗ETF | -3.52 | 医疗 |
| 银行ETF龙头 | -2.22 | 银行 |

• ETF资金显著流入TMT和红利低波相关ETF，流出则集中在消费及医药主题，显示市场对成长和防御的偏好调整。

行业扩散指数轮动观察与建议 [page::6][page::7][page::8]

• 行业扩散指数排名前六为非银行金融、银行、综合金融、计算机、商贸零售和传媒。

- 环比提升主要见于医药、房地产和电力设备及新能源行业。

• 2025年以来扩散指数行业轮动策略超额收益为-1.61%，但5月以来有所改善。

- 模型建议2025年6月配置以非银金融、银行及综合金融为主，兼顾成长板块。

GRU因子行业轮动模型表现及行业配置 [page::8][page::9][page::10]

• GRU因子模型自2021年起获得超额收益，但2025年以来受市场聚焦及主题炒作影响，超额收益有所下滑，今年以来超额收益约为-4.08%。

- 本周调入银行，调出汽车，配置行业涵盖房地产、交通运输、石油石化等。

• GRU行业因子排名前列为石油石化、银行和农林牧渔，下降行业包括计算机、汽车和电子。

- GRU模型反馈短期表现较好但存在中长期失效风险。

风险提示 [page::10]

• 行业扩散指数和GRU模型均基于历史数据和市场趋势，存在模型失效风险。

- 政策变化可能导致模型无法及时调整，存在操作风险。

详细解读报告：《综合金融受益于稳定币表现突出，ETF资金逢高净流出医药和消费行业轮动周报20250601【中邮金工】》

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1. 元数据与概览

• 报告标题: 综合金融受益于稳定币表现突出，ETF资金逢高净流出医药和消费行业轮动周报20250601

- 作者: 肖承志、李子凯

• 发布机构: 中邮证券有限责任公司Zeta金工研究团队

- 发布时间: 2025年6月4日09:47

• 报告主题: 本报告聚焦于2025年5月底至6月初A股市场中行业轮动表现，重点分析综合金融稳定币表现及ETF资金流动，覆盖主要一级行业的周度和年度表现，扩散指数和GRU因子行业轮动模型的跟踪，以及资金流向的具体情况。

核心论点：
本周A股大盘仍处窄幅震荡下跌趋势，受特朗普关税政策被叫停影响短暂提升风险偏好，数字货币和无人驾驶车板块表现强劲，AI与机器人经过反弹后调整。综合金融行业因稳定币概念突出表现。资金面上，融资资金净流入汽车和医药，净流出电子行业；ETF资金流入红利和芯片主题，流出医药和消费。扩散指数呈现综合金融、非银行金融等金融板块强势，GRU因子模型调仓偏向银行而减持汽车，行业轮动继续呈现阶段性机会与挑战。整体市场结构呈现资金在不同风格和主题间的持续轮动。[page::0,1]

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2. 逐节深度解读

2.1 观点综述与行业指数表现

• 周度表现：

综合金融板块涨幅领先，周涨幅达10.5%，领先其他板块如国防军工2.49%、医药2.21%、通信1.84%，而汽车板块显著回调，跌幅达-4.32%。

• 年度表现（2025年累计涨幅）：

汽车9.73%、银行9.21%、综合金融9.02%、有色金属7.6%、医药7.03%居前；煤炭-11.35%、非银行金融-7.39%、房地产-6.88%表现最差。

• 行业融资余额（反映市场融资热度，单位：亿元）：

本周汽车融资余额净增20.94亿元位居首位，其次是医药16.82亿元，食品饮料14.72亿元，基础化工14.47亿元和电力设备及新能源12.17亿元，显示这些行业受到融资资金积极关注。电子行业融资余额大幅下降15.78亿元，通信降8.46亿元，凸显资金对该类板块的谨慎或调整倾向。[page::0,1,2,3,4]

2.2 ETF资金流向与资金轮动

• ETF净流入前五:

红利低波ETF、科创芯片ETF、红利低波50ETF、证券ETF和半导体ETF，总计净流入达24亿元左右，这体现资金追逐低波动和科技主题的偏好，尤其是芯片及TMT（信息技术、媒体、电信）主题。

• ETF净流出前五:

消费ETF（-4.19亿元）、医药ETF（-4.14亿元）、金融科技ETF（-3.79亿元）、医疗ETF（-3.52亿元）、银行ETF龙头（-2.22亿元）。这反映市场在当前阶段对部分成长及防御性板块的获利了结和资金回流情绪，医药和消费板块虽然有稳健需求，但短期资金流出现调整。

• 行业/主题ETF资金净流入与流出对比:

按行业分类，净流入最多的是TMT（25.58亿元）、红利（13.1亿元）、新能源（1.94亿元），而医药生科（-14.37亿元）、消费（-5.19亿元）、金融地产基金等则出现了较大规模净流出，显示资金重点轮动于科技与低波动红利资产。[page::2,4,5,6]

2.3 扩散指数行业轮动模型分析

• 扩散指数定义：该模型基于价格动量原理衡量行业间的轮动趋势，通过统计价格上涨行业的比例以捕捉强势行业。
• 2025年以来策略表现：整体表现不佳，超额收益-1.61%，主要原因是市场在某些时间段内风格反转，模型未能及时调整，比如2024年9月后超跌反弹行业走强时，模型仍跟随上升趋势，造成回撤。
• 本周排名前六行业：非银行金融(0.972)、银行(0.963)、综合金融(0.957)、计算机(0.93)、商贸零售(0.929)和传媒(0.913)，显著为金融及科技与消费零售相关行业。
• 周度环比热门行业：医药、房地产、电力设备及新能源、建筑、家电和通信六个板块扩散指数环比提升，其中医药周环比提升0.037最高，显示行业正处于相对活跃和上升阶段。
• 行业扩散指数趋势图（图表7）：数据反映医药等板块的扩散指数自4月份以来震荡回升，表现出一定的趋势性。银行板块扩散指数虽有回落（-0.037），但整体仍处高位。[page::6,7]

2.4 GRU因子行业轮动模型分析

• GRU模型定义：利用基于分钟频率量价数据的GRU（门控循环单元）深度学习网络，挖掘短期交易信号以指导行业轮动。相比传统模型，GRU强调交易行为的频次和幅度，更适合捕捉短期市场情绪和资金流向。
• 性能表现：

2021年至2024年整体累积超额收益显著，但2025年2月后超额收益趋弱，行业轮动难度增加，市场主题炒作明显，长周期趋势捕捉效果不佳。

• 本周GRU排名前六行业：石油石化(7.24)、银行(6.64)、农林牧渔(4.63)、交通运输(4.62)、建筑(3.43)、家电(3.2)。
• 后六行业及下跌显著行业：计算机(-12.08)、汽车(-8.78)、电子(-7.89)、传媒(-7.52)、国防军工(-6.07)、通信(-5.77)表明显著弱势。
• 行业因子周度变化：农林牧渔、电力及公用事业、非银行金融因子排名提升明显，汽车、基础化工、轻工制造因子下降较多。
• 本周调仓策略：调入银行，调出汽车，配置房地产、交通运输、石油石化、纺织服装和钢铁等传统周期与金融板块。本周模型平均收益-0.28%，超额收益-0.89%，5月以来-0.46%，今年减少至-4.08%，显示短期调整压力明显。
• 图表展示：

GRU的周度Rank IC（相关系数）在2024年经历了波动，近期表现趋弱，表示因子预测能力有限。

• 行业轮动净值图（图表11）显示GRU模型净值自2019年起稳步累计，但近期增长放缓。 [page::8,9,10]

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3. 图表深度解读

图表1：中信一级行业指数周度涨跌幅（第2页）

• 内容：展示截至报告周的各中信一级行业周度涨跌幅，其中综合金融上涨约10.5%，显著高于第二名国防军工约2.49%，底部为汽车下跌超过4%。
• 解读：表明本周资金集中特别追捧综合金融板块，背后可能与稳定币等主题推动相关，汽车板块因政策或基本面对投资者兴趣减少导致回调。
• 联系文本：有效佐证了报告对金融类赛道受益稳定币概念的观点，同时反映了投资者资金避险或者离场传统周期行业（汽车）的行为。

图表2：中信一级行业指数年度涨跌幅（第3页）

• 内容：显示2025年以来各行业年涨幅。汽车和银行及综合金融稳居高位，煤炭、非银行金融、房地产等表现弱势。
• 解读：年度表现揭示出资金更青睐汽车与金融板块的中长期趋势，与周度的资金轮动存在一定差异，显示较强的成长与防御特征。
• 联系文本：说明周度资金变动是短期波动，年度涨幅显示行业的基本面和结构性机会。

图表3：行业融资余额变化统计（第4页）

• 内容：具体细化沪深两市各行业融资余额对比，融资余额增长明显集中在汽车、医药、食品饮料及基础化工，明显减少在电子、通信、有色金属。
• 解读：融资余额增长标志杠杆资金积极进入相关行业，为短期股价上涨提供动力，电子行业融资余额下降对应资金撤离。
• 联系文本：再次验证行业资金偏好，尤其是资金从电子流向汽车及医药，符合股票周度涨跌分布。

图表4-6：ETF资金流向（第4至6页）

• 图表4与5详细列出ETF资金净流入与净流出名单及规模，反映投资者对不同主题的喜好调整。
• 图表6行业分类净流入情况显示TMT和红利主题领跑，但新能源也表现活跃。医药生科和消费为资金净流出主力，提示结构性行业轮动。
• 联系文本：ETF资金流是资本流动的放大象征，强化了行业轮动报告综合金融与科技主题、获利了结医药和消费具有显著资金层面支持。

图表7-8：扩散指数行业轮动（第7-8页）

• 内容：长期跟踪各行业扩散指数变化，前期高位的非银行金融、自银行、综合金融仍然坚挺，医药等短期回升。
• 趋势信息：周度环比排名变化突出医药、房地产及新能源等重回资金关注点，月度轮动净值显示该模型今年超额收益为负，但仍能捕捉一定正向轮动。

图表9-11：GRU因子行业轮动模型（第8-10页）

• 内容包括GRU因子排名，周度因子变化，轮动净值。显示短期策略关注周期性行业和低估值板块如石油石化、银行、农林牧渔。
• 关联表现：与扩散指数有所分化，增长因子下降行业多为科技成长股。行业配置体现期望由成长转入周期价值。
• 收益与风险：因子模型近期收益负增长，准确度受市场波动和极端行情影响，提示投资者需谨慎考虑多因子的配合使用。

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4. 估值分析

报告主要为行业轮动策略跟踪，无单独个股估值或DCF、市盈率分析部分。由于报告核心在于行业表现及资金行为，估值方面基于行业景气度和资金流向隐含市场对该行业的估值认可。

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5. 风险因素评估

• 扩散指数模型失效风险：

因该模型依赖价格动量，若市场从趋势切换至震荡或反转，模型表现将明显失效，导致策略回撤。

• GRU模型失效风险：

GRU基于分钟频交易数据及深度学习，短周期表现良好，但长周期效果有限，极端行情时模型的自适应能力可能不足。

• 政策变化风险：

行业轮动模型历史数据驱动，短期政策频繁调整可能暂时失灵，模型难以灵活应对政策驱动的突变行情。

报告明确指出这些风险，提示投资者注意模型局限与外部环境的快速变化影响策略效果。[page::0,5,10]

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6. 批判性视角与细微差别

• 可能过度依赖技术指标：报告中的扩散指数和GRU因子模型均依赖历史数据和机器学习，虽结合资金面数据，但可能低估突发事件和宏观微观政策的影响。
• 部分行业的资金流向与表现存在反差：如医药行业本周融资余额净增、行业扩散指数回升，但ETF资金呈净流出，显示市场结构分化较大，解读上需结合更多定性分析。
• GRU模型表现波动较大，2025年以来超额收益负增长，表明其于当前环境适用性减弱，有必要加强对宏观调整和行情极端情况的适应。
• 扩散指数偏重趋势捕捉，可能导致错过非趋势性或反转行情机会，投资者需结合其他模型或基本面判断。

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7. 结论性综合

本周中信一级行业的资金和价格表现揭示一个明显的行业轮动格局：投资者重点关注综合金融，尤其是包含稳定币概念的相关板块，带动其涨幅达到本周最高（10.5%），ETF资金也呈现对科技、芯片及红利低波主题的净流入，凸显市场的防御偏好与科技成长的双重驱动力。

资金从此前受青睐的医药和消费板块流出，反映资金逢高调仓换股意愿。融资余额数据佐证资金积极进入汽车、医药与基础化工等行业，电子、通信等板块则出现资金撤离。

扩散指数模型显示非银行金融和银行依然是市场重点配置方向，尽管模型及整体市场的风格轮动不尽完美，仍对中期布局金融类资产持肯定态度。GRU因子轮动模型调整策略为减少汽车配置，增加银行和传统周期股，提示交易层面对成长股短期态度趋冷。

报告全面展现资金在行业间的轮动趋势，通过多维度资金面和市场行为指标，揭示当前市场以稳健和主题驱动的结构性机会，重点提示投资者关注金融主题的稳定币表现优势，同时警惕扩散指数和GRU模型的失效风险及政策变动的不确定性。

具体图表解析补充：

• 图表1及图表2凸显行业涨跌的时序变化与分布格局，重点说服力在于综合金融和汽车板块的差异。

- 图表3详细的融资余额变化统计直观体现资金入市热度，量化支撑资金面判断。

• 图表4至6 ETF资金数据反映资产管理端资本流动，强化对市场资金活跃主题的揭示。

- 图表7及8扩散指数数据和变化分析提供趋势判断工具背景，帮助把握行业动量。

• 图表9至11体现了深度学习GRU模型如何捕捉短期市场信息，尽管近期表现波动但仍具参考价值。

总结来看，作者认为市场处于以金融为核心的稳健主题阶段，资金轮动明显，ETF资金流出医药和消费，表明短期获利盘兑现；模型策略整体具有一定有效性，但投资者需警惕模型失效和政策风险，合理配置多因子、多策略以分散风险并捕捉阶段机会。[page::0-10]

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参考图片（部分关键图表示意）

• 中信一级行业指数周度涨跌幅图（图表1）

• 中信一级行业指数年度涨跌幅（图表2）

• 扩散指数行业轮动月度净值（图表8）

• GRU因子周度Rank IC（图表9）

• GRU因子行业周度轮动（图表11）

上述分析力求全面涵盖报告主要内容，深入解读了数据与模型表现，以及其背后所反映的市场结构与资金动态，结合风险提示为投资者提供明确且专业的行业轮动视角。

报告