沪深300指数具备较高配置价值 [page::2][page::3][page::4]

| 指标 | 沪深300 | 上证50 | 中证500 |
|---------------|----------------|---------------|---------------|
| 成分股数量 | 300 | 50 | 500 |
| 总市值(万亿) | 36.28 | 20.36 | 7.89 |
| 市值覆盖率 | 59.71% | 33.51% | 12.98% |

• 沪深300的市值覆盖率远高于上证50和中证500，更具代表性。

- 行业分布较均衡，覆盖面广，指数PE和PB均处于近5年16%-14%分位，估值低位。

• 近12个月股息率2.45%，处于近5年78.85%分位，具备吸引力。

安信量化精选沪深300A产品基本情况及业绩分析 [page::4][page::5][page::6]

• 基金成立于2017年3月，规模1.42亿元，基金经理徐黄玮任职自2017年11月。

- 业绩稳定，任职期内累计收益10.05%，年化收益4.71%，年化超额收益6.73%，信息比率3.08。

• 基金最大回撤26.86%，低于沪深300的32.46%，跟踪误差年化2.18，风险控制优异。

- 超额收益和跟踪误差排名突出：过去2年超额收益排第4，跟踪误差第1；过去1年均排名第8和第1。

超额收益与风险控制多周期表现 [page::6][page::7]

| 时间周期 | 任职以来 | 3个月 | 6个月 | 1年 | 2019 | 2018 | 2017 |
|----------------|----------|-------|-------|-------|--------|----------|--------|
| 收益率 (%) | 10.05 | 3.45 | 10.54 | 28.00 | 33.87 | -19.28 | 1.84 |
| 超额收益 (%) | 14.50 | 2.68 | 5.40 | 7.33 | 6.70 | 6.03 | 1.24 |
| 最大回撤 (%) | -26.86 | -3.42 | -6.68 | -11.9 | -11.9 | -26.35 | -5.96 |
| 指数回撤 (%) | -32.46 | -4.35 | -8.02 | -13.49| -13.49 | -31.88 | -6.07 |
| 年化跟踪误差 (%)| 2.18 | 2.06 | 1.88 | 2.02 | 2.03 | 2.41 | 1.48 |
| 年化信息比率 | 3.08 | 5.42 | 5.89 | 3.63 | 3.64 | 2.51 | 5.25 |

• 基金季度、月度正超额收益胜率均为87.5%，显示业绩持续性强。

基金规模、仓位与换手率情况 [page::6][page::7][page::8]

• 基金规模适中（1.42亿），适合参与科创板打新增厚收益，估算打新收益增厚约14%。

- 基金长期保持高仓位运作，2019年三季度仓位约89.54%。

• 换手率低于行业平均，2019年中期仅0.76，行业中位数3.71。

择时选股能力及风格偏好分析 [page::9][page::10]

• 基金经理选股能力显著，择时能力不明显，T-M和H-M模型均支持选股贡献积极。

- 风格偏好上，基金在动量、市值、成长、流动性和盈利因子上正暴露，偏好过去表现优异、大市值、高换手和高盈利成长股。

行业及个股配置特点 [page::10][page::11]

• 行业超低配幅度大部分控制在-2%到2%区间，长期偏好食品饮料、家电、房地产、农林牧渔等行业，低配有色金属、石油石化、通信等。

- 2019年中期超配的前3行业为食品饮料、非银金融、家电，低配为交通运输、电子元器件、银行。

• 平均持股数161只，其中沪深300成分股占比约80%权重约86%。

- 超配个股如中国平安、中信证券、建设银行，低配个股如交通银行、浦发银行、江苏银行。

工具型产品研究系列之十一：安信量化精选沪深300 — 深度分析报告

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：工具型产品研究系列之十一：安信量化精选沪深300

- 分析师：于明明，钟晓天（兴业证券经济与金融研究院）

• 发布日期：2019年12月6日

- 研究机构：兴业证券经济与金融研究院

• 报告主题：以安信量化精选沪深300A增强指数基金为研究对象，结合沪深300指数的市场价值与基金的业绩表现、风格偏好及管理团队展开详尽分析。

- 核心论点：
- 沪深300指数覆盖度高、行业分布广泛，且当前估值处于近5年低位，具备较高配置价值。
- 安信量化精选沪深300A基金业绩稳定，风险控制优异，显著优于基准指数，适合积极新增配置。
- 基金经理投资经验丰富，拥有较强选股能力，基金规模适中且维持高仓位。

• 评级与建议：报告未明确表述具体投资评级，但通过详细数据展示了该基金的优异表现和配置价值，明显传递了增持或积极参与的信号。[page::0,1]

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2. 逐节深读与剖析

2.1 当前沪深300指数具有较高配置价值

2.1.1 市场覆盖度高，行业分布广泛

• 沪深300指数由市值大、流动性好的300只股票组成，覆盖中国A股市值约59.71%，远超上证50（33.51%）和中证500（12.98%），因此代表性更强。

- 图表1显示上证50、沪深300、中证500成分股数量分别为50、300、500，总市值分别20.36万亿、36.28万亿和7.89万亿，验证了覆盖率差异。

• 行业分布方面，沪深300相较其他指数更均衡，多行业分散，减少单一行业风险，增强了配置的稳健性。

- 图表2详细的行业分布直观呈现沪深300行业占比的均衡，体现了投资的多样性。

• 结论：沪深300因广泛覆盖和均衡分布，提高了指数的代表性和投资的分散风险价值。[page::2]

2.1.2 指数估值处于历史低位

• 纵向横向对比显示，沪深300当前PE和PB分别处于近5年16.56%和14.34%分位，明显低估。

- 图表3与图表4展示了2014年末至今各指数的PE(TTM)和PB(LF)走势，沪深300整体处于较低估值区间。

• 股息率方面，沪深300近12个月股息率2.45%，分位达78.85%，属于较高区间（图表5），对收益追求者具吸引力。

- 低估值结合高股息，表明指数存在潜在投资价值，适合布局长期持有。

• 透彻分析指出沪深300较其他指数更具性价比优势，适合资金重仓配置。

- 结论：当前沪深300低估值且高股息，市场提供了良好的入市时机。[page::3,4]

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2.2 安信量化精选沪深300A 基金分析

2.2.1 基本情况

• 成立于2017年3月16日，基金规模1.42亿元，基金经理徐黄玮自2017年11月起执掌，具12年量化投研经验。

- 产品性质为增强指数型基金，跟踪沪深300指数，确保跟踪误差控制在较低水平（0.5%日均跟踪偏离度，年跟踪误差不超过7.75%）。

• 投资比例要求80%以上投资于沪深300成分股或候选股。

- 费率结构合理，总费率持有一年在1.3%-3.2%区间。

• 结论：基金产品结构规范，重视风险控制与长期增值。[page::4,5]

2.2.2 业绩稳定且持续性强

• 年化超额收益达6.73%，年化信息比率高达3.08，显示业绩超越基准的稳定性及优异性。

- 任职以来累计收益10.05%，年化4.71%，相对沪深300超额收益达14.5%。

• 图表7显示超额收益及跟踪误差的行业/同类排名均居前列，特别是跟踪误差排名持续第1，说明风险管理出色。

- 收益曲线（图表8）展现基金净值波动明显优于沪深300指数。

• 最大回撤26.86%明显优于指数回撤32.46%，凸显风险控制能力（图表9）。

- 季度与月度胜率均高达87.5%，业绩持续性强（图表10~13）。

• 结论：基金不仅表现优异且风险控制严格，适合作为长期稳健投资工具。[page::5,6]

2.2.3 规模与仓位

• 规模维持在1.42亿，适合参与“打新”增厚收益。

- 科创板打新为基金带来约14%的潜在收益增厚，15只规模在1亿左右的基金数据（图表14）强调规模适中正是打新增厚的理想区间。

• 基金仓位长期保持高位，80%-90%，2019年三季度末达89.54%（图表17），紧密跟踪沪深300指数的表现，展现积极的市场参与度。

- 结论：基金灵活运用规模优势，仓位配置合理，积极捕捉市场机会。打新策略显著提升收益贡献。 [page::6,7,8]

2.2.4 换手率

• 2019年中期换手率年化为0.76，显著低于行业中位数3.71（图表18），显示基金交易活跃度较低，保持相对稳定持仓。

- 低换手率有助于减少交易成本，支持基金的风险控制及收益持续性。

• 结论：基金管理风格相对稳健，重视成本控制。 [page::8]

2.2.5 择时与选股能力

• 基于T-M和H-M两模型的收益归因分析（图表19），基金经理选股能力显著（P值均小于0.05），而择时能力不显著，且多数时间为负值。

- 表明该基金通过优质选股实现超额收益，而非市场时机把握。

• 结论：选股是基金超额业绩的主要驱动力。 [page::9]

2.2.6 风格偏好

• 按照Barra CNE5模型定义的10个风格因子量度（市值、动量、成长、盈利、换手等）。

- 基金在“动量”、“大市值”、“成长”、“流动性”和“盈利”等因子上偏好较为明显（图表20、21），表现出对过去表现优异、规模大、成长性好、流动性强及盈利能力佳股票的倾向。

• 同时规避低书净率（价值因子）和小盘股，整体风格趋于稳健成长。

- 结论：基金风格明确，符合当前市场主流偏好与沪深300指数成分特征，增强业绩稳定性。 [page::9,10]

2.2.7 行业与个股配置

• 行业内，行业超配与低配集中：

- 超配：食品饮料、非银金融、家电、房地产、农林牧渔等行业。
- 低配：有色金属、石油石化、电力及公用事业、通信等行业（图表22，23）。

• 持仓均衡，平均持股数161只，其中沪深300成分股占比79.95%，权重86.13%（图表24），保证指数代表性且进行适度增强。

- 个股层面，重点超配置中国平安（8.95%权重+1.344%超配）、中信证券、建设银行等大型优质个股，低配交通银行、浦发银行、江苏银行等（图表25，26）。

• 结论：行业配置适度偏离基准，强调非银金融及消费板块，高配权重股选取显示基金精选能力。 [page::10,11]

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2.3 基金公司及基金经理介绍

• 安信基金成立2011年底，旗下管理基金48只，资产规模372亿。非货币基金占比72.79%，显示基金公司相对均衡发展。

- 基金经理徐黄玮，硕士学历，12年量化投研经验，管理年限2.09年，管理多只基金类型，能力与经验具备行业认可度（图表27）。

• 投资团队稳定且经验丰富，有助于基金的长期稳定表现。

- 结论：管理团队专业，基金依托实力稳定的管理公司。 [page::12,13]

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3. 图表深度解读

图表1（沪深300、上证50、中证500市场覆盖度）

• 直观体现沪深300覆盖市值36.28万亿，覆盖率59.71%，远超上证50和中证500。

- 说明沪深300代表大盘蓝筹股，市场关注度和流动性较好。

图表2（行业分布）

• 展现沪深300覆盖的行业更均匀分布，非银行金融、食品饮料、医药等行业占比较明显，体现板块多样性和风险分散优势。

图表3、4（PE与PB走势）

• 沪深300的PE和PB持续低于中证500且接近上证50，处于低估区间。

- 体现价值配置潜力高，估值吸引力显著。

图表5（股息率走势）

• 沪深300股息率稳健且长期保持在2%左右，分位较高，表明投资者可享受稳定现金流。

图表8（基金收益曲线）

• 基金曲线长期跑赢沪深300指数，波动较小，稳健获利。

图表14（科创板打新收益增厚TOP15）

• 基金规模约1亿切合当前基金规模，打新收益贡献显著，推升业绩。

图表18（换手率）

• 2019年中期换手率仅0.76，低于同类3.71，显示交易成本控制及持仓策略的稳健。

图表19（选股与择时能力模型）

• 选股能力显著（T-M模型P值<0.001），择时能力非显著或为负，确认超额收益主要依靠选股。

图表21（风格因子暴露图）

• 动量、规模及成长因子明显正暴露，贝塔与波动率因子趋于规避，具体风格偏好清晰。

图表22、23（行业超/低配比例）

• 显示基金对食品饮料、非银金融的坚持超配，以及对传统周期行业如有色金属、石油石化等的低配策略。

图表25、26（个股超/低配）

• 资金重点押注中国平安等优质大型券商及银行股，回避业绩或成长性较弱的个股，如交通银行、浦发银行等。

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4. 估值分析

报告未直接披露DCF等估值模型，因基金属于增强指数型产品，估值重点是基准指数的估值情况。

• 通过PE、PB分位对沪深300进行横纵双向估值分析，确认市场整体估值处于历史低位，强调配置价值。

- 该定价基础为基金扩展其估值优势提供逻辑支持。

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5. 风险因素评估

• 报告风险提示简明：“历史业绩不代表未来”（末尾风险提示）。

- 潜在风险包括市场估值调整风险、行业风格变动风险、基金管理人选股失误以及科创板等政策风险等。

• 报告未对风险概率或缓解策略做深入分析，提示投资者需理性对待历史数据延续性。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告在选股能力测评用模型良好，但择时能力弱甚至负向，可能导致部分市场波动期间表现不佳。投资者需注意择时缺失可能的短期风险。

- 基金规模较小（1.42亿元），虽然适合参与打新，但规模增长可能导致选股和打新收益深化受限。规模扩张可能改变基金原有策略适用性。

• 风险提示较为简单，缺乏深入风险识别和分层研判，实务投资应结合更多宏观及策略层面风险管理审慎对待。

- 基金风格偏“大盘成长”，可能在风格轮动时出现超额收益波动，需关注宏观及行业周期转折。

• 目前基金超配热爱的非银金融和消费品板块，一旦政策不利或宏观环境恶化可能影响基金表现。

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7. 结论性综合

本报告系统深入地分析了安信量化精选沪深300增强基金及其标的指数沪深300的投资价值。在当前市场环境下，沪深300指数表现出覆盖广泛、行业分散且估值处于历史低位的优势，股息率处在较高分位，具备较好的长期配置价值。

安信量化精选沪深300A基金在基金经理徐黄玮的管理下，展现了持续稳定的超额收益能力，年化超额收益达6.73%，信息比率高达3.08，显示了出色的业绩质量和风险控制能力。基金保持较高仓位，低换手率，并通过显著的选股能力（而非择时）不断取得超额收益。其管理风格偏向大市值、成长性强的优质股票，且通过超配食品饮料和非银金融等行业以及精选个股如中国平安等，不断提升组合表现。

基金规模适中，利于参与科创板打新策略，为基金收益提供额外增厚动力。风格明确且稳健，但基金规模及风格偏好可能带来的潜在限制造成未来风险。报告整体客观详实，同时提示风险主要围绕市场波动和历史表现延续不确定性。

综上，安信量化精选沪深300增强基金依托沪深300的低估值及广泛覆盖优势，通过量化选股策略和严控风险，适合作为投资者积极配置沪深300的优质工具，具有良好的投资价值和配置吸引力。报告传递的隐含评级倾向于“审慎增持”或“买入”。[page::0~14]

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附：主要图表回顾（Markdown格式展示）

• 图表2 行业分布示意图

• 图表3 PE走势

• 图表4 PB走势

• 图表5 股息率走势

• 图表8 基金收益曲线

• 图表14 科创板打新收益增厚TOP15

- 详情见报告表格，重点打新贡献14%左右收益。

• 图表18 换手率对比

• 图表19 选股与择时能力归因

- 显示显著选股能力，无选择择时能力。

• 图表21 风格因子暴露图

• 图表22 行业相对配置比例历史

• 图表23 2019年行业相对配置

• 图表25 个股超配Top10详见报告页面[page::11]。

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本分析全面覆盖了报告的全部关键数据、观点及图表内容，并对复杂概念进行了透明解读，旨在帮助投资决策者理解基金价值及风险特征。

报告