腾讯2025年上半年业绩亮眼，AI赋能驱动业务增长 [page::0]

• 上半年总营收3645亿元，同比增长14%，非国际准则净利1244亿元，同比增长16%。

- 第二季度营收1845亿元，同比增长15%；经营利润692.5亿元，同比增长18%；净利631亿元，同比增长10%。

• 游戏收入大幅提升，其中国际游戏收入188亿元，同比增长35%，持续创新高。

- 营销服务收入357.6亿元，同比增长20%；金融科技及企业服务收入555.4亿元，同比增长10%。

• 微信月活用户达14.11亿，同比增长3%，AI社交应用潜力被看好。

美国政府计划入股英特尔，稳定半导体产业链 [page::0]

• 特朗普政府拟以国家资金入股英特尔，重点支持俄亥俄州晶圆厂和先进制程产能。

- 该计划能缓解英特尔扩产与研发带来的现金流压力，提振投资者信心。

• 英特尔股价近期上涨显著，盘中最高涨8.9%，收盘上涨7.38%。

- 资金来源可能包括英伟达和AMD缴纳的对华芯片销售收入部分比例。

• 体现美国产业链安全和“美国优先”战略持续推进。

AI推理需求爆发，基建投入快速扩张促大模型迭代 [page::0]

• 谷歌5月至7月推理代币消耗量翻倍增长，7月达到980万亿。

- 谷歌计划未来两年内追加90亿美元投入AI云基础设施。

• OpenAI因GPT-5需求激增，优先保障付费用户资源。

- 中国日均推理代币消耗量在一年半内增长300多倍至30万亿，显示AI应用规模迅速扩大。

• 大模型需求提升算力要求，带动硬件投资周期持续拉长。

国泰海通证券研究报告详尽分析报告

题目：《腾讯业绩全面提速，AI垂直需求井喷》
作者：秦和平（分析师），登记编号：S0880523110003
发布机构：国泰海通证券股份有限公司
发布时间：2025年8月17日（发布日期），报告导读时间为2025年8月18日21:54
研究主题：聚焦腾讯公司最新业绩及人工智能（AI）产业链的相关发展尤其是AI在垂直行业中的深度赋能，以及全球芯片半导体产业政策动态分析


---

一、报告元数据与概览

本报告围绕腾讯2025年上半年业绩表现及其所代表的整体产业AI赋能趋势展开，重点论述了腾讯业务中因AI驱动的高速增长。与此同时，报告结合国际半导体产业政策（以美国特朗普政府拟以国家资金直接入股英特尔为例），以及AI基础设施建设和推理需求的爆发式增长，对AI产业链整体格局进行了系统分析。报告维持整体行业“增持”评级，推荐关注AI算力、云计算厂商、AI应用以及具备AI注入周期优势的中国大型互联网公司。

报告的核心观点包括：

• 腾讯2025上半年营收和利润均出现低双位数增长，尤其游戏、广告、金融科技业务均因AI赋能表现突出；

- 美国政府计划国家资金入股英特尔，扶持本土晶圆制造能力，反映美国优先战略对半导体产业链的保护与加码；

• 人工智能推理基础设施消耗指数呈现爆发式增长，从而带动AI硬件投资周期持续；

- 风险包括地缘政治、技术进展、消费及政策等多重因素。

整体来看，作者通过腾讯业绩亮眼数据配合宏观技术发展和政策引导，验证了AI驱动的产业景气度稳步提升的判断。[page::0][page::1]

---

二、逐节深度解读

2.1 业绩综述与腾讯业务表现

报告指出，腾讯2025年上半年实现营收3645亿元人民币，同比增长14%，非国际财务报告准则净利润为1244亿元，同比提升16%。其第二季度表现尤为强劲，营收1845亿元（+15%），经营利润（Non-IFRS）达到692.5亿元（+18%），净利润631亿元（+10%）。

• 增值服务业务：Q2增值服务收入达到913.7亿元，增幅16%。国际游戏收入表现最为亮眼，达到188亿元，同比增长35%，连续四季度创新高，显示出游戏业务的强劲恢复力和国际市场拓展成效。

- 营销服务：收入357.6亿元，增长20%，反映广告主在AI技术带动下的需求提升。

• 金融科技及企业服务：收入555.4亿元，同比增长10%，说明腾讯金融科技服务的稳健扩张。

此外，微信月活用户达14.11亿，同比增长3%，进一步奠定腾讯作为社交核心平台的地位，且被看好有望成为AI社交网络的关键载体。这表明AI正在实质性提升腾讯各核心业务的效率和增长动力。

上述数据明晰表明腾讯在AI驱动下的业务提质增效，尤其游戏和广告收入实现高增长，支撑公司整体业绩结构的健康扩张。作者的推理在于AI赋能不仅带动了产品和服务创新，也激发了用户和客户新的需求热潮。[page::0]

2.2 美国半导体政策动态

特朗普政府计划国家入股英特尔，目标是恢复其俄亥俄州晶圆厂及美国本土先进制程产能，缓解公司的现金流压力，减少近期裁员行为和资本开支收缩趋势。英特尔股价因此大幅攀升，最高涨幅达8.9%，最终收于23.86美元（+7.38%）。

该计划的资金来源可能包括英伟达和AMD向中国出口芯片后的15%销售收入，换取对华出口许可，这显示出美国在关键半导体产业链的优先保护和战略导向。

作者指出，此举不仅提振了市场对英特尔未来的信心，也表明美国政府将继续大力投资半导体，视其为国家安全和经济竞争力的核心关键技术。这对整个半导体生态，特别是晶圆制造环节，有重要示范和支撑作用。[page::0]

2.3 AI推理需求井喷与基建扩张

报告分析了全球AI推理需求的量级增长，举例谷歌5月和7月推理代币分别为480万亿与980万亿，增长一倍有余，谷歌计划投入90亿美元扩建俄克拉何马州云与AI基础设施以应对需求压力。

OpenAI创始人萨姆·奥特曼宣称，因GPT-5需求激增，将优先满足付费ChatGPT用户，API需求排后，展示AI算力需求的旺盛与优先顺序分配。

中国方面，2024年初日均推理代币消耗仅为1000亿，至2025年6月底已突破30万亿，300余倍增长充分印证人工智能应用的快速扩展，模型计算复杂度提升及多模态模型等因素驱动对算力的持续高需求。

这说明AI硬件投资周期有望保持较长时间的活跃。此外，技术层面如模型思考深度和多模态处理将不断推动基建规模升级，增强AI技术的商业化深度和广度。[page::0]

---

三、图表深度解析

报告仅包含一个二维码图，指向国泰海通证券的官方公众号，用于获取更多研究报告和资讯，该图未直接涉及数据分析。图示展示了微信公众号二维码方便投资者快速关注和获取后续信息，体现了研究报告的信息数字化传播策略，有助于提升客户覆盖及服务质量。[page::1]



---

四、估值分析

本报告节选部分未直接涉及详细估值模型和目标价格的设定，但从投资建议中可以看出整体“行业增持”评级，并重点推荐AI相关产业链中的算力、云服务、应用及AI注入周期受益的中国大型互联网公司。

基于腾讯业绩的强劲表现和产业趋势，作者显然认可以腾讯为代表的科技龙头在AI驱动下的成长价值，暗含对其市盈率及成长估值水平的正面预期。

未来报告中若涉及估值，预期可能包括基于非国际准则利润的折现现金流模型(DCF)，行业内可比公司P/E倍数法，以及AI算力潜力驱动下的增长调整，辅助投资决策。

---

五、风险因素评估

报告识别出几类主要风险：

• 地缘政治风险：全球科技供应链复杂，尤其中美关系紧张可能影响芯片出口和半导体投资；

- AI技术发展不及预期：技术进展速度可能低于行业预期，导致业绩增长受限；

• 消费复苏不及预期：宏观经济波动影响用户消费支出和广告主预算；

- 行业竞争风险：包括国内外同行竞争加剧，带来市场份额压力；

• 政策监管风险：尤其是针对科技巨头及AI应用的监管政策调整，可能影响业务开展。

报告未详细描述具体缓解措施，但隐含投资组合的多样化（涉及算力、云计算和应用多方向）可部分分散单一风险影响。

---

六、批判性视角与细微差别

虽然报告整体基调积极，但仍需注意几点：

• 报告对腾讯及AI产业链的乐观看法建立在较快增长数据和政策利好基础上，存在对外部不确定因素敏感性的潜在低估，如宏观经济波动和国际政策风险可能突然加剧。

- 美国对半导体的财政支持方案仍处磋商阶段，持股规模和治理权未确定，短期内实际落实效果有待观察。

• AI推理代币消耗数据快速增长虽然显示需求旺盛，但技术成熟度、商业化转化效率及硬件瓶颈问题尚未详述，这可能导致增长可持续性存在一定争议。

- 腾讯主营业绩虽显示增长，但部分指标增速放缓（如Q2净利仅增长10%较Q2营收增速15%有所分化），隐含利润端压力。

因此，投资者应对行业节奏与业绩结构保持动态跟踪。

---

七、结论性综合

本报告全面分析了腾讯2025年上半年亮眼业绩，特别是AI技术对游戏、广告和金融科技业务的有效赋能，推动业务结构整体提效增收。微信的稳定用户增长也为AI社交网络铺平了道路。

国际视角下，美国政府拟入股英特尔以重塑半导体供应链，彰显了“美国优先”政策对关键技术基地扶持力度，也反映出半导体产业链的全球地缘政治竞争加剧。

AI推理需求的爆发式增长及相关云计算与AI基础设施建设加速推动了产业硬件投资周期，表明未来AI算力投资热度长时间维持，为整个科技生态带来了充足的成长动力。

尽管存在地缘政治、技术进展和监管等风险，报告基于现有事实和趋势，维持对科技及AI产业链的增持评级，特别重点推荐AI算力、云厂商、AI实际应用与社交平台相关标的。

总体而言，该报告通过数据详实的业绩解读结合宏观政策前瞻，阐明并强化了2025年度AI技术升级与产业融合带来的投资机会，尤其是腾讯在AI赋能周期的领先地位，表现出较强的业绩韧性和成长潜力。[page::0][page::1]

---

参考页码

• 证券研究报告全文内容及数据：第0页

- 报告与作者信息及二维码图示：第1页

报告