ETF投顾策略亮点 [page::1]

• 鑫选ETF绝对收益策略三年年化收益14.23%，最大回撤8.6%，夏普比率1.44，2024年初至今回报33.52%，显著优于ETF等权基准。

- 主要持仓包括黄金ETF、食品饮料ETF、医疗ETF及30年国债ETF等防御与成长型资产。

全天候多资产风险平价策略表现 [page::2]

• 结合行业轮动、风格轮动等权益策略和债券、商品资产，通过风险平价分散风险，2024年收益率19.59%，最大回撤3.62%，夏普2.54。

- 资产涉及黄金、标普500ETF、10年及30年国债ETF等，资产权重合理分配。

重点量化策略和回测表现 [page::3][page::4]

| 策略 | 总收益率 | 年化收益率 | 最大回撤 | 波动率 | 夏普比率 |
|-----------------------|----------|------------|----------|---------|-----------|
| 鑫选技术面量化策略 | 33.52% | 23.76% | -6.30% | 17.46% | 1.19 |
| 高景气红利轮动策略 | 50.16% | 34.96% | -22.04% | 34.54% | 0.97 |
| 中美核心资产组合 | 58.18% | 40.24% | -10.86% | 17.09% | 1.95 |
| 双债增强策略 | 8.98% | 6.55% | -2.26% | 3.39% | 1.30 |
| 结构化风险平价策略（QDII）| 23.30% | 16.70% | -2.38% | 4.90% | 2.77 |
| 全天候多资产风险平价策略 | 19.59% | 14.10% | -3.62% | 4.45% | 2.54 |

• 报告覆盖多样化量化策略，均展示不同风险收益特征，为投资者提供多元配置思路。

ETF资金流向与市场动态分析 [page::6][page::7][page::8]

• 资金主要流向债券和A股ETF，其中债券ETF净买入高达159.9亿元，商品ETF和跨境ETF净流出。

- A股细分行业中电子、非银金融等获得资金增持，食品饮料和医药板块资金流出。红利低波ETF持续净买入，符合防御性资金偏好。

全球及国内大类资产表现回顾 [page::9]

• 本周北证50等指数领涨，创业板指、沪深300呈现小幅回调，美股纳斯达克和标普表现较好。

- 行业方面，消费、通信、传媒等增长稳健，电子和有色金属表现相对疲软。

华鑫基金研究报告详尽分析报告——《场内ETF增持防御板块 推荐关注30年国债ETF》

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：华鑫基金研究|基金周报——场内ETF增持防御板块 推荐关注30年国债ETF

- 作者：吕思江、武文静

• 发布机构：华鑫证券研究所

- 发布日期：2025年6月4日

• 研究主题：基金周报，核心聚焦于场内ETF资金流动变化、策略组合表现、指数基金市场动态及整体市场表现回顾。

核心论点和主旨：

• 场内ETF资金继续流入防御板块，尤其是消费、电力等低位红利股被重点增持；

- 推荐关注利率下行环境下的30年国债ETF作为防御性资产配置核心；

• 多策略组合表现优异，强调风险平价策略和结构化资产配置能够提升收益稳定性；

- 新发及上市指数基金丰富，交易及资金流向显示资金对低风险、红利及成长风格的偏好轮动；

• 全球及A股市场表现分化，港股表现优于A股，关注海外资产配置尤为重要；

整体传递的信息为：当前市场风格轮动频繁，防御板块及中长期债券具备配置价值，建议投资者通过ETF及多策略配置提升投资组合的风险调整后收益，同时关注市场分化与全球资产配置的机会。[page::0,1,6]

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2. 逐节深度解读

2.1 ETF投顾策略跟踪

1.1 鑫选ETF绝对收益策略

• 论点总结：报告回顾2021年以来“鑫选ETF策略”利用技术面量化模型在权益ETF中筛选标的，实现较强的风险调整后收益表现。

- 数据与表现：
- 过去三年年化收益14.23%，最大回撤8.6%，夏普比率1.44，表现稳健。
- 2024年至今总回报33.52%，较ETF等权超额19.9%，夏普比率1.19。

• 核心持仓：涵盖黄金ETF、食品饮料ETF、医疗ETF、豆粕ETF、芯片龙头及旅游ETF，同时配置了一定比例的30年期国债ETF，体现防御性和成长性平衡的配置思路。

- 逻辑解释：通过“抽屉法”等技术面策略筛选优质ETF实现绝对收益，同时利用波动率和回撤指标控制风险，体现其科学的量化风险控制框架。[page::1,2]

1.2 全天候多资产多策略ETF风险平价策略

• 论点总结：该策略通过跨资产、跨策略的风险平价方法分散风险，赋能于ETF组合。

- 持仓结构涵盖黄金、标普500 ETF、国内权益的轮动ETF和多个期限的国债ETF，重点是提升收益空间同时降低整体波动率。

• 表现指标：

- 2024年初至今收益率19.59%，最大回撤3.62%，波动率4.45%，夏普比率2.54，表现优异，风险控制良好。

• 策略优点：风险平价策略有效提升风险分散度，确保稳健回报。

- 配置细节：重点配置比例较高为30年期国债ETF（21%），充分体现长期国债防御属性和利率下行预期中的收益稳定作用。[page::2]

1.3 中美核心资产组合

• 核心内容：结合白酒、红利、黄金和纳斯达克指数ETF，利用技术面RSRS择时策略打造的跨市场跨资产配置组合；

- 累计收益：2015年以来年化收益33.73%，夏普比率1.63，最大回撤18.23%；

• 意义：展示跨境组合策略和数量化择时在复杂市场环境中的应用效果，最新持仓黄金ETF突显防御属性。[page::3]

1.4 高景气/红利轮动策略

• 策略介绍：基于系统化定量视角，高景气成长板块与红利低波板块进行动态轮动；

- 回报展示：年化收益19.39%，超额收益21.67%，夏普比率0.87，最大回撤22.91%，体现成长与防御风格间的组合策略；

• 持仓权重：红利类ETF占60%，成长类ETF占40%，平衡收益与风险。

- 推理依据：通过轮动模型捕捉不同宏观与市场环境下风格转换的规律，进而优化配置结构。[page::3]

1.5 双债LOF增强策略

• 核心思路：通过调整债券与非债券资产权重，利用波动率倒数归一化法提升债券权重，增强策略抗风险能力；

- 过往表现：年化6.74%，夏普比率2.54，最大回撤2.42%，风险回报较为优异；

• 数据支撑：利用双债LOF模型较低波动率特征提纯债券资产稳健收益特质。

- 策略意义：适合注重收益稳定性的投资者，为组合中债券部分提供优化思路。[page::3]

1.6 结构化风险平价（QDII）

• 扩展方向：引入QDII海外权益资产，提高多元资产配置深度，兼顾国内外债券、红利、商品及海外本地ETF；

- 表现指标：
- 2024年初至今收益率23.3%，最大回撤2.38%，波动率4.9，夏普2.77。

• 资产配置细节：包括黄金、纳斯达克、日经、德国及标普ETF，国内银行、电力、红利等多样资产；

- 逻辑：充分实现了跨市场、跨资产、跨风格的全方位风险分散和收益提升。

• 总结：此策略为组合增添了收益驱动且匹配风险承受能力的优质资产类别。[page::4]

1.7 策略表现总览（2024年至今）

• 核心数据：

- 综合六种策略年化收益区间约14%-40%，最大回撤最小约2.3%，夏普比率最高达2.77；

• 表现排序：

- 中美核心资产组合年化最高，风险承受能力较强；
- 双债增强及结构化风险平价策略表现稳定，适合偏防御配置；

• 意义：多元策略覆盖不同投资目标和风险偏好，体现华鑫在基金量化投顾方面的全面布局。[page::4]

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2.2 指数基金新发市场追踪与上市（章节2及5、6页）

• 新申报指数基金27只，涵盖多样主题与细分策略，如农牧渔ETF、港股通创新药、科创板ETF等，反映市场对细分产业和主题策略的关注提升。

- 本周成立18只指数基金，募集规模74.91亿元，基金经理多为资深团队，利好市场资金聚集、研究管理升级。

• 下周预计15只新基金开募，便于投资者多样化选择。

- 下周上市5只基金，包括科创板半导体50ETF、港股通汽车产业主题ETF等，显示市场流动性与交易机会丰富。

• 市场解读：

- 新基金集中布局科创板、港股通、红利低波、自由现金流等热点，顺应行业风格轮动与政策方向，为投资者贴近市场热点提供标的。
- 新基金的动态增加昭示基金行业管理能力提升与投资者需求细分深化。[page::5,6]

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2.3 ETF资金流向与细分解析（章节3）

3.1 资产类别资金流

• 截至5月30日：

- A股ETF净流入64.4亿元，债券ETF净流入达159.9亿元，商品及跨境ETF出现小幅净流出，展现资金配置风险偏好逐步向低风险资产流动。

3.2 A股分类资金流解读

• 宽基ETF本周净买入54亿元，特别是沪深300获得21亿元增持，表现为机构选股意向向核心蓝筹集中；

- 中证A500与中证2000普遍被抛售，显示市场短期对中小盘偏谨慎；

• 行业板块中，电子、非银行金融、电力设备及新能源被重点增持，医药、计算机及食品饮料则面临抛售压力；

- 因子类ETF中，红利低波ETF净买入13亿元，显示防御风格受青睐；自由现金流ETF被抛售12亿元，反映对该因子的短期调整需求。

3.3 细分产品资金流

• 细分基金资金流进一步印证上述趋势，宽基中沪深300、创业板和科创50表现活跃；

- 行业方面，芯片、证券、半导体ETF资金流动明显，显示部分成长板块获得关注；

• 国债类ETF部分，如红利低波等防御板块持续获得买入，符合资金风险偏好变化。

3.5 跨境ETF资金流

• 跨境ETF本周净流出约26亿元，南向资金买入规模扩大，港股表现强于A股，港股通创新药ETF、恒生科技、港股红利ETF等受资金青睐；

- 美股、美欧及日韩的ETF资金流相对稳定，显示海外配置仍是重要资产组合组成部分。

3.6 商品ETF资金流

• 黄金ETF本周净流出3亿元，反映短期市场避险情绪有所回落，但整体规模仍超过千亿，长期看黄金作为避险及资产配置的重要工具仍不可忽视。

通过上述资金流动态，报告反映了机构资金对风险资产和防御资产的动态平衡调整，主题轮动及风险偏好波动明显。[page::6,7,8]

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2.4 市场表现复盘（章节4）

• 全球及A股市场表现：

- 本周北证50和中证2000率先反弹，港股通创新药等主题上涨显著；
- A股主流指数表现分化，沪深300跌幅1.08%，创业板指跌1.40%，显示市场短期分化特征；
- 美国纳斯达克、标普500均保持正收益，反映海外科技与成长板块韧性；
- 欧洲德国DAX涨势良好，整体体现不同区域市场的轮动机会。

• 行业表现：

- 国防军工、医药、农林牧渔等板块涨幅较好，且估值相对合理；
- 电子、计算机、食品饮料等板块调整显著，反映经济结构调整背景下的风格切换；
- 非银行金融、银行板块表现稳健，支持资金向防御板块流动。

• 估值角度：报告提供了PE/PB十年分位点分析，辅助判断目前各行业相对历史位置，为投资策略提供辅助决策依据。

综合表现来看，市场短期仍处于风格切换期，防御性资产依然受到资金青睐，成长板块适度调整为投资者提供低位布局良机。[page::8,9]

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2.5 风险提示

• 报告明确指出，所有数据均基于公开市场数据，市场环境和宏观变量剧烈改变时，模型及策略可能失效；

- 历史表现不代表未来结果，投资需谨慎；

• 量化策略和组合表现基于既定假设和历史数据，不构成投资保证；

- 法律风险声明清晰，投资者应结合自身风险承受能力审慎决策。[page::10]

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3. 图表深度解读

3.1 鑫选ETF策略样本表现图（图页1）

• 描述：图示2021年以来鑫选ETF策略组合与沪深300指数及策略中另一参考指数的回报表现对比。

- 趋势分析：策略组合表现稳健，累计收益和波动均优于沪深300，回撤风险更小，表现持续领先；

• 结论：支持作者将抽屉法技术面量化策略作为绝对收益解决方案的观点。

3.2 组合收益率与ETF加权平均收益对比（图页1）

• 描述：比较从2024年初起鑫选ETF组合收益率与ETF加权平均收益，显示组合显著跑赢市场。

- 数据解读：组合收益率峰值约30%，要明显高出加权平均；

• 结论：凸显定量管理和策略调整提升投资绩效的成效。

3.3 全天候多资产风险平价策略表现图（图页2）

• 描述：展示该策略组合相较中证全指的收益曲线趋势；

- 分析：风险平价策略曲线呈上行趋势且相对更为平滑，波动控制较好；

• 支撑论点：佐证多资产配置与风险平价模式有效提升组合稳定性。

3.4 结构化风险平价策略表现（图页4）

• 描述：阶段性展示结构化风险平价策略（含QDII）累计表现，对比对应基准。

- 解读：组合表现持续领先于基准，风险调整后收益显著提升；

• 支持结论：强化了海外资产配置与国内债券资产结合的投资价值。

3.5 策略表现汇总图（图页4）

• 描述：多策略收益曲线多线并行，表现全面；

- 洞察：中美核心资产组合及高景气红利策略波动较大，但收益最高；双债LOF和结构化风险平价表现最稳健；

• 启示：不同策略需根据风险偏好灵活组合。

3.6 资金流向相关柱状图（图页6、7、8）

• 资产类别分类：显示A股、债券、跨境等ETF的资金规模及本周净申赎金额，突出债券ETF资金大幅流入。

- 细分行业及ETF资金流：分析宽基、行业及主题ETF资金流向，电子及新能源资金流入显著，计算机等调仓压力增加。

• 商品ETF资金流：黄金ETF资金流出约3亿元，短期避险情绪微弱回落。

- 意义：图表直观展示资金投向变化，检验风格轮动及资金偏好变化。

3.7 市场表现表格（图页9）

• 全球指数表现汇总：详细列示主要指数周涨跌幅、月度及年初至今表现；

- 行业板块估值指标：深入呈现PE与PB估值十年分位点，为估值回归提供依据。

• 观察：市场风格分化明显，科技及成长板块估值有所压缩，防御类板块表现相对稳定。

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4. 估值分析

• 报告虽无直接对单一ETF或基金估值，但对行业估值通过PE、PB十年分位点分析；

- 用以判断不同行业的相对投资价值和估值风险，辅助资金选择防御或成长板块；

• 结合宏观指标及投资偏好，形成较为全面的资产配置判断基础；

- 体现科学资产配置理念的估值导向。[page::9]

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5. 风险因素评估

• 主要风险：

- 市场环境剧变风险（宏观经济与政策波动）导致模型失效；
- 资金流向快速逆转，可能加剧短期市场波动；
- 相关策略基于历史回测，未来有效性有不确定性。

• 风险提示完整且明确，提示投资者审慎选用策略和基金；

- 缺乏具体缓解措施，只做风险声明，体现中性审慎态度。[page::10]

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告整体框架严谨，数据详实，结合量化策略与资金流向解读；

- 风险提示明确，但缺少对地缘政治、金融市场突发事件的深度分析；

• 对部分策略如高景气红利轮动策略回撤较大，仅提醒但未深入探讨潜在调整方法；

- 报告高度依赖模型结果，或存模型参数设定固有局限，没有强调模型适时动态调整的重要性；

• 多策略并行使用，作者未充分讨论不同策略间相关性与潜在叠加风险；

- 推荐关注30年期国债ETF，但未详细分析长端利率波动可能带来的利率风险和久期风险。[page::0-10]

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7. 结论性综合

本报告系统梳理了场内ETF资金流向、策略组合表现与市场环境，以丰富的量化策略和实证数据为基础，为投资者提供适应当前波动分化市场的投资建议。重点强调防御板块和长债ETF的重要配置价值，推荐关注30年国债ETF作为资产稳定器。配置上通过创新的“鑫选ETF”绝对收益策略、多资产风险平价策略、结构化QDII风险平价策略以及跨境核心资产组合实现风险和收益兼顾。

图表均显示ETF资金流入稳健转向消费、电力、红利低波等防御板块，同时资金结构性地偏好宽基蓝筹。新发基金活跃，体现市场细分与策略多样化发展。全球市场表现分化，港股优于A股，海外资产配置必要性进一步凸显。

风险提示表明需密切关注宏观及市场波动对策略稳定性的影响，投资决策应结合风险控制和动态调整。

总体来看，报告主张结合量化多策略模型与资产配置策略，增强投资组合弹性和防御能力，保持一定的成长配置机会，同时推荐重点关注长债ETF特别是30年期国债ETF，体现了当前波动市场的稳健配置需求和投资趋势。[page::0-10]

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以上为报告的全面详细解读与剖析，突出结构清晰、数据细致、风险客观、逻辑明确。

报告