承德露露-2025年分红力度较大，1Q26实现良好开局
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摘要
本报告聚焦承德露露2025年业绩与2026年开局，指出2025年营收31.7亿元、净利润6.3亿元，4Q25单季营收12.2亿元、净利2.4亿元，全年增速略有放缓但第四季度回暖趋势明显；1Q26实现高增速，营收11.4亿元、归母净利2.5亿元，分别同比+13.7%、+15.3%，显示良好开局。2025年现金分红5.1亿元，股息率约5.6%，分红力度处历史较高水平，回购2.9亿元并注销，占总股本约2.98%，股东回报显著提升。成本端受杏仁价格下降带来红利，2025年毛利率提升至45.5%，同比+3.9个百分点；1Q26毛利率与净利率继续改善，期间费用率上升但对净利形成边际支撑。新品和渠道拓展有望带来增量，但新品培育、渠道库存管理及价格波动仍构成风险。 [page::0]
