ETF 市场数量规模持续高速增长 [page::2]

• 截至2022年6月30日，ETF基金数量664只，基金规模1.73万亿元。

- 2021年新发产品数量同比增长77%，新增基金规模同比增长28%。

• ETF产品由单市场向跨市场、行业主题、风格策略及跨境方向拓展。

政金债ETF创新跨市场产品推动交易所与银行间互通 [page::3][page::4][page::5]

| 产品名称 | 基金公司 | 发行总规模（亿元） |
|----------------------------------|-----------|--------------------|
| 华安中债1-5年国开行债券ETF | 华安基金 | 80.0 |
| 富国中债7-10年政策性金融债ETF | 富国基金 | 78.5 |
| 博时中债0-3年国开行债券ETF | 博时基金 | 73.7 |
| 平安中债-0-3年国开行债券ETF | 平安基金 | 6.8 |
| 招商中证政策性金融债3-5年ETF | 招商基金 | 4.0 |

• 政金债ETF涵盖0-3年至7-10年期限，信用等级高，收益优，适合风险偏好低投资者。

- 此类ETF实现交易所与银行间市场资金要素流动，拓宽投资渠道。

• 政金债指数走势稳健，避险功能明显，有助资产组合风险分散。

碳中和ETF深度聚焦绿色低碳领域，具备成长潜力 [page::5][page::6]

| 基金名称 | 发行日期 | 规模(亿元) | 成立以来年化回报(%) | 最大回撤(%) | 年化波动率(%) | 夏普比率 |
|--------------------------|------------|------------|----------------------|------------|--------------|----------|
| 易方达中证上海环交所碳中和ETF | 2022-07-04 | 42.74 | -34.59 | -7.04 | 11.94 | -3.80 |
| 南方中证上海环交所碳中和ETF | 2022-07-04 | 32.65 | -35.62 | -7.15 | 12.83 | -4.08 |
| 富国中证上海环交所碳中和ETF | 2022-07-04 | 29.39 | -35.52 | -7.11 | 11.71 | -3.80 |

• 碳中和ETF产品强确定性，重仓行业龙头，指数半年调整，布局精准。

- 产品交易灵活，流动性良好，符合国家碳达峰碳中和战略需求，具备长期投资价值。

ETF投资优势分析及市场地位 [page::7][page::8]

• ETF管理费较主动权益基金低（约0.44%对比0.96%），交易成本节约显著。

- ETF交易灵活，支持T+0交易，提高资金使用效率。

• ETF具有高透明度和资产配置多样性，有效支持资产价格发现及风险管理。

- 主要股指10年年化收益率表明长期持有ETF可享受市场内生增长红利。

ETF产品种类丰富，助力资产配置和市场稳定 [page::8][page::9]

| 投资方式 | 投资目标 |
|-------------|------------------------------------------------------------------|
| 长期投资 | 追踪市场整体及行业主题ETF，获取市场平均及热点结构性收益。 |
| ETF 轮动 | 把握ETF基金行情轮动，布局优势ETF。 |
| 全球配置 | 购买全球指数ETF，实现全球资产分散配置。 |
| 债券/商品ETF| 利用资产负相关和抗通胀特性，分散风险，抵御下行风险。 |

• ETF互联互通机制推进，支持内地与香港跨境ETF交易，提升市场开放度和国际化。

- ETF市场未来将迎来资产类型多样化、国际化深化，助力长期资金入市。

策略观点及前景展望 [page::10]

• ETF契合国家战略领域（科技创新、绿色低碳、专精特新等）有大发展机遇。

- ETF规模潜力巨大，权益型ETF占比远低于海外发达市场，增长空间广阔。

• 主动管理及Smart Beta ETF创新产品持续涌现，ETF生态日趋多元。

- 跨市场跨国界互联互通机制完善，推动资本市场高水平开放和共同富裕目标。

风险提示 [page::12]

• 监管政策不确定性可能影响ETF行业发展及投资者认可度。

- 宏观经济下行和外部市场波动或冲击权益型ETF表现，资金流动加剧风险。

ETF市场量化动态研究报告完整详尽分析

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1. 元数据与报告概览

报告标题：ETF 总数量规模创近十年新高，创新产品频繁落地——多因子与 ESG 策略

作者及团队：

• 主分析师：鲁植宸（多因子与 ESG 策略组分析师，具备量化与机器学习背景）

- 研究助理：徐建华（多因子与 ESG 策略组总监），陈添奕（多因子与 ESG 策略组研究员）

发布机构：中信建投证券股份有限公司（中国大陆、香港两地拥有合法研究发布资质）

发布日期：2022年10月14日

报告主题：
本报告深度分析中国ETF市场当前的发展态势，具体聚焦ETF数量和规模的增长、创新ETF产品（政金债ETF、碳中和ETF等）的频繁落地，以及ETF的投资价值和未来策略。通过多角度解读ETF带来的市场结构变革，重点指出ETF在资产配置、交易灵活性、成本降低及推动资本市场对外开放等方面的重要意义。

核心论点与结论：

• ETF基金数量达到664只，总规模达1.73万亿元，创近十年新高。2021年新发行产品和规模环比均大幅增长，市场活跃度显著提升。

- 创新ETF产品在政策引导下层出不穷，政金债ETF为跨市场资金流动搭建桥梁，碳中和ETF依托绿色低碳国家战略具备成长动力。

• ETF具备低成本、高透明度、交易灵活、防风险和价格发现能力强等独特优势，为个人及机构投资者提供优质资产配置工具。

- 未来，契合国家战略的ETF产品将进一步扩展，市场潜力巨大，ETF在推动资本市场开放、提高居民财富投资认同感方面发挥关键作用。

• 报告同时提示监管不确定性与宏观经济下行风险为主要不确定因素。

报告用大量图表佐证论断，结论客观严谨，旨在提供投资者和政策制定者系统了解ETF市场发展现状及未来趋势的参考。[page::0,2,3,7,10,12]

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2. 逐节深度解读

2.1 ETF市场概况

报告开篇指出，伴随中国资本市场结构性改革推进，ETF市场呈现爆发式成长。截至2022年6月30日，ETF基金数量664只，规模1.73万亿元，2021年新发产品数量(255只)和新增规模(2918亿元)分别同比增长77%、28%。

投资品种从最初单一市场ETF，逐步向跨市场、行业主题、风格策略及跨境等多元方向延展。背后推动因素包括资本市场开放、投资者理念成熟、衍生工具丰富以及产品创新能力提升。

图表1 显示2009年至2022年上半年ETF数量和规模的年增长趋势呈指数式攀升，尤其在2019年之后增长跃升显著，反映ETF市场进入快速扩张期。此图支持文字论述，强化ETF市场的高成长特征。

这种结构性扩容反映了ETF对多样化投资需求的匹配及机构管理人综合能力的大幅提升，体现了中国ETF市场的成熟度和市场潜力。[page::2]

2.2 创新ETF产品频繁落地，推动形成资本市场新格局

本章节对ETF创新品种进行了详尽分类及意义分析。重点介绍了三个创新领域：

• 增强型ETF：2021年11月首批增强型ETF发行，融合被动与主动管理优势，兼顾跟踪误差控制与超额收益追求，填补市场空白。

- “专精特新”中小企业主题ETF：2022年7月22日首批中证1000ETF发行，助力推动中小企业高质量发展，配合国家产业升级战略。

• 碳中和ETF：2022年7月4日首批碳中和主题ETF上市，聚焦低碳与高碳减排方向，契合国家“碳达峰、碳中和”战略目标。

进一步，2022年8月首批“政金债ETF”面市，连接交易所与银行间市场，增强跨市场资金流动，创新跨债券市场产品体系。

ETF创新不仅丰富了市场投资工具，也推动资本市场长远发展，强化投资者的长期价值观念，促进实体经济融资，助力共同富裕战略实施。

2.2.1 政金债ETF

政金债ETF具体跟踪政策性金融债和国开债指数，覆盖不同期限（0-3年、1-5年、7-10年）和不同发行主体。因其高信用等级、避险功能及便捷交易特性，吸引投资者尤其在权益市场波动和“保本理财刚性兑付”破除背景下受青睐。

发行情况：8只跨市场政金债ETF获批，5只已发行，募集规模超过70亿元（华安、博时、富国等）。其中华安1-5年国开行债券ETF因申购火爆，募集仅2天即达80亿份并提前结束发行。

政金债ETF的跨市场互联互通，降低了银行间市场高门槛，拓宽投资渠道，有助活跃银行间市场资金流动。

2.2.2 碳中和ETF

碳中和ETF跟踪中证上海环交所碳中和指数，聚焦“深度低碳”和“高碳减排”两个维度，符合国家碳中和战略。产品特点包括：

• 强确定性：政策与产业趋势支持。

- 重仓优质龙头：企业护城河强、成长确定性高。

• 指数半年调整，捕捉产业动态。

- 交易灵活：支持场内交易和场外申购赎回。

2022年7月4日首批8支碳中和ETF发行，规模领先的易方达碳中和ETF达42.7亿元，显示市场对该主题产品认可度。

总结来看，创新ETF产品数量和类型不断丰富，表现出市场对专业化、差异化投资工具的高度需求。[page::3-6]

2.3 ETF投资价值分析

本章论述ETF被视为资本市场创新模式，满足资产配置和风险管理需求，具体投资优势如下：

• 低费率：ETF管理费一般约0.5%，大大低于主动权益基金（1-1.5%），部分ETF费率降至0.15%-0.2%。交易费用低，且ETF交易免印花税，相比股票交易成本节省50%。管理费、交易费率持续下降源于规模效应及监管优化。

- 交易灵活：ETF可实时买卖，第二日即能交易卖出，部分债券ETF、商品ETF实现T+0回转交易，提高资金使用效率。相较传统开放式基金赎回需2个工作日到账，ETF显著提高了资金流动性。

• 价格发现能力：ETF因连续交易和及时反馈表现，被视为市场价格发现的重要载体。例如中证1000ETF更好地捕捉中小盘市场价格波动，辅助投资者灵活调整策略及套利。

- 运作透明：ETF持仓透明，选股规则公开，规避内幕操作和操纵风险。

• 稳健收益：ETF跟踪市场指数，指数具备内生增长动力。据图表6数据显示，创业板指近10年累计收益231.91%，年化23.2%，远超沪深300(6.6%)等蓝筹指标，体现指数化投资长期稳健。

- 丰富品种：覆盖股票、债券、黄金、主题行业等多资产类别，满足不同投资目标。相比主动管理，ETF调仓频率低，有利市场稳定，支持稳预期和稳资金面的政策需要。

• 政策引导与市场监管：监管层积极推动ETF健康发展，强调底线思维防范异常波动，ETF成为资本市场内生稳定机制的重要组成。

综合分析，ETF兼具成本效益和交易效率，越来越受到包括个人和机构投资者青睐，成为多样化资产配置和风险对冲工具。[page::7-9]

2.4 ETF策略观点

报告系统总结了ETF市场当前现状及未来发展方向：

• ETF市场规模近10年年均增长约34%，市场配套机制完整。

- 当前ETF成本低、流动性强、透明度高，适合资产配置和提供海外投资渠道。

• 未来趋势：

- 国家战略契合类ETF：例如科技创新、绿色低碳、ESG、专精特新小巨人企业主题的ETF市场需求强劲，将获得广阔成长空间。
- 产品架构完善与国际化：ETF资产类型将更加多样化，覆盖更多地区和资产类别，吸引长期资金流入。
- 市场潜力巨大：截至2021年底，权益型ETF占全A市值仅1.2%，远低于海外8%的水平，说明成长空间仍大。
- 投资者结构升级：ETF投资者结构逐渐机构化和国际化，海外投资对中国市场的配置意愿提高。
- 创新与主动管理发展：指数增强ETF、Smart Beta ETF等创新产品获批，主动化管理ETF将快速发展。
- 互联互通机制继续扩大：跨市场、跨国界ETF互联互通有助推动资本市场高水平开放。政金债ETF实现交易所和银行间市场的桥梁功能。

政策层面支持ETF拓展，进一步促进中国资本市场全面开放与成熟，为投资者带来丰富投资选择和安全资产配置工具。[page::10]

2.5 风险提示

报告对主要风险因素进行了客观提醒：

• 监管政策不确定性：ETF行业虽发展迅速，但仍处于成长阶段，相关监管政策尚未完全明朗，未来政策变化可能影响市场预期和发展节奏。

- 经济下行风险：全球及国内宏观经济波动加剧，尤其美国加息和地缘政治背景下市场动荡，可能对权益型ETF造成冲击，引发资金快速流入流出。

报告提示投资者保持警惕，合理评估投资风险，避免盲目追涨杀跌。[page::12]

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3. 图表深度解读

图表1：历年ETF数量和规模（第2页）

• 描述：红色柱状图表示ETF规模（亿元），蓝色线条表示ETF数量（只）。时间跨度为2009年至2022年6月。

- 趋势解读：数量和规模均呈持续上升趋势，尤以2020年后增速显著，ETF数量接近700只，规模接近1.8万亿元。

• 联系文本：该图直观反映了报告开篇描述的爆发式增长，确认ETF市场处于快速发展期，支撑后续讨论。

- 数据点评：数据来源Wind及中信建投，具备权威性和可靠性。可见ETF市场扩容背后是投资者需求和资本市场改革的双重驱动力。[page::2]

图表2：政金债ETF概览（第4页）

• 描述：表格列示了8只政金债ETF的发行时间、基金公司、代码及发行规模。规模最大为华安中债1-5年国开行债券ETF，达80亿元。

- 解读趋势：5只ETF已发行，规模均在4亿元以上。其中头部产品募集火爆，募集额达70亿元以上，显示投资者需求旺盛。

• 支持观点：说明政金债ETF作为跨市场产品，成功搭建银行间市场与交易所的资金互联桥梁，满足了市场提供低风险避险工具的需求。

- 潜在局限：部分基金信息缺失（广发、建信、国泰未披露代码和规模），提示发布或募资时间尚不确定。

• 数据来源：Wind，中信建投。[page::4]

图表3：政金债指数走势对比（第5页）

• 描述：折线图对比了2020年1月以来中证政金债指数（粉红色）、沪深300指数（深蓝色）、和债券基金指数（浅蓝色）走势。

- 趋势解读：政金债指数呈现温和上升趋势，波动性较低，稳步攀升，反观沪深300波动剧烈且有明显下降趋势，债券基金指数也较为平稳。

• 意义阐释：体现政金债作为低风险资产的稳定性和避险功能，在权益市场震荡时提供稳健回报。该图支持政金债ETF为资产组合分散风险的重要资产类别。

- 数据来源：Wind，中信建投。[page::5]

图表4：碳中和ETF概览（第6页）

• 描述：碳中和ETF列表包括产品规模、成立以来年化回报、最大回撤、波动率及夏普比率。基金规模最高为易方达中证上海环交所碳中和ETF（42.74亿元）。

- 数据解读：截至2022年数据，碳中和ETF表现波动较大，均有较高负夏普比率（约-3.6至-4之间），表明产品近期表现不佳，风险度较高，最大回撤约为5.6%-7%。但规模体现其受欢迎程度。

• 因素解读：负收益主要因2022年整体市场环境不佳，所跟踪行业为高波动性新兴产业，成长性与风险并存。强确定性的行业政策支持使该ETF仍被视为战略配置品。

- 产品特性：实时调整、重仓优质企業、策略灵活。

• 数据来源：Wind，中信建投。[page::6]

图表5：ETF费率比较（第7页）

• 内容说明：红色柱为主动权益型基金费率(约0.96%)，蓝色柱为ETF基金费率(约0.44%)，图示ETF一般费率约为主动基金的一半或更低。

- 数据含义：表明ETF费率优势显著，符合报告中关于低费率运营的分析，降低了投资者的持有和交易成本，促进资金效率提升。

• 总评：简洁明了的数据对比，有力支持ETF在成本竞争力上的优势。

- 数据来源：Wind，中信建投。[page::7]

图表6：主要股指10年年化收益（第8页）

• 描述：列出沪深300、上证50、深证成指、创业板指等7个股指2012-2022年间的指数起止收盘价及年化增长率。

- 趋势解析：创业板指年化收益最高23.2%，中证500和中小100分别为7.9%、7.2%。沪深300和上证50均约6.2%-6.6%。深证成指表现逊色仅2.4%。

• 联系文本：指数长期增长为ETF投资者提供稳定回报保障，尤其创业板相关ETF极具吸引力，验证报告论断ETF收益来源于底层指数增长。

- 数据质量：来自Wind和中信建投，具有高度可信度。

• 意义：强调ETF多样化标的的重要性，适合投资者根据风险偏好选择板块。

[page::8]

图表7：ETF投资方式（第9页）

• 内容说明：表格列示不同ETF投资方式及其投资目标，包括长期投资、ETF轮动、全球配置及债券/商品ETF投资策略。

- 意义说明：体现ETF的多功能特性，满足不同投资者需求，如通过宽基ETF追踪整体市场，主题ETF捕捉结构性机会，全球ETF进行分散配置，债券商品ETF对抗风险及通胀。

• 支撑观点：突出ETF在资产配置体系中的灵活应用，帮助投资者实现风险收益平衡及组合优化。

- 数据来源：Wind，中信建投。[page::9]

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4. 估值分析

本报告属于行业及策略研究性质，未涉及单一ETF基金的具体估值。报告更多关注ETF市场发展现状、投资价值及策略展望，而非基金个别估价。因此没有传统意义上DCF、P/E等估值方法或具体目标价。

报告通过定性及部分定量指标展示ETF产品的竞争优势（费率、规模、流动性、指数收益率等），并通过市场空间及增速数据隐含市场估值潜力，提示ETF市场未来具备较大成长空间。

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5. 风险因素评估

报告详细明确两大风险：

• 监管政策不确定性：ETF市场虽然规模迅速扩大，但政策调整仍存不确定，监管规则及许可可能影响产品创新节奏和投资者信心。

- 宏观经济下行风险：全球经济及资本市场波动加剧，尤其美国加息、地缘政治紧张，可能对ETF尤其权益ETF资金流动与价格波动产生影响。

两风险均具有较高的现实基础，报告总结监管和宏观双重风险为ETF发展中需密切观察的外部环境变量。[page::12]

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6. 批判性视角与细微差别

• 政策导向明显：报告多次强调ETF与国家战略（“碳中和”、“专精特新”等）契合，积极展示ETF推动实体经济与资本市场开放的正面作用，呈现强烈政策引导色彩，观点基本正面，缺乏对某些创新产品潜在局限/风险的深入讨论（如碳中和ETF负夏普率问题）。

- 部分数据延迟或不全：部分基金发行规模及代码缺失信息可能影响完整性评价。

• 市场波动风险提示相对简略：虽提及经济下行风险及政策不确定性，但未展开深度的风险管理或应对策略分析。

- 缺少投资者实际使用案例：报告以宏观和行业视角为主，缺乏对投资者具体操作策略和收益风险的案例解析。

• 估值覆盖不足：未涉及ETF个股或债券标的具体估值，缺少产品未来业绩的定量预测。

总体而言，报告内容详实且专业，但偏重政策和市场前景，缺少风险与估值的多维度深入分析。

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7. 结论性综合

该报告系统全面阐释了中国ETF市场近十年爆发式增长的新格局，强调数量和规模达到历史高峰，创新ETF产品密集推出，包括政策性金融债ETF和碳中和ETF等战略性产品，为投资者提供了更加丰富多样和跨市场的资产配置工具。

核心优势方面，ETF较低的管理和交易成本、流动性强、价格发现功能强，及高度透明性，为投资者实现多元化配置和风险管理提供了强大支撑。ETF种类覆盖股票、债券、黄金、主题投资等，能满足不同投资目标和策略需求，同时辅助市场稳定，促进长期价值投资理念。

图表深入佐证了ETF市场数量规模增长、政金债产品发行爆满、碳中和ETF产品规模与风险特征，以及ETF与主动基金费率差异和核心股指收益情况等关键数据，从视觉角度强化报告结论的可信度和全面性。

展望未来，ETF正沿国家战略方向不断创新，产品类型持续丰富，跨市场及跨国互联互通不断拓展，市场国际化和机构化加速推进。ETF潜力巨大，预计将进一步引导长期资金流入，提高居民投资认同感，助力构建更国际化、更加高效和稳健的资本市场。

风险方面，需警惕监管政策不确定性和宏观经济波动带来的影响，投资者应理性认知市场风险。

总体来看，报告基于详实数据和政策背景，给出ETF作为资本市场重要投资工具的积极评价及乐观发展预测，适合机构投资者和政策制定者参考，为理解及布局中国ETF市场提供宝贵视角。[page::0-10,12]

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附：报告中主要图表（图片链接）

• 图表1：历年ETF数量和规模

• 图表3：政金债指数走势对比

• 图表5：ETF费率对比

• 图表0：市场表现

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综上，本报告作为ETF市场的权威分析文档，全方位展现了中国ETF行业的飞速发展及未来机遇，剖析了创新产品与市场生态的深层变化，是研究ETF发展趋势和资产配置策略的重要参考资料。

报告