市场发行回暖，基金数量与规模稳步增长 [page::0][page::1][page::2][page::3]

• 2025Q3新发普通股票、偏股混合与灵活配置型基金数量分别为11只、98只与2只，发行份额分别为42.7亿份、505.7亿份与12.6亿份，募资规模均显著提升。

- 主动权益基金产品总数达4346只，同比增4.6%，环比增2.0%，总规模突破4万亿元，规模环比涨20.3%，但规模增长主要源自净值提升而非份额增加。

绩优基金吸金明显，基金经理规模多呈增长态势 [page::4][page::5][page::6]

| 基金简称 | 最新规模(亿元) | 25Q3收益 | 规模变动(亿元) | 份额变动(亿份) |
|--------------------|----------------|----------|----------------|----------------|
| 易方达蓝筹精选 | 364.1 | 16.4% | 14.7 | -20.8 |
| 中欧医疗健康A | 329.5 | 22.5% | 21.5 | -23.4 |
| 兴全合润LOF | 249.8 | 36.2% | 31.3 | -22.1 |
| 睿远成长价值A | 236.3 | 51.1% | 49.6 | -23.4 |
| 泉果旭源三年持有A | 190.7 | 45.6% | 59.9 | 0.2 |

• 规模与份额增长TOP10基金表现出色，季度收益中位数分别为48.2%与43.1%。

- 头部基金经理管理规模多提升，但代表产品业绩分化，25Q3管理规模TOP20产品收益中位数24.1%，低于偏股基金指数25.5%。

• 成长风格基金经理人数大增，超百亿基金经理达107人。

主动权益基金2025Q3业绩亮眼，科技主题领涨，主观选股优势明显 [page::8][page::9][page::10][page::11]

• 主动权益基金偏股指数涨幅达25.5%，普通股票、偏股混合和灵活配置基金季度收益中位数分别为22.9%、23.8%、22.3%。

- 超额收益中位数分别为5.4%、9.2%、12.5%，超过七成产品跑赢基准。

• 科技、制造、周期主题基金收益表现领先，科技基金季度收益中位数达42.9%。

- 主观型基金季度收益中位数24.0%，高于量化型18.3%，显示主观选股优势明显。

资产配置：仓位缓升，港股持仓比例略降但市值显著增长 [page::15][page::16][page::17]

• 主动权益基金股票仓位达88.3%，环比上升0.9%，57%基金加仓但大部分调仓幅度小于5%。

- 重仓持有港股基金数量达2079只，占主动权益基金47.8%，港股股票持有市值达5877.7亿元，环比增18.7%。港股仓位比例小幅下滑至16.6%。

• 港股持仓集中于信息科技、非必需消费和医疗保健，配置占比分别为32.1%、25.9%、17.8%。

行业配置：科技成长板块持续获增配，金融与消费板块被减持 [page::17][page::18][page::19]

• 电子板块重仓比例创新高至24.1%，电力设备、新能源、医药和通信板块位列次席。

- 电子、通信、计算机为主动增持核心行业；银行、食品饮料、家电等板块减持明显。

• 港股重仓消费与科技，腾讯控股、阿里巴巴-W、中芯国际为持股市值前三名。

持股风格与集中度：成长和市值风格同步抬升，持股集中度提升 [page::19][page::20]

• 2025Q3主动权益基金持仓成长风格达64.0%，环比增加2.3%，价值风格回落至39.6%。

- 重仓持股数量环比减少，基金持股集中度明显提升，CR10/CR20/CR50分别上升至22.6%、31.9%、46.2%。

重仓股变动：宁德时代稳居A股首位，光模块龙头及科技股获增持 [page::20][page::21]

| 股票简称 | 行业 | 持有基金数量 | 持股市值(亿元) | 环比增持/减持 |
|----------|--------------------|--------------|----------------|--------------|
| 宁德时代 | 电力设备及新能源 | 1106 | 737.3 | +0.46% |
| 新易盛 | 通信 | 704 | 558.4 | +1.56% |
| 中际旭创 | 通信 | 691 | 554.6 | +1.76% |
| 工业富联 | 计算机 | 503 | 361.2 | +1.63% |
| 贵州茅台 | 食品饮料 | 396 | 272.4 | -0.41% |

• 港股方面，腾讯控股持仓市值最高，阿里巴巴-W和中芯国际明显增配。

- 重仓持股增持和减持个股收益表现显著分化，增持股季度平均收益达18.7%，减持股为-6.2%。

基金经理观点：百亿级管理者普遍持审慎乐观态度，聚焦科技成长与内需复苏 [page::22]

• 预计受益美联储降息和全球流动性回暖，国内稳增长政策加码，慢牛行情持续，市场活跃度维持高位。

- 关注AI算力、机器人、低空经济等科技成长板块，以及创新药、新消费为核心的内需复苏主线。

• 同时警惕中美贸易摩擦升级对科技制造板块短期扰动风险。

中金公司：《解读公募定期报告（71）：市场发行回暖，加仓科技成长——主动权益基金2025年三季报》详尽分析报告

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1. 元数据与概览

• 报告标题：《解读公募定期报告（71）：市场发行回暖，加仓科技成长——主动权益基金2025年三季报》

- 作者：孙丁茜、胡骥聪、刘均伟（中金公司分析师）

• 发布机构：中国国际金融股份有限公司（中金公司）

- 发布日期：2025年10月30日

• 研究对象：2025年第三季度中国主动权益基金市场，聚焦发行情况、存量规模、行业配置、基金经理表现及未来展望

- 核心论点：权益基金市场发行快速回暖，市场资金情绪明显改善；基金公司重点布局科技成长板块，主动权益基金表现突出，基金经理呈现审慎乐观态度，市场结构“科技强、周期活、金融弱”；整体规模突破4万亿元大关，规模增长主要源于净值提升而非新增份额；头部机构及基金经理竞争格局稳定；未来看好科技成长板块与内需复苏主线，警惕贸易摩擦等结构扰动风险。[page::0,1]

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2. 逐章节深度解读

2.1 市场概况

• 关键观点：

- 2025年Q3权益基金新发量明显提升，其中普通股票类、偏股混合型与灵活配置型基金的发行数量分别为11只、98只和2只，募资总份额大幅增加，平均募资规模5.1亿元，较一季度显著回暖。
- 权益基金存量产品数量持续增加，Q3达到4346只，同比增长4.6%，环比2.0%；总资产规模突破4万亿元，环比提升20.3%，但份额实际减少，表明规模增长主要因净值上涨。
- 科技创新成为基金发行及配置的重点，成长/创新/科技/制造类新发基金占比近30%，红利价值及港股主题亦受关注。
- 基金产品、经理及机构头部分化明显，绩优基金吸金能力强，基金经理管理规模普遍提升，机构排名微调但整体竞争稳定。[page::0,1,2,3,4]

• 推理依据：

- 新发基金数量与发行份额的回升表明基金机构和投资者信心改善。
- 净值提升驱动规模增长反映市场估值回升及股票表现好转。
- 科技主题相关基金占比高，结合政策加码及产业趋势，说明资金集中于高成长板块。
- 发起式基金仍占主流，暗示市场恢复仍靠头部机构引领，投资者信心尚未完全恢复。

• 关键数据点：

- 新发份额：偏股混合型基金505.7亿份，普通股票型42.7亿份。
- 总规模：主动权益基金4.0万亿元，份额同比下降15.3%。
- 基金数量分布：普通股票584只，偏股混合2693只，灵活配置1069只。
- 科技创新类基金占新发基金约30%。[page::0,1,2,3,4]

2.2 发行与存量规模图表解读

• 图表1-2（发行数量与份额历史趋势）：显示2009年至今基金新发数量和募资份额波动，2025Q3发行数量和份额均呈现明顯反弹态势，特别是偏股混合型基金占主导，灵活配置基金发行份额相对较小。[page::2]
• 图表4-5（存量基金数量与规模）：基金数量呈稳步上升趋势，其中偏股混合型基金数量增长最快。资金规模在近几年显著增长，主要由于净值提升替代新增份额驱动，图形显示2025年Q3基金份额下降与规模上升的分歧现象。[page::3,4]
• 重点发起基金TOP10（图表3）：列出2025Q3发行份额最高的基金，招商均衡优选A以49.6亿份领先，显示大型基金仍具市场号召力。[page::3]

2.3 业绩回顾

• Q3表现摘要：

- A股市场在宏观经济向好、流动性宽松及科技政策支撑下活跃度回升，出现“指数上行、结构分化”，尤其科技强势，周期板块活跃，金融板块相对疲软。
- 偏股基金指数涨幅25.5%，普通股票型、偏股混合及灵活配置型基金季度收益中位数分别为22.9%、23.8%、22.3%，均跑赢基准。
- 主观选股优于量化选股，主题上科技尤其是AI硬件产业链表现突出，周期和制造也不俗，风格上成长风格强劲，市值大小盘表现总体均衡。
- 主动权益基金70%以上基金实现跑赢基准。[page::0,8,9,10,11]

• 重要测度：

- 超额收益中位数：普通股票5.4%，偏股混合9.2%，灵活配置12.5%。
- 跑赢基准基金比例：普通股票71%，偏股混合78%，灵活配置85%。
- 科技主题基金收入中位数达42.9%。
- 成长风格基金（大盘成长34.7%，小盘成长29.5%）明显领先价值风格（大盘15.2%，小盘17.1%）。[page::8,9,11,12,13,14]

• 图表8-18：展示基金按投资类型、方法、主题、风格的收益分布及表现排行，支持上述结论。

2.4 持仓分析

• 股票仓位与调仓：

- 2025Q3主动权益基金整体股票仓位为88.3%，较上一季度提升0.9个百分点，其中普通股票型最高达90.4%，调仓幅度多集中于±5%内，约57%基金加仓。
- 港股投资热情持续升温，25Q3重仓港股基金数量升至2079只，占比47.8%；港股持有市值5877.7亿元，环比增长18.7%，但比例略有回落至16.6%。
- 受到港股涨幅低于A股影响，港股配置占比小幅下降但持有绝对价值大幅增加。[page::15,16,17]

• 行业配置：

- A股重仓行业：电子（24.1%）、电力设备及新能源（10.3%）、医药（9.8%）、通信（9.3%）；
- 超配行业：电子、通信、医药、电力设备及新能源、机械；
- 环比加仓明显：TMT整体（电子+5.1%，通信+4.0%，计算机+1.9%）、新能源及储能、电力设备、周期（有色金属+1.3%）；
- 减持集中消费、金融地产和制造（如银行-3%，食品饮料-1.8%）。[page::17,18,19]

• 港股行业配置：

- 重仓科技及消费，资讯科技32.1%、非必需消费25.9%、医疗保健17.8%；
- 近期部分减仓，尤其电讯业与金融业。

• 持股风格与集中度：

- 市值偏好和成长风格同步提升（分别达53.4%和64.0%），价值风格显著下降至39.6%；
- 盈利风格保持稳定；
- 重仓持股数量趋于减少（环比下降49只），持股集中度大幅提升（CR10至22.6%，CR20 31.9%，CR50 46.2%）。[page::19,20]

• 基金重点重仓个股：

- A股重仓股宁德时代居首（持股市值737亿元，3.6%市值占比，持有基金1106只），光模块龙头新易盛和中际旭创增持显著，贵州茅台下降至第七；
- 工业富联剔除股价涨幅后仍被明显增配，其他龙头大多因股价上涨提升持仓市值。
- 港股方面，腾讯控股市值最高（682亿元），阿里巴巴-W、中芯国际增配，信达生物略降。
- 增配个股股价平均上涨18.7%，减持个股平均下跌6.2%。

• 持股变动与业绩相关联：

- 基金增配优质科技成长股，减持金融消费及低增长股呈现明显规律。[page::20,21]

2.5 基金经理及基金公司表现

• 基金经理：

- 头部基金经理管理规模普遍提升，代表基金业绩中位数为24.1%，略逊于偏股基金指数25.5%，内部差异显著。
- 成长风格基金经理规模大幅增加，百亿规模经理数量由上季度增加33人至107人，占5.4%。

• 基金公司：

- 规模排名前三易方达、中欧、富国基金规模分别为2681.1亿、2368.4亿和2001.1亿元，头部机构管理规模微调但整体稳定。
- 永赢基金依托“智选系列”高速成长，排名大幅提升。
- 基金管理集中度较为稳定，CR5/CR10/CR20分别为26.7%、44.1%、65.1%。[page::5,6,7]

2.6 基金经理市场展望

• 百亿规模基金经理整体态度审慎乐观：

- 支持因素：美联储启动降息，全球流动性改善，国内稳增长政策加码，权益市场慢牛格局或持续，市场活跃度将保持高位。
- 政策鸽派：四中全会及“十五五”规划明确经济方向，为投资提供政策锚定。
- 风险提示：需关注中美贸易摩擦升级及其对科技制造板块可能造成的短期扰动。
- 投资重点：关注AI算力、机器人、低空经济等科技成长板块，及创新药、新消费等内需复苏主线。[page::0,22]

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3. 图表深度解析

3.1 发行与存量相关图表

• 图表1 & 2：显示不同类型基金发行数量和份额波动，2025Q3明显回升，偏股混合比例最高，表明市场重心向混合策略倾斜。这反映权益市场风险偏好提升和基金公司布局调整。
• 图表4 & 5：主动权益基金存量数量及规模持续上涨，数量稳步攀升反映市场参与人数及基金数量增加，但份额缩水提示投资者赎回压力仍存，净值增长成为规模增长主因。

3.2 业绩与基金表现图表

• 图表8-17反映不同投资类型、风格及方法基金收益分布，中位数和平均数显示主动管理、成长风格与科技主题具有较明显优势。主观型基金优于量化型进一步强调选股能力重要。

3.3 持仓与行业配置图表

• 图表25-28显示仓位稳步抬升，主动权益基金股票仓位整体88.3%，长期缓慢攀升反映基金经理积极配置权益资产。港股持仓数量及市值均刷新历史高点，显示港股市场活跃度提升。
• 图表29-31行业配置上，科技、医药、电力设备及新能源等板块比例持续上升，且表现抢眼；金融和消费板块则遭减持，契合“科技强、周期活、金融弱”市场结构特征。

3.4 风格及持股集中度图表

• 图表32-33展示成长及市值偏好同步上升，价值风格下降明显，反映投资者青睐具备高成长性的科技及创新类资产。持股集中度提升（CR指标升高）暗示市场趋于观点集中，重仓权重公司集中度增强。

3.5 重仓股票变化图表

• 图表34-36详细列出A股和港股前十大重仓股及其市值、持股比例和环比变动，显示宁德时代、腾讯控股等头部科技龙头持续持有和增配，是基金重仓重点，反映投资者对科技成长板块长期发展信心。

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4. 估值分析

本报告以市场数据回顾、业绩表现和持仓配置为主，不涉及具体估值模型或目标价设定，故无估值分析章节。

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5. 风险因素评估

• 报告正文对风险提示较简，主要强调：

- 分析基于公开数据，不构成投资建议。
- 过去表现不代表未来。
- 需关注中美贸易摩擦加剧，可能导致科技制造板块阶段扰动，影响基金表现。
- 流动性和政策环境变化仍是重要风险变量。

• 报告未详述缓释措施或风险发生概率，仅提示谨慎。[page::0,22]

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告整体立足数据全面，客观展现市场现状，但基于公开数据，分析可能未充分考虑市场突发事件或政策变动的极端风险。

- 规模增长主要由净值提升驱动，基金份额持续下降，显示投资者赎回压力未根本缓解，市场信心恢复仍需时日，这一点报告仅轻描淡写。

• 科技成长投资主题尽管火热，但过度集中也伴随较高波动风险，报告对潜在的成长股估值泡沫未有充分讨论。

- 主观选股优于量化基金的结论，虽然符合当前行情，但不宜视为普遍定律，长期有效性需进一步验证。

• 总体报告结构偏重数据罗列，缺乏更深层的因果机制和宏观环境变动对基金行为影响的剖析。

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7. 结论性综合

本报告基于2025年第三季度公募主动权益基金数据，展现了权益基金市场的显著回暖和资金流入，特别是科技成长板块成为加仓重点，基金数量和规模达到历史高位。绩优基金和头部基金经理表现突出，基金公司竞争格局稳定，基金管理集中度提高，显示市场呈现“强者愈强”态势。

发行方面，新发额度和数量大幅抬升，尤其偏股混合基金表现突出，科技创新、红利价值和港股主题成为主要布局方向。业绩表现上，主动权益基金整体跑赢各自基准，主观选股的绩效优于量化策略，成长风格显著优于价值风格，科技主题基金涨幅最大且得到资金追捧。

持仓结构上，基金整体股票仓位略有提升，约半数基金加仓股票，港股配置热度持续上升，重仓行业集中于电子、通信、电力设备及新能源和医药，金融与消费板块被明显减持；重仓持股数量略有减少，但集中度明显提升，持仓风格向成长倾斜。

基金经理整体对未来市场持审慎乐观，预计慢牛格局延续，市场结构聚焦AI算力、机器人、低空经济等科技成长板块以及创新药和新消费内需主线，但警惕贸易摩擦等不确定因素对科技制造板块的潜在影响。

图表数据印证了核心观点：发行量、规模提升与基金经理扩容共同推动市场活跃；科技成长等热点板块持续获得资金青睐，基金经理和机构头部效应明显。赎回压力虽依然存在，但整体市场情绪回暖，基金业绩回报显著改善。

综上，报告传递出中国主动权益基金市场积极复苏的信号，建议投资者关注科技成长和内需复苏相关主题，同时保持对政策及国际贸易风险的警觉。[page::0-22]

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附件：重要图表示例

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图表1——普通股票、偏股混合与灵活配置型基金历史发行数量，显示偏股混合占比优势及2025Q3数量回升趋势。

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图表5——主动权益基金存量规模历史变化，规模突破4万亿，波动反映市场变迁。

• 

图表13——不同投资类型季度收益分布，显示偏股混合型基金中位数收益略高于其他类型。

• 

图表25——不同投资类型主动权益基金股票仓位走势，整体呈攀升趋势，反映基金加仓态势。

• 

图表31——港股重仓持股行业结构，科技与消费板块占比最高。

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图表32——持仓风格特征变化，成长、盈利风格抬升，价值风格下降明显。

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免责声明

• 本报告内容基于公开数据和信息，作为研究性质分析解读，不构成投资建议。

- 投资者需基于自身风险承受能力独立判断。

• 报告仅面向中金公司中国内地客户，非客户请自行评估使用适宜性。

- 中金公司不对使用报告所产生的任何后果负责。[page::22]

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总结：本季度主动权益基金市场整体呈现发行回暖、规模持续增长，结构性分化明显，科技成长与内需复苏热门主题表现突出，同时头部基金经理和机构竞争激烈，未来资金可能继续聚焦科技成长，投资者应警惕全球贸易摩擦等外部扰动，理性看待市场走势。[完]

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