5月新股发行数量和规模显著缩减 [page::0][page::1]

• 5月仅有6只新股上市，募集34.56亿元，环比下降58.20%。

- 网下发行新股5只，募集金额31.85亿元，同比大幅缩减。

• 主板、创业板、科创板及北交所均有新股上市，数量和规模均减少。

新股首日涨幅及市场参与情况 [page::2][page::3]

• 5月主板网下新股首日平均涨幅110.58%，环比下降130个百分点。

- 双创板首日平均涨幅140.15%，环比下降79.58个百分点，且无破发个股。

• 报价入围率普遍较高，主板94.92%，双创板94.16%，初步询价配售对象分别为7110家和6772家。

- 网下中签率维持低水平，A类及C类中签率均低于0.3‰。

各板块及账户打新收益测算分析 [page::4][page::5][page::6][page::7]

| 板块 | 5亿规模A类收益率(%) | 5亿规模C类收益率(%) | 5月打满收益(万元)A类 | 5月打满收益(万元)C类 |
|--------|-------------------|-------------------|-------------------|-------------------|
| 主板 | 0.014 | 0.013 | 7.1 | 6.4 |
| 创业板 | 0.021 | 0.020 | 10.3 | 10.1 |
| 科创板 | 0.010 | 0.010 | 5.2 | 5.2 |

• 5亿账户规模打新收益率较低，创业板表现稍优。

- 账户规模越大，收益率呈现递减趋势。

• 打满情况下，创业板收益最高，科创板次之。

基金产品及机构打新表现及收益排行 [page::7][page::8][page::9][page::10]

| 基金代码 | 基金简称 | 参与度 | 报价入围率 | 估算收益(万元) | 规模(亿元) |
|-------------|-----------------------|---------|------------|----------------|------------|
| 021185.OF | 中信保诚中证500指数增强A | 100.00% | 100.00% | 21.08 | 2.02 |
| 001320.OF | 工银丰盈回报A | 100.00% | 100.00% | 21.03 | 2.02 |
| ... | ... | ... | ... | ... | ... |

• 多数打新积极参与的基金参与度及报价入围率均为高位，估算收益领先。

- 华夏基金、易方达、广发基金等机构在打新中表现突出，估算收益排名靠前。

• 2025年以来公募机构中35家报价入围率及参与率较高，累计打新收益显著。

风险提示 [page::1][page::10]

• 模型测算参数主观，测算结果可能因假设差异产生偏离。

- 报告结果基于历史数据，存在未来不可重复的风险。

光大金工2025年5月打新市场跟踪月报详尽分析报告

1. 元数据与概览

• 报告标题：《5月上市新股规模缩量，首日平均涨幅回落，打新收益率较低 - 打新市场跟踪月报20250603》

- 作者及机构：光大证券金融工程研究团队，分析师祁嫣然（执业证书：S0930521070001）和陈颖（执业证书：S0930524070015）

• 发布日期：2025年6月3日

- 报告主题：A股市场2025年5月新股发行情况及打新收益情况的系统跟踪与分析，涵盖主板、创业板、科创板及北交所等不同板块，重点剖析当月以及年度打新收益表现，基金和机构打新参与及收益状况，及风险提示。

核心论点：

• 5月份新股发行数量和募集规模大幅缩减，同比环比均呈显著下降趋势；

- 新股上市首日涨幅较前期显著回落，收益率较低，整体打新收益率趋于降低；

• 不同板块的网下打新参与度、报价入围率及中签率细分数据清晰，体现了市场活跃度及投资者参与意愿的变化；

- 5月份打新收益率大幅下行，尤其是5亿规模账户的实际收益率普遍较低，且累计收益呈减缓趋势；

• 基金和机构参与打新积极，但收益率承压，盈利能力下降；

- 相关风险提示强调模型参数假设的主观性及历史数据的不可重复验证性。[page::0][page::1]

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2. 逐节深度解读

2.1 新股发行概况

关键论点与数据：

• 2025年5月，新股上市数量为6只（主板2只，创业板2只，科创板1只，北交所1只），募集金额34.56亿元，环比降幅高达58.20%。

- 参与网下发行的新股有5只（主板2只，创业板2只，科创板1只），募集金额31.85亿元，环比下降明显（-58.69%）。

• 表格1数据详尽列出了2025年以来各板块新股累计发行与募集规模，显示主板近5个月共14只新股，创业板18只，科创板5只，北交所4只，累计募集269.25亿元。

- 反映出5月市场发行活跃度和融资规模明显缩减，显示IPO市场可能面临调整或投资者观望态势。

• 图表1-4用柱状图形象展现了各板块新股发行数量和募集规模变化趋势，5月数据显著低于3、4月高峰，说明市场发行减速。

- 数据来源Wind，翔实可靠，统计口径基于上市日，未对北交所网下打新进行统计，细节严谨。[page::1][page::2]

数据意义：发行数量和规模大幅缩减，可能与市场整体环境、监管政策或投资者风险偏好下降相关，反映新股市场整体热度下降。

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2.2 新股上市首日平均涨幅回落

论点及数据点：

• 主板5月网下打新新股上市首日平均涨幅为110.58%，环比下降130.11个百分点；

- 双创板块（创业板+科创板）首日涨幅平均140.15%，环比下降79.58个百分点，尽管如此仍未出现破发个股。

• 初步询价配售对象数略增，报单入围率保持高位，主板94.92%，双创94.16%。

- 网下中签率普遍低，主板A类投资者0.14‰，C类0.12‰，双创0.24‰。

• 主板涨幅回落幅度更大，说明主板投资热情有所减退。

- 表2具体列举了5只参与网下发行的新股，包括发行价、首日涨幅、成交均价、申购上限、报价入围率及A/C类中签率，数据充分展现个股表现差异。

• 图表5-7、9-12展示了初步询价配售人数、报价入围率、申购额度及投资者获配数量和中签率的时间序列变化，整体显示市场参与度和配售难度维持高位但有所波动。[page::2][page::3]

推理：尽管市场参与人数多且报价入围率高，但极低的中签率以及首日涨幅大幅回落，表明市场风险溢价调整，投资者对新股估值预期趋于理性；同时也暗示整体打新收益率降低。

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2.3 打新收益测算

核心内容：

• 采用清晰的公式对打新收益进行系统测算，综合账户规模限制、网下中签率和收益率三大因素。收益率定义基于上市首日成交均价相对发行价涨跌幅（不同板块和发行制下略有差异）。

- 5月5亿规模账户打新收益率分布：
- 主板：A类0.014%，C类0.013%；
- 创业板：A类0.021%，C类0.020%；
- 科创板：A类0.010%，C类0.010%。

• 5亿规模账户整体打新收益率当月约为A类0.045%，C类0.043%，2025年累计收益率分别约为0.575%、0.504%。

- 表4-6深入展现不同板块、不同账户规模下，打新收益率和打满收益（满额申购且中签）的具体数值，体现账户规模增加带来的申购机会及收益率变化规律。

• 打新收益率随账户规模增加呈递减趋势，这是申购数量有限和收益率摊薄现象的体现。

- 图13-14直观展示了过去一年A/C类投资者各板块打满收益的历时变化，显示2024年10~12月收益较高，2025年5月较低。

• 该章节数据完整、模型逻辑严谨，体现市场收益整体下降趋势。[page::4][page::5][page::6][page::7]

逻辑分析：收益率低主要受首日涨幅回落及中签率极低影响，同时账户规模扩大会产生边际收益递减。此种收益测算方法综合考虑市场实际出价和分配机制，较为准确反映投资者实际获得打新回报。

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2.4 基金产品及机构打新表现

• 基金产品打新表现通过参与度、报价入围率及估算收益率三维度衡量，选取多只规模在2-5亿且5月参与度≥90%、入围率≥85%且估算收益率较高的基金（见表9），收益率约0.096%-0.104%，单基金估算收益21万元左右。

- 机构打新表现（表10-12）展示了20家及2025年以来表现较好的公募基金及证券资产管理公司参与度及收益情况。重点指出华夏基金、广发基金、易方达基金等机构5月打新收益较高，参与度普遍在80%以上，报价入围率大多达100%。

• 机构平均收益集中在亿元级别，表明尽管市场整体新股发行规模下滑，但大型机构依然具备较强打新盈利能力。

- 机构打新收益较为稳健，但极少部分机构报价入围率未达100%，收益略逊。

• 计算方法逻辑与基金打新收益保持一致，指标全面具体。[page::7][page::8][page::9][page::10]

解读：基金与机构打新收益虽较5月整体市场略高，但仍呈现减缓趋势，体现出对新股首日表现的理性预期调整以及市场风险加大。

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2.5 风险提示

• 报告特别指出模型参数含有主观性，不同参数选择会对测算结果产生显著影响。

- 示警历史数据不可重复验证可能导致后续表现偏离以往趋势。

• 风险点特别强调分析结果不构成投资建议，投资者应谨慎参考。

- 这种风险提示具有广泛适用性，保障报告科学性和责任边界。[page::1][page::10]

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3. 图表深度解读

3.1 表1及图1-4（新股发行数量与规模）

• 表1总结了2025年5月及2025年以来各板块新股数量和募集金额，显示5月新股发行6只、募集34.56亿元，环比下降超半数。

- 图1和图2分别用叠加柱状图形式展现各板块新股发行数量及参与网下发行新股数量的年度走势。2025年3~4月数量集中爆发，5月骤减至低位。

• 图3和图4用柱状图展示新股募集资金规模及参与网下发行募集资金规模，5月规模同样显著缩小。

- 数据显示市场发行节奏波动大，上市节奏从活跃阶段迅速降温，反映市场环境和融资需求的短期调整。

• 板块之间，主板和创业板仍占主要份额，科创板及北交所规模较小但稳定。[page::1][page::2]

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3.2 表2及图5-12（网下打新参与度、中签率及收益指标）

• 表2详列5月参与网下打新的5只新股具体数据（包括发行价、首日涨幅、成交均价、申购上限、报价入围率及中签率），显示首日涨幅最高达218.48%（创业板“太力科技”），入围率普遍较高（均在86%以上），中签率极低(0.011%-0.034%)。

- 图5显示初步询价配售对象数维持在6000-7000家左右，量级稳定；

• 图6报价入围率图表现出主板与创业板维持90%以上高位，科创板稍低但有所回升；

- 图7申购上限金额走势波动，5月主板申购上限达2.63亿元，创业板和科创板则较低；

• 图8上市首日涨跌幅图明显呈现5月显著回落，提示市场热度冷却；

- 图9和图10分别展示A类和C类投资者获配家数走势，反映投资者参与度；

• 图11和图12A，C类投资者中签率逐月曲线显示近一期中签率低位走势，体现参与竞争激烈。

- 这些图表与报告正文深度契合，细致刻画市场参与行为及供求状态。[page::3][page::4]

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3.3 表4-6及图13-14（打新收益测算）

• 表4-6分别展示主板、创业板、科创板5月及累计账户不同规模下的打新收益率及打满收益。

- 账户规模从1.2亿到30亿元，收益率随规模增大而下降，体现边际收益递减规律。

• 5月打新收益率均低于2024年末和2025年年初期，累计年度收益率表现为逐步累积但增速放缓。

- 图13-14呈现A、C类账户打满收益的时间走势，数据波动较大，2025年5月均处于年内低谷期。

• 该系列数据支撑报告主论点：整体打新收益显著回落，且未来收益预期趋弱。[page::4][page::5][page::6][page::7]

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3.4 表7-12（基金及机构打新表现）

• 表7-8分别列出A类和C类不同规模账户逐月打新收益率，显示2025年5月打新收益较前期显著下降。

- 表9列出5月打新收益较高且参与积极的20只基金产品，收益率集中约0.096%-0.104%。

• 表10-12详细列示机构参与、报价及收益情况，突显少数大型公募在打新市场的主导地位及较强盈利能力。

- 通过数据精确反映基金和机构打新参与度与收益之间的关联及趋势变动。

• 图表信息为投资者提供了选择基金、机构视角的具体分析依据。[page::7][page::8][page::9][page::10]

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4. 估值分析

本报告并无单独估值模型分析，核心为收益率和打新收益测算，估值相关数据体现在新股首日涨幅、首发募集金额、发行价与成交均价对比等。采用的测算模型运用打新资金规模（资金上限）×中签率×收益率计算账户收益，属于收益率测算而非传统股票估值模型（如DCF、PE等）。
因此，估值主要由首日股票表现和打新收益率表现间接体现，而非传统估值模型。[page::4][page::5]

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5. 风险因素评估

• 若参数假设调整，模型估算结果将产生显著差异，影响打新收益的准确性。

- 历史数据可能因市场环境、政策变化不可重复验证，未来可能表现与历史有偏差。

• 投资者需自行承担因信赖本报告信息而产生的投资风险。

- 风险提示增强了投资者对测算结果主观性和不确定性的认知，强调谨慎操作原则。

• 无具体缓解策略，体现了市场不可控性与不确定性。[page::1][page::10]

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告基于历史数据和模型参数测算，假设相对客观，但主观设定存在不可避免，可能影响结论的普适性。

- 大幅回落的首日涨幅及打新收益率可能因市场环境变动，如宏观经济、政策调整及市场情绪等未在模型中完全反映。

• 中签率极低，但参与人数稳定，市场竞争格局不变，或许隐藏投资者热情略有减退的风险。

- 部分图表或数据时间序列点较少，短期波动解释需谨慎。

• 个股表现差异较大，打新收益测算以均值和中位数处理，可能掩盖极端表现的影响。

- 基金和机构打新收益表彰突出，暗示行业龙头具备收益优势，普通投资者难以复制。

• 无法判断政策对下半年发行计划的影响，是潜在不确定因素。

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7. 结论性综合

光大证券金融工程研究团队2025年6月发布的《5月上市新股规模缩量，首日平均涨幅回落，打新收益率较低》报告详细剖析了近期A股市场新股发行及打新表现，体现出以下几个关键结论：

• 整体市场动态：5月新股发行数量与募集规模大幅缩减，超半数降幅，主要板块均呈递减趋势，表明发行节奏明显放缓，市场处于调整周期。

- 新股首日表现：首日涨幅普遍回落，主板和双创板首日涨幅环比大幅下降，无破发新股但收益率降低，反映市场热度和投资者风险偏好下降。

• 打新收益率：5亿规模账户月度及累计打新收益率均显著走低，主板、创业板及科创板均表现出收益率下滑趋势，收益率与账户规模呈负相关。

- 投资者参与及中签率：初步询价报名人数稳定，高报价入围率维持，网下中签率极低，竞争激烈，投资者打新难度增加。

• 基金与机构表现：部分大型基金和公募机构持续高参与度和报价入围率，打新收益高于整体市场水平，显示其打新优势，收益率虽有所下降但仍表现稳健。

- 风险提示：模型参数假设及历史数据限制性导致测算结果存在一定主观性和不确定性，投资需谨慎，后市变化需持续关注。

在详尽的数据支持与多维度图表的直观展示下，报告通过科学的测算公式和实证数据，系统揭示了5月A股打新市场的冷却迹象和收益率下行压力，为投资者理解打新市场最新动态提供了翔实依据。

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附图示例（Markdown格式图示）

图1显示2024年6月至2025年5月各板块月度新股发行数量，明显的3-4月峰值后5月跌至6只，市场活跃度骤减。


图3展示同期募集资金规模，从高峰期的90亿元以上骤减至5月的34.56亿元，规模收缩明显。


图8详示新股首日涨幅，5月均值明显下滑，显示收益率回落。


图13体现2024-2025年A类账户不同板块逐月打满收益走势，2025年5月明显低迷。

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总结

本报告以海量数据和丰富图表为支撑，科学系统地分析了2025年5月中国A股新股发行及打新市场运行状况，揭示市场缩量及打新收益大幅回落的趋势。报告详尽、大量数据覆盖各细分板块及不同投资主体，具备很高的参考价值，充分体现出光大证券金融工程团队在资本市场数据分析领域的专业实力。

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