行业整体动态与政策影响 [page::0][page::1]

• 特朗普宣布对墨西哥和欧盟征收30%关税，增加海外贸易不确定性，对有色金属出口构成压力。

- 智利国家铜业5月铜产量同比增长17%，短期铜供应略显紧张。

• 国内“反内卷”消息提振市场信心，有望改善金属行业供给格局和需求预期。

各细分金属板块分析 [page::0][page::1]

• 钢铁行业：库存压力适中，供需矛盾有限，原料价格回暖，短期钢价预期偏强震荡。

- 铜行业：矿端供应偏紧，库存偏低，受美国关税政策影响价格承压，短期价格具有一定支撑。

• 铝行业：海外宏观不确定性存在，国内低库存支撑价格，需求淡季难以明显改善，铝价短期震荡运行。

- 黄金：关税和贸易不确定性短期利好金价，需关注美债及海外经济及地缘局势变化。

• 锂行业：反内卷政策提振价格，但供给过剩压力依旧，短期价格上涨有限。

行业投资策略与风险提示 [page::1]

• 铜/铝策略：关注国内经济刺激政策及海外关税动态，库存低位为价格提供支撑，产业供给格局逐步改善。

- 黄金策略：受宏观经济和地缘政治因素支持，建议关注黄金板块机会。

• 稀土策略：处于周期底部，政策推动供给优化，新能源及人形机器人需求带动长期成长，看好相关板块。

- 维持钢铁“中性”评级，有色金属“看好”评级，推荐洛阳钼业、中金黄金、山东黄金、紫金矿业、中国铝业等公司。

• 风险包括原材料价格波动、下游需求不足及地缘政治扰动风险。

图示与数据展示

• 图示含行业供需及价格动态，展示了各金属的主要驱动因素和风险点，视觉直观反映研报核心观点 [page::0][page::1].

渤海证券研究所《金属行业周报》详尽分析报告

---

一、元数据与报告概览

• 报告标题： 《【金属】海外关税扰动性加大，国内“反内卷”提振情绪 金属行业周报》

- 作者及机构： 张珂，渤海证券研究所

• 发布时间： 2025年07月16日 09:13（天津）

- 覆盖行业： 钢铁、有色金属（铜、铝、黄金、锂、稀土等）

• 报告性质： 周报，侧重宏观政策环境与供需动态的最新行业观察，并结合具体公司新闻和市场策略

- 核心观点概述：
1. 美国海外新增关税扰动趋势显著，且贸易政策存在不确定性。
2. 国内“反内卷”政策带动市场情绪改善，有望促进行业供给端格局优化，特别是在钢铁及铜铝行业。
3. 钢铁行业受库存压力有限和成本支撑影响，价格短期偏强震荡。
4. 铜市场供应偏紧，低库存以及贸易不确定性使价格存在下方支撑，但短期面临压力。
5. 铝价受海外宏观不确定和国内淡季需求影响，整体震荡。
6. 黄金受地缘局势及贸易不确定性支撑，长期前景看好。
7. 锂供给过剩压力较大，价格触底反弹空间有限。
8. 稀土处于周期底部，政策支持供给优化，行业长期发展潜力较大。

• 投资评级：

- 钢铁行业：维持“中性”评级
- 有色金属行业：维持“看好”评级
- 具体公司：洛阳钼业、中金黄金、山东黄金、紫金矿业、中国铝业均为“增持”评级

• 风险提示： 原材料价格波动、下游需求不及预期、地缘政治扰动风险。

以上信息构成对行业当前形势与未来趋势的总结框架，反映作者围绕全球贸易摩擦与国内政策推动对金属行业影响的观察，整体保持较为积极的中长期行业态度。[page::0, 1]

---

二、逐节深度解读

1. 行业新闻与宏观环境分析

• 海外关税扰动加剧：

报告开头提到，特朗普宣布对墨西哥及欧盟征收30%关税，这构成了市场新的贸易摩擦扰动点，直接影响大宗商品的国际贸易环境，增加行业整体的供应链不确定性。此举将可能推升相关金属如铜、铝的成本和贸易风险，令企业面临更大压力。

• 矿产供应情况：

智利国家铜业公司5月铜产量同比增长17%，显示矿端供应在部分地区仍保持增长动力，而这在铜的供需平衡中是关键变量，可能缓和某种程度的供紧压力，但结合全球贸易不确定，市场仍复杂。

• 公司层面新闻：

藏格矿业麻米措矿业正式获得采矿许可证，显示上游矿产资源开发具备积极进展，有望带动未来产能释放及企业发展。[page::0]

2. 行业概括

• 钢铁行业：

行业库存压力尚可，体现供需矛盾并不激烈。原料价格回温，支撑钢价底部。国内“反内卷”消息提振信心，形成价格上行动力。短期看钢价或震荡偏强，表明钢铁行业供应收敛和需求逐渐回暖，成本端支撑较为坚实，风险相对有限。

• 铜行业：

矿端供应偏紧，库存偏低，为铜价提供了支撑，但美国关税政策产生新的贸易不确定，使短期铜价或承压，体现出国际贸易环境对铜市场的敏感性。长期供给和需求结构尚在调整中，需警惕美国政策动态对价格的冲击。

• 铝行业：

海外宏观经济依然充满不确定性，令市场情绪谨慎。同时，国内库存低位，对铝价形成一定支撑，但下游需求暂时未见显著改善，特别是进入传统消费淡季。整体铝价偏震荡。

• 黄金市场：

由于贸易关税和国际政治局势带来的避险需求，黄金短期受到支撑。未来价格变动需关注海外经济指标、关税动态、降息预期及地缘政治演变。

• 锂行业：

尽管“反内卷”消息对锂价有一定提振，但目前供给过剩压力仍然存在，短期价格上涨有限。供给端的实际减产行为和政策细节将是观察重点。

• 稀土行业：

价格位于周期低位，国内政策推动结构优化，新能源及机器人行业需求潜力大，长期看好其发展前景。
这一部分展现行业整体的细分品类情况，明确供给需求关键变量，强调了宏观政策和贸易环境对价格形成的直接影响。[page::0,1]

3. 本周策略建议

• 铜/铝领域

虽处传统消费淡季，但随着国内经济刺激政策逐步显效，结合“反内卷”预期，行业供给格局有望改善。低库存和铜矿供应紧张为价格提供支撑。建议持续关注政策实际效应及海外关税动向。

• 黄金板块

长期利好因素包括美国高债务、高赤字、潜在再通胀风险，以及全球复杂地缘局势和央行购金潮等。建议关注相关投资机会。

• 稀土板块

处于周期低位，政策持续优化供给格局，新兴需求刺激行业增长，投资前景看好。

• 综合评级

- 钢铁行业：维持“中性”
- 有色金属：维持“看好”
- 重点个股增持：洛阳钼业、中金黄金、山东黄金、紫金矿业、中国铝业
策略明确了应对短期价格震荡与中长期政策利好的行业布局，有针对性地推荐了具备核心竞争力的个股。[page::1]

4. 风险提示

• 原材料价格波动风险

世界大宗商品价格频繁波动，直接影响企业成本与盈利。

• 下游需求不及预期

经济刺激效果若不及预期，终端需求难以支撑价格。

• 地缘政治扰动风险

贸易争端、关税政策及地缘冲突可能引发市场波动。
报告强调了多重宏观变量风险，提醒投资者关注外部冲击对行业的潜在影响。[page::1]

---

三、图表深度解读

• 刊首封面图展示了复杂机械齿轮系统，寓意金属行业作为工业基础的关键支撑，契合其资深研究团队的形象定位，并无具体数据表现，仅起象征意图。
• 页2插图为“渤海证券研究所”官方标识图，彰显报告权威性与正式出处，不含实证数据。

报告正文无其他具体图表或表格，仅以文字形式呈现核心逻辑和分析，因此深度图表解读更多聚焦于文字内容说明，确保清晰理解各种金属产业链上下游的动态特点及市场响应机制，且凸显国内外宏观经济政策和贸易环境的直接关联。[page::0-2]

---

四、估值分析

该周报侧重行业观察与策略指导，未披露具体公司估值模型或财务预测细节，故无DCF、市盈率等估值方法分析内容。但从投资评级和“增持”建议中，可以推测：

• 作者基于宏观政策导向、供应链动态及价格趋势对核心公司未来盈利能力持乐观态度。

- 结合当前供给端紧张、行业库存状况及国内刺激政策等因素，认为相关上市公司具备较好的盈利弹性与估值支持。

• 具体估值数字未公布，暗示报告重点为专题场景分析和中短期策略布局，不专注于单个企业的定量估值。

这一方面留待后续细化报告深化探讨。[page::1]

---

五、风险因素评估

报告明确指出三大风险：原材料价格波动、下游需求偏弱和地缘政治扰动。其中：

• 原材料价格波动可能导致成本波动风险，尤其是钢铁和有色金属价格对国际矿价及能源成本极为敏感。

- 需求不及预期风险主要涉及经济刺激政策效果不强，消费和下游用量增长不足，进而压制价格与盈利。

• 地缘政治扰动风险突出，尤其在当前美国关税政策不断调整背景下，可能带来跨境贸易壁垒增加，供应链受挫。

报告未详细列出具体风险的概率及缓解方案，但整体语气提示投资需关注政策和经济环境变化，风险管理意识较为充分。[page::1]

---

六、批判性视角与细微差别

• 贸易政策不确定性

报告频繁强调海外关税扰动对价格及供应链的影响，体现对政策风险的敏感。但对美国政策可能变化的时间节点、力度和市场反应机制缺乏更多量化刻画，存在一定的不确定性空间。

• “反内卷”政策效果讨论

整体报告对“反内卷”消息持积极视角，认为将改善供给格局及市场信心，但“反内卷”具体政策细节及执行效果仍需观察，作者未披露进一步政策执行的风险及反面可能性。

• 库存与需求季节性

铝和铜等金属的淡季需求表现被突出，但报告中对库存结构和终端消费细分领域变化的定性分析不足，缺少更细致的需求预测。

• 长短期策略分离

报告同时指出短期市场震荡与中长期有色金属看好，策略层面稍显矛盾，投资者需根据自身周期偏好权衡。

整体上，报告基调较为积极，中性评级体现对钢铁行业持审慎态度，但对有色金属、特别是稀土、新能源金属的前景较为乐观，符合当前市场热点趋势；但部分关键假设如贸易政策和供需调整的时间效果仍需持续验证。[page::0,1]

---

七、结论性综合

本期渤海证券研究所《金属行业周报》深刻反映了当前全球贸易紧张局势与国内政策调整对金属行业的复合影响。核心发现包括：

• 贸易关税升级加剧全球大宗商品市场不确定性，尤其影响铜、铝等有色金属的供应链与价格波动。

- 国内“反内卷”政策成为提振市场情绪和改善供给结构的重要支撑，尤其对钢铁行业形成成本和信心双重底座。

• 精细化类别差异：钢铁库存压力合理，价格展现上行动力；铜供给紧张但面临国际政策压力；铝需求淡季配合库存低估计价格震荡；黄金受避险影响维持支撑，锂受供给过剩限制涨幅，稀土在政策推动下迎来长期发展机遇。

- 投资策略明确分别侧重短期风险管理与中长期机遇挖掘，个股重点以洛阳钼业、中金黄金等具备资源优势的金属公司为代表，体现细分行业内竞争力的选股逻辑。

• 风险提示层面完善，涵盖原材料价格、需求不及预期、地缘政治等多重重要风险因素。

图表方面虽无丰富数据展示，报告通过精炼对行业细微动态的总结和政策解读，清晰揭示了市场逻辑和供需互动，适合专业投资者参考理解当前金属行业景气与挑战。

综上，报告展现了渤海证券对后疫情时代国际贸易摩擦加剧背景下金属行业的独立深入研究立场，保持实事求是的判断，对有色金属板块持积极态势，对钢铁保守审慎，对黄金与稀土领域长期前景看好，值得相关投资者关注。[page::0, 1]

---

参考图片

• 研究所封面图：

• 研究所官方标识图：

报告