招商定量·琢璞系列|基金的拥挤投资对股票收益的影响
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摘要
本文基于美国市场数据构建了投资拥挤度指标，将股票按该指标分组后发现拥挤度越高，股票收益越低。利用该指标设计的多空投资策略能够显著获得超额收益，尤其在做多拥挤度最低且市值较小的股票、做空拥挤度最高且市值较大的股票时表现最佳。策略在控制市场风险、规模、价值及动量因素后依然有效，且受到交易成本和做空限制影响有限，表明基金的拥挤投资行为对股票收益存在显著负面影响，拥挤度低的股票存在被忽视的超额收益机会[page::0][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6]
