1. Dual Thrust策略本周表现及统计 [page::4][page::5]

• 螺纹钢累计收益16.25%，年化收益率30.15%，夏普比率1.19，最大回撤-14.76%。

- 橡胶累计收益31.49%，年化收益率61.46%，夏普比率2.44，最大回撤-10.06%。

• 白糖表现较差，累计收益-22.52%，夏普比率为-2.34。

2. ATR策略橡胶表现亮眼，白糖亏损持续 [page::5][page::6]

| 指标 | 橡胶 | 白糖 |
|------------------|----------|----------|
| 累计收益率 | 37.49% | -15.89% |
| 年化收益率 | 74.57% | -26.12% |
| 夏普比率 | 2.39 | -2.41 |
| 最大回撤率 | -7.50% | -20.10% |
| 盈亏比 | 2.03 | 1.02 |

• ATR策略橡胶累计收益率优异，年化收益率高达74.57%，最大回撤仅7.5%。

- 白糖策略持续承压，亏损明显。

3. RBreaker策略橡胶持续上涨，回撤有限 [page::6][page::7]

| 指标 | 橡胶 |
|------------------|----------|
| 累计收益率 | 44.68% |
| 年化收益率 | 90.85% |
| 夏普比率 | 3.68 |
| 最大回撤率 | -6.66% |
| 盈亏比 | 1.96 |

• RBreaker策略橡胶累计收益44.68%，夏普比率高达3.68，风险控制较好。

4. 产业链套利各链表现及交易摘要 [page::7][page::8][page::15]

| 产业链 | 累计收益率 | 年化收益率 | 夏普率 | 最大回撤 |
|----------------|------------|------------|--------|----------|
| 炼焦产业链 | 27.03% | 48.47% | 2.78 | -4.18% |
| 甲醇制PP产业链 | -4.07% | -6.70% | -0.40 | -19.7% |
| 鸡蛋产业链 | -6.12% | -10.26% | -0.72 | -13.29% |
| 螺纹钢产业链 | 9.67% | 17.13% | 0.73 | -12.07% |

• 炼焦链套利表现最佳，夏普率最高，回撤较低。

- 甲醇制PP及鸡蛋链行情较弱，策略亏损。

5. 跨期套利绩效及走势 [page::10][page::20][page::21]

| 品种 | 累计收益率 | 年化收益率 | 夏普率 | 最大回撤 |
|------|------------|------------|--------|----------|
| 镍 | 0.87% | 1.50% | -0.50 | -1.37% |
| 锌 | -1.73% | -2.94% | -1.89 | -4.32% |
| 铝 | -0.52% | -0.89% | -4.64 | -0.59% |

• 镍跨期套利表现较优，持续盈利，最大回撤控制在1.37%以内。

- 锌、铝表现承压。

6. HMM日间择时策略详细回测与表现 [page::11][page::22]

| 指标 | 螺纹钢-ROC | 螺纹钢-RC | 焦炭-ROC | 焦炭-RC |
|----------------|------------|-----------|-----------|----------|
| 累计收益率 | 1065.1% | 90.0% | 941.2% | 599.1% |
| 年化收益率 | 255.4% | 39.3% | 235.3% | 173.0% |
| 夏普比率 | 3.24 | 0.50 | 2.88 | 2.33 |
| 最大回撤率 | -36.4% | -79.3% | -47.2% | -62.5% |
| 预测准确率 | 54.7% | 54.5% | 55.1% | 55.9% |

• HMM模型焦炭RC因子表现最好，年化收益率达173%，夏普比率2.33，最大回撤62.5%，预测准确率55.9%。

- 螺纹钢ROC因子年化收益率最高达255.4%，但伴随较大波动风险。

7. 量化策略构建的基本机制介绍 [page::12][page::14][page::15][page::16][page::17][page::18][page::19][page::21][page::22]

• Dual Thrust策略通过计算历史高低价和收盘价形成买卖区间，价格突破上轨买入，下轨卖出，止损机制基于净值回撤。

- ATR策略基于平均真实波幅指标，构建上下轨作为突破信号，实行日内收盘平仓。

• RBreaker策略利用前一交易日价格设定若干关键价位，结合盘中价格波动设计反转与突破交易信号。

- 产业链套利基于相关品种价差均值回复，利用统计套利模型进行跨品种交易。

• 跨期套利使用近远月合约价差布林带模型，执行超买卖开仓和平仓策略。

- HMM择时策略基于隐马尔科夫模型的状态转移预测合约走势，采用滚动窗口训练和多因子信号。

• 各策略均结合实盘数据回测表现，结合最大回撤、胜率、夏普比率等衡量风险收益表现。

商品 CTA 量化策略跟踪报告详尽分析

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1. 元数据与报告概览

• 标题：商品 CTA 量化策略跟踪

- 发布机构：上海东证期货有限公司，东证衍生品研究院

• 发布日期：2017年8月7日

- 作者：李晓辉（高级分析师，金融工程）、田钟泽（分析师，金融工程）、罗鑫明（分析师，金融工程）

• 报告主题：量化CTA策略在商品期货，主要涉及日内交易策略（Dual Thrust、ATR、RBreaker）、套利策略（产业链套利、跨期套利）以及日间择时策略（基于隐马尔科夫模型HMM 的择时预测）

核心论点与目标：
报告对当前主流量化交易CTA策略的表现进行周度跟踪，详细披露各策略在重点商品（橡胶、螺纹钢、白糖、焦炭、甲醇制PP等）上的盈利能力和风险表现，重点体现各策略的累计收益、回撤风险、夏普比率等关键指标，帮助投资者了解量化策略的有效性和适用性。报告没有给出直接的买卖评级，但通过数据展现评价各策略的表现，旨在为市场提供量化策略实战表现的权威参考。[page::0-1]

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2. 逐章节详细剖析

2.1 日内交易策略本周表现

2.1.1 Dual Thrust 策略

• 关键点：本周该策略在螺纹钢、橡胶和白糖三品种上活跃，具体交易出现多空不同方向的开平仓操作，配合移动止损管理风险。

- 推理依据：Dual Thrust策略基于开盘价与N日内价格区间波动（Range）定义买卖上下轨（BuyLine和SellLine），价格突破上下轨做多或做空，是典型的趋势突破策略。

• 主要数据：

- 年初至今累计收益：螺纹钢16.25%，橡胶31.49%，白糖亏损22.52%
- 年化收益率：螺纹钢30.15%，橡胶61.46%，白糖亏36.01%
- 夏普比率：螺纹钢1.19，橡胶2.44，白糖负2.34，表明橡胶表现优于螺纹钢，白糖策略失效。
- 最大回撤率：白糖最大达-24.73%，橡胶-10.06%，螺纹钢-14.76%。
- 胜率均较低：白糖仅31.25%，橡胶47.62%，螺纹钢39.29%，表明交易中亏损次数偏多，但盈亏比尚可（橡胶盈亏比2.16）。

• 图表分析：

- 图表2显示橡胶净值走势明显优于螺纹钢和白糖，尤其是白糖表现持续下滑。
- 图表3数据强调Dual Thrust策略在橡胶上的有效性是本周重点亮点。[page::4-5]

2.1.2 ATR 策略

• 核心论述：ATR策略利用平均真实波幅构建通道，以当前开盘价加减N周期ATR乘系数构成交易上下轨，价格破位则开仓，收盘统一平仓，日内短线交易。

- 本周表现：
- 橡胶累计收益率达到37.49%，呈现强劲表现；白糖累计亏损15.89%，表现较弱。
- 年化收益率方面，橡胶74.57%高于Dual Thrust，显示其较高活跃度和收益能力，白糖为-26.12%。
- 最大回撤率较低，橡胶仅-7.5%，风险管理优良。
- 夏普比率橡胶为2.39，白糖负值，验证收益与风险匹配良好。

• 图表解析：

- 图表5橡胶净值走势稳定上涨，白糖相较先跌后企稳。
- 交易次数：橡胶66次明显活跃，白糖57次，显示交易活跃度。

• 策略说明：ATR充分利用短周期波动幅度捕捉交易机会，兼备趋势和波动特性。[page::5-6]

2.1.3 RBreaker 策略

• 要点：RBreaker基于前一交易日高低开收盘价计算六个价位，用于判断趋势突破和反转信号，执行止损和收盘平仓。

- 表现摘要：
- 以橡胶为标的，累计收益率44.68%，年化收益率90.85%，为所有日内策略中表现最优。
- 夏普比率达3.68，年化波动率24%，最大回撤控制在6.66%，风险收益水平极高。
- 胜率52%，盈亏比1.96，属于胜率已超过五成且盈亏比接近2的稳定盈利策略。

• 图表洞察：

- 图表8展示橡胶净值曲线稳步上升，并保持较低波动。
- 图表9统计详实展示交易频次和止盈止损次数，止损发生率较高但控制良好。

• 策略特点：该策略因敏锐捕捉价格反转和突破信号，能有效获取趋势收益，同时配合移动止损控制回撤，表现优异。[page::6-7]

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2.2 套利策略本周表现

2.2.1 产业链套利

• 产业链套利简介：依托商品上下游链条中价格之间的理论关系，通过模型识别价差偏离均值时进行对冲买卖，捕捉均值回归收益，是一种典型的统计套利模式。

- 本周情况：
- 绝大部分产业链套利本周无交易信号，仅钢厂套利于本周开仓。
- 累计收益表现：炼焦产业链29.03%，钢厂套利9.67%，甲醇制PP和鸡蛋产业链累计亏损。
- 利润表现和回撤控制优秀的是炼焦套利，夏普率2.78，最大回撤4.18%，显示较好的风险调整收益。

• 关键图表解析：

- 图表10-13分别展示炼焦产业链、甲醇制PP、鸡蛋产业链、钢厂套利的净值走势和回撤。
- 图表15展现了自2017年初至今的各产业链策略业绩指标，炼焦套利表现最为稳定，盈亏比和胜率均较高。

• 交易操作：钢厂套利本周新开仓，信号基于利润模型判断，具体表现需进一步跟踪。

- 策略逻辑：产业链套利基于物流成本、生产技术参数等显性关系和价差的均值回复性质，适合长期策略配置。[page::7-9]

2.2.2 跨期套利

• 原理简述：针对同品种不同交割月份合约之间的价差出现异常偏离时介入套利，捕捉价差回归。

- 本周交易：镍完成平多和平空操作，锌和铝本周无交易。

• 历史表现统计：

- 跨期套利总体收益有限，镍累计0.87%，锌、铝均为负部分回撤较低，表现谨慎。
- 夏普率均为负，代表策略表现未达期望回报/risk标准。
- 交易次数客观，镍16, 锌8, 铝6，活跃度一般。

• 图表分析：

- 图表18描述镍、锌、铝跨期套利净值走势，整体呈缓慢波动，镍略有上涨。
- 图表37为三个品种回测期内综合指标，风险暴露控制较好，但超额收益有限。

• 策略适用性：跨期套利适合风险偏好保守投资者，依赖市场结构价差异常波动，盈利相对平稳但偏低。[page::9-10,20-21]

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2.3 日间择时策略表现

2.3.1 HMM 择时预测策略

• 逻辑：利用隐马尔科夫模型（HMM）基于单特征因子（RC和ROC）对螺纹钢和焦炭价格涨跌进行状态预测，辅助择时决策。

- 本周操作：螺纹钢和焦炭分别以RC和ROC因子维持多空操作，含止损和平仓信号。

• 业绩数据：

- 焦炭RC因子年内累计收益达282.29%，预测准确率56.64%，表现显著优于螺纹钢的-13.11%（RC因子）。
- 其他相关指标如夏普比率焦炭RC达9.07，焦炭ROC为2.99，反映焦炭择时策略风险调整后的显著收益。
- 螺纹钢则表现较弱，夏普负值，且最大回撤高达76.39%，风险较大。

• 图表说明：

- 图表20净值走势显示焦炭策略尤其是RC因子走势强劲，收益稳步拉升。
- 图表21详细统计了胜率、交易次数、赔率和预测准确率，为策略优劣提供了数据支撑。

• 技术细节：

- 回测中采用3倍杠杆，且止损设置为累计亏损2%，无滑点假设，结果反映策略在理想化条件下的潜力。

• 预测模型解析：HMM通过隐状态映射价格动量的潜在模式，实现较为有效的交易信号生成，尤其适合焦炭波动特征。[page::10-11,21-22]

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3. 图表深度解读

3.1 日内交易策略图表解读

• Dual Thrust交易记录（图表1）详细列示了三品种本周具体交易时点和价格，明确了止损和平仓点位，有助于观察策略执行细节。

- Dual Thrust策略净值（图表2，4页）：橡胶净值曲线稳步上扬至约1.3，优于螺纹钢及明显优于白糖，明确表现出该策略在不同品种的差异性。

• Dual Thrust统计指标（图表3）展现了收益、波动、夏普等关键风险收益指标，橡胶优势明显。

- ATR策略交易记录（图表4）与净值走势（图表5）显示橡胶活跃度较高且净值表现最佳，白糖表现不佳。

• ATR策略统计（图表6）中橡胶年化收益率74.57%，最大回撤仅7.5%，夏普2.39，表现兼顾收益与风险。

- RBreaker交易表（图表7）及净值图（图表8）突出橡胶年内净值涨至约1.45，且最大回撤6.66%。

• RBreaker指标统计（图表9）显示这一策略为三者中夏普最高（3.68），胜率略高于50%，为表现最优策略。

3.2 套利策略图表解读

• 产业链套利净值与回撤图（图表10-13）：炼焦套利保持净值稳健并局部反弹，甲醇制PP和鸡蛋套利波动较大且净值走低。

- 产业链累计业绩统计（图表15）验证炼焦套利夏普率最高，最大回撤最低，整体风险可控。

• 跨期套利交易记录（图表16）及业绩统计（图表17）彰显镍跨期套利有限但正收益，锌铝明显负收益。

- 跨期净值走势图（图表18）及历史表现（图表38-40）印证跨期套利整体表现平稳且收益较低。

3.3 日间策略图表解读

• HMM策略交易明细（图表19）详列了不同因子下的开平仓具体时间与价格，反映模型信号实际运用。

- 净值图（图表20）说明焦炭RC因子净值持续攀升至约6，收益远超其他因子。

• 业绩统计（图表21）：明确了焦炭RC及ROC因子年化收益率分别是962%和340%，夏普远高于螺纹钢因子。

- 历史净值走势（图表41）与指标（图表42）加深了对策略稳定性和风险水平的认识，呈现了预测准确率在55%左右的合理水平。

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4. 估值方法解析

报告并未特别涉及具体的估值方法，如DCF或市盈率倍数估值。但通过量化策略的业绩统计、风险指标、胜率和盈亏比等多项参数，间接为量化期货交易策略的风险收益提供了“绩效估值”。其中：

• 夏普比率作为收益波动调整指标，反映方案风险调整后的预期收益，数值越高越优。

- 最大回撤用于估计策略的最大潜在损失范围，关键风险界定指标。

• 盈亏比和胜率帮助判断策略盈利能力和交易成功概率。

整体而言报告用多维风险收益统计指标解读策略价值，无估值模型体系，但体现了量化交易策略的绩效管理逻辑。

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5. 风险因素评估

• 策略表现风险：

- 部分策略（如白糖Dual Thrust、ATR策略）持续处于亏损状态，存在适用性风险。
- 跨期套利整体收益有限，且部分品种表现为负，存在收益持续性不佳的风险。

• 市场风险：

- 量化策略依赖历史波动和均值回复等假设，一旦价格行为不符合模型预期，策略将面临亏损。

• 模型风险：

- HMM择时策略中隐状态数的选择、因子的高斯分布假设、参数窗口长度等均影响模型准确率和稳定性，模型可能存在过拟合或样本内偏差。

• 执行风险：

- 止损设置依赖于动态净值高点回撤，实际交易中滑点和交易延迟可能加剧亏损。

• 杠杆风险：

- 如HMM策略采用3倍杠杆，放大收益同时显著加大亏损风险，尤其在市场波动剧烈时最大回撤率高（甚至超过50%），潜在爆仓风险大。

• 流动性风险：

- 部分套利策略交易次数少，可能存在流动性不足或信号迟滞问题。

• 无完备覆盖风险缓解方案：

- 报告未显著提出对策或风险缓解措施，主要以严格止损和模型调整应对，投资者需自行关注和管理风险。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告整体数据详实，覆盖面广，但策略表现差异较大，尤其白糖亏损严重，应警惕量化策略受品种特性限制。

- 模型参数和交易规则均依赖历史数据，未来有效性不确定，潜存过拟合风险。

• HMM策略杠杆较高，风险与收益均被放大，报告风险说明较为有限，实际操作中需谨慎对待。

- 跨期套利策略虽呈正收益，但夏普率负值，表明风险调整后效果欠佳，不宜过度乐观。

• 产业链套利表现较稳定，但交易信号数目较少，可能存在信号稀缺和时效性弱的问题。

- 报告默认无滑点无手续费，实际中会导致业绩下修。

• 报告由期货公司发出，具有较强的专业视角，但应注意可能存在的机构视角偏向。

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7. 结论性综合

本报告深入展示了2017年上半年度至8月初基于国内商品期货的多种主要量化CTA策略的周度跟踪情况。整体而言：

• 日内交易策略中，RBreaker策略表现最为出色，橡胶品种年化收益近九成，保持极高的夏普比率和较低回撤，适合作为短线主要投放；Dual Thrust和ATR策略在橡胶上也表现不俗，但白糖品种普遍表现乏力。

- 套利策略中，炼焦产业链套利表现稳健且夏普率高，盈利能力能覆盖回撤风险；而跨期套利策略整体回报有限且风险不容忽视，尤其锌铝表现欠佳，需谨慎应用。

• 日间择时策略HMM模型对焦炭品种择时效果卓著，累计收益和夏普率均远超其他策略，显示基于机器学习的隐状态方法在该品类具备应用潜力；但对螺纹钢的效果较差，模型适用性需明晰。

- 图表数据显示，各策略多用净值曲线与业绩统计直观反映盈利与风险特征，强化了对策略实操绩效的理解。

• 报告体现了东证期货研究团队对商品量化策略多维度的系统测试，既有策略表现评估，也有详细交易记录展示，为机构和专业投资者提供了重要的实践参考。

综上，报告提供的系统数据和逻辑支持了量化CTA策略在当前市场环境中的有效性，但同时也揭示了不同品种策略表现不一、模型风险、执行风险和市场风险等需重点关注的问题，投资者须基于自身风险承受能力选择策略品种和杠杆水平，谨慎实施，持续跟踪动态表现。[page::0-24]

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重要图表示意说明

• 

Dual Thrust 策略螺纹钢、橡胶和白糖年初至今净值走势，显示橡胶稳健领先，白糖持续下滑。

• 

ATR策略净值走势，橡胶表现强劲，白糖低迷。

• 

RBreaker策略橡胶净值，持续增长且风险可控。

• 

炼焦产业链套利净值走势，趋势稳健。

• 

跨期套利净值走势，波动缓慢。

• 

HMM择时策略净值，焦炭表现尤其突出。

• 

HMM螺纹钢和焦炭净值历史走势，显示模型择时潜力。

（以上列示为部分关键图表，报告含众多图表全面详实，详见正文页码引用。）

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综上，报告系统且深刻地展示了多种量化策略在商品期货上的实操表现及其优势与局限，为产业参与者提供了专业的决策依据和风险参考。[page::0-24]

报告