乒乓球策略核心逻辑及指标构建 [page::0][page::1][page::3]

• 策略基于持仓成本偏离度，即短期持仓成本与中期持仓成本的比值，衡量股票的超跌程度。

- 策略强调选取跌速快且当前价位低于持仓成本均价的股票，借助“过度反应”推动的短期反弹空间。

• 技术指标作为短期择时工具，非长期基本面判断，适合组合投资并结合严格止损策略。

- 乒乓球跌速快类似快速反弹的比喻升级了传统反转指标的选股逻辑。

最新持仓表现及操作更新 [page::0][page::1]

| 代码 | 名称 | 行业 | 信号发出日期 | 建仓成本价 | 最新交易日 | 持仓期间涨幅(%) | 超额收益累计(%) | 最大超额收益(%) |
|------------|--------|--------------|--------------|------------|------------|----------------|----------------|----------------|
| SH600433 | 冠豪高新 | 轻工制造 | 2013/11/20 | 10.42 | 2013/12/6 | 9.88 | 8.13 | 25.89 |
| SZ000662 | 索芙特 | 化工 | 2013/11/21 | 6.43 | 2013/12/6 | -9.02 | -11.29 | 2.11 |
| SZ000428 | 华天酒店 | 餐饮旅游 | 2013/11/25 | 6.71 | 2013/12/6 | -4.92 | -7.64 | -2.03 |

• 近期有3只个股被平仓，分别获得不同程度的绝对与超额收益。

- 组合整体在12月2日中小盘表现较弱的环境下出现回撤，部分个股相对沪深300表现不佳。

历史持仓表现回顾 [page::2]

| 代码 | 名称 | 信号发出 | 建仓成本价 | 平仓日期 | 持仓期涨幅(%) | 累计超额收益(%) | 最大超额收益(%) |
|----------|----------|-------------|------------|------------|---------------|-----------------|-----------------|
| SH600559 | 老白干酒 | 2013/5/6 | 30.26 | 2013/6/4 | 1.39 | 10.02 | 6.83 |
| SZ000799 | 酒鬼酒 | 2013/5/8 | 20.65 | 2013/6/6 | -2.52 | -2.52 | 0.21 |
| SH603003 | 龙宇燃油 | 2013/5/9 | 8.93 | 2013/6/7 | -6.94 | -4.71 | 1.34 |
| … | … | … | … | … | … | … | … |

• 从2013年5月以来，策略持仓个股多元化覆盖多个行业，收益表现参差，但整体展示了选股逻辑的有效性。

- 个股超额收益有正有负，表明技术指标的择时效果需结合严格调仓和风险控制。

投资风险提示与评级说明 [page::0][page::4][page::5]

• 策略基于技术指标，强调其短期择时性质，不代表基本面判断。

- 建议组合投资并严格执行止损，防范系统性或个股特定风险。

• 评级体系区分“买入”、“增持”、“中性”等标签，帮助投资者了解相对市场表现标准。

乒乓球策略选股组合动态跟踪技术指标选股系列报告深度分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：乒乓球策略选股组合动态跟踪技术指标选股系列报告

- 作者及联系方式：
- 谭瑾，东方证券研究所，执业证书编号S0860513070001，电话：021-633258885091，邮箱：tanjin@orientsec.com.cn
- 高子剑，东方证券研究所，执业证书编号S0860511120002，电话：021-633258886115，邮箱：gaozijian@orientsec.com.cn

• 发布日期：2013年12月9日

- 发布机构：东方证券股份有限公司研究所

• 主题：基于技术指标“持仓成本偏离度”的乒乓球策略选股组合的动态跟踪及实证分析

- 核心论点：
- 该报告介绍了一项由东方证券金融工程团队构建并动态跟踪的“乒乓球策略”选股组合，基于持仓成本偏离度反转指标，强调抓取由市场过度反应导致的“超跌”个股的短期反弹机会。
- 报告披露了最新该策略组合的动态持仓情况、近期调仓表现、标的个股收益及超额收益数据。
- 明确指出技术指标选股并非基本面分析，更多依赖历史统计特征，适合短中期择时操作。
- 免责声明和风险提示明确技术指标的局限性与交易性质，强调组合投资与止损的重要性。

大致而言，作者想传达的主要信息是：基于持仓成本偏离度构建的“乒乓球策略”是一种捕捉短期“超跌”机会的有效技术指标体系，当前组合虽有波动，但长期表现可期，应配合组合投资管理及止损策略使用。[page::0][page::1][page::3]

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二、逐节深度解读

1. 报告引言与新组合表现（第0页）

关键内容总结：

• 报告开头披露了乒乓球超跌策略最新组合动态：本周期平仓三只股票（江山股份、金种子酒、新安股份），分别获得绝对收益0.3%、7.7%、11.89%，对应超额收益（相对沪深300指数）分别为1%、2.54%、-6.73%（括号中数据含糊，但可推测是超额收益，具体数据有一定矛盾需谨慎解读）。

- 新信号买入浦东金桥发出，但次日停牌未能及时调入，当前持仓三只个股为冠豪高新、索芙特、华天酒店。截至报告日，组合相较沪深300指数表现有回撤，且其中两只个股落后于指数。

推理与逻辑：
报告显示，该策略具有动态调仓特点，平仓和加仓依据技术指标信号严格执行；表现数据以绝对收益和超额收益双重维度展示，强调相对市场基准的表现，反映策略的择时能力与市场对比价值。

关键数据点解析：

• 冠豪高新（600433），持仓期间涨幅9.88%，累计超额收益8.13%，最大超额收益高达25.89%，表明短期内该股具备强反弹动力。

- 索芙特（000662）和华天酒店（000428）则出现不同程度的回撤，累计超额收益分别为-11.29%和-7.64%，表明市场存在部分负面偏离或当时信号准确性受限。[page::0]

2. 策略逻辑与投资原理（第1页与第3页）

关键内容总结：
2013年2月20日的首次深度报告揭示了乒乓球策略的核心逻辑：

• 重点捕捉“持仓成本偏离度”的反转机会，即通过短期持仓成本相对中期持仓成本的比值，识别真正“超跌”的股票，区别于传统只看价格跌幅的反转指标。

- 理论基础是市场情绪的“过度反应”，只有当股票下跌速率快且相对价格低于平均持仓成本时，才构成有效买入信号。

• 技术指标仅用于提升择时能力，不涉及基本面判断，强调组合投资和止损策略。

推理依据：

• 反转逻辑基于价格在合理价值周围波动，短期价格偏离过大会被市场纠正。

- “持仓成本偏离度”指标强化了对价格与成交量结构的理解，避免买入仅因跌幅大但价格不真的“便宜”的股票。

关键术语与解读：

• 持仓成本偏离度：短期均价（成交量加权，代表近期持仓成本）与中期均价的比值。数值越低，表明短期价格快速下跌，可能存在短线反弹机会。

- 过度反应：投资者情绪或市场机制导致的短期价格偏离合理价值，创造技术反转的基础。

该逻辑较传统反转指标更具科学性和实操价值。[page::1][page::3]

3. 最新组合持仓与个股表现分析（第1页）

报告列出当前持仓的三只股票详细数据：

| 代码 | 名称 | 行业 | 信号发出日期 | 建仓成本价 | 最新交易日 | 持仓期间涨幅(%) | 累计超额收益(%) | 最大超额收益(%) |
|-------------|----------|------------|--------------|------------|------------|-----------------|-----------------|-----------------|
| SH600433 | 冠豪高新 | 轻工制造 | 2013/11/20 | 10.42 | 2013/12/06 | 9.88 | 8.13 | 25.89 |
| SZ000662 | 索芙特 | 化工 | 2013/11/21 | 6.43 | 2013/12/06 | -9.02 | -11.29 | 2.11 |
| SZ000428 | 华天酒店 | 餐饮旅游 | 2013/11/25 | 6.71 | 2013/12/06 | -4.92 | -7.64 | -2.03 |

解读：

• 冠豪高新表现亮眼，反映乒乓球策略成功捕捉超跌反转股的能力，最大超额收益25.89%说明该股在某阶段风险调整后的表现极佳。

- 索芙特和华天酒店则表现较弱，甚至出现负超额收益，说明乒乓球策略仍存在误判或市场趋势剧烈波动情况。

• 持仓期间涨幅与超额收益的对比揭示策略性能：正收益且超额收益可观代表策略成功;负超额收益表明所选时点买入个股相较基准表现不佳。

组合表现背景说明：
本周期中小盘普遍落后于沪深300指数，策略组合亦受影响，表明该技术指标选股不排除市场整体波动对短期表现的影响，需要结合组合投资分散风险。[page::1]

4. 历史持仓表现回顾（第2页）

报告提供了自2013年5月起的样本外策略持仓记录，包括股票代码、行业分类、信号发出及建仓日期、平仓日期、持仓期内涨幅、累计超额收益及最大超额收益。

摘录关键个股表现：

• 芜湖港（600575，交通运输），2013/07/15入仓，25.54%持仓涨幅，23.76%累计超额收益，最大超额收益亦为23.76%，表现优异。

- 中茵股份（600745，房地产），2013/07/15入仓，21.36%涨幅，26.75%累计超额收益，29.05%最大超额收益，表现突出。

• 多数个股录得正收益，累计超额收益多数为正，最高显示策略具有产生超额收益潜力。

核心分析：

• 该历史样本验证了乒乓球策略能够识别市场短期“超跌”机会，实现正收益的能力。

- 负收益个股依然存在，反映仍需严格止损与仓位管理，体现技术指标择时而非基本面分析的局限。

• 行业涵盖广泛，显示策略适用性较强，不局限于单一板块。

该历史数据为策略可靠性提供了实际跟踪支撑。[page::2]

5. 风险提示与免责声明（第0页与第5页）

报告明确表示：

• 本策略及其技术指标是交易性工具，不构成对个股基本面的长期看好，不宜将买入信号理解为对公司持续价值的认可。

- 投资者需采用组合投资及严格止损策略，应对潜在风险。

• 本报告不构成投资建议，客户应结合自身投资目标和风险承受能力。

- 信息基于公开且被认为可靠的数据，可能不保证其完整性和准确性，报告观点可能随时变动。

• 风险还包括流动性风险、市场波动、停牌等因素。

这些条款体现了券商对报告适用范围及风险界限的审慎态度，保护投资者权益。[page::0][page::5]

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三、图表深度解读

表格1：最新持仓组合表现（第0页、第1页）

| 代码 | 名称 | 行业 | 信号发出日期 | 建仓成本价 | 最新交易日 | 持仓期间涨幅(%) | 持仓期间累计超额收益(%) | 持仓期间最大超额收益(%) |
|-----------|------------|--------------|--------------|------------|------------|-----------------|-------------------------|-------------------------|
| 600433 | 冠豪高新 | 轻工制造 | 2013/11/20 | 10.42 | 2013/12/6 | 9.88 | 8.13 | 25.89 |
| 000662 | 索芙特 | 化工 | 2013/11/21 | 6.43 | 2013/12/6 | -9.02 | -11.29 | 2.11 |
| 000428 | 华天酒店 | 餐饮旅游 | 2013/11/25 | 6.71 | 2013/12/6 | -4.92 | -7.64 | -2.03 |

数据与趋势解读：

• 表格清晰展示了信号发出到最新交易期间各股表现。

- 冠豪高新表现最佳，显示该股在超跌反弹策略中体现出的较高收益潜力。

• 索芙特及华天酒店负超额收益，与沪深300指数对比下表现落后，说明市场波动及个股基本面仍影响策略效果。

- 最大超额收益计算反映策略选股最高短期获利潜力，判定买卖时机效率。

对文本论点支持：

• 支持报告中“短期持仓成本偏离度指标可提升择时能力”的观点。

- 数据实际反映了策略适用性和局限，佐证技术指标选股的短期性和分散风险必需性。

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表格2：历史持仓明细（第2页）

该表延展展示了2013年5月至报告日前样本外实时跟踪的多只股票持仓情况，特别突出多只个股实现正超额收益。

数据解读：

• 持仓期收益范围广泛，从-10%以上跌幅到25%以上涨幅均有体现，表明策略在冲击赢利机会时也存在损失风险。

- 行业覆盖较广，包括化工、食品饮料、采掘、公用事业、建筑建材等，表明策略不局限板块。

• 多只股票如芜湖港、中茵股份收益显著，最大累计超额收益均超过20%，验证策略的超额回报潜力。

联系逻辑与结论：

• 表格揭示出策略的历史稳健性基础，支持作者对策略长期有效性和超越市场能力的论断。

- 风险与机会并存，提示投资者应结合严格的资金及风险管理。

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四、估值分析

报告并无涉及具体公司估值模型、目标价或评级建议，所有提及均未评级，部分股票标记“未评级”，明确策略是一种技术指标选股工具，目的为择时交易及组合构建，而非传统意义上的公司基本面估值分析。

评级标准及定义在第4页被列出，明确“买入”、“增持”等评级划分依据相对市场指数收益，但乒乓球策略报告中对应个股均未评级，提示投资者该策略为交易技术工具，非证券买卖建议。[page::4]

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五、风险因素评估

报告明确风险提示：

• 技术指标不能准确反映公司基本面及长期价值。

- 信号基于历史统计概率，不保证未来表现。

• 需严格执行止损策略，避免单股风险。

- 市场大幅波动及停牌可能影响买卖信号有效性及收益实现。

• 投资者须遵循组合投资思想，避免赌单一股票。

风险提示明晰，强调交易指标的适用边界与投资心态，符合专业研究报告规范。[page::0]

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六、批判性视角与细微差别

• 数据解读中存在矛盾：如江山股份持仓期间的绝对收益和超额收益数字的括号不一致，报告未予充分说明，可能导致解释模糊，需投资者关注原始数据。

- 策略运用局限：技术指标基于历史数据回测，未能充分考虑基本面变化和宏观因素，可能导致信号失效。

• 组合回撤风险突出：报告多次提及组合相对沪深300指数回撤，提醒策略非万能利器，投资者应高度注重止损。

- 未提供敏感性分析：缺少对偏离度阈值设定、信号频率等参数敏感性的探讨，限制了对策略稳健性的全面理解。

• 缺少具体持仓周期建议：虽然提示短期操作，但未明确推荐持股周期区间，使投资者操作决策少了定量参考。

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七、结论性综合

东方证券推出的“乒乓球策略”是基于创新的持仓成本偏离度反转指标，旨在捕捉短期由“过度反应”导致的超跌股反弹机会。报告详尽阐述了指标构建逻辑、策略动态持仓状态及历史实证跟踪，重点突出技术指标择时的短期投资优势。

持仓表现表明确策略在一些个股如冠豪高新、芜湖港、中茵股份中效果显著，实现了双位数的超额收益，但也存在部分股票表现不佳、甚至带来负超额收益的风险，反映出但择时交易本身的局限性。

通过两个详尽的持仓数据表，报告验证了“乒乓球策略”的实际可行性和盈利潜力，同时风险提示反复强调技术指标并非基本面替代，需配合组合投资和止损规则，防范个股风险及突发市场事件。

报告未涉及公司估值和投资评级，进一步说明策略本质为交易择时工具。投资者应理解该策略适合短中期动态投资，不能作为长期持股或价值投资依据。

整体来看，《乒乓球策略选股组合动态跟踪技术指标选股系列报告》为投资者提供了实证基础坚实、逻辑清晰且操作指引明确的技术择时模型，是短期技术策略研究的典范。报告内详实的表格数据和系统化的理论阐述，相互印证增强了策略的信服力，适合作为量化交易和短期投资参考。[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5]

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图片及表格展示

表1：最新持仓组合表现

| 代码 | 名称 | 行业 | 信号发出日期 | 建仓成本价 | 最新交易日 | 持仓期间涨幅(%) | 持仓期间累计超额收益(%) | 持仓期间最大超额收益(%) |
|-----------|------------|--------------|--------------|------------|------------|-----------------|-------------------------|-------------------------|
| 600433 | 冠豪高新 | 轻工制造 | 2013/11/20 | 10.42 | 2013/12/6 | 9.88 | 8.13 | 25.89 |
| 000662 | 索芙特 | 化工 | 2013/11/21 | 6.43 | 2013/12/6 | -9.02 | -11.29 | 2.11 |
| 000428 | 华天酒店 | 餐饮旅游 | 2013/11/25 | 6.71 | 2013/12/6 | -4.92 | -7.64 | -2.03 |

表2：乒乓球策略历史持仓表现（一览）

见正文详细数据表及相关行业、时间节点、收益情况。



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结语

本报告深度揭示了乒乓球策略作为技术指标选股工具的核心优势和使用边界，为投资者提供了在过去样本外和实盘中的表现数据，验证其在短期定向择时中的有效性。其科学的“持仓成本偏离度”指标设计提升了传统反转策略的精准性，但同时需注意控制投资风险与止损。整体研究体现了东方证券研究团队坚实的金融工程能力和严谨的实证验证，是国内成熟技术指标策略研究的有益参考资料。

报告