【银河电新曾韬】公司点评丨德业股份 (605117)：工商储显著放量，储能电池包快速成长
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摘要
2025年上半年，德业股份实现营收55.35亿元，同比增长16.58%，净利润15.22亿元，同比增长23.18%，经营表现符合预期。工商储能逆变器销量显著增长，实现快速放量，推动逆变器业务毛利率提升至47.83%。储能电池包收入激增85.8%，占营收比重提升至25.69%，显示公司在储能领域的持续扩张。海外市场占比70%，公司依托全球布局抵御单一市场波动风险，成长潜力显著。原材料价格波动及地缘政治仍为潜在风险 [page::0]
速读内容
2025H1财务业绩亮点 [page::0]
- 2025年上半年营收55.35亿元，同比增长16.58%。
- 归母净利润15.22亿元，同比增长23.18%。
- 2025Q2毛利率达到37.71%，净利率为27.50%，业绩总体符合预期。
工商储能逆变器业务放量显著 [page::0]
- 逆变器业务营收26.44亿元，同比增长13.9%，占总营收近48%，毛利率高达47.83%。
- 逆变器销量76.38万台，其中工商储订单表现突出，欧洲及海外新兴市场催化需求快速增长。
- 公司利用渠道和研发优势，产品适配多地区，推动工商储业务快速起量。
储能电池包业务高速增长 [page::0]
- 储能电池包营收14.22亿元，同比大增85.80%，占总营收25.69%，毛利率35.01%。
- 主要增长动力来自电池包的自配率提升及工商储需求拉动。
- 公司在全球市场积极推广储能系统，推进品牌国际化战略。
海外市场持续深化布局 [page::0]
- 海外销售收入38.78亿元，占营收70.06%，毛利率42.62%，抵御单一市场风险。
- 内销营收16.58亿元，占29.94%，毛利率25.45%。
- 公司多元海外市场布局增加整体韧性，抓住海外新兴市场机遇。
相关风险提示 [page::0]
- 原材料价格大幅上涨风险。
- 市场需求不及预期及行业竞争加剧风险。
- 地缘政治风险可能影响海外业务表现。
深度阅读
【银河电新曾韬】公司点评丨德业股份（605117）全面详尽分析报告
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一、元数据与概览
- 报告标题：《【银河电新】公司25年H1业绩点评德业股份（605117.SH）工商储显著放量，储能电池包快速成长》
- 作者与机构：曾韬、黄林，来自中国银河证券研究院
- 发布日期：2025年8月28日
- 研究主题：聚焦德业股份2025年上半年业绩表现、业务动态和未来成长潜力，覆盖工商储逆变器及储能电池包业务模块，详细解读公司海外市场布局及风险提示。
核心观点总结：
德业股份2025年上半年营收达55.35亿元，同比增长16.58%；归母净利润15.22亿元，同比增长23.18%；扣非净利润14.62亿元，同比增长25.74%。二季度单季营收29.69亿元，同比增长3.65%；归母净利润8.17亿元，同比增长1.72%，环比大幅增长15.74%。毛利率水平稳定提升，净利率维持高位。逆变器业务营收26.44亿元，同比增长13.90%，主营贡献近半营收；工业商业储能逆变器（简称工商储）起量显著，特别是海外市场的新兴国家拉动强劲需求。储能电池包业务实现爆发性增长，同比增85.8%，占总营收四分之一。公司海外销售占七成以上，毛利率高于内销，显示海外市场战略成效明显。风险包括原材料价格、需求波动、竞争加剧和地缘政治等不确定因素。总体看，公司乘势全球储能需求增长，高速发展关键新兴业务，盈利能力持续提升，具备良好成长性和海外抗风险能力。[page::0]
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二、逐节深度解读
2.1 业绩表现与核心数据
报告开篇用详实数据展现德业股份2025年上半年及二季度财务表现，关键指标均实现稳健增长：
- 营收及利润：
- 2025H1营收55.35亿元，较去年同期增长16.58%，显示公司业务规模持续扩展。
- 归母净利润15.22亿元，同比增长23.18%，净利润增速快于营收，表明盈利提升效率较好。
- 扣非净利润14.62亿元，同比增长25.74%，剔除非经常性影响后的净收益增长更为显著，体现主营业务持续增长的健康态势。
- 二季度表现：
- Q2营收29.69亿元，同比增长虽仅3.65%，但环比增长达15.70%，显示业绩季节性回暖及增长势头。
- 净利润8.17亿元，同比提升1.72%，环比提升15.74%，净利润增长紧跟营收改善，财务稳定性良好。
- 利润率表现：
- Q2毛利率为37.71%，同比持平略增0.02个百分点，环比微增0.51个百分点。
- 净利率为27.50%，同比略微下降0.52个百分点，但环比提升0.01个百分点。
- 总体看，利润率稳健，成本控制有效，企业盈利能力保持高水平且稳定。
这些数据体现出德业股份主业保持较强的盈利增长能力，尤其扣非利润的超速增长说明核心业务表现稳健，业绩增长品质优良。[page::0]
2.2 业务拆解与市场表现
逆变器业务：工商储逆变器起量显著
- 2025H1逆变器业务营收为26.44亿元，同比增长13.90%，占公司总营收的47.77%。
- 毛利率高达47.83%，显示逆变器业务技术壁垒较高，盈利能力优秀。
- 逆变器销售量达到76.38万台，其中户用储能逆变器27.27万台，工商储逆变器4.29万台。
- 工商储市场增长快速，得益于：
- 欧洲市场受补贴政策扶持、稳定电价机制（如FIT退坡）推动需求从无到有迅速发展。
- 巴基斯坦、缅甸、尼日利亚和中东等新兴市场，由于电价上升、供电不稳，储能需求旺盛。
- 公司依托渠道优势及研发实力，产品精准适配海外多样化市场需求，推动工商储业务快速放量。
这一块反映公司在工业及商业储能细分市场实现开拓突破，边际贡献明显提升，培育新的增长引擎。[page::0]
储能电池包业务：高速增长
- 2025H1储能电池包实现营收14.22亿元，同比暴增85.80%，占总营收比例提升至25.69%。
- 毛利率为35.01%，略低于逆变器但仍属健康水平。
- 增长主要来自：
- 逆变器业务内部电池包的自给率提升，减少对外采购依赖，增强产品配套产业链优势。
- 工商储需求带来的协同增长，联动扩大储能电池包销量。
- 公司强调全球战略布局，结合逆变器推广，通过高规格参展与深度区域路演相结合，强化品牌全球影响力。
这一业务板块的快速放量凸显德业股份向储能全产业链拓展，借助产业协同效应加速实现技术及规模优势。[page::0]
2.3 海外与内销市场拆分
- 海外销售表现：
- 2025H1海外销售营收38.78亿元，占总营收70.06%。
- 海外毛利率42.62%，显著高于内销部分。
- 公司在多个新兴市场表现强劲，具备较强的市场抗风险能力。
- 内销情况：
- 内销营收16.58亿元，占总营收29.94%。
- 毛利率仅25.45%，低于海外市场，反映国内市场竞争激烈，盈利压力更大。
这一市场结构揭示出公司战略重心向全球化转移，海外市场高毛利率为总体盈利提供坚强支撑，同时分散了单一市场依赖带来的风险。[page::0]
2.4 风险提示
报告指出主要存在以下四方面风险：
- 原材料价格大幅上涨：上游材料成本波动可能压缩毛利空间。
- 市场需求不及预期：受宏观经济、政策变化影响，终端需求波动风险。
- 行业竞争加剧：技术变革及竞争对手扩张带来的市场份额压力。
- 地缘政治风险：海外市场的国际局势、贸易政策等不确定性可能影响出口业务。
风险识别清晰，涵盖了公司外部及内部可能影响业绩的主要不确定性因素，但报告未详述具体缓解措施，留待投资者关注市场变化。[page::0]
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三、图表深度解读
3.1 业绩摘要图表（图像1）
该图表清晰展现德业股份2025年H1及2025Q2营业收入、归母净利润、扣非净利润的同比环比情况：
- 营收从上年同期基数55亿元上下增长至55.35亿元，增幅16.58%。
- 利润变动显示扣非利润弹性较强，环比和同比均呈更明显改善。
- 毛利率与净利率保持稳定，表明成本控制与盈利结构较为合理。
该图内容支撑文本中对财务表现稳健且健康增长的核心论断，是对全年业绩节奏与盈利质量的有力佐证。[page::0]
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四、估值分析
本报告主要聚焦业绩点评，对估值模型和目标价格未作具体量化披露，表明更多侧重于财务数据解读与业务动态点评。
- 报告中无明确推导折现率、倍数法或目标估值水平。
- 建议结合未来公司业绩持续性及宏观行业发展动态配合量化估值模型进行深入测算。
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五、风险因素评估
公司风险包括原材料涨价、需求波动、竞争压力及地缘政治方面均具有较强的不确定性影响：
- 原材料价格风险可能侵蚀毛利，导致盈利下行。
- 需求偏离预期可能使销售量及营收增长放缓。
- 竞争加剧可能压缩市场空间和利润率。
- 地缘政治风险尤为关键，因德业股份海外收入占比高达七成，战略布局受制于国际环境变动。
尽管如此，海外多元化市场布局有助于分散单一市场风险，有一定缓冲作用但不能完全规避风险。[page::0]
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六、批判性视角与细微差别
- 报告数据雄厚，逻辑严谨，整体持“谨慎乐观”立场。
- 然而报告对风险应对措施阐述不足，尤其原材料价格和地缘政治风险的具体缓释策略未明确，略显片面。
- 同时，毛利率稳定的背后，尚需关注原材料价格的资源端波动可能带来的中长期压力。
- 报告未明确指出储能行业竞争格局变化，若竞争加剧可能影响利润率，这一点值得投资者留意。
- 内销市场毛利率相对较低，可能对整体盈利能力构成一定压力，公司对如何提升内销盈利能力未展开深入分析。
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七、结论性综合
本报告全面解析了德业股份2025年上半年业绩，体现公司在逆变器及储能电池包业务两大领域持续快速增长的态势。工商储逆变器业务在海外多个新兴市场实现显著放量，储能电池包业务增速超85%，成为主要成长引擎。海外销售占比高达70%，且毛利率远高于内销，显示其全球化路径已初具规模，并有效分散了单一市场波动风险。
财务增长与利润率表现稳健，扣非净利润增长率较营收更高，反映优质增长趋势。风险方面主要体现在原材料价格波动、需求不确定、竞争及地缘政治风险，但公司在市场多元化和技术研发方面优势明显，有望缓冲部分冲击。
总体来看，德业股份凭借强大的研发和渠道优势，协调各业务板块协同发展，推动公司盈利能力提升与全球市场拓展。该报告基于扎实的数据支撑和具体市场洞察，呈现出对公司未来成长持积极评估的态度，建议投资者关注其核心业务量价持续改善及海外市场开拓情况。
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参考文献与溯源
- 本分析内容和所有引用的数据、结论均取自中国银河证券2025年8月28日发布的《【银河电新】公司25年H1业绩点评德业股份（605117.SH）工商储显著放量，储能电池包快速成长》[page::0]
- 研究团队介绍及评级体系参考中国银河证券相关页面[page::1]
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（本报告解析限于公开数据与报告内容，未加入任何超出报告本身的信息或个人主观看法。）
