新材料板块市场表现综述 [page::0]

• 新材料指数本周上涨5.12%，但跑输创业板指数0.57%。

- 细分领域涨幅情况：合成生物2.30%，半导体材料4.09%，电子化学品5.20%，可降解塑料2.93%，工业气体3.03%，电池化学品9.13%。

产业链主要产品价格动态 [page::0][page::1]

| 产品类别 | 具体品种 | 价格(元/吨) | 周环比变化 |
|----------------|----------------------------|------------|--------------|
| 氨基酸 | 缬氨酸 | 14200 | +0.35% |
| | 精氨酸 | 25500 | 不变 |
| | 色氨酸 | 46500 | 不变 |
| | 蛋氨酸 | 22700 | 不变 |
| 可降解材料 | PLA(FY201注塑级) | 17500 | 不变 |
| | PLA(REVODE 201吹膜级) | 16700 | 不变 |
| | PBS | 17800 | 不变 |
| | PBAT | 9850 | 不变 |
| 维生素 | 维生素A | 62500 | -1.57% |
| | 维生素E | 72500 | -3.97% |
| | 维生素D3 | 230000 | 不变 |
| | 泛酸钙 | 43500 | -4.40% |
| | 肌醇 | 26000 | -7.14% |
| 工业气体 | UPSSS级氢氟酸 | 11000 | 不变 |
| | EL级氢氟酸 | 5600 | 不变 |
| 塑料及纤维 | 碳纤维 | 83750 | 不变 |
| | 涤纶工业丝 | 8800 | +2.33% |
| | 涤纶帘子布5月出口均价 | 16641 | -0.91% |
| | 芳纶 | 88400 | -3.69% |
| | 氨纶 | 27000 | 不变 |
| | PA66 | 16200 | 不变 |
| | 癸二酸5月出口均价 | 28388 | +0.71% |

欧盟绿色航空燃料补贴政策与行业影响 [page::1]

• 欧盟拟投入13亿欧元补贴可持续航空燃料（SAF），补贴覆盖全球年产量约15%。

- 欧洲FOB高端SAF价格突破2200美元/吨，预计2025年下半年价格维持高位。

• 关注企业：嘉澳环保（生物航煤适航认证落地）、卓越新能（烃基生物柴油项目建设中）、山高环能（UCO出口原料）等。

公司动态及投资建议 [page::1][page::2]

• 骏鼎达设立山东新材料基地，增强区域客户服务与交付能力。

- 骏鼎达已布局全国七大生产基地，产业链完善。

• 功能性保护套管产品主要应用于汽车产业，市占率不足10%，国产替代空间大，增速和盈利能力突出。

- 预测盈利：（单位：亿元，增长率%）
| 年份 | 2025E | 2026E | 2027E |
|--------|-------|-------|-------|
| 收入 | 10.55 | 12.85 | 15.39 |
| 同比增长 | 22.0% | 21.8% | 19.7% |
| 净利润 | 2.14 | 2.73 | 3.36 |
| 同比增长 | 21.4% | 27.8% | 23.0% |
| 每股收益(EPS) | 2.73 | 3.48 | 4.28 |

风险提示 [page::0][page::1][page::2]

• 原材料价格波动风险

- 政策实施及变动风险

• 技术进展不达预期风险

- 竞争加剧及市场需求波动风险

【山西证券】研究早观点（20250704）深度分析报告

---

一、元数据与报告概览

• 报告标题： 【山西证券】研究早观点（20250704）

- 作者及联系方式： 李召麒，山西证券研究所，2025年07月04日08:07，上海

• 研究机构： 山西证券研究所

- 研究对象及主题： 新材料行业与相关细分板块，包括化学原料、新材料上市公司（如骏鼎达等）、绿色低碳政策对生物航煤等未来产业链的影响，兼顾产业链价格走势和重点公司布局。

• 核心观点及建议：

- 新材料板块整体表现良好，产业链价格稳定或有所波动。
- 欧盟大幅补贴绿色航空燃料（SAF），引发下游相关产业快速增长，价格上涨，重点推荐相关受益企业。
- 骏鼎达战略扩张山东基地，完善全国产业布局。
- 风险主要包括原材料价格波动、政策变动、技术进展及市场竞争等。
- 给予骏鼎达较高的盈利增长预期，估值合理。

总的来看，报告主题集中于绿色低碳推动下的化学新材料产业链，着重强调欧洲补贴政策对生物航煤的促进作用，以及国内龙头企业的产能扩张与增长潜力。[page::0,1,2]

---

二、逐节深度解读

1. 今日要点与行业评论

• 市场行情回顾：

新材料板块本周上涨5.12%，虽然跑输创业板指数0.57%；但细分板块表现分化，电池化学品涨幅最大（9.13%），电子化学品及半导体材料均超过4%。合成生物材料保持温和上涨（2.3%）。这表明投资者对新材料整体保持积极态度，尤其是新能源与高端电子材料领域表现突出。

• 产业链价格动态：

- 氨基酸类价格基本稳定，缬氨酸略微上调0.35%。
- 可降解塑料诸如PLA、PBS、PBAT价格较为稳定，无明显变动。
- 维生素价格全线下行，尤其是肌醇跌幅达7.14%，说明相关原料或市场需求承压。
- 工业气体如氢氟酸价格平稳。
整体现阶段产业链价格相对稳定，但维生素领域承压较明显，需关注下游需求及成本变化。

• 塑料及纤维类产品价格： 部分品种波动有限，如碳纤维价格保持稳定（83,750元/吨），涤纶工业丝略涨2.33%，芳纶下降3.69%，癸二酸出口价微涨0.71%。整体波动较小，反映市场供需平衡状态。

此部分价格解析对产业链上游成本及企业盈利影响很大，分析员通过价格监控为后续盈利预测奠定基础。[page::0,1]

2. 投资建议与行业驱动力

• 欧洲绿色航空燃料补贴政策解读：

- 欧盟计划投入13亿欧元补贴绿色航空燃料（SAF），通过碳排放配额拍卖筹资，补贴额度达到每升6欧元（合成燃料）和0.5欧元（生物燃料）。
- 补贴覆盖量大，约2.16亿升电子燃料或26亿升生物燃料，约占全球SAF年产量15%。此政策将显著提升绿色航空燃料需求。
- 当前欧洲SAF价格大幅上涨，2025年6月FOB高端价超过2200美元/吨，预期2025年下半年仍将维持高位。
以上政策环境和价格趋势的结合，给予绿色航空燃料相关企业强大市场激励和盈利空间。

• 重点公司布局及推荐标的：

- 【嘉澳环保】：已成功投料，获得SAF适航认证，具备先发优势。
- 【卓越新能】：烃基生物柴油项目进入施工阶段，未来产能释放可助推生物航煤产出。
- 【山高环能】：外销UCO为SAF上游重要原料，直接受益于需求释放。

• 骏鼎达设立山东基地： 全资子公司旨在加强区域客户服务、缩短交付周期，配合已有的六大生产基地，展现对产能和客户网络的全面布局务实策略。

此战略布局有助于提高客户满意度和快速响应市场，增强竞争壁垒。

• 风险提示： 原材料价格波动、政策调整风险、技术推进不及预期及行业竞争，这些均为影响业绩持续性的关键不确定因素。强调风险意识，体现研究严谨。

总体来看，投资建议紧密结合国际政策红利与公司战略，预期受益确定性高。[page::1]

3. 骏鼎达公司分析与盈利预测

• 行业地位与市场潜力：

骏鼎达专注汽车用功能性保护套管，市场容量约80亿元，市占率尚不足10%，意味着国产替代空间大，增长潜力强劲。

• 业务拓展方向： 积极布局机器人、低空经济、医疗等新兴领域，扩展市场边界，提升盈利增长弹性。

- 盈利能力与估值： 毛利率超40%，净利润高增长态势（预计2025年21.4%增长），估值合理（2026年15倍PE），表明公司价值被低估，具备吸引力。

• 盈利预测具体数字：

- 营收（亿元）：2025年10.55；2026年12.85；2027年15.39
- 同比增长：22.0%，21.8%，19.7%
- 净利润（亿元）：2.14；2.73；3.36
- 净利润同比增长：21.4%，27.8%，23.0%
- 每股收益（元）：2.73；3.48；4.28
以上预测基于行业快速扩张、国产替代升级及公司高盈利能力假设，且未见提及较大宏观或突发风险因素。

• 风险点提示： 主要为原材料价格波动、国际贸易摩擦风险、市场竞争加剧、需求不稳定。强调国内外不确定环境对业务的潜在冲击。

- 分析师承诺： 作者对研究的独立性负责，确保研究客观、合规。[page::2,3]

---

三、图表深度解读

• 报告仅含有一张图片（见附件），背景为数据点连结组成网络状图，未含有具体统计表或指标解读图，可能为品牌或信息标识用途，实际图形未展示财务或业务细节。
• 缺少具体数据图表，原因可能为报告为早期观点汇总，主侧重文本定性和简要数据描述，后续深度报告或补充材料中可能展开更完整财务和图形展示。

因此，本次分析主要依靠文本中的详细数字与逻辑论述完成，对图表的解析无法深入。[page::2]

---

四、估值分析

• 报告未具体展开估值方法，但对骏鼎达估值作出暗示（2026年对应15倍市盈率），结合净利润预测，隐含合理市值区间。

- 盈利能力（40%+毛利率）与高速营收增长（年均超20%）暗示企业估值基础扎实。

• 通过对比行业估值，可见报告认为当前股价尚具较大上行空间。

- 未见DCF或多重估值方法详细推导，分析师可能基于市场常规PE估值法，结合成长性判断给予合理估值。

• 敏感性分析未披露。

---

五、风险因素评估

报告系统列明以下风险：

• 原材料价格波动风险： 原材料价格大幅上涨会压缩企业利润空间，影响供应链稳定。

- 政策风险： 政策变化可能削弱产业支持力度或改变补贴节奏，影响市场预期。

• 技术发展不及预期风险： 新材料及生物航煤技术瓶颈可能影响产品适航认证和商业化应用。

- 行业竞争加剧风险： 新进入者或现有企业加大投资可能导致价格战或市场份额争夺，压缩利润。

• 国际贸易摩擦风险（专门提及骏鼎达）： 可能影响出口订单与采购成本。

- 市场需求波动风险： 需求不及预期将导致收入和利润增速放缓。

报告对风险的识别全面且具有针对性，但并无详尽缓解方案及发生概率量化，提醒投资者必须关注动态变化。[page::0,1,2]

---

六、批判性视角与细微差别

• 报告潜在偏向：

- 对行业增长前景及政策利好较为积极乐观，尤其对欧盟补贴和SAF市场的增长预测较高，实际执行力度及市场接受度存在不确定性。
- 骏鼎达估值与盈利预测较为亮眼，但缺少详细成本结构和宏观经济冲击分析，假设稳健性待验证。

• 信息完整性：

- 报告未提供详细财务模型及估值推导，部分关键数据（例如公司整体估值区间、现金流信息等）缺失，可能影响投资者全面判断。
- 图形资料缺乏，降低了数据的视觉直观理解度。

• 风险提示较为宽泛，缺少具体量化分析，投资者难以判断风险真正影响程度。

- 整体报告重视定性解读，实证数据相对有限，需结合后续更详尽的研究报告进行综合分析。

---

七、结论性综合

本报告以山西证券研究所李召麒分析师为代表，围绕新材料行业，尤其聚焦绿色低碳产业政策推动下的生物航煤及功能性保护套管领域做出了宏观与微观层面的深度剖析。

• 行业表现良好，尤其绿色化学材料与电子化学品板块带动上涨。价格监控显示产业链部分关键化学原料和材料价格稳定，但维生素价格承压，反映不同子领域具体表现差异。

- 欧盟13亿欧元补贴政策为绿色航空燃料SAF需求释放创造强大动力，推高价格，有望带动相关上下游企业业绩快速增长。

• 骏鼎达作为汽车功能性保护套管龙头，厂区战略扩展与市场布局完善，其盈利增速强劲，估值合理引人关注。2025至2027年营业收入和净利润预计保持20%以上增长，展示出较高成长性。

- 风险因素包括原材料、政策、技术和市场竞争，影响公司业务稳定性和增长预期，需持续关注。

报告整体基调积极，合理抓取行业机遇与企业潜力，但对风险与估值细节解析深度欠缺，未来宜辅以更多数据支撑及敏感性分析，提升理性判断力。

---

参考引用

• 价格数据与行业表现，投资建议，风险提示见 [page::0,1]

- 公司利润预测与业务分析，风险补充见 [page::2]

• 分析师身份及承诺见 [page::3]

---

（注：报告中的图片仅为装饰性背景，未涉及关键数据展示，因此未纳入图表深度解读范畴。）

报告