指数增强基金长期超额收益表现稳健 [page::3][page::4]

• 中证500、沪深300、和中证1000指数增强基金自2017年以来多数年份均实现超额收益。

- 中证500指数增强产品显示出较强的绩效优势，超额收益中位数相对较高。

安信中证 500 指数增强A产品基本信息与管理团队 [page::4]

| 项目 | 内容 |
| ------------ | ----------------------------------- |
| 基金简称 | 安信中证500指数增强A |
| 基金管理人 | 安信基金管理有限责任公司 |
| 基金经理 | 朱舟扬（南京大学物理学学士，香港大学博士） |
| 投资目标 | 跟踪标的指数的基础上，追求超越指数表现 |
| 管理费 | 0.80% |
| 托管费 | 0.10% |

• 朱舟扬具备扎实量化背景，负责多只量化产品，管理过程中突出业绩稳健。

基金业绩表现与同类排名 [page::5][page::6]

• 2022年至2023年四季度，平均季度超额收益1.06%。

- 2023年超额收益7.05%，近半年超额收益9.21%，同类基金排名第一。

• 超额收益相关性低于50%，显示多策略多元化配置优势。

量化多策略投资框架及风险分散 [page::6][page::7]

| 单策略胜率 | 4策略同时回撤概率 | 6策略同时回撤概率 | 8策略同时回撤概率 |
|------------|-------------------|-------------------|-------------------|
| 95% | 1.40% | 0.22% | 0.04% |
| 90% | 5.23% | 1.58% | 0.50% |
| 85% | 10.95% | 4.73% | 2.14% |
| 80% | 18.08% | 9.89% | 5.63% |
| 75% | 26.17% | 16.94% | 11.38% |

• 多策略相关性低，复合策略显著降低单一策略波动风险，实现长期稳健超额收益。

多指标指导策略配置，轻择时重选股 [page::7][page::8]

• 配置策略综合考虑投资者风险偏好、资金流动性、宏观环境和股票估值变化。

- 结合量化指标和主观判断，重点捕捉中观行业和微观个股超额收益。

• Alpha+Smart Beta 框架注重轻择时，主要通过风格及选股获取Alpha。

中证500 指数基本特征及投资价值 [page::9][page::10][page::11][page::12][page::13]

| 指标 | 中证500 | 沪深300 | 上证50 |
|-------------|---------|---------|--------|
| 年化收益率 | 8.83% | 6.49% | 5.43% |
| 年化夏普比率| 0.44 | 0.38 | 0.34 |
| 年化波动率 | 28.69% | 25.32% | 25.50% |

• 中证500指数代表多元中小盘蓝筹，行业分布均衡，估值处于历史较低分位，市盈率和市净率安全边际较好。

- 2023及2024年利润增速分别预期近30%及20%，盈利能力稳步增强，为指数长期业绩支撑。

• 指数权重分布分散，前十大权重股比例仅4.87%，规避单一标的风险。

策略优势总结与风控提示 [page::14]

• 基金长期践行多策略框架，通过Alpha+Smart Beta方法实现持续的稳定超额收益。

- 多策略胜率及相关性合理分布增强组合风险平滑效果。

• 轻择时、重选股，结合宏观及事件驱动因素调仓。

- 风险提示包括市场环境变化及模型失效风险，报告不构成投资建议。

报告分析：多策略运行，实现 Alpha+Smart Beta—安信中证500指数增强基金投资价值分析

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一、元数据与概览

• 报告标题：《多策略运行，实现 Alpha+Smart Beta— 安信中证 500 指数增强基金投资价值分析》

- 发布机构：国信证券经济研究所

• 分析师：张欣慰

- 发布日期：2024年2月（推断，根据相关研究报告日期）

• 主题：以安信中证500指数增强A基金为核心，分析该基金的多策略运行框架、业绩表现以及中证500指数的投资价值，从而评估其持续的投资吸引力。

核心观点

• 中证500指数囊括了全部A股中剔除沪深300及市值排名前300之后的500只中小盘股票，行业分布均衡，市值偏中盘，估值处于较低分位，盈利能力良好，指数表现具备较高弹性。

- 安信中证500指数增强A基金采用多策略量化投资框架（Alpha+Smart Beta），结合主观判断与量化指标，着重轻择时、重选股，长期实现稳定超额收益。

• 基金管理人经验丰富，基金长周期业绩优秀，特别是在波动和风格轮动加速的2023年表现优异。

- 风险主要涵盖市场环境波动及模型失效的可能。

该报告面向追求稳健超额收益的投资者及机构，以详尽的量化及定性分析论证安信中证500指数增强A基金的核心竞争力及投资价值。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

1. 优质 Beta+Alpha：指数增强基金在A股的成功实践

• 内容总结

中证500指数代表A股中盘股的优质Beta，行业分布平衡，覆盖医药、电子、基础化工等板块。指数增强基金在追踪基准的同时，致力于获取稳定的超额Alpha收益。增强手段包括多因子策略、打新收益、衍生品负基差套利、事件驱动套利及其他套利策略。

• 推理依据

指数增强型基金因紧跟基准且采用多因子量化策略，在控制风险的同时稳健获取超额收益。实际数据表明，自2017年以来，沪深300、中证500、中证1000增强基金均稳定战胜基准。

• 关键数据

图1展示三大指数增强基金分年度超额收益中位数，显示中证500增强基金多年份超额收益均正，表现出色。

• 概念说明

“Beta”代表系统性市场收益率，“Alpha”指超额收益。指数增强基金结合主动和被动投资优势，通过量化模型挖掘Alpha，稳健增强Beta表现。[page::3,4]

2. 安信中证500指数增强A产品信息

• 基金基本情况

- 成立时间：2018年11月29日
- 基金经理：朱舟扬，量化投资背景，具备物理学及光学博士学历。
- 投资目标：有效跟踪中证500指数并在日均跟踪误差0.5%、年跟踪误差7.75%以内的条件下追求超越基准的收益。
- 费率：管理费0.80%，托管费0.10%。

• 逻辑

基金专注于指数增强策略，在严格控制跟踪误差的同时实现Alpha挖掘，体现客户对风险与收益的均衡诉求。[page::4]

3. 行稳致远，长期业绩优秀

• 关键表现

- 2022Q1至2023Q4大多数时间相对基准表现强势，平均季度超额收益1.06%。
- 2023年波动与风格切换加速，该基金仍列中证500增强基金第6名。
- 朱舟扬管理期间（2021年底至2024年初）累计超额12.27%，同类排名第4，近半年排名第1。

• 数据解读

- 图2显示季度超额收益大多为正，且多数季度超越平均值。
- 图3反映基金净值相对基准表现稳健提升。
- 图4反映期间基金超额收益及同类基金中位数，安信基金显著优于同类。

• 推断

基金具备较强的持续盈利能力和抗风险能力，能够在市场不确定性中保持领先地位。[page::5]

4. 多策略运行，优化收益风险比

• 多策略框架：

- 包含多因子Alpha策略（市值、波动率、动量等）和Smart Beta策略（成长、价值、红利等风格因子）。
- 策略协方差矩阵估计与预期收益加权整合，目标为总策略收益风险比最高（图6）。

• 优势：

- 多策略相关性低，降低组合波动性，提高波动风险平滑能力。
- 表7量化风险分散效果：以6个策略为例，单策略85%以上胜率时，3个策略同时回撤概率仅4.7%。

• 逻辑

通过多元化策略组合，降低因单策略表现恶化的风险，实现收益稳定。

• 图6及图7说明

多元策略并行，协方差估计保障收益波动平衡；策略数量及胜率提升显著降低组合大面积回撤概率。[page::6,7]

5. 多指标指导策略配置：轻择时，重选股

• 策略配置体系：

- 结合宏观环境、投资者风险偏好、资本流动性判断风格与趋势（趋势动量、宏观环境属于右侧指标），并结合事件驱动及特质指标（左侧指标）优化配置（图8，图9）。
- 兼顾主观判断与量化信号。

• Alpha+Smart Beta框架：

- Alpha更注重挖掘个股的微观超额收益。
- Smart Beta着重中观行业及风格暴露，如成长或价值因子，行业轮动获得风险溢价。

• 说明

选择多指标综合评估，通过轻择时避免过度市场预测风险，强化选股能力捕获超额Alpha。

• 框架层级

宏观层面控制仓位和资产配置；中观调整行业及风格暴露；微观重点选股以充分发挥Alpha效应（图10）。[page::7,8]

6. 中证500指数投资价值分析

（1）指数编制规则及成分股特征

• 编制规则：剔除沪深300成分股及市值前300股票后，选取剩余股票中市值及成交额排名靠前的500只，半年调整一次。加权为自由流通市值加权（表2）。

- 行业分布：(图11，图12)
一级行业较为均衡，医药(11.85%)、电子(10.63%)、基础化工(8.17%)居前。二级行业如证券、半导体及医疗细分权重显著，行业分散。

• 成分股规模：平均市值223.73亿元，偏中盘规模（图13）。

- 持仓分散性：前十成分股合计占比仅4.87%，低集中度，降低个股风险（表3）。

• 市值集中度：权重前161股票累计约50%，表明指数成分较分散（图14，15）。[page::9,10,11]

（2）盈利能力及估值

• 盈利能力：2023年净利润预期增长29.6%，2024年仍有近20%增长（图16，17），盈利维持稳健且向好。

- 估值水平：市盈率20.39，市净率1.56，均处在历史较低分位（分别约7.19%和0.87%）（图18，19），低估值反映安全边际较强。

• 历史估值趋势：历史市盈率及市净率均处于均值减一标准差以下位置，显示当前估值合理偏低（图20，21）。

- 长期业绩表现：2004年底至2024年初，中证500指数年化收益8.83%，年化夏普比0.44，波动率约28.69%，表现优于上证50和沪深300，且风险调整后收益较好（表4，图22）。[page::11,12,13]

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三、图表深度解读

• 图1：自2017年以来，不同指数增强基金（沪深300、中证500、中证1000）的年度超额收益中位数均为正，中证500及中证1000增强基金表现特别稳健，表明增强策略总体有效。[page::4]
• 图2-4：安信中证500指数增强A基金季度及累计超额收益表现强劲，波动中多数季度取得正收益，累计超额达11.49%，明显优于同类中位数5.77%，展现基金经理选股与策略配置卓越能力。[page::5]
• 图5：显示了安信基金与同类前十名增强基金超额收益相关性均较低(多低于50%)，此相关性的多样性说明基金具备独特的策略来源及Alpha来源，有利于降低组合整体风险。[page::6]
• 图6：量化多策略投资框架整合多因子、成长、价值、概念股及其他Smart Beta策略，目标是提高整体收益风险比，体现策略多样化和风险分散的优势。[page::6]
• 图7：多策略配置可显著降低多策略同亏概率，例如6策略组合中，单个策略85%胜率时，3个及以上同时回撤概率仅4.7%，这是风险管理的核心体现。[page::7]
• 图8-10：多指标配置策略图详细展现基金轻择时、重选股体系，结合右侧指标（趋势动量、宏观环境）和左侧指标（事件驱动、特质指标），并催化形成宏-中-微三层视角的资产配置，体现基金的科学决策逻辑。[page::7,8]
• 图11-15：中证500指数行业及市值分布饼图和柱状图显示行业分散均衡，成分股基本为市值中盘，权重集中度较低，有利于分散单个行业或个股风险。[page::9,10]
• 图16-17：营收及净利润呈稳健增长，2023-2025年均有亮眼增速预期，显示指数包含企业整体盈利能力强劲。[page::11]
• 图18-21：市盈率与市净率历史低位，均值以下一标准差附近，对应合理估值，存在较强安全边际和未来升值空间。[page::12]
• 图22与表4：中证500自2004年以来表现优于沪深300及上证50，收益率及夏普比更高，尽管波动率稍大，但带来了更优风险调整后的回报，适合追求Alpha的投资者。[page::13]

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四、估值分析

• 估值方法

报告主要采用相对估值法，基于市盈率（PE）和市净率（PB）对中证500指数进行估值定位，并采取历史分位点对比分析框架。

• 关键假设

- 指数盈利保持稳健增长，2023-2024年净利润预计分别增长29.6%和19.96%。
- 市场估值回归均值或在均值减一倍标准差附近有较强支撑。

• 结果

当前市盈率20.39、处于历史7.19%分位、市净率1.56、处于0.87%分位，整体估值处于历史相对低位，存在安全边际。

• 意义

估值安全提供了较高的投资吸引力，降低未来估值调整风险，支持长期投资展望。[page::11,12]

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五、风险因素评估

• 市场环境变动风险：宏观经济、政策调控或市场情绪波动可能影响指数及增强策略表现，短期可能导致超额收益波动甚至下滑。

- 模型失效风险：依赖量化模型及历史因子的策略可能面临模型过拟合、市场结构变化或因子失效，导致策略效果受损。

• 缓解策略：多策略多因子框架分散单一模型风险，灵活调节策略配置并结合主观判断进行风险控制。

- 声明：统计结果基于历史数据，不构成投资建议，过去表现不代表未来收益。[page::0,14]

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六、批判性视角与细微差别

• 业绩依赖性：基金虽长期业绩优异，但在极端市场条件下，量化策略仍可能出现短期波动，需关注策略在市场不同周期的稳健性。

- 估值风险：当前估值低位虽提供安全边际，但估值外部驱动因素多变，政策与宏观环境的剧烈变化可能影响盈利预期。

• 相关性分析：基金与同类产品相关性低虽有利于分散风险，但同样提出了组合管理的复杂性挑战，需持续监控策略间的相关演变。

- 策略轻择时：策略强调“轻择时、重选股”，顺势而为逻辑虽保守但有时可能错失市场大行情需要，投资者需注意择时配比的灵活调整。

• 报告自身：报告中风险提示简要，未详尽讨论宏观风险、流动性风险、交易成本等，投资者需结合自身风险承受能力综合判断。[page::14]

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七、结论性综合

总结

这份由国信证券经济研究所撰写的专题研究报告，通过系统分析安信中证500指数增强A基金及其标的中证500指数，清晰展示了该基金采用多策略量化投资框架，结合Alpha与Smart Beta的优势，长期实现了显著而稳健的超额收益。基金经理朱舟扬具备深厚量化研究背景，在各类市场环境中表现优异，特别是在风格波动激烈的2023年排名同类第一。

中证500指数覆盖了广泛分散的中盘股，行业涵盖医药、电子、基础化工等，持仓分散度高，减少单一风险。同时，指数盈利能力增长稳健且估值低于历史多期分位，具备良好投资安全边际。历史数据显示该指数在长期内获得超过多数大盘指数的收益，且风险调整后表现同样卓越。

报告充分利用丰富图表支持论点，系统解读了策略框架（图6-10）、基金业绩表现（图2-5）、行业市值结构（图11-15）、盈利及估值趋势（图16-21）和长期指数表现（图22）。多策略低相关性降低风险，量化指标与主观判断结合提升择时与选股精准度，为投资者提供科学决策支持。

投资评级与建议

虽然报告内容未明确给出明确的买卖评级，但通过对超额收益的持续性及排名靠前的同类表现，以及低估值、高盈利护航的背景，显然作者对安信中证500指数增强基金持积极评价，推荐作为长期增强型指数投资工具。

风险警示

投资者需关注市场环境及量化模型变化带来的风险，同时基金的历史表现不代表未来表现，需结合自身投资目标和风险承受力审慎决策。

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总体而言，该报告为投资者呈现了一幅理性且数据支持充分的分析画卷，显示安信中证500指数增强A基金依托多策略量化框架和优质指数标的，实现了市场领先的投资表现，具备较强的长期配置价值。同时风险提示得当，提醒投资者理性投资，符合专业金融分析的要求。全报告分析基于详实表格和图示，展现高度透明和科学性。[page::0-14]

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附：重要图表示例

• 图1（指数增强基金年度超额收益中位数）

• 图2（安信中证500指数增强A季度超额收益）

• 图6（多策略投资框架）

• 图11（中证500一级行业权重分布）

• 图18（中证500市盈率及分位点）

• 图22（指数净值比较）

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（以上分析全文敬请结合报告全文详细阅读，确保理解报告具体图表数据及假设背景。）

报告