2025年9月美联储议息会议核心变化与降息预期 [page::0]

• 美联储如期降息25BP，开启新一轮预防式降息周期。

- 年内预计还将有两次降息，但长期降息节奏仍较缓慢。

• 美联储内部对就业风险更为关注，通胀风险短期内下降。

- 利率路径展现中长期温和降息基调，兼顾通胀和就业双向风险。

预防式降息周期特征及经济影响分析 [page::0]

• 预防式降息周期总体降幅约75-100BP，避免工资-通胀螺旋式上涨风险。

- 美国经济当前未出现明显恶化，预期软着陆概率大，持续降息空间有限。

• 美债利率下行速度将放缓，10年期美债利率年底预计在3.8%-4.0%区间。

- 美股受益于降息带来的无风险利率下降和企业盈利支撑，科技、地产、银行等敏感板块持续受益。

• 美元指数先跌后震荡，降息缩小利差影响后美元趋稳。

研究风险提示及政策含义 [page::0]

• 关税导致通胀超预期上行风险存在，可能引发通胀螺旋。

- 新一轮制裁措施可能对美国经济下行构成威胁。

• 美联储未来利率路径将持续依赖数据，保持独立性。

国泰海通｜宏观：美联储开启预防式降息周期 — 2025年9月美联储议息会议点评 详尽分析报告

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1. 元数据与概览

标题：美联储开启预防式降息周期——2025年9月美联储议息会议点评
发布机构：国泰海通证券研究
日期：2025年9月18日
作者：汪浩（分析师）、梁中华（分析师）
主题：美联储议息会议结果解读，重点聚焦美国货币政策尤其是降息周期的开启及其对经济、债券市场、股市和美元影响的判断。

核心论点及评级：本报告认为，2025年9月美联储宣布降息25个基点（BP）符合市场预期，标志预防式降息周期正式开启。预计未来年底前美联储将两次降息，但整体降息节奏依然偏缓，体现出对就业风险的更大关注超过对通胀的担忧。美债利率的下降节奏放缓，美股将获得持续支撑，而美元指数将先跌后震荡。报告未直接给出投资评级，但隐含对相关资产市场的策略指引。核心传达的是在风险权衡下，美联储转向渐进、谨慎的降息策略。page::0]

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2. 逐节深度解读

2.1 报告导读及背景

• 关键论点：

- 美联储于9月17日发布的议息会议声明和经济预测表（SEP）显示，年内启动降息，已降息25BP。
- 预防式降息理念：美联储判定短期就业风险大于通胀，实行前瞻性、渐进式降息以防经济下滑。
- 就业市场的潜在疲软推动降息决策而非通胀压力，关税引发的通胀被视为“一次性”影响，短期关切度下降。

• 推理依据与假设：

- 美联储展现内部团结，暗示未来货币政策沿当前导向稳步推进。
- 经济软着陆预期意味着降息周期不会激进，防止过快降息触发潜在的通胀螺旋。
- 结合历史四轮预防式降息周期（1995、1998、2019、2024年），预估整体降息幅度75-100BP。

• 数据及其意义：

- 降息25BP“基本符合预期”，实际利率调整敏感度高。
- 预期2025年底10年期美债利率在3.8%-4.0%之间，预示利率进一步下行空间有限。
- 美股尤其是科技、地产和银行等利率敏感板块将从降息中获取折现率和盈利双重支撑。
- 美元指数表现预测为“先跌后稳”，反映国际资本流动与利差变动的互动。

• 总结：

- 本节清晰界定美联储政策转向新周期的背景和逻辑，强调理性谨慎的态度，反映货币政策的平衡艺术在发挥作用。[page::0]

2.2 美联储降息周期的具体内容

• 逻辑与假设：

- 降息意图在于缓解就业市场潜在压力。
- 通胀压力的非持续性假设为政策松动提供支撑。
- 降息节奏受限两大因素：过快可能引发螺旋式通胀风险；美国经济软着陆或“非着陆”状态减少了降息需求。

• 具体预测：

- 年内两次降息概率较大，但长期降息速度缓慢。
- 依据历史数据，四轮预防式降息均维持在75-100BP区间，本轮降息幅度预计相近。

• 背后推理：

- 强调降息的预防性和渐进性，避免重蹈因激进货币宽松引发高通胀的覆辙。

• 风险点：

- 关税引发的通胀可能非“一次性”，若蔓延可能破坏美联储的通胀控制预期。
- 地缘政治与贸易保护主义可能加剧经济下滑，引发新的政策挑战。[page::0]

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3. 图表深度解读

报告附带二维码图片（见[下图），虽为官方公众号关注二维码，但无具体图表揭示详细数据。因而本报告主要依赖文本数据解读，未提供丰富图表数据支持。

该二维码提示用户可获取更多动态研究报告和数据更新，表明国泰海通证券研究在持续跟踪宏观及货币政策动态，对未来关注美联储动态周密布局。

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4. 估值分析

本次报告重点为宏观货币政策分析，未涉直接个股或资产的传统估值分析，但隐含市场资产定价影响如下：

• 无风险利率影响：降息通过压低无风险利率（风险折现率分母），提升资产合理价格，强化股市特别是科技、地产、银行板块的估值。

- 盈利推动：降息后，对经济活动的刺激预期（分子）提升企业盈利预期，进一步给予股市支撑。

整体来看，"预防式"降息体现政策的谨慎性，避免降息过度导致估值泡沫，同时通过温和调控维系资产价格合理增长。

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5. 风险因素评估

• 关税导致通胀超预期：

- 如果关税推动的成本压力传导成工资-通胀螺旋，可能导致通胀预期与实际通胀同步上升，逼迫美联储重新紧缩政策，违背年内降息预期。

• 地缘政治与制裁风险：

- 特朗普政府可能新一轮制裁导致经济下滑，增加就业市场进一步恶化的风险。
- 经济意外下行将挑战美联储的软着陆预期，导致更多政策不确定性。

• 市场影响：

- 这些风险可能导致市场波动加剧，美债利率与美元指数均可能表现异常。

• 报告并未详细提出具体缓解方案，仅体现风险警示功能，提示投资者警惕以上意外情形的发生概率与潜在冲击。[page::0]

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6. 批判性视角与细微差别

• 预防式降息的前提敏感：

- 关税通胀为“一次性”假设为政策基石，但实际通胀路径不确定，存在显著不确定性。
- 若通胀预期调整不如预期，政策可能调整，导致降息节奏加速或终止，报告对此隐含警示但未详尽展开。

• 软着陆假设的乐观：

- 报告明显偏向软着陆，未充分论述硬着陆或滞胀的极端风险。
- 经济复杂多变，政策效果可能受多因素干扰，降息作用存在时滞，实际结果可能偏离其预期。

• 指标和数据来源的局限：

- 报告未公布详细数据模型或具体的经济预测数值，限制外部验证和深入理解。

总体报告分析稳健，但对于潜在极端情形及不确定因素缺乏更为深入、量化的情境分析。

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7. 结论性综合

国泰海通证券对2025年9月美联储议息会议的全面点评阐释了美国货币政策转入“预防式降息周期”的重要转折，重点解析了降息背后美联储对就业和通胀风险的权衡逻辑。具体表现为：

• 政策转向：年内降息周期开启，预计两次25BP降息，反映美联储对短期经济放缓和就业压力的高度关注；但整体降息节奏趋缓，体现谨慎防护通胀螺旋风险的态度。

- 市场影响：
- 美债利率的下行空间有限，预计年底10年期票息率在3.8%-4.0%之间，显示收益率曲线调整趋缓。
- 美股特别是利率敏感行业受降息折现率下降与盈利预期提升双重支持，具备相对优势。
- 美元指数在降息初期预计走弱，后续伴随美债利率走稳及经济修复走势步入震荡并可能止跌。

• 风险提示：

- 关税导致通胀高于预期，触发工资-通胀螺旋的恶性循环，及地缘政治制裁风险，可能使美联储政策步伐重新调整，带来市场波动风险。

• 方法论：

- 报告以历史数据复盘四轮预防式降息周期为方法论支撑，结合最新SEP与市场信息给出判断，强化信度。
- 但对极端风险和敏感假设的情景讨论不足，提示投资者应动态关注经济数据及政策反馈。

整体而言，该报告紧密结合了最新美联储会议内容和宏观经济背景，深刻解析政策变化的内涵与市场预期的影响路径，不仅展现了美联储政策从紧向松的逻辑递进，也明确了货币政策渐进推进及其对金融资产的多维支撑作用，为投资者理解2025年下半年及2026年初的宏观环境提供了宝贵参考。

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本报告引用

• 主要内容与分析基于国泰海通证券2025年9月18日发布的《美联储开启预防式降息周期——2025年9月美联储议息会议点评》[page::0]。

- 报告作者信息和版权声明详见报告附录二维码页[page::1]。

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注：因原文未提供详尽数据图表，本文侧重文本内容结构化解析与政策逻辑详解。

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